报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 纽约原糖期货震荡回升，基本面暂时无太多变化，雷亚尔汇率升值对原糖有一定压制，行情横盘震荡；郑糖主力合约冲高回落，国内食糖新糖报价上调，广西、广东12月产糖量和出糖率下滑利于糖价回弹，A股高位滞涨使商品跟随回落，郑糖亦受影响，盘后有投机空头高位恐慌离场 [7][8] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与操作建议 - 期货行情：SR605收盘价5279元/吨，涨4元，涨跌幅0.08%，持仓量429678张，减10268张；SR609收盘价5290元/吨，涨1元，涨跌幅0.02%，持仓量76794张，增909张；美糖03收盘价14.97美分/磅，涨0.21，涨跌幅1.42%，持仓量419396张，增5497张；美糖05收盘价14.57美分/磅，涨0.20，涨跌幅1.39%，持仓量193029张，增1409张 [7] - 纽约原糖期货：主力3月合约收高1.42%至14.97美分/磅，伦敦ICE白糖期货主力3月合约收高0.95%至423.60美元/吨，基本面无太多变化，雷亚尔汇率升值压制原糖，行情横盘震荡 [7] - 郑糖：主力合约冲高回落，05合约收盘5279元/吨，收高4元或0.08%，减仓10268张，国内新糖报价上调，广西、广东12月产糖量和出糖率下滑利于糖价回弹，A股高位滞涨使商品回落，郑糖跟随，盘后投机空头高位恐慌离场 [8] 行业要闻 未提及相关内容 数据概览 - 内蒙古：25/26制糖期累计收购甜菜611万吨，截至12月底加工491万吨，生产进度达八成，累计产糖58万吨，甜菜糖产率11.68%，预估最终糖产量71万吨左右，同比增加5万吨，已有3家糖厂停机，预计1月大部分停机，仅1家压榨至2月 [10] - 印度：政府将在2026年3月31日后审查糖厂出口表现，可能重新分配未使用配额，2025 - 26榨季分配150万吨出口配额，若糖厂不想按配额出口可在3月31日前放弃 [10] - 巴西：12月出口糖约291.3万吨，同比增加2.9%，2025/26榨季截至12月累计出口糖2817.22万吨，同比减少4.16% [10] - 乌克兰：截至1月1日，26家制糖厂本榨季累计加工甜菜1043万吨，产出食糖157.4万吨 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国际糖价短期预计底部震荡，白糖价格预计震荡，套利建议观望，期权建议卖出看跌期权 [8][9][10] 各部分总结 第一部分 数据分析 - 期货盘面：SR09收盘价5290，跌3，跌幅0.06%，成交量15167，减3837，持仓量76794，增909；SR01收盘价5300，跌7，跌幅0.13%，成交量657，减439，持仓量8782，减649；SR05收盘价5279，跌2，跌幅0.04%，成交量218370，减13539，持仓量429678，减10268 [3] - 现货价格：柳州报价5390，涨跌0；昆明报价5230，涨跌10；武汉报价5660，涨跌10；南宁报价5370，涨跌10；鲅鱼圈报价5530，涨跌0；日照报价5545，涨跌0；西安报价5810，涨跌0 [3] - 基差：柳州111，昆明 - 49，武汉381，南宁91，日照266，西安531 [3] - 月间价差：SR05 - SR01价差 - 21，涨跌5；SR09 - SR05价差11，涨跌 - 1；SR09 - SR01价差 - 10，涨跌4 [3] - 进口利润：巴西进口ICE主力14.77，升贴水0.04，运费32.75，配额内价格4032，配额外价格5123，与柳州价差267，与日照价差422，与盘面价差177；泰国进口ICE主力14.77，升贴水0.89，运费18.00，配额内价格4078，配额外价格5182，与柳州价差208，与日照价差363，与盘面价差118 [3] 第二部分 行情研判 重要资讯 - 2025/26榨季截至1月7日，泰国累计甘蔗入榨量1697.82万吨，较去年同期减576.5万吨，降幅25.35%；甘蔗含糖分11.54%，较去年同期减0.08%；产糖率9.017%，较去年同期减0.209%；产糖量153.09万吨，较去年同期减56.73万吨，降幅27.03% [5] - 