行业战略转型 - 科技巨头从软件驱动型企业转型为AI基础设施巨头，类似工业时代的钢铁和铁路大亨 [2][3] - 硅谷策略从“快速行动，打破常规”转向更审慎地专注于建设稳健基础设施 [3] - 行业共识认为AI是下一个时代的核心战场，掌握基础设施即掌握定义未来的权力 [8] 资本支出趋势 - 科技公司资本支出与经营现金流的比率从2010年代中期的30-40%飙升至72%，创历史新高，是疫情前水平的2倍 [3] - 亚马逊预计2025年资本支出为1000亿至1180亿美元，微软计划在当前财年投入约800亿美元并在2026财年提升至1210亿美元，谷歌将2025年资本支出预测从750亿美元上调至850亿美元，Meta预计2025年资本支出高达720亿美元 [6] - 科技巨头资本支出总额近4000亿美元，相比2024年增长64%，较2023年暴增168% [6] 宏观经济影响 - 2025年上半年，与AI相关的资本支出为美国GDP增长贡献了1.2个百分点，贡献度一度超过传统经济支柱的消费 [8] - 德意志银行指出若无科技投资热潮，美国真实的GDP增长将趋近于零；哈佛肯尼迪学院教授指出若无数据中心，美国GDP增长率只有0.1% [10] - 高盛预测AI最终将每年为美国GDP带来0.4个百分点的提振，长期来看可能达到1.5% [15] 投资逻辑与风险 - 乐观派认为投资由全球最赚钱的公司依靠自身强大现金流支撑，且有真实需求支撑：每周有超过7亿用户与ChatGPT互动，十分之一的美国公司声称AI带来效率提升，微软和Meta等公司财报明确指出AI是收入增长的重要贡献者 [12] - 当前高达60-70%的资本支出与经营现金流比率与2000年电信泡沫和2014年能源泡沫顶峰时期水平相似，可能侵蚀自由现金流 [18] - 存在回报不确定性，若AI商业化进程缓慢或企业用户采纳不及预期，数据中心可能面临严重产能过剩和资产减记 [18] 中美AI竞赛 - 预计2025年中国的AI资本支出将达到6000亿至7000亿元人民币（约合840亿至980亿美元） [25] - 中国政府投资预计将占总支出的4000亿元，阿里巴巴宣布为期三年的3800亿元投资计划，腾讯2025年第一季度AI项目资本支出同比增长91%至275亿元人民币，字节跳动计划2025年投资高达220亿美元（约1600亿元人民币）用于技术 [25] - 中美AI竞赛已从算法和模型的比拼扩展至基础设施层面 [27] 历史对比与警示 - 英伟达在AI芯片领域控制超过80%的市场份额，其地位像极了2000年初光纤领域的绝对王者康宁公司 [20][22] - 康宁的股价在dotcom泡沫破裂后一泻千里，跌幅超过95%，此后未能再触及泡沫时期的顶点 [22][23] - “卖铲人”的商业模式只有在淘金热持续时才有效，若下游科技巨头AI商业化回报不及预期并削减资本支出，对英伟达芯片的需求可能崩塌 [22]