报告公司投资评级 - 报告给予美丽田园医疗健康“增持”评级 [1][6] 报告的核心观点 - 公司突破行业高经营成本痛点，内生增长与外延并购夯实龙头地位，品牌力、渠道网络及客户基础优势持续验证，近期主要股东CPE顺利退出，股东结构持续优化 [2] 根据相关目录分别进行总结 投资要点 - 当前市值68.5亿港元 [3] 交易数据 - 52周内股价区间为15.32 - 30.25港元，当前股本2.36亿股 [6] 财务摘要 |项目|2021|2022|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|1780.74|1635.41|2145.07|2572.20|3076.26|3313.03|3590.85| |营收增速（%）|18.5|-8.2|31.2|19.9|19.6|7.7|8.4| |毛利润（百万元）|833.79|717.84|977.10|1190.00|1444.49|1557.17|1701.49| |净利润（百万元）|193.48|103.11|215.66|228.46|307.65|337.03|417.03| |净利润增速（%）|28.2|-46.7|109.2|5.9|34.7|9.5|23.7| |PE|-|0.00|11.01|16.38|20.11|18.36|14.84| |PB|-|0.00|3.07|4.18|5.57|4.79|4.09| [5] 财务预测 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务指标预测，如2025E货币资金8.89亿元、营业总收入30.76亿元等 [7][8] 可比公司估值 |股票代码|股票简称|收盘价（元/港元）|EPS（元）| | |PE| | | | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | | | | |2024A|2025E|2026E|2024A|2025E|2026E| |002612.SZ|朗姿股份|17.10|0.58|0.70|0.83|28|24|21| |300015.SZ|爱尔眼科|12.13|0.38|0.44|0.50|35|27|24| |2273.HK|固生堂|34.25|1.22|2.16|2.79|25|16|12| |平均值| | | | | |29|23|19| [9] 公司战略举措 - 引入多方优质资金，CPE出售约5133万股，交易对象包括外资长线医疗健康领域基金等，交易完成后CPE不再是主要股东 [6] - 推出资本市场价值提升计划，包括提高分红比例（2025 - 27年除特殊情况外拟将年度归母利润不低于50%用于分红）、股东结构优化（吸引优质长线机构投资者）、长效激励机制（实施核心管理层股权激励计划） [6] 经营情况 - 2Q25拟进一步收购广州奈瑞儿20%股权，交易完成后持股增至90%，预计提升归母净利润及每股盈利能力 [6]

资本市场价值提升计划 - 提高分红比例：2025-2027年拟将年度归母净利润不低于50%用于分红，确立长期股东回报机制 [1] - 股东结构优化：持续吸引优质长线机构投资者，提升市场流动性和交易活跃度 [1] - 长效激励机制：实施核心管理层股权激励计划，考核指标涵盖2025-2027年营业收入及利润提升双重维度 [1] 股东结构优化进展 - CPE拟出售0.51亿股（占比21.77%），交易完成后将不再作为公司主要股东 [1] - 新引入投资者包括外资长线医疗健康基金、科技创新战略投资基金、国际长线基金及优质对冲基金 [1] - CPE退出后消除减持压力，长线资金进入显示对公司长期发展信心，对冲基金有助于提升流动性 [1] 业务发展情况 - 内生增长：25年女神节大促期间四大品牌权益金达5.1亿元（同比+14.5%），销售额5.5亿元（同比+9.7%），客流同比+10.5% [1] - 外延并购：25年5月拟出资1亿元收购广州奈瑞儿20%股权，持股比例将提升至90% [1] - 未来可能进一步收并购其他头部生美品牌，提升集团市占率和业绩增量 [1] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为2.9/3.4/3.8亿元，同比增速25%/17%/14% [2] - 对应7月3日收盘价的PE分别为22/19/16X [2]