截至1月7日当周，巴西港口等待装运食糖船只44艘，前一周42艘；等待装运食糖数量158.23万吨，前一周141.7万吨，环比增16.53万吨，增幅11.66% [5] - 印度食品与公共分配部将在2026年3月31日后审查糖厂出口表现，可能重新分配未使用的150万吨出口配额 [7] 逻辑分析 - 国际方面，巴西甘蔗渐入收榨阶段，中南部累计产糖量3990.4万吨，较去年同期增54.3万吨，供应压力将缓解；北半球糖产多处于增产周期，印度增产或超预期，美糖价格预计短期底部震荡 [8] - 国内市场，白糖价格处历年低位，短期空头平仓行情修复；广西糖厂成本大多在5400元/吨以上，支撑盘面；外盘美糖有筑底迹象，进口巴西糖配额外成本5000 - 5200元/吨，外糖上涨驱动郑糖；但国内处于压榨高峰期，有销售压力，25/26年度全球糖增产预期中，白糖预计在上方震荡平台有压力，短期价格震荡 [8] 交易策略 - 单边：国际糖价短期预计底部震荡，大宗商品大幅下调，白糖价格预计震荡 [9] - 套利：观望 [10] - 期权：卖出看跌期权 [10] 第三部分 相关附图 - 包含广西、云南月度库存、产量，柳州白糖现货价格、价差，白糖各月基差、郑糖各合约价差等图表 [11][15][17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国际糖价短期预计底部震荡，国内糖预计短期内将震荡走势，套利建议观望，期权建议卖出看跌期权 [9][10][11] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 数据分析 - 期货盘面：SR09收盘价5275，涨6（0.11%），成交量12920，持仓量72898；SR01收盘价5285，涨7（0.13%），成交量681，持仓量10501；SR05收盘价5259，涨2（0.04%），成交量187904，持仓量427408 [3] - 现货价格：柳州报价5380，涨10；昆明报价5200；武汉报价5650；南宁报价5350，涨20；鲅鱼圈报价0；日照报价5545；西安报价5790 [3] - 基差：柳州121，昆明 -59，武汉391，南宁91，日照286，西安531 [3] - 月间价差：SR05 - SR01价差 -26，跌5；SR09 - SR05价差16，涨4；SR09 - SR01价差 -10，跌1 [3] - 进口利润：巴西进口配额内价格3974，配额外价格5046，与柳州价差334，与日照价差499，与盘面价差239；泰国进口配额内价格4019，配额外价格5105，与柳州价差275，与日照价差440，与盘面价差180 [3] 第二部分 行情研判 重要资讯 - 2025/26年榨季截至12月31日，广西73家糖厂全部开榨，同比减少1家，累计入榨甘蔗1623.03万吨，同比减少525.15万吨，产混合糖194.19万吨，同比减少80.95万吨，混合产糖率11.96%，同比降低0.85个百分点，累计销糖88.48万吨，同比减少74.74万吨，产销率45.56%，同比下降13.76个百分点，12月单月产糖180.8万吨，同比减少43.1万吨，单月销糖79.54万吨，同比减少55.18万吨，工业库存105.71万吨，同比减少6.21万吨 [5] - 2025/26榨季截至1月1日，乌克兰26家糖厂开始生产，加工甜菜1043万吨，产糖157.4万吨，甜菜产糖率15.19%，较上季提升1.13个百分点，甜菜含糖率17.63%，同比提高0.88个百分点，1月6家糖厂继续加工，预计2026年1月20日前结束，非乌糖协成员的戈罗霍夫斯基糖厂运营但不提供实时数据 [6] - 主产区白糖现货报价基本持稳，总体成交一般，如广西、云南、广东、新疆、内蒙等地各企业报价不变 [6][8] 逻辑分析 - 国际方面，巴西甘蔗逐渐进入收榨阶段，中南部累计产糖量3990.4万吨，较去年同期增加54.3万吨，供应压力将缓解，市场关注点转移到北半球，北半球糖产大部分处于增产周期，美糖短期技术性筑底但缺乏向上驱动，预计短期底部震荡 [9] - 国内市场，白糖价格处于历年低位，短期空头平仓行情有所修复，广西糖厂成本大部分在5400元/吨以上，对盘面有支撑，外盘美糖有筑底迹象，进口巴西糖配额外成本在5000 - 