投资评级 - 维持“买入”评级 [3][5] 核心观点 - 公司2025年业绩受非经常性因素扰动，但主营业务稳健，实际经营质量良好，且财务状况健康，现金充裕，高股息和低估值构筑了投资安全垫 [1][2][3] - 公司已转型为“资产运营+资产融通+基金管理”平台，停车业务为收入支柱，机器人产业基金正进入价值释放期，若宇树科技IPO顺利推进将带来显著投资收益 [2][3] - 基于机器人产业基金回报较高并逐渐步入退出期，报告上调了公司盈利预测，预计未来三年利润将同步释放 [3] 财务表现 - **2025年营收**：实现营业收入14.37亿港元，同比增长18.2% [1][2] - **2025年毛利**：毛利为5.65亿港元，同比增长11% [2] - **2025年归母净利润**：归母净利润为3.10亿港元，同比下降24.4%，主要因可转债复合嵌入式衍生工具公允价值变动产生一次性非现金损失0.82亿港元（约8000万港元）所致，剔除该因素后归母净利润实则为正增长 [1][2] - **现金流与负债**：经营性现金流净额同比增长131%，资产负债率降至28.4%，有息负债率仅6.2% [2] - **现金状况**：截至2025年末，持有现金及现金等价物36.71亿港元，固收类金融资产41.63亿港元，合计类现金资产约83亿港元，净现金状况显著 [3] 业务结构 - **停车业务**：作为收入支柱，资产管理收入约10.35亿港元，同比增长12%，主要得益于西安咸阳国际机场等新增项目高效运营及北京首都国际机场等存量项目效率提升 [2] - **产业基金业务**：产业基金收入约4.02亿港元，同比增长37%，公司作为GP管理的产业基金正逐渐进入价值释放期 [2] 股东回报 - **2025年度分红**：分红总额7.8亿港元，每股合计分红0.1556港元 [3] - **股息率**：以2026年3月31日收盘价1.67港元计算，股息率达9.32% [3] 盈利预测与估值 - **营收预测**：预计2026-2028年营业收入分别为18.2亿港元、21.1亿港元、23.9亿港元 [3] - **归母净利润预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为6.1亿港元、8.1亿港元、9.7亿港元 [3] - **市盈率（PE）**：对应2026-2028年预测PE分别为23.5倍、17.7倍、14.7倍 [3] - **关键催化剂**：建议关注机器人投资项目（如宇树科技）退出进展、停车业务规模扩张及REITs管理业务增长潜力 [3] 市场数据 - **收盘价**：2026年4月1日收盘价为1.70港元 [5] - **总市值**：总市值为14,013.41百万港元 [5] - **股价表现**：过去1个月、3个月绝对收益分别为-23%、-20%，过去12个月绝对收益为15% [7]

核心观点 - 公司中期业绩表现亮眼 营收和净利润显著增长 股价大幅上涨 展现出强劲的业务韧性和高增长趋势 [1][2][4] - 公司通过双轮驱动战略 以传统基础设施业务为现金流压舱石 同时重点布局机器人产业生态 开辟新的增长曲线 [2][5][9][16] - 公司财务结构稳健 拥有低负债率、高现金储备和高分红政策 为未来扩张提供安全边际和估值弹性 [14][17][20][21] 财务业绩表现 - 上半年总收入7.31亿港元 同比增长36% 其中资产运营业务收入5.11亿港元(增长26%) 资产融通业务收入2.2亿港元(增长69%) [5] - 归母净利润3.39亿港元 同比增长30% 经调整EBITDA为5.87亿港元 同比增长22% [5] - 年内股价累计涨幅超82% 实现业绩与估值共振的"戴维斯双击"行情 [4] 资产运营业务 - 西安咸阳国际机场T5航站楼停车场投入运营 拥有超5200个车位 实现全国交通枢纽"东南西北中"全覆盖战略布局 [6] - 停车场业务向"停车+充电"一体化服务转型 契合新能源汽车发展趋势 [6] - AI智慧客服系统上线后人工客服工作量降低超过50% 提升运营效率和服务质量 [7] 资产融通业务 - REITs业务成功退出部分投资 实现资金回笼 验证"投资-培育-退出"商业闭环成熟运作 [8] - 携手中国人寿设立100亿元人民币平准基金 参与多个REITs项目战略配售 夯实市场地位 [8] - 股权投资基金实现3倍超额收益 其中理想汽车退出带来超70亿港元回报 [5] 机器人产业布局 - 上半年投资宇树科技、银河通用等多家机器人企业 涵盖人形机器人、医疗机器人、工业机器人等前沿领域 [9] - 推动被投企业产品与产业资源深度结合 在工业、智慧交通、医疗和消费端实现多场景落地 [9] - 通过子公司设立机器人先进材料产业公司 布局电子皮肤、腱绳材料等上游环节 完善全产业链生态 [2][10] - 被投企业在世界人形机器人运动会斩获37枚奖牌(12金14银11铜) [11] - 宇树科技已进入IPO辅导阶段 预计2025年下半年上市 [12] 财务优势 - 总资产143.5亿港元 现金储备超80亿港元(含定期存款) 有息负债率仅7.9% [14] - 完全清偿所有银行贷款 可转债转股基本完成 消除二级市场压力 [14] - 连续三年获中诚信、联合资信AAA主体评级 [15] - 2025财年预计派息11.59亿港元 全年股息率近8% [17] - 2025年内累计回购超4000万股 [18] 战略定位与发展前景 - 采用"杠铃策略" 一端以停车、REITs等传统业务为现金流压舱石 另一端布局机器人等前沿科技产业 [21] - 计划到2025年底机器人相关业务实现数千万元收入规模 [16] - 从传统基础设施资产服务企业蜕变为智能经济新基础设施平台 [20] - 获得中金公司、东吴证券等机构买入评级 港股通资金保持增持 [18]