宏观策略 - 周度ECI供给指数为50.16%，较上周回落0.01个百分点；ECI需求指数为49.94%，较上周回落0.01个百分点 [23] - 9月前三周ECI供给指数为50.16%，较8月回升0.03个百分点；ECI需求指数为49.94%，较8月环比持平 [23] - 9月前三周ECI投资指数为49.97%，较8月回升0.01个百分点；ECI消费指数为49.76%，较8月环比持平；ECI出口指数为50.17%，较8月回落0.01个百分点 [23] - 节前主要行业开工率有所回落，汽车全钢胎开工率和高炉开工率分别较去年同期回落5.77个百分点和1.70个百分点 [23] - 9月1-13日乘用车零售录得-23%的同比负增长，较8月份降幅进一步走阔 [23] - 本周（9月12日至9月18日）18城二手房成交面积当周同比增速再度转正，30大中城市商品房成交面积当周降幅有所走阔 [23] - 截至9月19日，9月30大中城市商品房成交面积同比增速录得-6.5%，与8月（-6.3%）基本持平；18城二手房成交面积同比增速录得1.4%，较8月（4.4%）有所收窄 [23] - 截至9月13日，9月监测港口完成货物吞吐量同比增长3.3%，较8月的同比-3.6%明显回暖 [23] - 9月19日商务部回复中美将于9月19日-23日进行新一轮经贸磋商 [23] - 本周猪肉和蔬菜批发价保持平稳运行态势，9月以来食品价格同比降幅较8月进一步收窄 [23] - 本周原油价格延续高位震荡，仍位于100美元/桶以上高位 [23] - 黄金价格受美联储加息受到一定压制 [23] - 9月经济数据或将延续8月份的修复态势，地产链条贡献正逐步下降，出口升级、服务消费和非地产投资正在成为新的稳定器 [23] - 美联储加息落地，科创强势反弹，成长风格结构性机会显现 [1][25] - 9月月度宏观模型-1分，历史上该分数后万得全A后续一个月上涨概率61.54%，但平均收益率-0.82%，模型认为市场以震荡为主 [1][25] - 日度模型综合信号在-4至4之间波动，快慢换手以持有为主，未触发极端信号 [1][25] - 技术择时方面，科创50、科创综指、万得双创触发局部底右侧信号，红利指数触发局部顶信号，成长方向信号强于红利 [1][25] - ETF方面，科创半导体、半导体设备、科创50等ETF规模增加居前，科创与半导体方向资金布局意愿强；中证500、上证50等宽基ETF规模增加 [1][25] - 流出端，煤炭、券商、港股通互联网ETF规模减少居前，资金向科技成长切换 [1][25] - 美联储时隔三年多重启加息25个基点，主席沃什称通胀过高且持续太久，市场认为紧缩路径尚未结束 [1][25] - 日本央行加息至1.25%为31年高位，英国央行按兵不动但警告中东战事持续或被迫加息 [1][25] - 沙特输油管道遭袭推升国际油价 [1][25] - 全球加息共振落地，市场演绎"利空出尽"而非二次下杀，风格翻转，成长/小盘全面占优 [1][25] - 反弹的持续性取决于两点——特朗普"重大决定"（油价/地缘变数）与美国8月PCE（通胀成色） [1][25] - 展望后市，海外加息落地后外部扰动阶段性缓和，国内资金向科创成长集中，若量能持续回暖，成长反弹有望延续，建议关注算力、半导体等硬科技方向 [1][25] - 基金配置建议关注算力、半导体等硬科技方向 [1][25] - 权益类ETF基金规模变化排名前三的类型为：主题指数ETF（353.37亿元），规模指数ETF（285.03亿元），跨境规模指数ETF（48.12亿元） [24] - 权益类ETF基金规模变化排名后三的类型为：行业指数ETF（-32.25亿元），策略指数ETF（-17.01亿元），跨境策略指数ETF（-13.33亿元） [25] - 