行业战略转型 - 科技巨头从软件驱动型企业转型为AI基础设施巨头，类似工业时代的钢铁和铁路大亨 [2][3] - 硅谷策略从“快速行动，打破常规”转向更审慎地专注于建设稳健基础设施 [3] - 行业共识认为AI是下一个时代的核心战场，掌握基础设施即掌握定义未来的权力 [8] 资本支出趋势 - 科技公司资本支出与经营现金流的比率从2010年代中期的30-40%飙升至72%，创历史新高，是疫情前水平的2倍 [3] - 亚马逊预计2025年资本支出为1000亿至1180亿美元，微软计划在当前财年投入约800亿美元并在2026财年提升至1210亿美元，谷歌将2025年资本支出预测从750亿美元上调至850亿美元，Meta预计2025年资本支出高达720亿美元 [6] - 科技巨头资本支出总额近4000亿美元，相比2024年增长64%，较2023年暴增168% [6] 宏观经济影响 - 2025年上半年，与AI相关的资本支出为美国GDP增长贡献了1.2个百分点，贡献度一度超过传统经济支柱的消费 [8] - 德意志银行指出若无科技投资热潮，美国真实的GDP增长将趋近于零；哈佛肯尼迪学院教授指出若无数据中心，美国GDP增长率只有0.1% [10] - 高盛预测AI最终将每年为美国GDP带来0.4个百分点的提振，长期来看可能达到1.5% [15] 投资逻辑与风险 - 乐观派认为投资由全球最赚钱的公司依靠自身强大现金流支撑，且有真实需求支撑：每周有超过7亿用户与ChatGPT互动，十分之一的美国公司声称AI带来效率提升，微软和Meta等公司财报明确指出AI是收入增长的重要贡献者 [12] - 当前高达60-70%的资本支出与经营现金流比率与2000年电信泡沫和2014年能源泡沫顶峰时期水平相似，可能侵蚀自由现金流 [18] - 存在回报不确定性，若AI商业化进程缓慢或企业用户采纳不及预期，数据中心可能面临严重产能过剩和资产减记 [18] 中美AI竞赛 - 预计2025年中国的AI资本支出将达到6000亿至7000亿元人民币（约合840亿至980亿美元） [25] - 中国政府投资预计将占总支出的4000亿元，阿里巴巴宣布为期三年的3800亿元投资计划，腾讯2025年第一季度AI项目资本支出同比增长91%至275亿元人民币，字节跳动计划2025年投资高达220亿美元（约1600亿元人民币）用于技术 [25] - 中美AI竞赛已从算法和模型的比拼扩展至基础设施层面 [27] 历史对比与警示 - 英伟达在AI芯片领域控制超过80%的市场份额，其地位像极了2000年初光纤领域的绝对王者康宁公司 [20][22] - 康宁的股价在dotcom泡沫破裂后一泻千里，跌幅超过95%，此后未能再触及泡沫时期的顶点 [22][23] - “卖铲人”的商业模式只有在淘金热持续时才有效，若下游科技巨头AI商业化回报不及预期并削减资本支出，对英伟达芯片的需求可能崩塌 [22]

美股市场表现 - 美国三大股指集体收跌 道指下跌330 30点跌幅0 74% 标普500下跌23 51点跌幅0 37% 纳指小幅下挫7 23点跌幅0 03% [2] - 标普500指数和道指连续第三个月上涨 纳指月线四连阳 7月标普500上涨2 17% 纳指上涨3 70% 道指微涨0 08% [2] - 标普11个板块多数收跌 保健板块跌幅居前达2 9% 房地产板块跌1 7% 原材料、金融、能源、可选消费和科技板块均跌超1% [2] 科技股表现 - 微软涨3 9% 市值未能企稳4万亿美元 第四财季营收764 4亿美元远超预期的738 9亿美元 智能云营收298 8亿美元高于预期 Azure业务增长39% 全年营收突破750亿美元 [3] - Meta大涨11 2% 预计第三财季营收475亿至505亿美元显著高于分析师预估的462亿美元 生成式AI广告业务复苏加速 [4] - 苹果盘后涨3 2% 第三财季总营收940 4亿美元同比增长10%高于预期的895 3亿美元 iPhone营收445 8亿美元 Mac营收80 5亿美元均优于预期 大中华区营收153 7亿美元高于预期的151 9亿美元 [4] - 亚马逊盘后跌约6 8% 第二季度营收1677亿美元同比增长13%高于预期的1620 9亿美元 每股收益1 68美元远超预期的1 33美元 AWS增长17%符合预期 但第三季度运营利润预期155亿至205亿美元略低于分析师中值预估的194 2亿美元 [4] 中概股表现 - 热门中概股多数上涨 趣店涨约9% 蔚来涨8% 拼多多ADR小幅上涨 纳斯达克金龙中国指数收涨0 5% 7月累计上涨约1 1% [2] 宏观经济数据 - 美国6月核心PCE价格指数同比增长2 8%高于预期的2 7% 整体PCE同比上升至2 6%为连续第二个月回升 劳工成本指数环比上涨0 9% 首次申请失业救济人数为21 8万人略低于预期 [5] - WTI 9月原油期货收跌1 06%报69 26美元/桶 但7月累计上涨超过8 47%为年内表现最强劲的月份之一 [5]