行业投资评级 - 行业投资评级为“看好/维持” [3] 核心观点 - 报告认为运动品类仍维持较好的景气度，主要公司的零售运营能力得到验证 [1] - 在外部环境波动下，品牌运营状况依旧稳定 [1] - 四季度行业仍面临宏观环境影响，但部分公司凭借多品牌布局和管理能力具备较强竞争优势 [2] 分渠道表现 - 线上渠道整体保持较好增速 [1] - 安踏品牌线上增速慢于线下，系公司主动调整线上策略所致；FILA品牌线上表现好于线下 [1] - 李宁品牌直营渠道流水同比下滑中单位数，批发渠道流水同比下滑高单位数，线上渠道流水同比高单位数增长 [1] - 特步与361度品牌的线上增速均好于线下 [1] 分品牌运营数据 - 安踏体育：安踏主品牌实现低单位数正增长，环比略有改善；FILA品牌实现低单位数正增长，但增速继续放缓；其他品牌（迪桑特、可隆等）合计增长45%-50%，延续高增 [7] - 李宁：李宁品牌（不含李宁YOUNG）全渠道流水同比下降中单位数，环比走弱明显，但略好于公司此前预期 [7] - 特步国际：特步主品牌零售流水同比增长低单位数；Saucony品牌零售流水同比增长超20%，运营保持稳健 [7] - 361度：361度主品牌及童装线下流水均同比增长约10%，延续良好趋势 [7] 分品类表现 - 跑鞋品类表现良好，特步、Saucony获得较好增长，李宁跑鞋相较于其他品牌有较好正增长，受益于国民健康意识提升及全民跑鞋渗透率提升 [2] - 户外品牌迪桑特、可隆、ONEWAY受益于露营、越野跑高景气实现较好增长 [2] - 篮球及运动生活品类相对承压 [2] 公司运营健康度 - 得益于精细化运营，行业折扣和库存整体维持稳健 [1] - 除李宁三季度折扣有所加深、库销比有所上升外，安踏、特步、361度三家公司运营状况整体健康 [1] - 特步主品牌继续推进线下渠道优化，DTC转型持续 [1] 后续展望与投资建议 - 安踏体育管理层下调安踏品牌全年流水指引，但长期看其多品牌布局和高效管理能力仍具竞争优势 [2] - 李宁在行业压力下提升品牌势能支持可持续增长，持续进行产品迭代 [2] - 特步国际主品牌渠道变革持续推进，中高端跑鞋品牌Saucony快速增长 [2] - 361度积极顺应国内户外服饰热潮，加大户外产品研发力度 [2] - 投资建议继续推荐安踏体育，其多品牌矩阵持续享受户外行业增长红利；建议关注左侧布局李宁，其篮球品类处在底部，通过奥运营销和NBA赛事有望提升品牌势能 [2]

合作概况 - 滔搏体育与高性能专业跑步品牌Ciele Athletics达成合作 负责其在中国市场的独家运营 包括品牌传播 市场推广 渠道销售和消费者运营等全链路工作 [1][4] - Ciele Athletics 2014年创立于加拿大蒙特利尔 最初以帽子为核心品类 后扩展至T恤 背心 运动裤和夹克等产品 [1][3] 品牌与产品特点 - Ciele Athletics标志性产品GOCap采用轻量透气网布 柔软帽檐 UPF+40紫外线保护和反光细节 支持机洗 强调快干和安全功能 [3] - 品牌设计风格简约纯色 注重面料科技 跑步背心价格带在60-120美元之间（约430-860元人民币） [5] - 品牌通过B2B模式拓展全球市场 已在43个国家1300多家店铺销售 包括中国上海PB SPORT买手店 [3] 市场与战略布局 - Ciele Athletics主要市场为北美 其次是欧洲 日本 澳大利亚和新西兰 中国市场相对空白 [4] - 滔搏将协助品牌在中国开设官方线上旗舰店并启动线下渠道搭建 [4] - 此次合作是滔搏继SOAR和HOKA后再次加码跑步赛道 旨在完善跑步产品线 涵盖跑鞋 跑步服饰和跑步帽等品类 [4] 行业趋势与公司动向 - 国际小众户外品牌日益关注中国市场潜力 滔搏通过提供渠道和品牌运营服务实现品牌方与中间方的双赢 [4] - 滔搏与SOAR合作后迅速推出官方旗舰店 线下可能以集合店形态呈现 但目前仍以品牌店为主要门店模型 [7]