核心观点 - 兴业银行2025年上半年总资产达10.61万亿元 较上年末增长1.01% 营业收入同比下降2.29%至1104.58亿元 归母净利润同比增长0.21%至431.41亿元 [1] - 公司对可转债转股持乐观态度 主因银行业估值修复及自身高分红低估值特性 [3][5][6] - 预计全年净息差降幅控制在10BP以内 负债端成本下降成关键支撑 [7] - 因金融债利息收入恢复征收增值税 公司将重新评估发行计划 [8][10] 财务表现 - 总资产10.61万亿元 较上年末增长1.01% [1] - 营业收入1104.58亿元 同比下降2.29% 降幅较一季度收窄1.29个百分点 [1] - 归母净利润431.41亿元 同比增长0.21% 增速较一季度由负转正 [1] - 利息净收入737.55亿元 同比下降1.52% 主因净息差收窄 [7] - 上半年净息差1.75% 较上年全年下降7个基点 [7] 可转债转股进展 - 可转债转股价21.19元/股 强赎价格27.55元/股 [3][5] - 截至6月末未转股金额占比82.7% [5] - 福建省财政厅5月转股3.89亿股 持股比例升至20.57% [6] - 银行板块PB从2023年末0.52倍提升至0.67倍 [5] - 公司静态股息率4.66% PB估值0.62 [6] 净息差管理 - 行业6月末净息差1.42% 同比下降12BP [7] - 预计全年净息差降幅控制在10BP以内 [7] - 下半年2700亿元定期存款到期 平均付息率3.34% 重置后成本显著下降 [7] - 同业存放付息率较2024年下降47BP [7] 金融债发行计划调整 - 2025年8月8日起新发行金融债利息收入恢复征收增值税 [8] - 2024年金融债发行规模10.4万亿元 [10] - 金融债发行成本优势减弱 三年期定存利率1.75% [10] - 公司将重新评估发行计划 重点关注综合成本比价关系 [10]

行业融资动态 - 兴业消费金融年内发行5单金融债累计规模达100亿元 其中第五期发行规模为25亿元 募集资金用于补充中长期资金和优化资产负债期限结构[1] - 上半年6家消费金融公司发行金融债合计255亿元 年内发行规模创新高 自去年下半年监管重新放开后进入密集发行期[1] - 除头部机构外 大部分消费金融公司依赖同业拆借或股东增资 同业拆借利率高且融资成本较高 放大融资深度风险[2] 公司创新案例 - 招联金融发行金融债实现多项创新 包括引入增发权机制允许根据市场情况增发额度 以及率先成功发行2年期金融债[1] - 招联金融年内累计发行5期共96亿元金融债 发行利率介于2.1%至2.55% 均实现多倍认购 体现市场认可度[1] - 招联金融表示将坚持创新驱动发展战略 依托科技提升普惠金融服务能力 发挥消费金融主力军作用[2] 融资渠道影响 - 金融债低利率可优化公司利率结构 降低融资利率和信贷利率 扩大经营覆盖面并吸引更多投资者[2] - 债券固定付息特性锁定长期利率 避免市场利率波动风险 帮助企业锁定融资成本并减少不确定性[2] - 金融债发行使经营良好的公司获得多元低成本稳定资金 为开发创新消费信贷产品提供空间[3] 监管政策背景 - 国家金融监督管理总局修订《消费金融公司管理办法》 要求公司不吸收公众存款 坚持小额分散原则提供消费贷款[3] - 消费金融公司融资渠道有限且结构单一 金融债有助于发挥消费信贷提升居民消费能力和生活质量的作用[3]