公司股东结构 - 截至2026年2月10日，公司股东总户数为58，461户 [1] *注：根据指令，原文中未包含行业相关内容，故仅总结公司相关信息*

报告行业投资评级 - 中国酒类行业展望维持“稳定” [5] - 该评级反映了未来12~18个月行业总体信用质量不会发生重大变化的预测 [5][50] 报告的核心观点 - 宏观经济弱复苏及白酒消费政策限制对酒类消费产生明显冲击，行业呈现“量价齐跌”局面，但酿酒企业业绩韧性仍存，信用基本面保持稳定 [5] - 白酒行业供过于求格局未改，延续去库存主基调，降价压力向头部品牌蔓延 [5][25] - 啤酒行业市场格局基本稳定，产品高端化和创新仍是行业主线，不断推进线上线下融合 [5][26] - 2026年，预计市场需求恢复有限，酒类企业整体经营业绩仍将承压，白酒企业财务表现或将加剧分化，啤酒企业相对较为稳定 [6][39] 根据相关目录分别进行总结 行业基本面 - 酒类行业需求与宏观经济及人均收入密切相关，2025年1~11月，酒、饮料和精制茶制造业规模以上企业收入同比下降3.0%，利润总额同比下降5.2% [6][8][9] - 2025年前三季度，我国GDP和居民人均可支配收入（扣除价格因素）增速均为5.20%，消费信心不足 [9] - 2025年5月，中央修订发布《党政机关厉行节约反对浪费条例》，明确国内公务接待工作餐不得提供任何酒类，对中高端白酒市场产生较大负面冲击 [9][18] - 白酒和啤酒是酒类行业的代表品种，其规模以上企业累计完成产品销售收入、利润和总产量占酿酒行业的比重分别约为90%、98%和72% [10] 白酒行业 - 产量自2017年后持续减少，2025年1~9月规模以上白酒企业产量同比下降9.9% [6][14] - 行业整体呈现“量价齐跌”，库存高企，市场动销缓慢，降价成为主旋律并已向头部核心产品蔓延 [6][14][25] - 2024年白酒产量仅为2019年的52.74%，行业出清延续，2024年全国规模以上白酒企业共989家 [14] - 消费场景减少：2025年我国出生人口仅792万人（同比减少162万人），导致聚会宴席减少；2025年1~11月全国房地产开发投资同比下降15.9%，压制商务宴请需求 [18] - 渠道库存压力大：2025年前三季度A股20家上市白酒企业库存规模同比增长11.32%至1,706.86亿元，预收款规模同比下降 [21] - 价格倒挂现象严重：以飞天茅台为例，其终端价格从2025年初的约2,300元/瓶下行至2026年1月的官方指导价1,499元/瓶 [21] - 企业业绩分化显著：高端白酒（茅、五、泸）占据高端酒约95%的市场份额，但2025年亦面临稳价压力 [22] - 原材料成本中，高粱等价格呈下降态势，对白酒企业生产成本影响有限，行业平均毛利率维持在较高水平 [16] 啤酒行业 - 行业集中度维持很高水平，已形成百威亚太、华润啤酒、青岛啤酒、重庆啤酒和燕京啤酒的“五强格局”（啤酒T5），2024年其产量合计占全部啤酒产量的95.8% [26] - 2025年1~10月我国规模以上啤酒企业产量3,163.1万千升，较上年同期持平，处于存量竞争市场 [26] - 产品结构高端化是核心驱动力，但行业涨价空间收窄，2024年仅华润啤酒平均销售价格同比上升1.5% [26][34] - 消费场景减少对啤酒消费形成冲击，企业积极推动非即饮渠道占比提升，发展即时零售 [26][35] - 成本方面，大麦价格维持低位，但铝价震荡上行，因提升罐化率面临一定包装成本压力 [31] - 