欧盟《工业加速器法案》核心观点 - 欧盟委员会公布《工业加速器法案》提案，拟对超过1亿欧元的重大外资投资项目施加更严格限制，其排他性条款（如外资股比不超49%、本土员工不低于50%、欧盟供应链至少占30%）被视为针对中国优势产能设定较高准入标准[3][6][7] - 该法案是欧盟构建产业壁垒“四部曲”的关键一环，监管重心从产品、资源、产能延伸至“投资与控制权”，旨在扭转制造业占GDP比重下滑趋势（2024年欧盟制造业占GDP比重降至约14.3%），并提出到2035年将该比重提升至20%的目标[9][10][15] - 法案虽严苛，但执行存在动态调整，例如《电池法案》部分条款已延期执行，且欧洲储能市场增长强劲（2025年欧盟新增储能装机容量达27.1GWh，同比增长45%），中国企业需探索新出海路径而非退出[17][24][34] 欧盟产业政策演变与驱动因素 - 政策核心驱动力是对本土制造业比重下滑的担忧以及应对外部竞争压力，中国在光伏等领域拥有超过80%的全球产能占比，且在电池产业链中占据主导地位[10] - 相较于“拼成本”（欧盟工业电价约为中国的2倍以上），欧盟选择通过构建规则体系来建立产业护城河，相继推出《电池法案》、《关键原材料法案》、《净零工业法案》作为制度铺垫[11][12][14] - 政策目标旨在降低对单一国家的关键材料依赖，并通过设定本土产能目标、引入碳足迹等非价格竞标标准，直接重塑储能项目的中标规则与市场份额分配逻辑[9] 监管焦点：从产品到控制权与数据安全 - 监管聚焦点延伸至投资控制权与数据安全，因为大型储能系统（尤其是1MWh以上）正日益成为电网“基础设施开关”，其控制权、网络安全与核心数据流向受到全面审视[19][20] - 《净零工业法案》二级立法已将网络安全与数据安全纳入可再生能源项目拍卖预审标准，并要求特定风险情形下项目数据在欧盟境内存储处理，由欧盟主体保持运行控制权[20] - 欧盟通过《IAA法案》推动关键硬件本地化，并通过“电池护照”体系构建对储能全生命周期数据的掌控能力，旨在完善其大电网安全策略[20][21] 中国储能企业出海策略与市场前景 - 尽管面临规则壁垒，但鉴于欧洲储能市场前景广阔（2025年新增装机同比增长45%），退出并非中国企业最优选择，需在合规与市场间寻找新平衡点[22][23][24] - 企业可探索多种应对策略：采用“本地集成+全球供应链”分工协同；灵活布局选址与投资架构以规避审查；实施技术“代际隔离”与“标准输出”；通过“集群出海”形成产业集群以满足本地化要求并维持竞争力[35] - 历史经验（如欧盟对光伏“双反”政策最终终止）表明，政策需与商业现实校准，排斥具有成本与规模优势的中国供应链可能短期内显著推高欧洲能源转型成本[30][31][33] 法案当前状态与行业展望 - 《工业加速器法案》目前仍是一项处于博弈中的政策框架，在欧盟内部（如德国、瑞典）存在争议，各方在“产业保护”与“市场开放”之间立场拉扯，距离最终落地存在较大不确定性[36][37] - 该法案更像是一种明确的“本地化预警”，为企业提供了调整布局的窗口期，企业可保持理性并从容推进本地化安排[38][39] - 最终，严苛的规则仍需回归市场效率与产业规律，真正的护城河在于产品力与供应链价值，理解规则、对接资源、找到落地路径成为企业出海成败的关键[40][41][42]

关键要点总结 涉及的行业与公司 * **行业**：新能源汽车行业，特别是中国新能源汽车的海外出口及供应链[1] * **主要整车公司**：比亚迪、吉利汽车、奇瑞、长城汽车、零跑汽车、小鹏汽车[1][3][6][7] * **主要供应链公司**：富特科技、威迈斯、敏实集团、联合动力、精进电动、新锐科技[1][5][7] 海外市场空间与增长趋势 * 全球汽车年销量规模约8000万至1亿辆，除去中国（2000万-2400万辆）和美国（1500万-1600万辆），中国车企可触及市场容量约4000万-5000万辆[3] * 目前海外新能源汽车渗透率仅10%左右，长期空间有望提升至50%-60%[1][4] * 基于中国车企在燃油车和新能源车领域分别有望达到30%-40%和60%-70%的市场份额预期，其在海外市场的长期销量规模可达1200万-1500万辆，相比2025年400万辆的自主品牌出口量有显著增长空间[3][4] 中国车企的竞争优势与盈利能力 * **核心成本优势**：国内电芯成本约0.3元/Wh，显著低于海外同行的0.8-1.0元/Wh[1][5] * **整车平台化战略**：比亚迪的王朝和海洋系列、吉利的银河系列等平台有效分摊研发成本，为海外扩张奠定基础[5] * **出口盈利强劲**：出口业务毛利率普遍超20%，部分地区接近30%[1][5] * **单车利润高**：出口单车利润约2万元人民币，为国内市场水平（约两三千元）的8-10倍[1][5] 主要车企出口前景与利润影响 * **比亚迪**： * 2025年海外销量105万台，2026年预期160万-170万台[1][6] * 2026年海外业务预计贡献利润300亿-350亿元，占公司总利润比重达60%-70%[1][6] * 2027年海外销量预期进一步增至280万-350万台[6] * **吉利汽车**： * 