贵金属市场行情 - 2月6日开盘后，现货白银价格大幅跳水，日内跌幅超过5%，报67.07美元/盎司，价格已回吐年初至今全部涨幅，并较1月29日创下的历史高点回落超过40% [1] - 现货黄金价格同步下跌，日内跌0.87%，报4733.03美元/盎司，随后进一步跌破4700美元关口，最新报4698.88美元/盎司 [1][2] - 纽约白银期货价格下跌12.88%，伦敦现货白银价格下跌5.12% [2] - 黄金期货（黄金连续）价格下跌1.48% [2] 全球市场动态 - 全球市场出现普遍下跌，美股三大指数大幅下挫，道琼斯指数下跌约600点，纳斯达克指数下跌近2% [3] - 原油价格亦出现跳水 [4] - 加密货币市场同步走弱，比特币价格跌破7万美元关口，跌至6.7万美元，分析师认为这反映了传统投资者兴趣减弱及市场悲观情绪加深 [4] 交易所规则调整 - 上海期货交易所发布通知，自2026年2月9日收盘结算时起，对多个期货品种的涨跌停板幅度及交易保证金比例进行调整 [6] - 黄金期货已上市合约的涨跌停板幅度调整为17%，套保持仓交易保证金比例调整为18%，一般持仓交易保证金比例调整为19% [6][8] - 白银期货已上市合约的涨跌停板幅度调整为20%，套保持仓交易保证金比例调整为21%，一般持仓交易保证金比例调整为22% [6][8] - 铜、铝、铅、锌、氧化铝期货的涨跌停板幅度统一调整为10%，交易保证金比例相应上调 [6][8] - 镍、锡期货的涨跌停板幅度调整为12%，交易保证金比例相应上调 [6][8] 白银相关投资产品表现 - 国投白银LOF（代码：161226）在2月5日开盘触及跌停，已连续四个交易日跌停，当日下跌9.99%，报3.443元，其二级市场溢价率回落至37.13% [9][10] - 该基金市值约为125.44亿元，当日成交额1.40亿元 [10] - 基金管理人国投瑞银基金公告，该基金A类份额将于2026年2月6日开市起至10:30停牌，旨在防范二级市场交易价格大幅溢价风险，停牌期间申购赎回业务照常进行 [10]

市场表现与风格 - 美股市场整体边际走弱，标普500本周微涨0.3%，纳斯达克综合指数下跌0.2%[1] - 市场风格分化显著，小盘股大幅回撤，罗素2000成长指数本周下跌3.1%，而大盘价值（罗素1000价值）上涨0.6%[1] - 行业表现两极分化，电信业务（+9.0%）和技术硬件与设备（+4.6%）领涨，而软件与服务（-6.9%）和汽车与汽车零部件（-3.2%）领跌[1] 资金流向 - 市场资金加速流出，标普500成分股估算资金流本周为净流出84.1亿美元，逆转了此前四周净流入50.1亿美元的趋势[2] - 科技板块内部资金流向严重分化，技术硬件与设备（+40.3亿美元）和媒体与娱乐（+39.5亿美元）获大幅流入，而软件与服务（-106.0亿美元）和医疗保健设备与服务（-57.7亿美元）遭巨额流出[2] 盈利预期 - 标普500成分股未来12个月盈利预期整体加速上修，本周增长0.8%，高于上周的0.2%[3] - 科技板块盈利上修最为突出，技术硬件与设备行业本周盈利预期大幅上调5.6%[3] - 能源行业是主要的下修领域，本周盈利预期下调2.7%[3] 关键个股动态 - 科技巨头表现不一，英伟达（NVDA）本周上涨1.8%，而微软（MSFT）大幅下跌7.7%[27] - 传统工业股表现强劲，埃克森美孚（XOM）和卡特彼勒（CAT）本周分别上涨4.8%和4.9%[27]

美股市场表现 - 美股三大指数收盘集体下跌，道指跌0.36%，纳指跌0.94%，标普500指数跌0.43% [1] - 1月美股三大指数累计上涨，道指累涨1.73%，纳指累涨0.95%，标普500指数累涨1.37% [1] - 科技股普遍下跌，AMD股价下跌超过6%，英特尔股价下跌超过4% [1] 贵金属相关行业 - 黄金与白银相关股票大幅下挫 [1] - 全球最大白银ETF--iShares Silver Trust股价下跌28% [1] - 矿业公司股价显著下跌，科尔黛伦矿业股价下跌超过16%，金田公司股价下跌超过14% [1] 中概股市场表现 - 纳斯达克中国金龙指数收跌2.36%，1月累计上涨2.69% [1] - 热门中概股多数下跌，哔哩哔哩、理想汽车、小鹏汽车股价均下跌超过3% [1] - 阿里巴巴、网易、百度、京东股价均下跌超过2% [1]