5200元/吨，外糖上涨对郑糖有向上驱动，但国内处于压榨高峰期有销售压力，25/26年度全球糖增产预期中，预计白糖在上方震荡平台附近有较大压力，短期预计价格震荡 [9] 交易策略 - 单边：国际糖价短期预计底部震荡，国内糖预计短期内将震荡走势 [10] - 套利：观望 [11] - 期权：卖出看跌期权 [11] 第三部分 相关附图 - 包含广西、云南月度库存、产量，柳州白糖现货价格、柳州 - 昆明糖现货价差，白糖不同月份基差，郑糖不同合约价差等图表，数据来源为银河期货和WIND [13][14][17]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 国际糖价短期预计底部震荡，国内糖预计短期内将震荡走势，套利建议观望，期权建议卖出看跌期权 [9][10] 各部分总结 第一部分 数据分析 - 期货盘面：SR09收盘价5269，涨跌3，涨跌幅0.06%，成交量9154，增减量 -7505，持仓量71556，增减量1495；SR01收盘价5278，涨跌14，涨跌幅0.27%，成交量1423，增减量 -1667，持仓量11182，增减量 -1391；SR05收盘价5257，涨跌6，涨跌幅0.11%，成交量136106，增减量 -64247，持仓量422565，增减量6906 [3] - 现货价格：柳州报价5370，涨跌 -20；昆明报价5200，涨跌 -10；武汉报价5650，涨跌0；南宁报价5330，涨跌 -10；鲅鱼圈报价0；日照报价5545，涨跌0；西安报价5790，涨跌 -20 [3] - 基差：柳州113，昆明 -57，武汉393，南宁73，日照288，西安533 [3] - 月间价差：SR05 - SR01价差 -21，涨跌 -8；SR09 - SR05价差12，涨跌 -3；SR09 - SR01价差 -9，涨跌 -11 [3] - 进口利润：巴西进口配额内价格3946，配额外价格5010，与柳州价差360，与日照价差535，与盘面价差268；泰国进口配额内价格3994，配额外价格5072，与柳州价差298，与日照价差473，与盘面价差206 [3] 第二部分 行情研判 重要资讯 - 截至1月5日，25/26榨季广东19家糖厂全部开榨，截至12月底广东累计产糖8.66万吨，去年同期11.63万吨，出糖率8.72%，去年同期9.397%，广东金岭25/26榨季硫化糖报价5310元/吨，碳化糖报价5550元/吨，下午上调10元/吨 [4] - 5日白糖期货市场震荡收涨，下午主产区白糖现货报价基本持稳，南华和英茂二次报价上调10元/吨，总体成交一般，各地区有不同报价及调整情况 [5][7] - 截至2025年12月31日，印度2025/26榨季糖产量达1189.7万吨，较去年同期增加近25%，已开榨糖厂504家，较去年同期增加12家，主要产糖邦产量有提升 [7] 逻辑分析 - 国际方面，巴西甘蔗逐渐进入收榨阶段，供应压力将缓解，市场关注点转移到北半球，北半球糖产大部分处于增产周期，美糖短期技术性筑底但缺乏向上驱动，预计短期底部震荡 [8] - 国内市场，白糖价格处于历年低位区间，短期空头平仓行情有所修复，加工成本高对盘面有支撑，外盘美糖有筑底迹象，进口巴西糖配额外成本在5200 - 5300元/吨，外糖上涨对郑糖有向上驱动，但国内处于压榨高峰期有销售压力，25/26年度全球糖增产预期中，预计白糖在上方震荡平台附近有较大压力，短期价格震荡 [8] 交易策略 - 单边：国际糖价短期预计底部震荡，国内糖预计短期内将震荡走势 [9] - 套利：观望 [10] - 期权：卖出看跌期权 [10] 第三部分 相关附图 - 展示广西、云南月度库存、产量，柳州白糖现货价格、柳州 - 昆明糖现货价差，白糖不同月份基差，郑糖不同合约价差等图表，数据来源为银河期货、WIND [12][13][16][18][20][23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周郑糖2605合约价格下跌，周度跌幅约0.64%；各主产国甘蔗陆续压榨中，印度产糖同比增加明显，泰国已产糖同比减少；国内广西糖厂全部开榨，云南开榨糖厂增加，市场预估12月广西糖产量同比大减、销量预估分歧较大，12月产销数据出炉前，短期暂且观望为主 [5]。 