投资评级与核心观点 - 首次覆盖给予富特科技“买入”评级 [5][7] - 预计2025-2027年公司营业收入有望达到29.96亿元、36.08亿元、42.72亿元，对应归母净利润有望达到1.59亿元、2.04亿元、2.54亿元 [5] - 公司作为国内车载电源第三方龙头，在集成化、高压化等趋势下有望进一步实现客户拓展，非车载电源贡献第二增长曲线，未来业绩增长可期 [5] 公司业务与市场地位 - 富特科技是业内领先的新能源汽车高压电源核心零部件供应商，主要生产车载充电机、车载DC/DC变换器、车载电源集成产品等 [1] - 公司是国内少数同时布局车载高压电源系统和非车载高压电源系统的企业，客户覆盖广汽集团、长城汽车、蔚来汽车、小米汽车、比亚迪、雷诺、Stellantis等国内外一流车企 [1][3][22] - 公司属于国内第三方车载电源龙头企业，2024年上半年小米汽车成为新增前五大客户之一，营收占比达11.17% [3][81] 财务表现与预测 - 2024年公司实现营业收入19.34亿元，同比增长5.39%，实现归母净利润0.95亿元 [30] - 2025年上半年公司实现营业收入14.74亿元，较上年同期增长122.64% [30] - 公司三合一系统集成产品的毛利率逐年上升，从2021年的16.54%提升至2023年的25.26%，带动主营业务毛利率增长 [36] - 预计2025年营业收入同比增长54.91%，归属母公司净利润同比增长68.18% [6] 行业发展趋势 - 车载电源行业未来升级趋势为高压化、集成化、新材料应用和功能多样化 [2] - 高压化通过提升充电电压实现充电效率提升，集成化有利于新能源汽车轻量化降本 [2] - 第三代半导体相较传统硅器件优势显著，可促进转换效率、功率密度等实现突破，核心零部件功能多样化，朝双向充放电方向迈进 [2][47] 公司竞争优势与增长动力 - 公司对比海外供应商在技术、配套经验和成本等多方面优势显著，并响应客户需求，率先出海建厂 [3][93] - 公司三合一产品营收占比持续增长，从2021年的57.89%提升至2023年的71.00%，深度集成化产品有望实现突破 [3][85] - 2024年公司境外收入达1.32亿元，同比大幅增长58倍，营收占比提升至6.8%；2025年上半年境外收入达2.62亿元，占比进一步提升至17.78% [94][76] 非车载电源业务突破 - 公司开发量产大功率AC/DC、DC/DC液冷模块，实现国内大功率液冷电源模块的技术突破，极大降低噪音污染，应用场景更加广泛 [4][98] - 公司在行业内实现了非车载壁挂直流充电的率先布局，配套蔚来Wallbox产品并已步入量产阶段 [4][100] - 非车载高压电源系统业务预计2025-2027年收入将分别达到0.80亿元、0.80亿元和0.80亿元，成为第二增长曲线 [103]