上周市场回顾 - 权益市场整体呈波动盘整态势，主要宽基指数涨跌互现，上证指数微涨0.02%，深证指数下跌0.9%，沪深300指数下跌0.3%，创业板指下跌2.3%，科创50指数下跌3% [1][11] - 债券市场普遍上涨，10年期国债收益率收于约1.83%，下行约1.8个基点，7年期国债收益率下行约3个基点，1年期国债收益率下行约3.3个基点，3年期中债企业债收益率下行约4.6个基点 [1][11] - 申万一级行业中，商贸零售、非银金融、美容护理、社会服务板块涨幅居前，区间涨幅分别为6.6572%、2.8961%、2.8666%、2.6559% [2][3][12][13] - 申万一级行业中，电子、电力设备、机械设备、综合板块跌幅居前，区间跌幅分别为-3.2786%、-3.1216%、-1.5605%、-1.5296% [3][13] - 市场活跃度有所回落，A股日均成交额下降至1.8万亿元 [8][19] 11月中国经济数据动态 - 11月中国规模以上工业增加值同比增长4.8%，较10月的4.9%小幅回落，出口增速回升带动工业生产维持韧性 [4][14] - 11月社会消费品零售总额同比增长1.3%，较10月的2.9%显著回落，高基数下“以旧换新”品类商品消费明显回落，“双十一”购物节消费相对平淡 [4][14] - 11月固定资产投资累计同比下降2.6% [4][14] - 制造业投资增速从10月的-6.7%边际改善至-4.5%，汽车制造、通用设备、专用设备、医药制造等行业同比回升 [4][14] - “反内卷”政策相关行业如发电设备、钢材、新能源汽车等产量增速延续回落态势 [4][14] - 汽车、家电、家具等补贴相关行业零售额同比增速回落，分别从10月的-6.6%、-14.6%、9.6%降至-8.3%、-19.4%、-3.8% [4][15] - 商品网上零售额同比增速较上月回落1.3个百分点至1.5% [4][15] - 服务业消费相对较强，11月餐饮收入、服务业生产指数同比分别增长3.2%和4.2%，高于总体社零增速 [4][15] - 房地产需求走弱，11月新房成交金额同比降幅从10月的24.3%走阔至25.1%，房地产开发投资同比降幅从10月的23%走阔至30.3% [5][15] - 房企现金流承压，11月房地产到位资金同比降幅从10月的21.9%走阔至32.5%，建筑及装潢材料类消费同比降幅亦走阔 [5][15] - 11月基础设施投资同比降幅较10月的12.1%边际收窄至11.9%，但整体仍偏弱 [5][15] - 1-11月全国税务部门组织税费收入超过29万亿元，其中税收收入（未扣除出口退税）超过16万亿元，同比增长3.1%，2024年同期为下降2% [6][16] - 1-11月社保费收入超过8万亿元，同比增长4.9%，国有土地使用权出让收入等非税收入近5万亿元，同比小幅下降 [6][17] - 11月广义财政收入同比下降5.2%，10月为下降0.6%，11月广义财政支出同比下降1.7%，10月为下降19.1% [6][15] 美联储12月议息会议 - 美联储12月货币政策会议决定下调联邦基金利率目标区间25个基点至3.5%-3.75%，符合市场预期 [6][17] - 美联储宣布启动准备金管理购买（RMPs），时点和规模超过此前预期，首次购买规模为400亿美元，旨在将准备金规模维持在充足区间 [6][7][17] - 美联储额外下调准备金利息率（IORB）10个基点，使其与联邦基金利率上限的利差从此前的10个基点扩大至20个基点，以鼓励银行向市场投放流动性 [7][18] - 美联储取消常备回购便利（SRF）每日5000亿美元的交易总额上限，采用全额配售模式，利率固定为联邦基金利率上限 [7][18] - 美联储点阵图维持2026年与2027年各降息一次的利率路径指引，整体表态偏鸽 [6][17] A股市场展望 - 当前A股市场资金在选择明年的主攻方向，市场关注成交能否放量以确认产业趋势回暖的持续性 [8][19] - 具备估值优势的进攻板块投资价值值得关注，在中长期叙事未发生转折前，倾向于认为开春季节性行情仍有望以科技板块为主导 [8][19] 债券市场展望 - 预计债市波动状态将延续，“十五五”开局之年政策靠前发力与地方政府积极性提升，宽信用环境对债市偏不利，但国内有效需求仍需提升，亟待总量政策支持 [9][20] - 内需承压可能使市场对明年CPI和PPI较快回升的预期出现边际变化 [10][20] - 年末流动性充裕，央行将持续使用流动性投放工具平抑资金波动，跨年资金面压力相对可控 [10][20] - 同业存单利率有进一步下行空间，1年期AAA级同业存单利率有望下行至1.5%附近 [10][20] - 市场关于货币宽松的博弈在较快升温，但幅度仍温和，机构行为需关注2026年一季度中下旬的政策信号与配置力量重新入场 [10][20] - 利率波动过程中的高点值得关注 [10][20]