行业投资评级 - 报告未明确给出行业整体投资评级 [1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13] 核心观点 - 全球奢侈品行业转向高质量增长 头部集团通过聚焦核心业务、控制产业链和优化资产来应对挑战 [3] - 零售业态进入“时尚”阶段 需通过差异化调改满足消费者的理性需求和情绪价值以提升业绩 [3] - 鞋履消费趋势呈现多元化与个性化 消费者更注重舒适、自我表达及产品的材料工艺 [5] - 一线城市高端商场与奢侈品牌的传统共生关系被打破 双方均面临深度调整与转型 [5] - 跨界联名与IP合作成为品牌提升价值、吸引年轻消费者的重要手段 [6] - 单品爆款的成功是消费需求、社会心理与产业链协同的结果 凸显趋势洞察的重要性 [7] - 中国户外运动市场持续增长 吸引国内外品牌加大布局并展开高端化竞争 [8] - 运动品牌通过拓展咖啡等新业务场景 深化会员体系与线上线下融合 [12] - 传统女鞋行业受多重冲击面临衰退 企业纷纷通过易主、转型或跨界寻求出路 [11] - 童鞋市场竞争维度升级 品牌通过聚焦细分健康领域并强化科技属性开辟高附加值赛道 [12] 行业趋势 - **奢侈品巨头战略调整**：2024-2025年 LVMH、历峰、开云等全球奢侈品巨头调整策略 聚焦产业链控制、核心业务及体验经济 LVMH剥离非核心品牌 历峰强化珠宝业务并剥离亏损电商 开云出售美妆业务并专注眼镜和珠宝制造 [3] - **零售业态转型**：零售超市业态发展至“时尚”阶段 需通过装修风格、商品精选（网红与特产）、主题陈列、轻餐饮搭配及服务体验等满足消费者理性需求和情绪价值 核心目标是延长顾客停留时间并提升客单价 [3] - **鞋履消费趋势变化**：2025年鞋履趋势呈现多元化与个性化 消费者不再盲目追逐联名限量款 更注重舒适与自我表达 拖鞋类单品流行 3D打印技术成为行业焦点 国产鞋履在设计、质量和风格适配度上显著提升 [5] - **高端商场与奢侈品关系重塑**：2025年一线城市高端商场面临奢侈品撤店潮 上海One ITC、芮欧百货及北京金融街购物中心等接连失去LV、Gucci等品牌 疫情后客流低迷、品牌重合度高及线上渠道崛起是主因 恒隆、太古等地产商营收下滑 奢侈品销售连续负增长 商场转型引入潮玩、黄金品牌 打造“首店经济”和体验式消费 [5] - **IP联名成为增长引擎**：2025年上半年 泡泡玛特营收138.76亿元 同比上涨204.4% 净利润46.82亿元 增长385.6% 通过跨界联名（如杜卡迪、萧邦等10余品牌）提升IP价值 联名产品占比约10% [6] - **爆款单品诞生逻辑**：今冬“排骨羽绒服”成为时尚顶流 从“土味单品”逆袭为爆款 其细条绗缝设计显瘦轻便 契合户外潮流 社交媒体话题超1.3亿浏览 淘宝销售额同比增长6倍 部分商家（如Lemanism、alrightthen）实现千万级成交 [7] 头部品牌动态 - **户外品牌高端化布局**：2025年12月19日 瑞典户外品牌Haglöfs（火柴棍）在上海开设首家VASA概念店 面积698平方米 由李宁系控股的非凡领越与莱恩资本合资运营 计划2025年底扩至25家店 2026年达50家 品牌定位中高端 定价2000-6000元 中国户外市场2025年规模预计5989亿元 参与人数超4亿 [8] - **品牌战略调整与高端化**：狼爪在安踏集团收购后经历战略调整 在合肥万象城开设高端新店 同时关闭小红书官方旗舰店 定位向中高端市场转变 安踏计划通过狼爪填补户外市场中高端细分领域 [8] - **新兴鞋履品牌崛起**：SUBU鞋履品牌凭借独特的户外风格和实用性成为秋冬热门 设计灵感源于日本 采用绗缝填充和舒适中底设计 通过密集的联名合作（如Sandy Liang、TOGA等）满足不同风格需求 [9] - **奢侈品市场策略变化**：爱马仕在12月底完成年度涨价 最高涨幅10% 热门包款如铂金包和Kelly涨幅约9% 为刺激消费 爱马仕、梵克雅宝等顶奢品牌通过寄送产品手册和CEO署名信维系客户 爱马仕配货比例降低 皮具销售增长但其他品类滞销 中国奢侈品市场预计收缩3%-5% 消费转向本土品牌和体验型品类 [11] - **传统女鞋行业转型**：天创时尚控股股东变更为慈兴集团胡先根 交易对价6.28亿元 公司2024年营收仅10.99亿元 已连续亏损5年 类似女鞋品牌如百丽、达芙妮等均已转型或退市 天创时尚曾尝试跨界数字营销失败 此次易主或为未来资产注入铺路 [11] - **童鞋市场细分竞争**：安踏儿童聚焦“足弓健康”细分领域 推出“灵龙之眼”测评系统和动态足桥科技跑鞋 借鉴专业功能童鞋品牌Dr.Kong的模式 结合上海六院和北京体育大学的专业背书 瞄准90后父母对科学育儿的需求 [12] - **运动品牌业务多元化**：李宁旗下“宁咖啡”升级独立运营 北京首店日营业额近2万元 计划2026年扩至100家店 整合会员体系 同时收购瑞典火柴棍品牌 目标2026年开50家高端店 咖啡业务依托7000余家门店降低成本 东南亚产能占比提升至35% 电商目标收入超过30% [12]