财务表现 - 2025H1实现营收138.80亿元，同比增长0.54%，归母净利润36.62亿元，同比增长2.49% [1] - 2025Q2营收47.34亿元，同比下降14.23%，归母净利润13.32亿元，同比下降11.63% [1] - 2025H1扣非归母净利润36.26亿元，同比增长2.42%，2025Q2扣非归母净利润13.15亿元，同比下降11.81% [1] 业务结构 - 白酒业务营收136.40亿元，同比增长1.57%，酒店业务营收0.46亿元，同比增长10.44%，其他业务营收1.94亿元，同比下降42.10% [2] - 年份原浆/古井贡酒/黄鹤楼及其他白酒营收分别为109.59/11.84/14.97亿元，同比变动+1.6%/-4.4%/+6.7% [2] - 各品牌销售量同比增加10.8%/9.3%/12.1%，但吨价同比下降8.3%/12.5%/4.8%，呈现量增价跌趋势 [2] 区域表现 - 华中区域营收122.97亿元，同比增长3.6%，华北区域营收8.09亿元，同比下降27.0%，华南区域营收7.68亿元，同比下降5.8%，国际区域营收0.05亿元，同比下降53.7% [2] - 截至2025H1末，华中/华北/华南/国际经销商数量分别为3009/1378/655/20家，较年初变动-32/+18/-6/-7家，合计净减少27家 [2] 渠道运营 - 线下渠道营收133.07亿元，同比下降0.7%，线上渠道营收5.73亿元，同比增长40.2% [2] - 线上渠道增速显著高于整体水平，显示渠道结构优化 [2] 盈利能力 - 2025H1毛利率79.87%，同比下降0.54个百分点，2025Q2毛利率80.24%，同比下降0.26个百分点 [3] - 2025H1销售费用率25.30%，同比下降0.86个百分点，管理费用率4.84%，同比下降0.02个百分点 [3] - 2025Q2销售费用率22.78%，同比下降1.86个百分点，管理费用率5.75%，同比上升0.78个百分点 [3] - 2025H1归母净利率26.38%，同比上升0.50个百分点，2025Q2归母净利率28.13%，同比上升0.83个百分点 [3] 业绩驱动因素 - 销售费用率降低主要得益于精细化费用管控和综合促销费投放精准有力 [3] - 二季度次高端价位销量下滑主要受政商务宴请需求疲软影响 [2] - 核心市场华中区域表现稳健，省外市场调整明显 [2]