2026年美加墨世界杯等体育赛事举办，预计将有助于增加啤酒线下消费 [37] 其他酒类 - 黄酒行业地域特征明显，2024年全国产量约400万吨，销售额约200亿元，在酒类市场占比不到2% [38] - 葡萄酒行业受挤压严重，2024年产量降至11.8万千升，较2015年跌幅超过90%；行业利润从2015年的约50亿元降至2024年的2.2亿元 [38] 行业财务表现 - 研究样本共37家企业，包括30家以酒生产和销售为主营业务的公司及7家集团型企业 [39] 白酒企业财务表现 - 2025年前三季度，20家白酒样本企业中仅贵州茅台和山西汾酒营业总收入实现增长，增速分别为6.32%和5.00% [40] - 业绩分化加剧：高端白酒样本企业收入降幅为0.17%；次高端整体增速为-2.60%；区域名酒收入增速为-23.05%；其他酒企中上海贵酒收入降幅达84.92% [40] - 盈利集中度高：2025年前三季度高端白酒“茅五泸”净利润占20家样本白酒企业净利润的79.47% [42] - 各层级样本企业毛利率均略有下降，销售费用率整体呈下降趋势 [41] - 约有三成样本企业经营活动净现金流为负，但中高端白酒整体经营获现能力良好 [47] 啤酒企业财务表现 - 啤酒T5收入占啤酒样本企业的95%，净利润占比达96% [44] - 2025年前三季度，得益于产品结构优化及原材料成本红利，啤酒样本企业收入恢复增长，毛利率维持增势，毛销差及净利润均保持增长 [44] 偿债能力与融资 - 酒类企业整体债务规模较低，偿债指标虽有下降但仍较优 [39][47] - 样本企业融资需求小，总资本化比率水平很低 [47] - 截至2025年末，样本企业存续债券余额合计731.62亿元，同比下降5.67% [48] - 集团型企业本部财务杠杆水平大多远高于合并口径，但持有的优质上市公司股权流动性较强，可为偿债提供支撑 [48][49] - 酒类上市公司2024年分红占当期净利润的比例为70% [47]

央视春晚白酒赞助格局 - 2027年丙午马年央视春晚已官宣四家白酒赞助商：五粮液为第四年“和美好礼”独家互动合作伙伴及宜宾分会场核心品牌[1]、洋河梦之蓝M6+为第七年春晚报时独家合作伙伴[1]、古井贡酒为第11年独家特约合作伙伴[1]、郎酒红花郎为“骐骥驰骋神采飞扬”合作品牌[1] - 有分析认为马年春晚白酒赞助缩水，但据记者了解，往年常驻的其他酒水品牌仍会以不同形式出现[1] - 近两三年春晚白酒赞助模式稳定，基本为“4家核心+1家节目口播植入（劲酒）+1家开场前广告常驻（茅台）+其他轮换”[2] 历年春晚酒企亮相情况 - 2022年虎年春晚有6家酒企亮相，除核心4家外，汾酒、习酒出现在开场前黄金八分钟[3] - 2023年兔年春晚有8家酒企亮相，五粮液首次作为独家互动合作伙伴投入亿元好礼，显著提振春节动销[4] - 2024年龙年春晚有9家酒企登场创历史新高，水井坊首次亮相，西凤酒出现在西安分会场，郎酒高调回归[4] - 2025年蛇年春晚有7家白酒出场，总数较上年减少[4] 酒企多元化春节营销策略 - 部分酒企转战地方卫视春晚强化区域品牌心智：汾酒连续冠名北京卫视春晚[5]、舍得酒业赞助四川卫视“花开天下新年演唱会”[5]、古井贡酒持续冠名安徽卫视春晚[5]、西凤酒冠名陕西卫视春晚[5]、劲酒旗下毛铺草本酒冠名湖北卫视春晚[5] - 茅台1935参与央视6套新春嘉年华及央视网络春晚等其他节庆节目[6] - 