报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国际上巴西即将迎供应高峰全球库存将累库，当前巴西中南部累计甘蔗压榨及糖产同比下降，短期盘面受阶段性生产数据影响，中长期关注巴西生产进度及增产幅度；国内产销速度偏快支撑糖价，但进口糖将大量进入或拖累糖价，原糖走势偏弱，短期糖价维持偏弱运行 [4] - 原糖受全球供应增加预期拖累下跌，巴西糖产变化是盘面重要指引，后续关注产量预期差；国内产销节奏同比偏快支撑现货价格，原糖短期弱势运行，配额外进口利润走高，加工糖供应压力将兑现，预计郑糖短期被动跟随原糖价格波动 [5] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 数据分析 - 期货盘面：SR2511收盘价5710，跌11，跌幅0.20%，成交量171885，减幅10.50%，持仓量349073，减幅1.34%；SR2507收盘价5744，跌6，跌幅0.10%，成交量1817，减幅21.38%，持仓量11080，减幅5.23%；SR2509收盘价5597，跌22，跌幅0.39%，成交量22478，减幅26.02%，持仓量51737，增幅0.95% [3] - 现货价格：柳州6090，昆明5860 - 6040，湛江6175，南宁6160，鲅鱼圈6420，日照6420，西安6420 [3] - 月间价差：SR07 - SR11价差147，涨1；SR09 - SR11价差6，涨1；SR07 - SR09价差113，涨3 [3] - 进口利润：巴西进口配额内价格4395，配额外价格5617，与柳州价差473，与日照价差543，与盘面价差127；泰国进口配额内价格4431，配额外价格5664，与柳州价差426，与日照价差496，与盘面价差80 [3] 第二部分 行情研判 - 逻辑分析：原糖受全球供应增加预期拖累下跌，巴西糖产变化是盘面重要指引，关注产量预期差；国内产销节奏同比偏快支撑现货价格，原糖短期弱势运行，配额外进口利润走高，加工糖供应压力将兑现，郑糖短期被动跟随原糖价格波动 [5] - 交易策略：单边预计短期维持弱势；套利观望；期权选择虚值比例价差期权或卖出宽跨式期权 [6][7][10] 第三部分 相关附图 - 包含广西月度库存、云南月度库存、新增工业库存、国产糖累计产销率、柳州白糖现货价格、柳州 - 昆明糖现货价差、白糖9月基差、郑糖5 - 9价差等附图 [11][13][16]