2026年1-2月出口销量超12万台，同比增长100%[6] * 2026年总出口量预期从2025年的42万台增至75万-80万台，其中新能源车近40万台[1][6] * 新能源出口业务预计贡献利润60亿-80亿元，整体出口业务利润贡献度将超50%，甚至接近60%[6] * **奇瑞**： * 2025年总出口量129万台，其中新能源车（EV/PHEV）出口33万台，同比增超600%[1][6] * 预计2026年新能源车出口量达55万-60万台[1][6] 供应链企业受益情况 * **富特科技**：为Stellantis和雷诺供货，预计2026年欧洲新能源业务收入占比25%-30%，利润贡献度35%-40%[1][7] * **威迈斯**：2025年对Stellantis出货约四五十万套车载电源，贡献约20%收入；2026年欧洲业务收入占比预计达或超25%，利润贡献度超30%[1][7] * **敏实集团**：为欧洲头部车企配套电池盒，欧洲新能源业务预计带来约20%的收入增长贡献[7] * 为比亚迪、奇瑞、吉利等出海车企配套的国内供应链企业（如联合动力、精进电动等）也将受益[5][7] 外部环境与需求催化 * 美伊冲突导致油价上涨及不确定性，对海外新能源汽车需求产生正向推动作用[2] * 在油价敏感区域如欧洲和新加坡，终端门店客流量显著增长：欧洲单店客流量同比增长约80%-90%，2026年1月环比增长20%-30%；东南亚地区环比增长约20%[2] * 欧洲2025年新能源汽车渗透率已接近30%，但与中国内地约55%的渗透率相比仍有提升空间[2] * 中国车企产品力从电动化向智能化迈进，也将综合推动海外渗透率增长[2] 其他重要信息 * 2025年中国整车出口总量约550万辆，其中自主品牌出口约400万辆，市场占有率约10%[3] * 供应链企业海外业务毛利率较高，如富特科技海外业务毛利率通常超30%，而国内业务为18%-20%[7] * 吉利等车企凭借在国内已推出的丰富车型（如银河系列），可根据海外需求快速认证和销售，复制比亚迪的成功路径[6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未来一到两周，碳酸锂期货价格预计维持低位震荡格局，供给端受津巴布韦出口禁令和上游惜售支撑，但锂云母价格回落及进口波动削弱成本驱动；需求端因新能源车销量下滑和下游采购谨慎而持续疲软，叠加宏观地缘风险压制市场情绪；库存小幅去化提供有限支撑，但缺乏强劲单边驱动，价格将在当前区间内波动，上行空间受制于需求不足，下行则受供应约束缓冲 [3] 各部分总结 日度市场总结 - 主力合约与基差：2026年3月20日，碳酸锂主力合约小幅走高至143860元/吨，较前一日上涨0.88%，延续近期震荡趋势；基差显著走弱至6140元/吨，较前一日大幅收窄7260元/吨，降幅54.18% [1] - 持仓与成交：持仓量收缩2.18%至276578手，较前一日减少6167手，市场参与度降温；成交量收缩10.5%至258276手，较前一日减少30295手，交投活跃度明显下降 [1] 产业链供需及库存变化分析 - 供给端：2026年3月20日，锂辉石精矿价格小幅上扬至16235元/吨，较前一日微涨0.12%；锂云母精矿价格大幅回落6.01%至8600元/吨，成本端分化；碳酸锂产能利用率稳定在73.46%；津巴布韦锂矿出口禁令尚未解除，叠加1 - 2月锂辉石进口量波动，上游锂盐厂惜售情绪增强，散单出货意愿减弱，对供应形成约束 [2] - 需求端：下游正极材料价格普遍走低，2026年3月20日动力型三元材料下跌0.55%至182250元/吨，动力型磷酸铁锂下跌1.57%至53290元/吨；电芯价格基本持稳，仅方形磷酸铁锂电芯微涨1.08%；据乘联会数据，3月上半月新能源车零售同比下滑28%，批发同比下降19%，需求疲软；下游材料厂采购节奏放缓，仅少数低库存企业维持刚需补库，整体需求支撑不足 [2] - 库存与仓单：碳酸锂库存小幅下降0.09%至98873实物吨，较前一周减少86吨，延续去库趋势；市场整体库存压力减轻，上游惜售与下游备库至四月初导致流通货源偏紧 [2] 产业链价格监测 |项目|2026 - 03 - 20|2026 - 03 - 19|变化|变化率|单位| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |碳酸锂主力合约|143,860|142,600|1,260|0.88%|元/吨| |基差|6,140|13,400|-7,260|-54.18%|元/吨| |主力合约持仓|276,578|282,745|-6,167|-2.18%|手| |主力合约成交|258,276|288,571|-30,295|-10.50%|手| |电池级碳酸锂市场价|150,000|156,000|-6,000|-3.85%|元/吨| |锂辉石精矿市场价|16,235|16,215|20|0.12%|元/吨| |锂云母精矿市场价|8,600|9,150|-550|-6.01%|元/吨| |六氟磷酸锂|109,000|109,000|0|0.00%|元/吨| |动力型三元材料|182,250|183,250|-1,000|-0.55%|元/吨| |动力型磷酸铁锂|53,290|54,140|-850|-1.57%|元/吨| |碳酸锂产能利用率|73.46%|73.46%|0.00%|0.00%|%| |碳酸锂库存|98,873.00|98,959.00|-86.00|-0.09%|实物吨| |523圆柱三元电芯|6.35|6.35|0.00|0.00%|元/支| |523方形三元电芯|0.59|0.59|0.00|0.34%|元/Wh| |523软包三元电芯|0.59|0.59|0.00|0.00%|元/Wh| |方形磷酸铁锂电芯|0.37|0.37|0.00|1.08%|元/Wh| |钴酸锂电芯|8.25|8.25|0.00|0.00%|元/Ah| [5] 