核心观点 - 东兴证券研究所认为，食品饮料行业总量仍在磨底，但结构性修复已经出现，修复主线优先指向餐饮链和B端供应链 [10] - 报告通过分析自由现金流变化，认为2026年第一季度食品饮料行业现金流指标同步转正，行业处于“现金流边际修复”阶段 [8] - 基于“现金流四象限”分析，预加工食品、调味品、啤酒等子版块复苏信号相对清晰，而白酒等品类仍处于出清和筑底阶段 [9] 宏观经济与政策环境 - 2026年第一季度，中国服务进出口总额为18229亿元，同比增长2.3%，其中服务出口增长11.2%，服务进口下降2.6%，服务贸易逆差缩小1001.5亿元至4138.6亿元 [2] - 2026年4月，全国生产资料市场价格环比上涨8.2%，主要品种中成品油价格环比上涨9.5%，同比上涨18.1%；有色金属价格同比上涨23.9% [2] - 2026年第一季度，全国新设经营主体509.8万户，其中新设企业207.4万户，新设个体工商户301.4万户 [2] - 欧佩克将2026年和2027年全球经济增长预测分别维持在3.1%和3.2% [2] 行业研究（食品饮料） - 2026年第一季度，食品饮料行业经营性净现金流同比由2025年第四季度的-28.98%回升至+20.21%，自由现金流同比由-32.33%回升至+32.47%，实现双指标同步转正 [8] - 合并2025年第四季度和2026年第一季度数据以剔除春节错期影响，行业经营性净现金流同比为-27.17%，自由现金流同比为-28.21% [8] - B端与C端分化是2026年第一季度食品饮料行业最重要的复苏结构特征，复苏更多来自餐饮供应链修复、连锁餐饮扩张和渠道补库 [9] - 预加工食品、啤酒、软饮料、零食和调味发酵品的部分现金流指标已率先改善，而白酒、肉制品、乳品、烘焙食品、熟食等仍受行业周期、资本开支或基数扰动影响 [9] - 报告采用“现金流四象限”分析框架：预加工食品和调味品（错期口径下现金流双增）位于第一象限；啤酒（错期口径下自由现金流为负）位于第二象限；休闲零食（错期口径下经营性净现金流为负，自由现金流为正）位于第三象限；白酒（错期口径下现金流双负）位于第四象限 [9] - 投资策略建议优先关注现金流修复强的预加工食品、啤酒和调味品龙头，重点推荐安井食品、盐津铺子、贵州茅台等企业 [10] 公司动态与资本开支 - 中国巨石全资子公司建设年产5万吨电子纱暨3.2亿米电子布生产线，项目总投资443,117.60万元 [6] - 恩捷股份拟投资建设年产50亿平方米锂电池隔离膜项目，预计总投资额为40亿元 [6] - 博威合金全资子公司拟向INOX SOLAR AMERICAS, LLC出售太阳能电池片项目相关资产，基准收购价款为4.13亿美元，履约付款金额基准为5700万美元 [6] - 深圳燃气下属子公司拟投资建设东莞深燃综合能源项目，规划建设两套9F燃气热电联产发电机组（2×470MW），投资额不超过24.242亿元 [6] - 钱江生化因实施生物农药原药及制剂退区入园搬迁项目，拟将相关资产负债等划转至子公司启潮生物，截至2026年3月31日的划转资产账面净值合计约22,491.91万元 [6] 机构关注标的 - 东兴证券研究所2026年5月金股推荐包括：北京利尔、美格智能、江丰电子、铂科新材、安井食品、金山办公、精智达 [5]