财务表现 - 25Q1收入122.89亿元，同比增长11.97%，环比下降30.74% [1] - 25Q1归母净利润3.86亿元，同比增长21.23%，环比增长50.89% [1] - 25Q1扣非净利润2.62亿元，同比下降5.97%，环比下降40.70% [1] - 25Q1毛利率16.88%，同比提升0.92个百分点，环比提升3.52个百分点 [2] - 25Q1净利率0.24%，同比提升0.04个百分点，环比提升0.42个百分点 [2] 业务分析 消费电池业务 - 25Q1消费业务收入67亿元，毛利率18%-19%，较24年全年有所提升 [2] - 消费电芯自供率24年为30%-40%，25年预计提升10个百分点 [2] - 锂威25Q1收入约17亿元，公司指引25年收入有望达80亿元 [2] - 钴涨价传导顺利，提前备货预计对盈利影响较小 [2] 动力电池业务 - 25Q1动力毛利率同比提升至约12%，亏损约2亿元 [3] - 25Q1动储稼动率接近50%，预计25Q2将达50%-55% [3] - 研发费用及管理费用增加导致亏损同比扩大 [3] - 新增定点和客户拓展有望带动25年出货量高增 [3] 费用情况 - 25Q1期间费用率15.50%，同比上升0.43个百分点 [2] - 销售/管理/研发/财务费用率分别变化-0.02/+0.51/+1.12/-0.17个百分点 [2] - 研发费用增加主要因锂威与动力承接新项目较多 [2] - 管理费用增加主要因海外工厂人员增加 [2] 未来展望 - 预计25-27年归母净利润分别为22.45/27.76/32.73亿元 [4] - 消费电池市占率领先，渠道优势稳固 [4] - 动力电池客户结构优质 [4] - 给予25年19倍PE估值，目标价23.18元 [4]