产业动态及解读 - 现货市场报价：3月20日，SMM电池级碳酸锂现货指数较前一工作日继续走低；期货盘面呈现冲高回落走势，主力合约开盘后一度上探至14.8万元/吨，午盘最高触及15万元/吨上方，随后承压回落，尾盘收于14.4万元/吨附近；截至收盘，持仓量较前一交易日减少约6.2千手；现货市场方面，下游材料厂经昨日集中补库后，今日采购节奏明显放缓，部分企业原料库存已备至四月初，仅少数低库存企业维持刚需逢低采购；上游锂盐厂因价格持续走低，散单出货意愿转弱，部分厂商报价仍坚守16万元/吨及以上高位，市场整体成交活跃度较前一交易日有所下降；宏观层面，中东地缘政治风险升温叠加原油价格波动，市场风险偏好下行，工业金属板块整体承压；供应端方面，津巴布韦锂矿出口禁令尚未解除，对价格形成底部支撑；综合来看，短期碳酸锂价格在宏观情绪偏空与供应端约束的博弈下，或维持宽幅震荡格局 [6] - 下游消费情况：3月18日，据乘联会数据，3月1 - 15日，全国乘用车新能源市场零售28.5万辆，同比去年3月同期下降28%，较上月同期增长36%，今年以来累计零售134.5万辆，同比下降26%；3月1 - 15日，全国乘用车厂商新能源批发32.5万辆，同比去年3月同期下降19%，较上月同期增长47%，今年以来累计批发191.4万辆，同比下降10% [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 预计未来一到两周碳酸锂期货价格将维持区间震荡格局 供给端挺价支撑价格底部 需求端逢低采购提供支撑 但市场情绪谨慎 库存小幅下降显示供需相对平衡 碳酸锂市场短期内可能延续震荡格局 投资者需关注供需动态变化 [3][56] 各部分总结 碳酸锂期货市场数据变动分析 - 主力合约与基差 2026 - 03 - 18碳酸锂主力合约收于150,120元/吨 较2026 - 03 - 17小幅回落3.35% 基差为5,880元/吨 较前日大幅走强119.4% [1][55] - 持仓与成交 2026 - 03 - 18主力合约持仓量为307,422手 较前日收缩0.46% 成交量为205,889手 较前日扩大18.71% [1][55] 产业链供需及库存变化分析 - 供给端 2026 - 03 - 18锂辉石精矿价格为16,705元/吨 较前日回落5.19% 锂云母精矿价格维持稳定 2026 - 03 - 13碳酸锂产能利用率为73.46% 与前周持平 上游锂盐厂惜售挺价 散单出货意愿偏弱 显示供给端偏紧 [2][55] - 需求端 2026 - 03 - 18电池级碳酸锂市场价为156,000元/吨 小幅回落1.27% 下游正极材料如动力型三元材料和磷酸铁锂价格小幅回落 电芯价格稳定 乘联会2026 - 02 - 11数据显示新能源车销售同比增 但累计同比有波动 下游材料厂逢低采购 补库活跃 [2][55] - 库存与仓单 2026 - 03 - 13碳酸锂库存为98,959实物吨 较前周下降0.42% 显示库存小幅减少 [2][56]

电话会议纪要关键要点总结 一、 纪要涉及的行业与公司 * **行业**：石油石化、电力、新能源（电芯/风电/光伏/储能）、港口、油运、银行、证券、农业、有色金属、芯片、国防军工、传媒、机械设备、非银金融、汽车、家电、煤炭、公用事业、通信、建筑、化工 * **提及公司/指数**：宁德时代、阳光电源、中国能建、中国电建、“三桶油”、上证指数、沪深300、上证50、中证500、中证1000、国证2000、恒生科技指数、科创芯片指数、国证芯片指数、创业板指数、纳斯达克指数 二、 核心观点与论据 1. 宏观与市场整体判断 * **地缘政治影响**：中东地缘冲突未平息，导致油价在100美元附近高位震荡，抑制全球风险偏好，市场难以完全企稳[1][2] * **市场格局**：市场处于区间震荡格局，个股轮跌，以消化过去涨幅并为未来上攻做准备[5][7] * **操作策略**：建议保持战略定力，维持现有仓位，采取中性态度，注重控制组合弹性和优化行业配置结构[7][8] 2. 主要指数走势判断 * **上证指数/权重指数**：自2026年1月14日进入调整，预计调整持续至2026年3月27日（春分后）逐步到位[1][2][5] * **成长指数（中证500/1000等）**：出现顶背离，大概率以ABC三浪结构调整至2026年4月下旬，调整尚未结束[1][2][5] * **恒生科技指数**：在500天线获支撑，但难以V型反转，需二次探底确认，反弹至5,100点缺口回补后已开始回落[1][3][7] 3. 