权益类ETF跟踪指数基金规模变化排名前三的指数为：半导体材料设备（74.43亿元），中证500（71.31亿元），科创半导体材料设备（67.40亿元） [25] - 权益类ETF跟踪指数基金规模变化排名后三的指数为：有色金属（-9.71亿元），证券公司（-9.63亿元），港股通互联网（-9.23亿元） [25] - 权益类ETF跟踪指数基金份额变化排名前三的指数为：创业板算力（16.80亿份），恒生科技（15.75亿份），恒生互联网科技业（11.78亿份） [25] - 权益类ETF跟踪指数基金份额变化排名后三的指数为：科创50（-28.46亿份），半导体材料设备（-20.46亿份），科创芯片（-14.23亿份） [25] 固收金工 - 本周（2026.9.14-2026.9.18），10年期国债活跃券260010收益率从上周五的1.686%下行1.1bp至本周五的1.675% [26] - 周一（9.14），央行开展5040亿元隔夜逆回购操作，操作量接近此前预告的单日6000亿元上限，提振债市情绪 [26] - 周一尾盘央行公布等量续作5000亿元的6个月期买断式逆回购 [27] - 8月金融数据显示新增人民币贷款弱于季节性 [27] - 周三（9.16），早盘央行7天期和隔夜逆回购净投放，但资金利率仍然出现上行 [27] - 周四（9.17），隔夜美联储议息结果公布，如期加息25bp，但对国内利率传导有限 [27] - 周五（9.18），隔夜美债收益率从高位震荡回落，同时资金在税期后转稳 [27] - 本周债市震荡偏强，表明整体"高胜率、低赔率"的环境没有发生转变 [2][26] - 央行运用隔夜逆回购、6个月买断式逆回购等工具灵活开展流动性投放，以削峰填谷思路维护资金面平稳 [2][26] - 整体货币政策保持中立，并未释放总量强力宽松信号，总量宽松的时间窗口存在延后可能 [2][26] - 8月金融与经济数据落地，新增人民币贷款弱于季节性，信贷需求偏弱；工业生产边际改善，但地产投资、消费依旧疲软 [3][26] - 美联储如期加息，美债收益率冲高，中美利差倒挂约束延续，但国内市场对海外冲击逐步钝化 [3][26] - 当前债市缺少增量催化，已经告别8月单边交易宽松预期的阶段，进入区间震荡格局 [3][26] - 建议多看少动，不追涨杀跌，采取分批布局思路，逢利率阶段性回调或上行把握配置机会 [3][26] - 美国8月进口价格同比上涨7.0%，较7月的6.1%继续抬升，环比由7月的下降0.3%转为上涨0.7% [29] - 美国8月出口价格同比上涨8.6%，环比由下降1.4%转为上涨0.6% [29] - 美国8月零售和食品服务销售额环比上涨1.24%，较7月的下降0.54%显著回升 [29] - 美国8月成屋签约销售指数环比上涨0.28%，较7月的下降2.61%明显改善并重回正值，但同比降幅扩大至4.69% [29] - 截至9月12日当周，美国初次申请失业金人数为19.6万人，较前一周的20.6万人减少1万人 [29] - 9月5日当周持续领取失业金人数为173万人，较前一周的176.9万人继续回落 [29] - 美联储9月16日加息25BP，将联邦基金利率目标区间上调至3.75%—4.00% [29] - 会后点阵图显示，18位官员中绝大部分预计2026年底联邦基金利率将升至4.00%—4.25%，其中4位预计还将加息两次、仅2位预计不再加息 [29] - 截至9月19日，CME FedWatch显示市场预期10月28日会议维持利率于3.75%—4.00%的概率为42.4%，加息25个基点至4.00%—4.25%的概率为57.6% [29] - 本周（9月14日-9月18日）转债市场有所修复，但尚未形成正股上涨、估值扩张与资金流入相互强化的全面修复格局 [4][31] - 