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 行情回顾：本周郑糖2605合约价格下跌，周度跌幅约0.64% [5] - 行情展望：各主产国甘蔗陆续压榨，印度产糖同比增加明显；2025/26榨季截至12月24日，泰国已产糖100.05万吨，同比减少16.67万吨，印度甘蔗截至12月15日累计产糖779万吨，同比增加28%；国内25/26榨季广西73家糖厂全部开榨，云南开榨糖厂38家、同比增加7家，市场预估12月广西糖产量同比大减，销量预估分歧大，12月产销数据出炉前，短期暂且观望 [5] - 未来关注因素：国内新糖开榨情况、需求 [6] 期现市场 美糖市场 - 本周美糖3月合约期价下跌，周度跌幅约2.04% [12] - 截至2025年12月16日，非商业原糖期货净空持仓为157649手，较前一周减少24913手，多头持仓为159080手、较前一周增加4167手，空头持仓为316729手、较前一周减少20746手 [12] 国际原糖现货价格 本周国际原糖现货价格为14.93美分/磅，较上周上涨0.38美分/磅 [16] 郑糖主力期价 本周郑糖2605合约价格下跌，周度跌幅约0.64% [17] 郑糖期货前二十名持仓与仓单 本周白糖期货前二十名净持仓为 -62287手，郑糖仓单为5182张 [23] 郑糖合约价差与基差 本周郑糖期货5 - 9合约价差 -15元/吨，现货 - 郑糖基差为 +159元/吨 [27] 食糖现货价格 截止12月31日，广西柳州新糖报价5410元/吨，南宁糖报价5350元/吨 [33] 进口食糖成本利润 本周巴西糖配额内利润估值为1274元/吨，较上周下跌43元/吨；巴西糖配额外利润估值为46元/吨，较上周上涨33元/吨；泰国糖配额内利润估值为1108元/吨，较上周上涨57元/吨；泰国糖配额外利润估值为 -16元/吨，较上周上涨33元/吨 [39] 产业情况 供应端 - 增产：截至2025年10月底，2024/25年制糖期全国共生产食糖1116.21万吨，同比增加119.89万吨，增幅12.03% [43] - 工业库存：未给出具体数据 [44] - 进口食糖数量：2025年11月份，我国食糖进口量为44万吨，同比减少23.08%，环比减少31万吨；2025年1 - 11月份，累计进口食糖434万吨，同比增长8.74% [48] 需求端 - 食糖产销率一般：未给出具体数据 [49] - 成品糖及软饮料产量当月值：2025年11月份，中国成品糖当月产量130.3万吨，同比减少 -3.8%；中国软饮料当月产量为1045.7万吨，同比增长0.4% [56] 期权及股市关联市场 期权市场 未给出白糖平值期权隐含波率具体数据 [57] 白糖期股关联市场 未给出南宁糖业市盈率具体数据 [62]

报告行业投资评级 - 白糖：偏弱运行 [1] 报告的核心观点 - 白糖趋势强度为 -1，处于【-2,2】区间整数，-2 表示最看空，2 表示最看多，强弱程度分类为偏弱 [4] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 原糖价格 14.84 美分/磅，同比 -0.42；主流现货价格 5340 元/吨，同比 0；期货主力价格 5258 元/吨，同比 5 [1] - 15 价差 13 元/吨，同比 1；59 价差 -17 元/吨，同比 -5；主流现货基差 82 元/吨，同比 -5 [1] 宏观及行业新闻 - 截至 12 月 15 日，25/26 榨季印度食糖产量同比增加 28.3%；巴西 11 月出口 330 万吨，同比减少 9 万吨；中国 11 月进口食糖 44 万吨，同比 -9 万吨；需关注中国糖浆和预拌粉进口政策变化 [1] 国内市场 - CAOC 预计 25/26 榨季国内食糖产量 1170 万吨（前值 1120 万吨），消费量 1570 万吨（前值 1590 万吨），进口量 500 万吨 [2] - 截至 9 月底，24/25 榨季全国共生产食糖 1116 万吨（+120 万吨），累计销售食糖 1048 万吨（+87 万吨），累计销糖率 93.9%（下降 2.6 个百分点） [2] - 截至 11 月底，25/26 榨季中国累计进口食糖 119 万吨（+12 万吨） [2] 国际市场 - ISO 预计 25/26 榨季全球食糖供应过剩 163 万吨 (前值短缺 