看好的行业板块与逻辑 * **稳定/防御风格**：是当前综合性价比最高的风格，资金流向稳健资产[10] * **电力、港口、油运**：具备稳定属性，港口在地缘冲突中作用凸显[1][9][10] * **银行**：经过充分调整并出现日线MACD底背离，预计反弹尚未结束，仍有5%-8%上涨空间[1][9] * **农业**：具备避险属性，部分子行业受益于涨价概念，通胀传导路径可能映射至农产品[1][9] * **中字头股票**：在行情中后段或市场不佳时发挥稳定作用，可精选受益于地缘冲突的基建、化工、港口等标的[9] * **进攻/弹性方向**： * **新能源（电芯/风光储）**：成为当前市场弹性最大的进攻方向，风电光伏处于相对低位，从高位科技板块流出的资金可能首选新能源[1][3][9] * **新旧能源**：地缘冲突利好能源供给格局，传统能源（煤炭、公用事业）与新能源双双受益[3][9] * **高赔率方向**： * **证券板块**：处于低估值高赔率状态，证券类ETF份额已达1,560亿且每周增加，建议持仓观望但不加仓[1][9] 4. 需警惕的行业与风险信号 * **科技成长与资源品**：资金正从高位科技/资源品流向其他板块[1] * **芯片板块**：科创芯片指数和国证芯片指数出现周线MACD顶背离，需警惕[1][4] * **有色金属板块**：显现顶部结构迹象，黄金、白银、铜等主要金属品种已呈现明显的ABC结构向下调整[1][4] * **市场下跌特征**：约三分之二行业下跌，呈现普跌格局，包括前期涨幅较大的国防军工、传媒、有色金属、机械设备、非银金融、汽车等[3][4] 5. 市场风格与轮动特征 * **主导风格**：“稳定压倒一切”，大盘、价值、盈利、红利等风格表现不错，大盘成长优于小盘成长[10] * **行业轮动**：下周值得关注的行业包括：化工、煤炭、通信、电新、石油、交运、农业、电力公用事业、有色和建筑[10] * **主题与ETF动量**：热点集中在具备防御、现金流、稳定及新老能源特征的板块，如银行、基建、国资、红利、宁德时代产业链、港口、新能源光伏等[11][12] 三、 其他重要内容 * **油价判断**：120美元/桶为阶段性高点，100美元附近波动将持续[1][2] * **市场支撑位**：上证指数在4,000点附近有强支撑，纳斯达克指数年线提供支撑[7] * **历史参照**：市场从2,600多点涨到3,600多点后，曾经历长达6个月（2024年10月至2025年4月）的调整，因此对成长指数给出两个月的调整周期已是相对乐观预期[5] * **创业板指数特征**：近期上涨呈现黄白线分离，主要依赖少数权重股拉动，并非普涨行情[7]

行业投资评级 - 强于大市 [2] 核心观点 - 能源领域国际环境复杂严峻，地缘冲突不断加剧，光伏等新能源或为保障国家能源安全的新突破口 [2] - 包括光伏在内的部分产品增值税出口退税将于2026年4月起取消，短期或带动国内光伏产品出货需求增加，长期或促进落后产能出清，优化产能结构 [2] - 2026年3月光伏各环节排产抬升，建议关注光储相关标的 [2] 排产情况 - 光伏组件：2026年3月整体组件排产出现明显回升，落在44-45GW，月环比提升约28-29% [2] - 光伏组件国内排产：提升至32-33 GW [2] - 光伏组件海外排产：提升至11-12GW水平 [2] - 海外市场表现分化：印度组件产出维稳约5-6GW；东南亚地区关税风险导致部分厂商关停，开工率下降；美国产出稳定放量，单月产量约2-3GW [2] - 锂电排产：2026年3月中国市场动力+储能+消费类电池排产量219GWh，环比增加16.5% [2] - 锂电全球排产：2026年3月全球市场动力+储能+消费类电池排产量232GWh，环比增加19.0% [2] - 锂电行业结构性特征：较高的环比增幅表明行业产能的高质量修复，增量明显向大尺寸储能电芯和头部企业集中，边缘产能甚至弱于春节前水平，锂电行业的结构性发展特征进一步加强 [2] 价格走势 - 多晶硅致密料价格：截至2026年3月11日，报46.50元/kg，较上周略降 [2] - 183N单晶硅片主流均价：截至2026年3月11日，报105元/片，较上周下降 [2] - TOPCon双玻组件价格：截至2026年3月11日，报0.76元/W，较上周持平 [2] - TOPCon电池片价格：截至2026年3月11日，报0.41元/W，较上周下降 [2] - 储能系统价格背景：2026年以来，上游碳酸锂价格剧烈波动，成本压力正沿材料、电芯、系统直至EPC环节逐步传导 [2] - 储能系统投标价格：2026年2月，国内磷酸铁锂电池储能系统投标入围价格主要集中在0.491-1.1152元/Wh区间，平均报价0.5657元/Wh，环比上涨1.62%，同比上涨11.69% [2] - 2h储能系统中标均价：2026年2月，2h磷酸铁锂电池储能系统中标加权均价0.6643元/Wh，环比上涨22.64%，同比上涨18.49% [2] - 4h储能系统中标均价：2026年2月，4h磷酸铁锂电池储能系统中标加权均价0.5016元/Wh，同比上涨14.03%，环比下降4.58% [2] 