商业银行债券发行概况 - 截至11月9日，年内商业银行发行的各类债券规模已达2.88万亿元，其中二级资本债和永续债（“二永债”）规模合计约1.37万亿元，与上年同期发行规模相差不大 [1] - 2025年以来至11月9日，国内各类银行已发行“二永债”规模合计为13677.6亿元，相比2024年同期减少约1053亿元 [5] - 在“二永债”中，年内二级资本债发行规模为6523.6亿元，同比减少约24.9%，永续债发行规模为7154亿元，同比增长18.4% [5] 主要银行发行动态 - 工商银行2026年度金融债券（不含补充资本金性质债券）发行规模计划不超过4880亿元人民币或等值外币，较2025年4500亿元的额度上限提高约380亿元 [2][3] - 建设银行2026年计划发行资本工具和总损失吸收能力非资本债务工具（TLAC债）合计不超过7000亿元人民币等值，其中资本工具不超过4500亿元，TLAC债不超过2500亿元 [2][3] - 农业银行、邮储银行等国有大行也审议了未来金融债、资本工具的发行额度，具体额度待股东大会通过 [3][4] “二永债”市场结构特点 - 国有大行和股份行是“二永债”发行主力军，年内发行规模为11120亿元，占市场总规模比例为81.3% [5] - 商业银行“二永债”迎来新一波赎回潮，今年11月份到期规模达1667亿元，2025年以来至11月末合计到期规模将达1.15万亿元 [5] - 银行“赎旧发新”的主要动机是优化资本成本，新发行债券成本可能低于存量债券，有助于降低资本补充成本并稳定投资者信心 [6] 资管机构配置情况 - 包括银行“二永债”、TLAC债在内的金融债已成为公募基金、银行理财、保险资管等主流资管机构配置的核心资产 [1][7] - 截至2025年三季度末，公募基金持仓中银行普通债市值占比达43.6%，银行二级债占比28.5%，银行永续债占9.8%，银行TLAC债占2.8% [8] - 银行理财产品中，银行永续债、二级债的占比分别高达41.7%和27.2%，成为规模大、流动性好的基础配置资产 [8] 未来市场供给预测 - 浙商证券固收团队预测，2026年国有行、股份行、城商行、农商行的金融债发行规模分别为7013亿元、3537亿元、2547亿元和424亿元，合计供给1.35万亿元 [7]