23 万吨)，24/25 榨季全球食糖供应短缺 292 万吨 [3] - 截至 12 月 01 日，25/26 榨季巴西中南部甘蔗累积压榨量同比下降 1.92 个百分点，累计产糖 3990 万吨（+45 万吨），累计 MIX51.12% 同比提高 2.78 个百分点 [3] - 截至 12 月 15 日，25/26 榨季印度食糖产量 779 万吨（+172 万吨） [3] - 截至 12 月 27 日，25/26 榨季泰国累计产糖 128 万吨（-24 万吨） [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国际方面巴西甘蔗收榨阶段供应压力缓解，市场关注点转至北半球，美糖短期底部震荡略偏强；国内白糖价格低、成本高、外糖走势筑底，预计短期有向上空间但有限，上方震荡平台压力大 [9] - 交易策略上单边操作关注国际糖价对国内市场的带动，套利建议观望，期权建议卖出看跌期权 [10][11] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 数据分析 - 期货盘面 SR09 收盘价 5275，涨跌 10，涨跌幅 0.19%；SR01 收盘价 5271，涨跌 6，涨跌幅 0.11%；SR05 收盘价 5258，涨跌 5，涨跌幅 0.10% [3] - 现货价格柳州 5420，昆明 5220，武汉 5650，南宁 5360，鲅鱼圈 0，日照 5545，西安 5820，涨跌均为 0 [3] - 基差柳州 149，昆明 -51，武汉 379，南宁 89，日照 274，西安 549 [3] - 月间价差 SR05 - SR01 价差 -13，涨跌 -1；SR09 - SR05 价差 17，涨跌 5；SR09 - SR01 价差 4，涨跌 4 [3] - 进口利润巴西进口配额内价格 4091，配额外价格 5199，与柳州价差 221，与日照价差 346，与盘面价差 72；泰国进口配额外价格 5262，与柳州价差 158，与日照价差 283，与盘面价差 9 [3] 第二部分 行情研判 重要资讯 - 2025/26 榨季截至 12 月 27 日泰国累计甘蔗入榨量 1407.33 万吨，较去年同期降 16.71%，产糖量 127.93 万吨，较去年同期降 15.83% [5] - 12 月 26 日印度食品部宣布 2026 年 1 月食糖内销配额 220 万吨，较 2025 年 1 月减 5 万吨 [5] - 12 月 10 日广西近九成糖厂开榨，25 日 73 家糖厂全部投入生产，预计 12 月广西单月产糖量 170 - 180 万吨，大幅低于去年同期，销量保守估计 70 - 80 万吨，加上预售和点价糖可能超 100 万吨 [6][8] - 截至 2025 年 12 月 28 日印度马哈拉施特拉邦糖厂压榨甘蔗 5153 万吨，产糖 447.82 万吨，平均产糖率 8.69% [8] 逻辑分析 - 国际上巴西甘蔗收榨供应压力缓解，北半球糖产多处于增产周期，美糖短期底部震荡略偏强 [9] - 国内白糖价格低、成本高、外糖有筑底迹象，预计短期有向上空间，但国内处于压榨高峰期有销售压力，全球糖增产预期使向上空间有限 [9] 交易策略 - 单边巴西榨季收尾供应压力缓解，国际糖价筑底，国内市场略强，预计在平台附近震荡，国际糖价走高或带动国内市场 [10] - 套利观望 [11] - 期权卖出看跌期权 [11] 第三部分 相关附图 - 包含广西月度库存、云南月度库存、广西月度产量、云南月度产量、柳州白糖现货价格、柳州 - 昆明糖现货价差、白糖 1 月基差、郑糖 9 - 1 价差、白糖 9 月基差、郑糖 5 - 9 价差、白糖 5 月基差、郑糖 1 - 5 价差等图表 [13][14][17][19][21][24]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 本周白糖触底反弹，主力05下方5000附近有较大支撑，外糖短期重新站上15美分上方；主力05加速反弹回到5200上方，短期反弹力度强，是对前期快速下跌的修复，预计在5200 - 5300区间震荡 [4][5] - 26/27年度巴西糖产量可能下降、糖浆关税增加、美国可乐改变配方使用蔗糖为利多因素；白糖全球产量增加、新一年度全球供应过剩、外糖价格跌至15美分/磅附近使进口利润窗口打开、进口冲击加大为利空因素 [6] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 - 本周白糖触底反弹，主力05下方5000附近有支撑，外糖短期重新站上15美分上方 [4] - 不同机构对25/26年度全球食糖供需平衡预测不同，ISO预计过剩163万吨，DATAGRO从280万吨下调至100万吨，Czarnikow上调至740万吨，StoneX预计过剩370万吨 [4] - 2025年10月底，25/26年度本期制糖全国累计产糖88.3万吨，累计销糖9.16万吨，销糖率10.37%；11月中国进口食糖44万吨，同比减少9万吨，进口糖浆及预混粉等三项合计11.44万吨，同比减少10.82万吨 [4] 每日提示 - 白糖主力05加速反弹回到5200上方，短期反弹力度强，到达当前位置可能短暂修整，预计在5200 - 5300区间震荡 [5] - 利多因素为26/27年度巴西糖产量可能下降、糖浆关税增加、美国可乐改变配方使用蔗糖；利空因素为白糖全球产量增加、新一年度全球供应过剩、外糖价格跌至15美分/磅附近使进口利润窗口打开、进口冲击加大 [6] 今日关注 未提及相关内容 基本面数据 - 25/26年度供需情况近3个月机构预测，StoneX预计过剩370万吨，ISO预计过剩163万吨，Datagro预计过剩153万吨 [31] - 2023/24 - 2025/26年度糖料播种面积、收获面积、单产、食糖产量、进口、消费、出口、结余变化、国际和国内食糖价格等数据，如2025/26年度糖料播种面积1439千公顷，食糖产量1170万吨，进口500万吨，消费1570万吨等 [33] - 进口原糖加工后完税（50%关税）成本，2025年10月底原糖均价约14.23美分/磅，配额外进口成本约5086元/吨 [36] 持仓数据 未提及相关内容

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 市场交易重点在于当前白糖价格是否见底，影响白糖价格走势的核心矛盾包括01合约价格是否合理、05合约未来价格走向以及国际市场能否重新站稳15美分。近端01合约期价将向巴西配额外进口糖成本逼近，远端远期贴水格局难打破且价差有扩大可能。郑糖上涨动量趋缓，后续价格存在反复回落可能。建议产业客户根据库存和采购情况制定套保策略[2][6][8][10]。 根据相关目录分别进行总结 核心矛盾及策略建议 核心矛盾 - 当前市场关注白糖价格是否见底，核心矛盾包括01合约价格合理性，其与盘面贴合后下跌符合逻辑；05合约价格或随原糖波动，但走高概率有限；国际原糖近月反弹高度有限，15.2美分博弈将持续[2] 投机型策略建议 - 行情定位为上涨动量趋缓，郑糖均线空头排列，05合约虽短线拉涨但结构未转势，价格可能反复回落 - 近期策略回顾有单边做多SR2511已止损、卖现货+买入SR2511已入场等；基差策略无，月差策略为空05多09[10][11] 产业客户操作建议 - 白糖价格区间预测为5000 - 5300，当前波动率11.29%，历史百分位2.2% - 库存管理方面，产成品库存偏高时可做空郑糖期货SR2603锁定利润，卖出看涨期权SR603C5400降低成本 - 采购管理方面，常备库存偏低时可买入郑糖期货SR2603锁定采购成本，卖出看跌期权SR603P5000降低采购成本[12] 本周重要信息及下周关注事件 本周重要信息 - 利多信息有广西2025/26榨季73家糖厂全部开榨，同比减1家；泰国2025/26榨季截至12月24日产糖量降14.28%；印度部分地区甘蔗开花影响农户收入；巴西中南部26/27年度糖产量料降5% - 利空信息有2025年11月我国乳制品产量同比降2.7%、饮料产量同比增0.4%；广西2025/26榨季部分糖厂开榨情况；印度2025/26榨季截至12月15日产糖量增27.69%[13][14][15] 下周重要事件关注 - 关注巴西港口周度待运食糖数量及船只数、巴西周度糖出口数据、印度压榨进度、广西和云南12月产销数据[17][21] 盘面解读 价量及资金解读 - 内盘单边走势上期价整体上涨，主力05合约单周涨3.87%，持仓季节性回落，最大得利席位增净空单，外资席位净空单略降，技术上空头排列仍存 - 