需求分析 - 光伏组件出口额：2025年12月光伏组件出口额约23.14亿美元，同比增长18.22%，环比下降4.05% [2] - 光伏组件累计出口额：2025年累计出口额281.99亿美元，同比下降7.84% [2] - 逆变器出口额：2025年12月逆变器出口额8.39亿美元，同比增加26.12%，环比增长9.38% [2] - 逆变器累计出口额：2025年累计出口额90.41亿美元，同比增加9.41% [2] - 逆变器出口区域结构：2025年国内光伏逆变器出口金额在区域结构上存在差异，欧洲以34.37亿美元居首；亚洲地区次之，出口额为31.23亿美元，同时南美等新兴市场提供了多元化增长潜力 [2] - 逆变器出口澳大利亚：2025年12月，中国逆变器出口澳大利亚金额同比增长率超148%，有望提供新的增长空间 [2] - 国内光伏新增装机：2025年12月国内光伏新增装机量为40.11GW，环比下降43.40%，同比增长82.15% [2] - 国内光伏累计新增装机：2025年1-12月累积新增光伏装机315.00GW，同比增长13.65% [2] - 国内储能新增中标：据TrendForce数据，2026年2月中国储能新增中标量为7.72GW/34.45GWh，环比功率端下降18%，容量端增长47% [2] 投资建议 - 推荐标的：阳光电源（300274.SZ）、正泰电源（002150.SZ）、南都电源（300068.SZ）、首航新能（301658.SZ） [2] - 建议关注标的：宁德时代（300750.SZ）、亿纬锂能（300014.SZ） [2]

公司专利与研发动态 - 公司公布一项名为“极片、电芯、电池、电池包和用电设备”的国际专利申请，专利申请号为PCT/CN2025/079228，国际公布日为2026年3月12日 [1] - 今年以来（截至新闻发布时），公司已公布的国际专利申请数量达到469个，较去年同期大幅增加465.06% [1] - 根据公司2025年中报，2025年上半年公司在研发方面的投入为295.96亿元人民币，同比增长50.84% [1]

行业背景与核心趋势 - 行业判断2026年将是存量资产技改与优化的关键窗口期，源于2021年前后集中投运的项目已普遍迈入3至5年质保终点线，叠加安全监管趋严，存量电站面临整改与出清 [2] - 114号文确立的容量电价机制终结了储能依赖政策托底的“固定收益”时代，行业加速向市场化运营收益驱动转型 [2] - 储能项目建设由最初的规模优先进入价值优先的新阶段，仅靠装机规模已无法支撑长期价值，项目真实价值取决于其持续创造收益的能力及满足合规要求 [2] 存量项目价值重估 - 行业过去习惯用“装机规模”标注成就，但许多项目因调度响应跟不上、收益模型跑不通而沦为“沉睡资产”，根源在于缺乏对储能项目“价值”的统一标尺 [3] - 优质储能项目选用优质可靠设备、运维规范到位，能适配新型电力系统需求，通过科学运维与核心部件优化升级，实现高效运营，可持续承担调峰、调频、保供功能 [3][4] - 为发掘此类标杆，特设“2025-2026年新型储能价值标杆项目TOP10”，甄选并网1年以上甚至已度过质保期仍能持续发挥价值的电站，重点关注技术适应性、运营效益、电力系统支撑能力及全生命周期价值创造 [4] 应用场景多元化 - 储能应用进入“场景定义需求，需求驱动创新”新阶段，“一款产品打天下”的时代已经终结 [5] - 数据显示，2025年国内独立储能累计装机占比突破51.2%，分布式光伏配储、光储充一体化成为新增长极，项目呈现多样化发展特点 [5] - 为厘清不同场景技术要求，特设“2025-2026年新型储能细分场景标杆项目TOP10”，挖掘独立储能、电网替代性储能、AIDC储能、光储、工商业储能等细分场景下的最佳实践 [5] 数智化运营提速 - 电力市场电价波动从“小时级”迈入“分钟级”甚至“秒级”，对响应速度和策略精度提出空前挑战，运营能力成为储能项目收益的“卡位点” [6] - 有数智化加持的电站收益率可能高出几个百分点，这几个百分点决定项目是“优质标的”还是“平庸资产” [6] - 数智化运营涵盖三大能力：智能调控能力、预测维护能力、能效管理能力，可将储能从简单设备升级为懂电网、会交易的资产 [6] - 基于此，特设“2025-2026年新型储能数智运营示范项目”，表彰通过数智化实现系统性能优化、运营效率跃升与商业价值增强的标杆，重点关注智能调控、预测维护、能效管理、市场响应等维度 [6] 虚拟电厂规模化发展 - 虚拟电厂将分散的储能、光伏、可调负荷等资源聚合，以“虚拟”形态参与电网互动，在辅助服务、需求响应等市场中获取收益 [7] - 截至2026年1月，全国已有431家虚拟电厂完成注册，集中分布于上海、广东、江苏、浙江、安徽、山西、山东、湖北、四川等地，规模化发展基础已初步具备 [7] - 当前市场存在“只注册不运营”的“僵尸”项目，真正具备资源聚合能力、智能调控水平与电网互动经验的示范案例仍是稀缺资源 [7] - 特设“2025-2026年虚拟电厂示范项目”，表彰实现资源聚合与协同优化的项目，重点关注资源聚合能力、智能调控水平、电网互动等方面的创新与成效 [7] 