投资评级 - 维持“买入”评级 [3][5] 核心观点 - 公司2025年业绩受非经常性因素扰动，但主营业务稳健，实际经营质量良好，且财务状况健康，现金充裕，高股息和低估值构筑了投资安全垫 [1][2][3] - 公司已转型为“资产运营+资产融通+基金管理”平台，停车业务为收入支柱，机器人产业基金正进入价值释放期，若宇树科技IPO顺利推进将带来显著投资收益 [2][3] - 基于机器人产业基金回报较高并逐渐步入退出期，报告上调了公司盈利预测，预计未来三年利润将同步释放 [3] 财务表现 - **2025年营收**：实现营业收入14.37亿港元，同比增长18.2% [1][2] - **2025年毛利**：毛利为5.65亿港元，同比增长11% [2] - **2025年归母净利润**：归母净利润为3.10亿港元，同比下降24.4%，主要因可转债复合嵌入式衍生工具公允价值变动产生一次性非现金损失0.82亿港元（约8000万港元）所致，剔除该因素后归母净利润实则为正增长 [1][2] - **现金流与负债**：经营性现金流净额同比增长131%，资产负债率降至28.4%，有息负债率仅6.2% [2] - **现金状况**：截至2025年末，持有现金及现金等价物36.71亿港元，固收类金融资产41.63亿港元，合计类现金资产约83亿港元，净现金状况显著 [3] 业务结构 - **停车业务**：作为收入支柱，资产管理收入约10.35亿港元，同比增长12%，主要得益于西安咸阳国际机场等新增项目高效运营及北京首都国际机场等存量项目效率提升 [2] - **产业基金业务**：产业基金收入约4.02亿港元，同比增长37%，公司作为GP管理的产业基金正逐渐进入价值释放期 [2] 股东回报 - **2025年度分红**：分红总额7.8亿港元，每股合计分红0.1556港元 [3] - **股息率**：以2026年3月31日收盘价1.67港元计算，股息率达9.32% [3] 盈利预测与估值 - **营收预测**：预计2026-2028年营业收入分别为18.2亿港元、21.1亿港元、23.9亿港元 [3] - **归母净利润预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为6.1亿港元、8.1亿港元、9.7亿港元 [3] - **市盈率（PE）**：对应2026-2028年预测PE分别为23.5倍、17.7倍、14.7倍 [3] - **关键催化剂**：建议关注机器人投资项目（如宇树科技）退出进展、停车业务规模扩张及REITs管理业务增长潜力 [3] 市场数据 - **收盘价**：2026年4月1日收盘价为1.70港元 [5] - **总市值**：总市值为14,013.41百万港元 [5] - **股价表现**：过去1个月、3个月绝对收益分别为-23%、-20%，过去12个月绝对收益为15% [7]

财务业绩 - 2025年上半年收入7.31亿港元 同比增长36% [1][2] - 毛利2.95亿港元 同比增长26% [1][2] - 公司拥有人应占溢利3.39亿港元 同比增长30% [1] - 每股基本和稀释盈利4.77港仙 [1] - 宣派中期股息2.71亿港元 [1] 业务板块表现 - 资产营运收入5.11亿港元 同比增长26% 主要受益于西安咸阳国际机场等新增项目及北京首都国际机场等存量项目运营提效 [2] - 资产融通收入2.20亿港元 同比增长69% [2] - 业务涵盖停车资产管理、产业空间管理、基础设施REITs投资及股权投资四大板块 [2] 战略定位与运营模式 - 公司定位为中国领先的智能基础设施资产服务商 专注于"资产运营+资产融通"两大核心方向 [2] - 采用"资产循环+数智化"运营模式 实现资产全生命周期闭环管理 [2] - 形成覆盖基础设施与科技领域的全链条投资运营体系 [2] 产业创新布局 - 前瞻性布局机器人产业 通过北京机器人产业发展投资基金及旗下产业基金投资宇树科技、银河通用等头部企业 [3] - 设立北京首程机器人科技有限公司服务全链条发展 [3] - 通过资本赋能与场景运营协同推动资产数智化升级 [3] 股东回报 - 董事会于2025年3月26日宣派特别股息合共7.68亿港元 [1] - 第一期特别股息2.56亿港元已于2025年4月14日派发 [1] - 第二期特别股息2.56亿港元将于2025年9月26日派发 [1] - 第三期特别股息2.56亿港元将于2025年12月29日派发 [1]