投资评级与核心观点 - 报告对卫星化学维持“增持”评级 [3] - 核心观点：中东局势影响下，公司的轻烃裂解路线有望持续受益，具备显著的护城河优势 [7][8] 近期财务表现与盈利预测 - 2026年第一季度，公司实现营业收入126.8亿元，同比增长2.8%；实现归母净利润21.2亿元，同比增长35.0% [7] - 2026年第一季度毛利率为24.34%，同比提升2.66个百分点；净利率为16.70%，同比提升3.99个百分点 [7] - 预计2026-2028年营业收入分别为547.71亿元、593.54亿元、644.49亿元，同比增长率分别为18.89%、8.37%、8.58% [8][9] - 预计2026-2028年归母净利润分别为77.87亿元、85.51亿元、93.68亿元，同比增长率分别为46.62%、9.82%、9.55% [8][9] - 预计2026-2028年每股收益（EPS）分别为2.31元、2.54元、2.78元 [8][9] - 以2026年4月14日收盘价为基准，对应2026-2028年市盈率（PE）分别为12.97倍、11.81倍、10.78倍 [8][9] 产能扩张与一体化建设 - 2025年，公司年产8万吨新戊二醇、年产9万吨丙烯酸项目已投产 [2] - 年产30万吨高吸水性树脂、年产26万吨芳烃联合装置等重点项目正加速建设中 [2] - 连云港石化高端新材料项目（含年产135万吨PE、219万吨EOE、26万吨ACN等装置）在建工程账面余额达25.3亿元，较年初大幅提升 [2] - 公司计划在轻烃产业链基础上，进一步扩大丙烯酸及酯产业链、α-烯烃及POE产业链、高端聚烯烃等产品的全产业链建设，最终形成行业领先的一体化产业链 [2] 行业格局与公司竞争优势 - 地缘政治冲突频发，全球烯烃产能加速出清 [7] - 2022年以来欧洲化工行业已宣布关停产能约3700万吨/年，约占欧洲化工总产能的9%，其中上游石化关停约1780万吨/年 [7] - 韩国政府推动全国石脑油裂解能力削减2.7-3.7百万吨/年，约相当于现有能力的25% [7] - 由于霍尔木兹海峡的有效关闭，2026年全球乙烯产量可能减少约2200万吨，相当于2025年全球产量的12% [7] - 公司通过与美国能源巨头Energy Transfer长期合作，锁定关键出口设施，保障原料稳定供应 [7] - 公司构建专属的VLEC船队，锁定稀缺乙烷运力，控制运输成本 [7] - 截至2026年3月底，乙烯出厂价10200元/吨，年内涨幅约65% [7] - 石脑油裂解/煤制烯烃/乙烷裂解毛利润分别为-3079元/吨、+836元/吨、+4530元/吨，乙烷裂解路线优势显著 [7] 公司基本数据 - 报告日总市值为940.53亿元，流通市值为939.92亿元 [5] - 52周股价最高/最低为30.29元/15.60元 [5] - 52周涨幅为78.97% [5]