核心技术升级 - 电芯的长期循环一致性直接决定电池衰减速度，数据显示：电池年衰减每增加1个百分点，项目IRR平均下降1.15个百分点 [8] - BMS控制精度每提升1%，可有效降低0.5%～1%的安全隐患与电量损耗 [8] - PCS响应速度从200ms提升至50ms以内，电网辅助服务收益可提升10%以上 [8] - EMS优化策略每升级一代，度电收益平均可提升0.03～0.06元 [8] - 行业正从单纯参数内卷转向核心环节与整体系统的协同创新 [8] - 特设“2025-2026年新型储能核心环节典范项目TOP10”，评选在电芯、BMS、EMS、PCS等核心环节实现重要突破与成熟应用的项目，树立技术创新与产业实践深度融合的标杆 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜市呈现“短期高库存与中期需求向好”的博弈格局 短期基本面承压 但中期需求增长前景及宏观战略属性对冲下行风险 预计短期铜价以震荡为主 逐步消化库存压力 [7] - 3月国内碳酸锂产量高增、进口高增、需求高增 预计社库去库力度将放缓 但上游库存低令价格下跌空间难以打开 预计碳酸锂期货价格短期将陷入震荡 [22] - 锌价波动更多源于市场对冲突升级的情绪性交易 而非自身基本面驱动 地缘情绪对锌价形成一定托底支撑 但高库存、弱需求的现实格局持续压制 后市需关注美中东冲突时长和国内下游复工进度及库存去化节奏 [38][39] 根据相关目录分别进行总结 铜 行情回顾 - 本周沪铜主力运行区间在（100030、104540） 总持仓为58.4万手 较上周上涨0.3% 盘面04 - 05价差为 - 160 现货贴水从周初190缩窄至70 受伊朗局势影响 市场避险情绪升温 铜价冲高回落 [7] - LME铜本周运行区间在（12722、13433） COTR持仓报告显示截止2月27日基金净多持仓增1844手至40499手 商业净空持仓减1366手至43101手 CFTC持仓报告显示截止2月24日 基金净多减2747至51027手 商业净空减1080至95787手 [7] 操作建议 - 供应端原料紧张传导至冶炼端尚需时日 1月国内精铜产量创历史新高 2月环比回落 3月产量有望突破120万吨 4月起冶炼厂集中检修压力或显现 且盘面远月进口套利窗口打开 后续进口补充预计增加 短期供应端对价格仍构成压制 [7] - 需求端旺季正在到来 本周精铜杆、电线电缆以及漆包线领域开工率均大幅回升 市场逢低采购增加 带动现货贴水收窄以及盘面contango结构收窄 但当前内外库存均处于高位水平 后续需等待国内旺季去库力度来验证旺季成色 铜在电网与AI领域的应用前景乐观 中期需求增长可期 [7] - 宏观面上市场普遍预期美联储3月维持利率不变 美元指数或以震荡为主 地缘政治风险抬升与收储信号强化了铜的战略资源属性 为价格提供底部支撑 [7] 基本面分析 - 供应端：进口矿周度TC较上周下降5.62至 - 56.05美元/吨 国产铜精矿作价系数较上周持平96.5% 2026年长单TC为0美元/吨 较2026年长单TC下降21.25美元/吨 SMM七港铜精矿库存较上一期增2.15至63.27万吨 较去年同期增2.21万吨 [10] - 供应端：本周南方、北方粗铜加工费分别为2300元/吨和1800元/吨 较上周分别变动 - 100、 - 100元/吨 进口粗铜加工费为95美元/吨 较前一周持平 阳极板加工费为1450元/吨 较上周持平 12月废铜、阳极板合计进口金属量为25.2万吨 环比涨12.3% 同比跌0.6% [10] - 供应端：本周精废价差持续走弱 国内冷料加工费跟随下跌 铜精矿现货TC持续位于深度负值 短期原料端的供应压力有所上升 副产品硫酸收益高位震荡 成为炼厂利润主要来源 [10][11] - 供应端：SMM统计2月中国精炼铜产量114.24万吨 环比减少3.69万吨 降幅为3.13% 同比上升7.96% 3月预计产量环比增加5.28万吨 升幅为4.62% 同比上升6.51% 但4 - 5月将迎来冶炼厂集中检修预计电解铜产量将走低 本周精炼铜进口窗口关闭 [12] - 需求端：本周废铜杆周度开工率环比上涨3.42个百分点至5.57% 精废价差运行区间在（1230,2695） 废铜替代效应较上周下滑 精废杆价差运行区间在（180,1285） 精废杆价差低于优势线1100元/吨 多数再生铜杆厂家复工进度不及预期 再生铜杆企业原料库存增加 成品库存量减少 [13] - 需求端：精铜杆周度开工率环比涨44.09%至62.47% 华东电力行业用杆加工费上涨 订单大幅增加 库存去化加快 预计下周开工率将进一步提升至70.46% 企业原料库存下降 成品库存去化加速 [13] - 需求端：电线电缆周度开工率环比涨33.17个百分点至60.9% 本周线缆企业已基本完全面复工 生产持续恢复 节前集中下单的电网订单进入集中交货期 企业生产节奏加快 元宵节后终端工人陆续返岗 工程、市场类订单也逐步释放 SMM预计下周线缆企业开工率环比将进一步增加5.21个百分点至66.1% 本周国内主要线缆企业原料库存环比增加 成品库存环比下降 [14] - 需求端：漆包线周度开工率环比增31.14个百分点至81.07% 