报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年大概率不会出现大面积的破面/破底，预计为范围可控、程度克制的重点风险个券调整，6月中下旬前高风险个券价格压制或将持续，近期高风险低价个券交易节奏可放缓 [1][28] 根据相关目录分别进行总结 2025年还会出现大面积的转债破面吗 - 2021年纯债信用冲击传导至转债，2025年债市信用环境平稳、转债市场学习效应强，较难因纯债信用冲击导致转债大规模破面 [5][9] - 2018和2024年权益熊市导致转债转股预期快速下调，2025年转债平价结构和中长期赚钱效应健康，政策托底具有延续性 [5][13] - 2018和2024年固收+的资金面形成明显压力，2024Q3以来高转债占比固收+基金份额和规模显著增长，2025年资金面或依然健康 [5][16] - 近期破底率抬头主要系近几年债底持续提升，转债价格风险可控 [5][24] 市场复盘：转债周度上涨，估值抬升 周度市场行情 - 上周主要股指多数上涨，转债市场上涨，已发行未到期可转债478支，余额规模6997.52亿元，伟测转债尚未上市，尚无将发行转债 [33] - 从申万一级行业指数看，上周权益市场上涨居多，汽车、基础化工等涨幅居前，农林牧渔、银行等跌幅居前；转债市场表现积极，基础化工、传媒等涨幅居前，仅环保行业下跌 [36] - 热门概念上看，上周各概念多数上涨，PEEK材料、上涨点位贡献等涨幅居前，饮料制造精选、水泥制造精选等跌幅居前 [36] 估值表现 - 转债收盘价加权平均值为117.36，较前周周五上涨0.89%，偏股型、偏债型、平衡型转债收盘价均上升，100 - 110区间占比下降明显，价格中位数上升1.42% [40] - 转债市场百元平价拟合转股溢价率为23.54%，较前周五上升1.20pct，高评级及大规模转债转股溢价率有抬升，80 - 90元平价区间转股溢价率上升2.37pct较明显 [40] 条款及供给：飞凯、华翔转债公告赎回，证监会核准转债尚可 条款 - 截至4月25日，飞凯、华翔转债公告赎回，利民转债公告不提前赎回，无转债公告预计满足赎回条件 [2][61] - 截至4月25日，节能、风语、万顺转2董事会提议下修，凌钢、海优转债公告下修结果，27支转债公告不下修，20支转债公告预计触发下修 [2][61] 一级市场 - 上周清源、安集、鼎龙转债新券上市，规模22.41亿元，无转债发行 [3][63] - 上周2家新增董事会预案、3家新增股东大会通过、1家新增发审委审批通过、无新增证监会核准，较去年同期分别+2、+3、+1、+0 [3][64] - 截至4月25日，6家上市公司拿到转债发行批文，拟发行规模129.66亿元，7家上市公司通过发审委，合计规模43.05亿元，上周华纬科技、卡倍亿新增董事会预案，合计规模13.15亿元 [3][71]