全周中证转债指数上涨1.04%，收于482.60点，较前一周1.29%的跌幅有所修复，但表现弱于同期上涨1.61%的中证全指 [31] - 余额小于5亿元的转债组合全周上涨2.62%，余额大于20亿元的转债组合则下跌0.42% [31] - 转债市场平均价格由前一周的130.63元小幅回升至130.70元，平均转股溢价率由51.36%上行至52.15%，但平均平价由89.77元下降至88.48元 [31] - 短期建议以控回撤、重结构、择机交易为主，中期继续把握产业景气与估值安全边际之间的平衡，重点关注能源安全、资源安全与自主可控三条主线 [4][31] - 主题方向上，建议继续围绕能源安全、资源安全与自主可控三条主线寻找中期配置抓手 [32] - 能源安全方向建议关注电网设备、储能、核电及具备全球竞争力的新能源制造环节 [32] - 资源安全方向建议重点关注国产替代、资源提纯、材料技术升级及再生循环等方向 [32] - 自主可控与AI基础设施方向建议重点关注国产算力、半导体设备、先进封装、光通信及数据中心电力基础设施等方向 [32] - 下周转债平价溢价率修复潜力最大的高评级、中低价前十名分别为：上银转债、南航转债、鸿路转债、财通转债、大参转债、盛虹转债、国泰转债、节能转债、华海转债、立讯转债 [32] - 本周（20260914-20260918）银行间市场及交易所市场共新发行绿色债券29只，合计发行规模约696.43亿元，较上周增加了476.44亿元 [5][33] - 本周绿色债券周成交额合计1,068.05亿元，较上周增加337.77亿元 [5][33] - 绿色债券成交量前三为金融机构债、非金公司信用债和利率债，分别为574.54亿元、375.21亿元和89.46亿元 [33] - 3Y以下绿色债券成交量最高，占比约84.02% [33] - 绿色债券成交量前三的行业为金融、公用事业、交运设备，分别为618亿元、132亿元和42亿元 [34] - 绿色债券成交量前三的地域为北京市、广东省、湖北省，分别为555亿元、92亿元和52亿元 [34] - 本周（20260914-20260918）银行间市场及交易所市场共新发行二级资本债1只，发行规模为40.00亿元 [5][35] - 本周二级资本债周成交量合计约1897.35亿元，较上周增加了181.13亿元 [5][35] - 二级资本债成交量前三个券分别为26农行二级资本债02BC（172.65亿元）、26工行二级资本债05BC（130.48亿元）和26工行二级资本债04BC（62.77亿元） [35] - 二级资本债成交量前三的地域为广东省、甘肃省和贵州省，分别约为1368.42亿元、144.23亿元和135.97亿元 [35] - 截至9月18日，5Y二级资本债中评级AAA-、AA+、AA级到期收益率较上周涨跌幅分别为-3.72BP、-3.76BP、-3.76BP [35] - 7Y二级资本债中评级AAA-、AA+、AA级到期收益率较上周涨跌幅分别为：-3.60BP、-3.45BP、-3.45BP [35] - 10Y二级资本债中评级AAA-、AA+、AA级到期收益率较上周涨跌幅分别为：-5.13BP、-5.14BP、-5.14BP [35] 行业 - 探针卡行业深度：AI算力与存储升级驱动测试价值提升，国产替代进入加速期 [6][36] - MEMS凭借细间距、高针数及接触一致性优势成为高端测试主流，2024年占全球探针卡市场的69.8%，其中存储领域占比达94.5% [37] - 强一2D/2.5D MEMS探针卡平均针数由2021年的3,179支增至2025H1的13,297支，同期均价由23.2万元增至81.8万元 [37] - 在晶圆扩产、测试工时、配卡价值及更新率等假设下，2028年国内存储+逻辑市场有望超200亿元 [37] - 