漆包线行业节后复苏提速 向旺季快速切换 家电领域订单释放良好形成核心拉动 叠加周初铜价回落打消下游观望、元宵节后终端全面复工 周新增订单环比激增90.24% 但市场畏跌心态显现 周尾下单量回落 部分企业对下旬订单延续性存忧 [15] - 现货端：国内累库4.49至64.42万吨 展望后市 预计下周供应维持正常、消费稳步回暖 周度库存有所去库 保税区库存去库0.06至6.7万吨 LME + COMEX市场累库26795吨至82.6万吨 LME市场注销仓单比持平5% [16] 碳酸锂 行情回顾 - 本周碳酸锂期货价格继续弱势下跌 主力合约周内运行区间在（146060，179500） 总持仓下跌11.7%至62.8万手 资金离场明显 盘面近月价差结构保持CONTANGO 05 - 07价差在 - 260附近震荡 周三碳酸锂期货跌停 [21] - 现货电池级碳酸锂价格也回落 电碳周内运行区间在（155250、172500） 由于期货价格变动剧烈 现货价格落后于期货 周内现货市场依旧去库 持货商惜售情绪明显增强 [21] 操作建议 - 供应端周度产量继续回升 预计3月国内碳酸锂产量将环比增28%至106390吨 同时智利2月出口至中国碳酸锂量环比增32%至22381吨 预计3月国内供应将超13万吨水平 供应端高增施压短期锂价 [22] - 需求端旺季正在到来 本周三元材料和磷酸铁锂产量环比分别增5.8%、8.4% 预计3月三元、铁锂材料分别环比增19.3%、23.6% 3月新能源车需求将回升 国内储能领域需求增长将对冲中东需求下降 伊朗局势不改全球储能需求正快速增长预期 [22] - 3月国内碳酸锂产量高增、进口高增、需求高增 预计社库去库力度将放缓 本周社库去库仅720吨 远低于2月每周超2000吨去库水平 但当前库存结构显示社库超44%在下游手中 上游库存低将令价格下跌空间难以打开 预计碳酸锂期货价格短期将陷入震荡 [22] 基本面分析 - 供应端：本周澳矿6%（CIF中国）现货价格较上周跌 - 7.8%至2200美元/吨 高品位磷锂铝石矿价格跌8.8%至14000元/吨 高品位锂云母精矿价格跌7.3%至5190元/吨 市场成交价格跟随碳酸锂盘面的波动震荡 外购锂辉石精矿和锂云母精矿生产利润均转为亏损 [26] - 供应端：中国碳酸锂周度产量为22590吨 较上周增768吨 预计3月碳酸锂总产量将环比增至106390吨 氢氧化锂产量环比增至30050吨 2026年2月份智利碳酸锂出口到中国22381吨 环比增加32.04% 同比增加85.89% 本周五锂盐厂外购6%锂辉石精矿产碳酸锂现金成本和外购高品位锂云母精矿产碳酸锂现金成本较前期均有所下跌 [26] - 需求端：三元材料价格下跌 本周正极材料厂商补库量级相对有限 动力市场呈现季节性恢复 但受一季度新能源汽车销量不及预期影响 下游客户提货节奏偏缓 小动力及消费市场增量相对明显 [27] - 需求端：磷酸铁锂价格下跌 本周起铁锂企业整体生产积极性高 步入3月需求旺季 动力和储能需求均有反弹 叠加自然天数恢复 预计3月排产或将大量提升 [28] - 需求端：钴酸锂价格下跌 一季度为消费电子传统淡季 电芯厂整体库存充裕 采购意愿不足 市场成交多以按需补货为主 整体情绪谨慎 预计短期内钴酸锂价格仍将以平稳运行为主 [28] - 需求端：电芯价格重心小幅上移 截止本周五 动力型523方形三元电池均价较上周持平 动力型方形磷酸铁锂电池均价较上周持平 储能型280Ah方形磷酸铁锂电池均价较上周上涨 钴酸锂电池均价较上周持平 除储能电芯成本持平之外 其他电芯成本均下降 [29][30] - 现货端：电碳 - 工碳价差处于低位水平 现货对主力价差波动剧烈 周内现货 - 期货价差在（ - 2750、9520）之间运行 周五碳酸锂贸易市场对主力合约升贴水报（ - 900, 500） 贴水幅度缩窄 [31] - 现货端：碳酸锂去库720吨至99373吨 其中冶炼厂库存降906至17476吨 下游库存累库3736吨至43757吨 贸易商库存去库3550吨至38140吨 [31] 锌 行情回顾 - 宏观面美伊冲突爆发 原油断供威胁下价格暴涨 国内商品市场SC表现强于外盘 贵金属及能化板块受到提振 有色板块整体跟随有限 国内两会开幕 公布2026年经济增长目标为4.5% - 5% 继续实施适度宽松的货币政策和更加积极的财政政策 [36] - 市场对高通胀的预期升温 3月降息预期基本消退 6月累计降息预期也大幅跳水 美元指数强势反弹 对有色金属整体形成压制 但各品种受自身供应端逻辑驱动 走势明显分化 美伊冲突波及中东地区铝供应链 推升铝价 锌受直接影响相对有限 但伊朗锌矿供应扰动预期仍对原本偏紧的矿端形成支撑 限制价格下行空间 高库存与弱需求格局对锌价形成压制 以跟随板块情绪波动为主 [36] - 本周美元、人民币与伦锌的相关性分别为 - 75%、 - 91.5% 上周分别为54%、 - 7% 沪伦比7.42 除汇比1.08 出口窗口关闭 锌锭进口单吨亏损缩窄至2412.87元/吨 进口窗口尚未完全开启 正月十五后下游复工进程加速 前期备库仍有一定库存 周内现货成交一般 周五盘面回落下游逢低点价 贸易商为出货下调现货报价 现货贴水收窄 LME库存95000吨 