内盘基差月差结构上，01合约基差最便宜可交割品升水降至 - 249元/吨，1 - 5价差因01合约回落缩小，远期近月小幅升水 - 外盘单边走势上原糖上周涨2.15%，逼近巴西出口成本线，CFTC非商业持仓空头减少 - 外盘月差结构上原糖呈近强远弱back结构，泰国和印度增产压力大，15.2美分上方套保盘压力重现 - 内外价差跟踪显示国内供应压力增大，海外出口利润亏损，内强外弱转内弱外强[19][22][24] 估值和利润分析 进口利润跟踪 - 我国实行配额制度，近期外盘价格走低，国内价格坚挺，配额外进口利润丰厚 - 我国关闭部分进口窗口后，从马来西亚等国进口量增加，糖浆及预混粉进口相对稳定[32] 供应及库存推演 供需平衡表推演 - 25/26榨季预估国内食糖产量升至1156万吨，同比增3.56%，其他数据根据24/25榨季及当前情况预估且本周维持不变[34]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周郑糖2601合约价格反弹，周度涨幅约3.87% [5] - 当前市场焦点转向北半球甘蔗生产，印度榨季前期开榨顺利，泰国糖同比减少，关注后期压榨情况 [5] - 泰国2025/26榨季截至12月24日累计压榨甘蔗入榨量1153.21万吨，同比降幅14.54%；产糖100.05万吨，同比降幅14.28% [5] - 国内工业库存进入季节性增长态势，受盘面上涨带动，现货价格上涨，成交回暖，短期糖价料继续反弹为主 [5] - 未来关注国内新糖开榨情况和需求 [6] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 本周郑糖2601合约价格反弹，周度涨幅约3.87% [5] - 市场焦点转向北半球甘蔗生产，印度开榨顺利，泰国糖同比减少 [5] - 泰国2025/26榨季截至12月24日入榨量和产糖量同比下降，甘蔗含糖分及产糖进度均同比下滑 [5] - 国内工业库存季节性增长，25/26榨季广西73家糖厂全部开榨，云南开榨糖厂35家，同比增加5家 [5] - 受盘面上涨带动，现货价格上涨，成交回暖，短期糖价料继续反弹 [5] - 未来关注国内新糖开榨情况和需求 [6] 期现市场情况 美糖市场 - 本周美糖3月合约期价上涨，周度涨幅约3.03% [12] - 截至2025年12月16日，非商业原糖期货净空持仓为157649手，较前一周减少24913手 [12] - 多头持仓为159080手，较前一周增加4167手，空头持仓为316729手，较前一周减少20746手 [12] 国际原糖现货价格 - 本周国际原糖现货价格为14.23美分/磅，较上周下跌0.58美分/磅 [16] 郑糖主力期价 - 本周郑糖2605合约价格反弹，周度涨幅约3.87% [19] 郑糖期货前二十名持仓 - 本周白糖期货前二十名净持仓为 -68227手，郑糖仓单为5038张 [26] 郑糖合约价差 - 本周郑糖期货5 - 9合约价差 -6元/吨，现货 - 郑糖基差为 +155元/吨 [30] 食糖现货价格 - 截止12月26日，广西柳州新糖报价5440元/吨，南宁糖报价5380元/吨 [36] 进口食糖成本利润 - 本周巴西糖配额内利润估值为1263元/吨，较上周下跌122元/吨 [42] - 巴西糖配额外利润估值为58元/吨，较上周下跌18元/吨 [42] - 泰国糖配额内利润估值为1123元/吨，较上周下跌22元/吨 [42] - 泰国糖配额外利润估值为 -4元/吨，较上周下跌52元/吨 [42] 产业链情况 供应端 - 截至2025年10月底，2024/25年制糖期全国共生产食糖1116.21万吨，同比增加119.89万吨，增幅12.03% [46] - 2025年11月份，我国食糖进口量为44万吨，同比减少23.08%，环比减少31万吨 [51] - 2025年1 - 11月份，累计进口食糖434万吨，同比增长8.74% [51] 需求端 - 2025年11月份，中国成品糖当月产量130.3万吨，同比减少 -3.8% [59] - 中国软饮料当月产量为1045.7万吨，同比增长0.4% [59] 期权及股市关联市场 期权市场 - 本周白糖平值期权隐含波率情况未具体提及数据，仅给出相关图 [60] 股市 - 报告给出南宁糖业市盈率相关图，但未提及具体数据 [64]