财务业绩摘要 - 第三季度营收达4.2亿美元，同比增长4.7%，超出市场预期的4.076亿美元，超出幅度为3.1% [1][5] - 非GAAP每股盈利为2.34美元，低于分析师预期的2.64美元，未达预期幅度为11.3% [1][5] - 调整后税息折旧及摊销前利润为5501万美元，低于分析师预期的5877万美元，未达预期幅度为6.4%，利润率为13.1% [5] - 运营利润率为8.9%，低于去年同期的10% [5] - 公司市值为20.2亿美元 [5] 业务部门表现 - 工业设备部门连续第七个季度实现两位数销售增长，驱动力包括提价、基础设施相关终端市场需求韧性以及收购Ring-O-Matic公司 [3][6] - 植被管理部门面临挑战，树艺护理和农业领域需求疲软，加上设施整合导致的生产效率低下，造成销售额下降和利润率受压 [3][6] - 两个部门均面临关税成本上升的压力，尽管在季度末通过提价部分抵消了影响 [6] 管理层评论与展望 - 管理层将季度业绩表现不一归因于植被管理部门的持续运营阻力、工业设备的强劲增长以及持续的关税影响 [4] - 公司正致力于运营改进以恢复利润率扩张，特别是在植被管理部门，重点包括采购节约、产品创新和战略性收购 [3] - 公司正从分散式转向更集中的采购和供应链管理方法，旨在实现更大的成本节约和改善供应商管理，以应对通胀和全球供应链不确定性 [6][7] - 管理层强调关注于非周期性终端市场的补强收购，并拥有健康的资产负债表和可用信贷，目标公司储备正在增加，预计并购将在未来几年为增长做出更大贡献 [3][7]

核心业绩表现 - 第三季度CY2025收入为5119亿美元，同比下降62%，较华尔街分析师预期的5398亿美元低52% [1][5] - 每股GAAP盈利为161美元，较分析师共识预期226美元低288% [1][5] - 调整后EBITDA为2163亿美元，较分析师预期2521亿美元低142%，利润率为423% [5] - 运营利润率为296%，较去年同期368%显著下降 [5] - 游客数量为679万人次，同比减少24万人次 [5] 业绩未达预期原因 - 管理层将业绩不佳归因于不利的日历日期变动、关键节假日期间恶劣天气、国际游客量显著下降以及成本执行不力 [3] - 经事件时间调整和国际游客下降因素调整后，游客量大致持平，但整体消费环境仍不稳定，尤其是美国消费者 [3] - 国际游客趋势出现罕见逆转，主要受宏观经济问题和旅游相关阻力影响 [3] 未来展望与战略 - 公司重点聚焦于运营改进、新游客服务项目和针对性投资以恢复增长 [4] - 强调成本纪律和资本项目投入，包括计划于2026年推出的多个主要新景点，如奥兰多的SEAQuest: Legends of the Deep和Busch Gardens Tampa Bay扩建的Lion & Hyena Ridge [4] - 预计Discovery Cove的远期预订收入和团体业务将保持强劲，并通过加强营销和年票计划提升游客量和利润率 [4] - 管理层对实现运营和财务改善、推动EBITDA和自由现金流显著增长充满信心 [4]

核心观点 - 交银国际维持宝胜国际买入评级但下调目标价至0.74港元 认为当前股价已充分反映业绩压力且8%预期股息率提供下行保护 [1] - 公司2025上半年收入及净利润同比显著下滑 但第二季度出现毛利率回升和库存改善等积极信号 [1] 财务表现 - 2025上半年收入91.6亿元人民币同比下滑8.3% 归母净利润1.9亿元人民币同比下滑44.1% [1] - 毛利率同比下降0.7个百分点至33.5% 经营利润率同比下降1.7个百分点至3.1% [1] - 下调2025-2027年收入预测7%-8%至173-189亿元人民币 其中2025下半年收入预计同比下降4.5% [1] - 下调未来三年净利润预测6%-24%至4.1-6亿元人民币 [1] 运营状况 - 同店销售下滑10-20%中段 主要受线下客流拖累 [1] - 第二季度折扣水平环比第一季度改善低单位数 带动单季毛利率回升 [1] - 库存水平出现环比改善 体现公司营运韧性 [1] 行业环境 - 短期行业竞争仍将激烈 下半年行业折扣或持续面临压力 [1]