重点推荐【强一股份】【和林微纳】，建议关注【精智达】【道格特（未上市）】【韬盛电子（未上市）】【泽丰半导体（未上市）】 [6][37] - 强一股份依托自主MEMS探针与整卡制造能力，受益于逻辑及算力产品放量，并通过2.5D MEMS与高频薄膜拓展存储、光通信应用 [6][37] - 精智达具备存储测试设备与探针卡协同布局，和林微纳持续推进MEMS探针卡验证及量产 [6][37] - 公用事业行业：2026M8单月全社会用电量同比+1.7% [7][38] - 2026年8月，全社会用电量再破万亿，达到10332亿千瓦时，同比增长1.7% [38] - 用电负荷创历史新高达到15.6亿千瓦，较上年最大负荷高4969万千瓦，共有7天超过上年最大负荷 [38] - 第一产业用电量169亿千瓦时，同比增长2.7% [38] - 第二产业用电量6124亿千瓦时，同比增长2.4%；其中，工业用电量6065亿千瓦时，同比增长2.7% [38] - 高技术及装备制造业用电量达到1222亿千瓦时，同比增长7.2% [38] - 计算机通信设备（7.5%）、汽车制造业（7.6%，其中新能源车整车22.2%）、通用设备制造业（7.6%）、专用设备制造业（8.2%）、电气机械（12.3%）用电量较快增长 [38] - 第三产业用电量2155亿千瓦时，同比增长5.1%；其中，充换电服务业、互联网数据服务用电量分别为172亿、102亿千瓦时，增速分别达到51.2%、37.9% [38] - 城乡居民生活用电量1883亿千瓦时，同比下降4.0% [38] - 2026年1—8月，全社会用电量累计71730亿千瓦时，同比增长4.3% [38] - 国家能源局等部门部署煤炭安全稳产保供工作 [7][38] - 电改深化电力重估，红利配置价值显著 [7] - 绿电方面，消纳+电价+补贴三大压制因素逐步缓解，建议关注【龙源电力 H】【中闽能源】【三峡能源】，重点推荐【紫金龙净】 [7] - 火电方面，定位转型，挖掘可靠性价值与灵活性价值，建议关注【华能国际 H】【华电国际 H】 [7] - 水电方面，量价齐升、低成本受益市场化，重点推荐【长江电力】 [7] - 核电方面，成长确定、远期盈利&分红提升，重点推荐【中国核电】【中国广核】，建议关注【中广核电力 H】 [7] - 智能汽车主线：智界RX获批L3级道路测试牌照，看好智能化 [7] - 看好智驾板块，智驾是物理AI应用落地最快且规模广阔的场景 [7] - 具备物理AI基座模型&芯片自研能力厂商：小鹏/理想/地平线机器人/Momenta等 [7] - 具备物理AI基座模型能力厂商：小马智行/文远知行/千里科技等 [7] - 具备模型应用+场景深耕运营能力厂商：曹操出行/如祺出行/易控智驾/希迪智驾等 [7] - 智驾产业链核心硬件环节：芯片（黑芝麻智能）+激光雷达（禾赛/速腾聚创）+底盘（耐世特/伯特利）+检测（中国汽研）+车灯（星宇股份）+玻璃（福耀玻璃）等 [7] - 燃气Ⅱ行业：欧洲回落亚洲上行，中国出厂价周环比上行 [8] - 地缘冲突导致气价上涨，重申资源端投资机会；城燃公司终端价格继续理顺、单位盈利修复 [9] - 城燃顺价持续推进，重点推荐【新奥能源】（26年股息率6.0%）、【华润燃气】（26年股息率6.0%）、【昆仑能源】（26年股息率4.8%）、【中国燃气】（26年股息率8.4%）、【蓝天燃气】（26年股息率7.7%）、【佛燃能源】（26年股息率4.8%） [9] - 关注具备优质长协资源、灵活调度、成本优势长期凸显的企业，重点推荐【九丰能源】（26年股息率1.8%）、【新奥股份】（26年股息率4.8%）、【佛燃能源】（26年股息率4.8%） [9] - 地缘冲突导致气价上涨，能源自主可控重要性凸显，重点推荐具备气源生产能力的【首华燃气】 [9] - 电力设备行业