公司概况 * 公司业务为焊接设备、自动化解决方案和消耗品 核心业务为焊接和自动化 消耗品业务占比略超一半[10][11] * 公司采用LIFO（后进先出）会计方法计量存货 这对成本变化的反应更即时[16][17] 核心财务表现与目标 * 2025年战略目标为实现高个位数至低双位数增长类型[2] * 当前战略期内平均营业利润率为16% 但近三年持续超过17%[3] * 历史上每个周期运营利润率均扩张200个基点 预计下一战略期将继续以此幅度改善[3] * 自动化业务2024年销售额为9.11亿美元 息税前利润率为低十位数水平 目标是达到公司平均利润率水平 仍有约300个基点的改善空间[51] * 国际业务息税前利润率在2025年上半年达到11.5% 目标是达到12%-14%[31] 增长战略 * 增长基础驱动因素是引领技术和创新 通过自动化推动加速增长 收购成为增长议程的重要组成部分 贡献300至400个基点的增长[2] * 资本配置优先考虑增长 内部投资回报最高 过去五年内部资本投资翻倍[42] * 收购策略平衡 自动化领域总目标市场（TAM）估计为350亿美元 核心焊接领域为250亿美元 自动化领域的交易可能略多[42][43] 终端市场动态 * 美洲市场整体呈现稳定态势 未出现显著增长或大幅下滑[10][12] * 重型工业（占业务近20%）面临压力 农业领域持续去库存 预计到2026年某个时候才会转向增长[13] * 通用工业第二季度增长高个位数[14] * 汽车行业表现好于预期 零售销售强劲 但工厂生产水平将驱动更多消耗品活动[14] * 能源领域更为乐观 特别是中游的石油和天然气 第二季度表现积极 预计将持续 中东和东南亚也有类似动态[15] * 欧洲市场环境仍具挑战性 工业市场未见增长周期迹象[32][36][37] 定价、成本与利润率管理 * 整体战略是保持价格成本中性 需灵活应对成本动态并采取定价策略[6][8] * 面对关税等成本挑战 团队积极寻找供应商替代方案（如钢材）并致力于塑造业务模式以实现长期成本节约 下半年永久性成本节约目标在1000万至1500万美元之间[20][21] * 由于采用LIFO会计方法 成本影响即时反映 上半年产生1000万美元的LIFO费用 其中大部分在第二季度加速确认[16] * 约60%的业务通过工业分销商销售 他们也在严格管理自身模式和定价[18] * 与OEM客户的定价对话一直具有挑战性 但基本方法未有改变[19] * 国际市场的定价基本保持平稳[31] 自动化业务 * 自动化业务80%与美洲地区相关[14] * 当前季度运行率约为2.5亿美元 趋势更为平稳 预计全年自动化业务将下降个位数百分比[25][27] * 报价活动水平很高 但客户决策延迟 每月都在推迟 导致订单转化慢于预期[28][29] * 汽车行业新项目启动（2027-2028年）的长周期资本投资前景有待观察 下一次行业信息重置在10月[27] 收购与整合 * 2024年8月宣布收购澳大利亚一家企业 以增强国际能力[32] * 2024年4月收购了合金钢企业35%的股份 整合进展顺利 该业务涉及采矿和维修领域的硬面技术 是一个相邻领域的机会[46][47] * Harris Products Group与Tractor Supply建立零售合作伙伴关系 Q2约三分之二的Harris增长量来自此新客户 包括初始库存要求 正常化后水平约为其一半 Q3可能会有更多库存 然后恢复正常[38] 资本配置与股东回报 * 2024年股票回购目标为3亿至4亿美元 上半年已完成2.3亿美元[48][49] * 股息已连续29年增长 董事会将在10月会议上审议股息政策[49] * 股票回购首先覆盖员工计划带来的稀释影响 然后对超额战略现金进行机会性回购[49] 运营指标与未来展望 * 消耗品需求与工厂活动、工业生产趋势相关 其稳定性是未来增长的重要基础[11][55] * 当前消耗品的稳定态势 若转为增长 通常会导致投资周期 从而推动标准设备和自动化设备的资本投资[55] * 自动化业务从2020年的4亿美元增长到目标10亿美元 未来将继续通过有机和无机方式推动增长[54]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度营收9.419亿美元，较2024年增长5.4% [13] - 有机营收增长4%，主要因美洲非住宅业务价格和销量有利 [14] - 第一季度调整后营业利润率提高150个基点 [14] - 调整后每股收益1.86美元，较上年增加0.31美元，增长20% [14] - 年初至今可用现金流8340万美元，较去年增长近250% [15] - 重申2025年全年调整后每股收益7.65 - 7.85美元的展望 [7] 各条业务线数据和关键指标变化 美洲业务 - 营收7.578亿美元，报告基础上增长6.8%，有机基础上增长4.9% [17] - 非住宅业务有机增长高个位数，住宅业务下降中个位数 [18] - 