啤酒、黄酒品牌积极围绕春晚开展营销：华润雪花啤酒赞助辽宁卫视春晚[7]、重庆啤酒成为重庆卫视春晚合作伙伴[7]、青岛啤酒赞助青岛广电春节特别节目[7]、燕京啤酒冠名北京卫视春节特别节目[7]、百威啤酒成为东方卫视春节特别节目合作伙伴[7]、会稽山与古越龙山分别成为浙江卫视春晚及《宋韵春晚》合作伙伴[7] 酒企与内容平台及电商的合作 - 剑南春与抖音合作推出“新春对联挑战赛”，并赞助“2026央视春晚倒计时”特别节目[8] - 郎酒红花郎与抖音、小红书、快手合作发起春节主题挑战赛及晒单大赛[8] - 舍得酒业旗下沱牌酒通过代言人直播，与抖音、小红书合作进行AI互动及KOC内容创作[8] - 习酒与美团闪购合作，官方旗舰店入驻并覆盖全国50多座城市，支持最快30分钟送达[9] - 水井坊与京东合作首发超低度新品“水井坊·珍心珍意清漾29°”，预售价299元，水井坊在京东2023年销售额已突破2亿元[10] 公司动态与产品发布 - 茅台生态农业公司推出的悠蜜蓝莓气泡酒在i茅台APP上市首日销量达13000+瓶，销售额约123.4万元，创下该平台低度果酒新品首销纪录[11] - 泸州老窖董事长刘淼在2025年度总结表彰大会上提出，2026年要全力冲刺行业前三，公司2025年前三季度实现营收231.27亿元[12] - 重庆啤酒2025年业绩全面恢复正增长：营业总收入147.22亿元同比增长0.53%，营业利润32.01亿元同比增长0.66%，归母净利润12.31亿元同比增长10.43%，销量同比增长0.68%[13][14] 行业风险事件 - 中华商标协会发布预警，丰谷、白云边、沙洲优黄、会稽山、四特酒等12件中国白酒商标近期在印度尼西亚疑似被批量抢注，相关申请于2025年11月下旬集中提交[15]

茅台改革与市场表现 - i茅台改革逐步释放效用，线上强化消费触达，线下普茅回归消费属性释放需求，飞天茅台流速明显快于同期 [1] - 元旦后飞天茅台批价温和上涨，前一周散瓶飞天触及1600元，引发渠道缺货恐慌，当日暴涨150元，周末虽有回落，但预计节前1600元支撑较足，量价表现均超预期 [1] - i茅台贡献额外飞天增量，预计增量在20%左右，且吨价略有提升，判断春节普飞量价齐升将贡献收入增量 [1][2] 高端及高附加值产品动态 - 春节前飞天茅台回款进度达33%，基本均已到货且消化充分，部分经销商寻求额外打款，经销渠道进度与去年基本持平 [2] - 2026年高附加值产品（如精品、年份酒）投放主要来源于i茅台，经销渠道以消化2025年第四季度高价库存为主 [3] - 生肖酒全面采用寄售模式，经销商无库存，精品酒存量库存消化至低位，部分经销商已寻求自营店提货增量，节前精品、陈年酒动销表现较好，预计动销正增长 [3] 春节白酒市场渠道观察 - 1月以来白酒春节备货及动销逐步启动，多数渠道反馈1月至今总体出货量有双位数下滑，但不同区域和品牌分化明显 [4] - 分区域看，华东、河南等市场动销下滑约10%，山东、湖南等省份下滑幅度在双位数以上 [4] - 分价格带看，茅台飞天动销实现逆势增长，表现亮眼；大众价位动销下滑10%以上，次高端承压明显，动销下滑在20%以上 [4] 主要白酒品牌表现分化 - 茅台飞天各地反馈普遍缺货，经销商几无库存，部分区域请求执行额外计划 [4] - 五粮液在华东动销反馈持平，河南、湖南反馈下滑个位数，少数区域反馈动销降幅在双位数，月中集中到货后批价企稳略超预期 [4] - 泸州老窖高度国窖因挺价策略导致动销及库存压力较重，动销同比下滑明显、份额持续收缩，但低度国窖在华东市场表现较好 [4] - 汾酒青花系列在华东等地动销实现正增长，河南反馈动销下滑个位数，华中华南等反馈下滑双位数，局部区域青花20批价从350元回升至365元 [4] 区域龙头酒企现状 - 洋河持续消化库存，市场表现平淡，缺乏有效旺季动作，产品端梦6+控量挺价，梦3水晶版以价换量 [5] - 今世缘春节回款目标较高，但库存水位仍高，渠道利润趋薄，核心产品动销下滑，不过在江苏市场份额保持稳定 [5] - 古井贡酒目前回款进度约20%以上，当前渠道库存仍需消化，省外江苏市场表现平稳 [5] 投资建议：白酒板块 - 伴随春节临近，上周茅台飞天动销及批价表现均超预期，五粮液不少区域反馈动销持平，春节旺季效应在龙头品牌上集中体现 [7] - 当前白酒处于预期和持仓底部，短期建议持续关注春节旺季催化 [7] - 2026年全年看，酒企从被动应对进入主动调整，机会在于茅台批价回落并企稳之后，预期筑底企稳 [7] - 配置视角推荐确定性好且股息率高的贵州茅台，春节大众酒重点推荐古井贡酒，关注五粮液、山西汾酒、泸州老窖的出清节奏，以及模式创新品种珍酒李渡等 [7] 投资建议：大众品板块 - 餐饮供应链需求企稳且无库存包袱，新品及新店型催化多，推荐安井食品、巴比食品、锅圈，关注立高食品 [7] - 春节旺季节庆食品有催化，零食板块同时受益于鸣鸣很忙上市带来效应，推荐盐津铺子，关注鸣鸣很忙、万辰集团、卫龙美味及好想你，同时推荐东鹏饮料、新乳业及关注西麦食品春节机会 [8] - 持续重点推荐安琪酵母，海外高增打开中期成长空间，成本加速下行提升盈利弹性，战略性推荐伊利股份、海天味业、农夫山泉、华润啤酒、会稽山等 [8]

公司利润分配方案 - 公司宣布利润分配方案，以现有总股本约5.29亿股为基数，向全体股东每10股派发现金10元（含税）[1] - 本次现金分红总额约为5.29亿元人民币，不送红股，不以公积金转增股本[1] - 公司总股本中，A股股本约4.09亿股，B股股本1.2亿股[1] 股权登记与除权除息安排 - 本次分红的股权登记日定为2026年2月9日[1] - 除权除息日定为2026年2月10日[1]

公司核心战略与使命 - 公司以“更适合中国宝宝”为使命，致力于为中国宝宝生产每一罐奶粉 [2][10] - 公司内部文化强调“一群人、一件事、一辈子、一直干、干到底”，将此视为母亲的事业 [2][3][10][11] - 公司认为一罐好奶粉的核心在于是否能无限接近母乳，并为此选择从母乳研究和追求极致新鲜两个关键点入手 [2][3][10][11] 产业链建设与质量控制 - 2006年，公司开始自建全产业链，在行业内首次实现农场、牧场、生牛乳的三个100%自控，打造了两小时生态圈以解决奶源新鲜问题 [3][11] - 公司工厂距离牧场为两小时生态圈，牛奶挤出后0-4度低温冷藏运输，两小时内运抵工厂，保证鲜奶极致新鲜 [7][14] - 2018年，公司联合中国标准化院牵头建立鲜活奶粉生产体系标准，推动行业确立奶粉新鲜标准 [4][12] - 公司已实现11种核心原料100%自产，完成8类重要原料的技术储备，并建立5条规模化生产线 [4][12] 研发与技术创新 - 公司在中国及全球拥有最大的母乳数据库，承担了“十四五”母乳研究项目 [6][13] - 公司在中国12大饮食区采集了3000对母婴队列数据，通过分析母乳、宝宝食用效果及粪便来研究最适合中国宝宝的成分 [6][13] - 研究发现中国母乳中DHA与ARA的比例为1:1.7，与美国母乳的1:3.16和日本母乳的1:0.51存在显著差异 [6][14] - 从2011年起，公司启动乳蛋白深加工研究，与上海交大、江南大学等合作攻克关键原料难题 [4][12] - 公司在业内率先发布乳蛋白鲜萃活性工艺，通过物理方式直接从鲜奶中萃取活性蛋白成分，被视为全球性的颠覆与创新 [4][12] 产品溯源与新鲜度保障 - 公司布局上线了全球首个新鲜原料可追溯系统，对所有原料进行源头追溯，实现原料可追溯、鲜活可验证 [4][12] - 公司打造“28天新鲜极致到家”体系，从生产到线上再到消费者手中最长仅需28天，保证产品足够新鲜 [7][15] 市场地位与社会责任 - 公司在中国婴幼儿奶粉市场的占有率为20%，即中国每售出五罐奶粉中就有一罐是该公司产品 [7][14] - 公司投入12亿元开展生育补贴计划，助力打造生育友好型社会 [2][9] - 公司是中国乳业的开拓者，从打造行业首条全产业链到推出全球首个新鲜原料溯源系统，走出了一条从追随到引领的产业创新之路 [2][9] 行业竞争与挑战认知 - 公司认为在中国市场最大的竞争对手是来自全球的外资企业和外资品牌 [7][14] - 公司强调，生产适合中国宝宝的产品需要基于中国母乳的深度研究、科学数据以及完整的产业链模式 [6][13]

活动概况 - “为中国经济点赞——企业家之夜2025盛典”于1月29日在北京举行 [1][2] 品牌专家观点 - 著名品牌战略专家李光斗在活动中发表演讲，将人生快乐与“有酒有肉有朋友”相联系 [1][2] - 李光斗引用《西游记》情节，指出唐僧至少在三次不同场合喝过酒 [1][2] - 李光斗表示，与古井贡酒一起，旨在“品美酒、跟对人、走正道、取真经、成正果” [1][2] - 李光斗祝愿古井贡酒能让“唐僧师徒都一路上喝上美酒” [1][2]

公司股东信息 - 截至2025年12月31日，公司股东总户数为53,135户 [2]

文章核心观点 - 元旦假期白酒需求疲弱，但环比略有改善，行业正经历主动调整，投资机会需等待茅台批价企稳 [1][8] - 春节旺季预计需求仍将下滑，但降幅较元旦收窄，行业核心矛盾在于渠道去库存和价格承压 [3] - 当前市场悲观预期已充分反映，越临近春节修复催化越足，全年视角看酒企正从被动应对转向主动调整 [8] 行业需求与销售表现 - **元旦需求疲弱**：多地反馈需求同比下降20%以上，但环比11、12月略有改善 [1][2] - **出货量与价格下滑**：元旦期间行业出货量预计同比下降10%以上，高端酒批价同比下降10%以上，次高端酒批价普遍同比下降5-10% [2] - **结构性亮点**：大众消费韧性较强，四川、安徽等地反馈大众宴席及聚饮表现较好，对应80-200元价格带周转不错 [2] - **春节需求展望**：渠道预期谨慎，预计整体需求延续双位数下滑，但降幅较元旦有望收窄，其中商务需求偏弱，礼赠需求相对刚性，大众宴请需求相对坚挺 [3] 供给端与渠道状况 - **酒企目标降低**：除茅台、汾酒外，多数酒企2025年未完成年初回款目标，2026年增长目标普遍制定为持平微增 [3] - **渠道去库存**：酒企春节开门红回款任务要求降低至30-40%并提供票据支持，发货节奏放缓以缓解渠道压力，渠道库存率超过一定比例则停止发货 [3] - **经销商行为谨慎**：渠道回款意愿相对谨慎，更看重保障现金流，适度收缩规模、仅保留核心品牌经销权 [3] - **主要酒企渠道近况**： - 洋河：省内蓝色经典库存已去化至3个月左右合理水位，批价小幅回升，经销商信心逐步企稳 [6] - 汾酒：库存略提升至2-3个月水位，但渠道配合度整体较好 [5] 产品价格走势 - **高端酒价格承压**：考虑i茅台持续出货叠加传统渠道即将到货，预计飞天茅台批价边际持续承压 [1][4] - 五粮液普五上线扫码活动，批价预计会小幅回落，但对动销有一定刺激效果 [4] - 泸州老窖高度国窖批价维持在830元，动销下滑双位数，低度国窖周转表现尚可 [5] - **次高端酒价格企稳**：目前批价已处相对低位，渠道利润趋薄，春节预计低位企稳 [4] 主要酒企战略与表现 - **贵州茅台**：2026年全面推进茅台酒营销市场化转型，打造金字塔型产品体系并取消分销政策，飞天上线i茅台以数字化赋能渠道转型 [5] - **五粮液**：维护市场秩序与加强渠道激励并举，务实提升动销与份额，开门红回款已在推进 [5] - **泸州老窖**：把握产品结构调整战略窗口期，持续深耕低度国窖，加强渠道推广力度 [5] - **山西汾酒**：青花20以上产品给予专项费用加强区域突破，青花20及玻汾推动全国化覆盖，老白汾聚焦重点市场提升开瓶率 [5] - **古井贡酒**：持续聚焦主业，强化市场深耕，提升终端动销，近期创新开拓打酒铺业态、销售表现亮眼 [6] - **今世缘**：坚持稳中求进，大众价格带淡雅逆势增长、有望持续贡献增量，开系竞争优势保持、降幅明显低于行业 [7] 投资观点与建议 - **市场预期**：12月白酒板块回调，悲观因素已price-in，龙头茅台、五粮液价格随行就市、以价换量定调下，春节旺季需求放量仍可期待 [8] - **催化时点**：越靠近春节修复催化越足，且200元内大众价格带已明显受益大众宴席和聚饮 [8] - **配置建议**： - 推荐确定性好且股息率高的茅台 [8] - 春节大众酒重点推荐古井贡酒，近期大幅回调有资金错杀因素 [8] - 关注五粮液、山西汾酒、泸州老窖的出清节奏 [8] - 关注模式创新品种如珍酒李渡 [8]

股价与交易表现 - 2025年1月5日盘中，公司股价上涨2.07%，报135.35元/股，总市值715.46亿元，当日成交额2.86亿元，换手率0.52% [1] - 当日资金流向显示主力资金净流入888.75万元，其中特大单净买入857.21万元，大单净买入31.54万元 [1] - 年初以来股价涨2.07%，但近期表现疲软，近5个交易日跌5.86%，近20日跌12.38%，近60日跌13.18% [1] 公司基本概况 - 公司位于安徽省亳州市古井镇，成立于1999年3月5日，于1996年9月27日上市 [1] - 主营业务涵盖白酒、啤酒、葡萄酒、酿酒设备、包装材料等多个领域，其中白酒业务收入占比高达98.27% [1] - 公司所属申万行业为食品饮料-白酒Ⅱ-白酒Ⅲ，概念板块包括白酒、券商相关、安徽国资、价值成长、国资改革等 [1] 股东与股权结构 - 截至2024年12月19日，公司股东户数为4.89万户，较上期增加3.44% [2] - 截至2025年9月30日，招商中证白酒指数A为第二大流通股东，持股1598.27万股，较上期增加235.27万股 [3] - 同期，易方达消费行业股票为第四大流通股东，持股778.61万股，较上期减少19.19万股；景顺长城新兴成长混合A为第七大股东，持股580.00万股，较上期减少300.00万股 [3] - 香港中央结算有限公司为第八大股东，持股563.66万股，较上期增加48.53万股；酒ETF为新进第九大股东，持股532.09万股；景顺长城鼎益混合(LOF)A退出十大股东之列 [3] 财务业绩 - 2025年1-9月，公司实现营业收入164.25亿元，同比减少13.87% [2] - 同期，公司实现归母净利润39.60亿元，同比减少16.57% [2] 分红历史 - 公司自A股上市后累计派发现金红利126.12亿元 [3] - 近三年，公司累计派发现金红利71.36亿元 [3]