0 - 3C28.21 投资基金持仓多空双减 净多234手 大户持仓集中度较低 [37] 操作建议 - 供应端北方矿山陆续复工复产 国内锌精矿供应预计将有所增加 本周SMM Zn50国产TC均价提升50至1550元/金属吨 2月精锌产量在50万吨 硫酸等副产品高收益持续补贴冶炼利润 随着炼厂复工及自然天数增加 3月精炼性产量将环比增加 [38] - 需求端下游复工节奏分化 开工逐步提产但仍未恢复至节前水平 地产产业链持续疲弱对建筑用锌需求构成主要拖累 新能源等领域的增量需求尚未形成有效对冲 节后补库需求短暂释放后采购意愿迅速降温 社会库存累积压力持续 去库拐点或至3月中旬左右 [38] - 锌价波动更多源于市场对冲突升级的情绪性交易 而非自身基本面驱动 当前地缘情绪仍处高位 对锌价形成一定托底支撑 但高库存、弱需求的现实格局持续压制 现货贴水扩大也反映消费承接乏力 后市需关注美中东冲突时长和国内下游复工进度及库存去化节奏 [38][39] 基本面分析 - 供应端：2025年四季度以来锌精矿供应持续收紧 加工费快速下行 2月假期期间锌矿供应进一步走弱 但前期订购的进口锌精矿陆续到港补充库存 国产矿加工费出现止跌企稳迹象 进入3月 随着北方矿山陆续复工复产 国内锌精矿供应预计将有所增加 本周SMM Zn50国产TC均价提升50至1550元/金属吨 [46] - 供应端：进口矿方面 由于内外比价持续走弱 进口锌精矿经济性明显下降 冶炼厂采购意愿低迷 SMM进口矿指数收于23.75美元/干吨 进口矿比价优势丧失 使得国内采购需求更多转向国产矿 矿冶博弈或进一步加剧 加工费整体回升幅度有限 [46] - 供应端：1月国内锌锭产量为56.06万吨 同比增加56.06万吨 2月精炼锌产量预计环比减少5.2万吨至46.5万吨 较去年同期减少3.3% 当前精炼锌企业生产利润在 - 2100元/吨左右 3月备肥旺季支撑硫磺价格 硫酸价格或延续上涨 副产品收益补贴冶炼利润 随着节后复工进度加快 且自然月天数增加 3月精炼锌产量将环比提升 [47][48] - 需求端：镀锌开工率录得39.06% 环比提升32.22% 企业逐渐复工 大厂基本处于爬产节奏 中小型企业多数集中在正月十五之后开工 开工率回升明显 终端亦陆续复工 镀锌企业成品库存降低 锌锭库存小幅增加 [49] - 需求端：压铸锌合金开工率录得32.46% 环比提升23.73% 企业原料库存小幅增加 成品库存则因下游陆续复工复产、出库好转而下降 下游各板块消费逐步恢复 箱包拉链五金订单表现相对较好 海外出口订单未出现明显变化 预计随着市场合金厂的正常生产压铸锌合金开工率将继续走高至45%附近波动 [49] - 需求端：氧化锌企业开工率录得44.22% 环比提升24.46% 部分企业逢低补库意愿提升 原料采购有所增加 成品库存则受下游复产带动 采购需求回暖 周内呈现去库态势 终端订单方面 橡胶级、电子级氧化锌订单逐步恢复 陶瓷级氧化锌以老客户刚需为主 新增订单有限 开工上行主要得益于企业集中复产、部分设备检修提前结束 部分企业受环保因素影响小幅减产 但对整体开工影响有限 [50] - 现货市场：国内库存累库0.17万吨至25.63万吨 LME锌库存95000吨 1月以来持续去库 本周累计去库2350吨 其中主要变动在新加坡地区 高雄、巴生港窄幅录减 Cash - 3M呈contango收窄至20美元/吨附近 [51]

纪要涉及的公司与行业 * **公司**：海博思创 [1][2][3] * **行业**：储能行业 [1][2][3] 行业核心观点与论据 * **当前面临挑战**：电芯价格上涨，可能对储能投资产生影响 [1] * **区域市场分化**：现有较好的市场排序为内蒙 > 甘肃 > 山西 > 青海，多数省份需在需求与价格之间博弈 [1] * **政策与需求展望**：同步等待各地容量电价持续落地，国家推进储能的决心坚定，央国企下场为需求提供保障 [1] 公司核心观点与论据 **1 国内业务：多措并举应对成本压力，维持盈利目标** * **降本措施**：通过技术优化、设备及EPC集采、切换大容量电芯来应对部分上游材料上涨 [3] * **增利措施**：通过技术方案优化，将项目生命周期从10年延展至15-20年，对应全投资IRR预计提升3-4%左右 [3] * **资金成本**：2026年资金成本利率较2025年进一步下降 [3] * **项目储备**：在手储备的自主开发项目充足 [3] * **业绩目标**：整体国内预期60GWh出货目标不变，目标2026年国内毛利率保持在16-18% [3] **2 海外业务：关注新市场机会，目标明确** * **市场机遇**：特朗普政策推进数据中心等用电大户自建电厂及配套储能，预期2026年有一定项目开始释放，且价格接受度更高 [3] * **公司行动**：公司正在积极对接潜在客户 [3] * **业绩目标**：整体海外预期10GWh出货目标不变 [3] **3 竞争优势与布局** * **项目开发优势**：公司内部拉通自主开发，已在西北重点省份具备布局优势 [3] * **交易策略领先**：依靠大量产品和工程化实践保持交易策略领先优势，在手项目交易结果证明其在现货、调频收益上优于同行平均水平 [3]