电子产品营收增长低两位数 [19] - 调整后营业利润2.209亿美元，较上年增长12%，调整后营业利润率提高130个基点 [19] 国际业务 - 营收1.841亿美元，报告基础上下降0.3%，有机基础上增长0.9% [21] - 调整后营业利润1880万美元，较上年同期下降2.6%，调整后营业利润率下降20个基点 [21] 各个市场数据和关键指标变化 - 美洲非住宅市场，特别是机构垂直领域保持弹性，支持公司展望 [25] - 美国住宅市场因高抵押贷款利率、关税不确定性和建筑成本等因素持续疲软 [88] - 欧洲市场，德国政治动荡后有所改善，意大利团队通过自身努力获得市场份额 [108][109] 公司战略和发展方向和行业竞争 公司战略 - 投资有机增长，Schlage推出超宽带解决方案和智能WiFi插销锁，预计今年在美国市场推出 [8][9] - 进行并购，2025年初以来完成三项收购，扩大专业门解决方案、安全和无障碍解决方案以及非住宅美洲产品组合 [10][11] - 持续分配资本，增加股息并进行股票回购 [12] 行业竞争 - 住宅市场，行业普遍从多个国家进口产品，公司从墨西哥进口大部分产品且符合USMCA标准，并减少中国业务 [51][52] - 非住宅市场，公司最大竞争对手的业务布局与公司接近，一些小竞争对手可能更依赖进口 [52][53] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年第一季度是良好开端，业务模式具弹性，将继续执行长期增长战略 [6][7] - 非住宅市场保持弹性，住宅市场因关税和利率不确定性仍疲软 [25] - 公司预计2025年关税成本约8000万美元，将通过定价行动在全年营业利润和每股收益层面抵消 [26] 其他重要信息 - 公司获得盖洛普卓越工作场所奖，员工是公司关键差异化因素 [28] - 即将举行投资者和分析师日活动，分享更多增长战略 [29] 问答环节所有提问和回答 问题: 关税和定价的动态关系 - 最大关税于4月初生效，公司4月采取定价行动，可能存在一个月左右的滞后，全年预计能覆盖关税成本，但第二季度可能有一定逆风 [35][36] - 公司会分析每项关税，保持灵活并致力于实现全年指导目标 [39][40] 问题: 第一季度非住宅业务增长及展望 - 第四季度的提前采购评论针对住宅业务，非住宅业务是短周期业务，目前未发现大量提前采购的证据 [42][43] 问题: 机构市场资本支出优先级变化 - 门、框架、锁和门硬件业务是后期周期业务，医疗和教育领域仍在增长，市政债券的长期影响支持公司展望 [46][47] 问题: 公司供应链与竞争对手的比较 - 住宅市场，行业普遍进口产品，公司从墨西哥进口大部分符合USMCA标准的产品，并减少中国业务 [51][52] - 非住宅市场，最大竞争对手业务布局与公司接近，一些小竞争对手可能更依赖进口 [52][53] 问题: 规格作为领先指标的有效性 - 规格在不同项目上差异较大，对公司内部是捕捉项目业务的良好指标，但并非季度间的线性关系 [58][59] 问题: 全年收入和利润率的进展 - 公司按美元基础抵消关税影响，可能对利润率产生负面影响 [60][61] 问题: 第一季度美洲利润率的影响因素 - 公司在过去几年提高了业务生产率，非住宅业务比住宅业务更盈利，其增长和住宅业务的下降影响了利润率 [64][65] 问题: 第二季度的预期框架 - 建模时先考虑全年情况，再考虑价格成本的时间滞后和不寻常的税率 [70][71] 问题: 市场推广和分销模式 - 公司三分之一的销售和营销人员致力于终端用户需求生成，通过渠道拉动产品销售，业务通常是短周期的，目前未发现大量库存积压 [73][74] 问题: 定价的时间和幅度 - 公司根据当前关税情况向渠道宣布了定价行动 [80][81] - 公司选择附加费而非标价变化，将持续监测关税环境，保持灵活 [83][84] 问题: 美洲住宅市场的需求和市场份额 - 由于高抵押贷款利率、关税不确定性和建筑成本，住宅市场预计将持续疲软 [88][89] - 公司专注于电子产品创新，以推动增长 [90][91] 问题: 全年价格生产率与通胀和投资的关系 - 公司目标是使价格和生产率覆盖通胀和投资，全年保持中性，但季度间可能会有波动 [93][94] 问题: 指南的机制和项目不确定性对销量的影响 - 收入指南未考虑关税相关的价格行动，但营业利润指南已反映 [97] - 利率上升导致一些私人项目暂停，利率下降时可能会有更多项目推进 [99][100] 问题: 渠道的势头和对衰退的看法 - 公司不按季度或月份进行指导，非住宅业务的积极增长势头持续，健康的售后市场、弹性的机构垂直领域和新产品为全年指南提供信心 [105][106] 问题: 欧洲市场的情况 - 德国政治动荡后有所改善，但仍需观察；意大利团队通过自身努力获得市场份额 [108][109] - 公司重申全年指南，不建议对近期宏观情况进行短期判断 [110]