核心观点 - 2026年作为“十五五”开局之年，扩大内需和促进消费是政策重点，消费行业在低仓位、低预期、低估值背景下存在局部新消费机遇 [1][4] - 人工智能（AI）在中国依托软硬件结合与成本优势，正以应用牵引、产业链协同的路径重塑各行各业，被视为中长期具备持续成长潜力的方向 [1][6] - 从全球资产配置视角，看好中国香港股市，并采用杠铃策略平衡科技股与红利资产，同时需关注全球宏观因素交织导致的资产相关性上升，强调多元化配置的重要性 [1][7][8][9] 消费行业机遇与政策展望 - 政策明确将促进消费作为首要任务，具体措施包括制定实施城乡居民增收计划、扩大优质商品和服务供给、释放服务消费潜力等 [4] - 消费板块关注度提升源于市场高切低轮动和2026年布局考量，2025年第三季度机构投资者对消费行业的配置下降至10.5%，家用电器和食品饮料的估值分别位于31.7%和16.9%的历史百分位低位，形成低仓位、低预期和低估值的保护垫 [4] - 服务消费是中长期关键增长来源，健康、养老、托育、家政等生活性服务消费，以及文旅、体育消费增长潜力值得关注 [4][5] - 以茶饮、潮玩、轻奢、宠物为代表的“新消费”赛道快速崛起，展现出盈利高成长性 [5] 人工智能（AI）的发展定位与行业影响 - AI应用已渗透各行各业，尤其在金融业、制造业、医疗健康以及消费行业最为显著 [6] - 中国依托完善的硬件制造基础与快速迭代的自主AI生态，形成了“软硬件结合+成本”的双重优势，政策支持与较高的公众接受度加速了AI从技术到场景的落地 [6] - AI在中国的发展是以应用牵引、产业链协同为特征的发展路径，增强了经济与科技产业的整体韧性 [6] - 游戏、消费电子智能化及机器人等板块，虽然部分环节存在阶段性过热，但由于与中国现有的硬件产业链、内容生态及市场需求高度契合，在中长期仍被视为具备持续成长潜力的方向 [6] 大湾区及全球资产配置前景 - 看好中国香港股票市场，因其受益于强劲的资金流入、活跃的新股上市活动以及政策上对人工智能的支持 [7] - 对在岸和离岸中国股票持杠铃策略，攻守兼备，一方面看好政策加持下自主创新和出海双重背景下的科技股的盈利改善，另一方面用红利资产（尤其是高股息的优质央国企）平衡科技股配置以提供下行保护 [7] - 2026年影响资产类别的核心宏观因素包括：美联储及全球主要央行的货币政策路径（美联储可能比市场预期更早结束降息周期，限制了美国国债收益率的下降空间）[8]、地缘局势（可能引发市场波动并影响油价，但当前石油市场供应过剩缓冲了部分风险）[8]、全球增长分化与债务可持续性（美国增长强劲，欧洲面临债务和增长问题，部分新兴市场因良好前景获评级上调）[9] - 在上述宏观因素交织作用下，股票、债券、黄金等各类资产之间的相关性在近期显著增加，单一资产难以提供完善防御，使得通过跨资产、跨行业、跨区域的多元化配置来管理风险变得至关重要 [9]

美股市场动态 - 投资者在贸易与政策新风险及第四季度企业财报强劲开局之际进行权衡，美股周一早盘走高 [1] - 本周的主要事件是美联储利率决议，市场普遍预期届时将按兵不动 [1] 行业与板块表现 - 随着贵金属价格飙升，矿业公司自由港-麦克莫兰和纽蒙特成为表现最佳的个股之一 [1] - 自主性仓位继续从大型成长股和科技股转向周期股 [1] - 本轮财报季迄今的报告显示，科技领域以外的增长正在扩大 [1] 市场关注的风险因素 - 今天的焦点包括美国政府停摆风险上升以及对加拿大的关税威胁 [1] - 任何使停摆可能性增加或关税威胁可能落实的新闻都将打压市场，而局势缓和将有助于推动反弹 [1] - 投资者对特朗普落实关税威胁的可能性持怀疑态度 [1] 市场仓位与情绪 - 股票头寸总体上呈横盘趋势 [1]

市场整体表现 - 美股主要指数本周小幅回调，标普500下跌0.4%，纳斯达克综合指数下跌0.7%[1] - 市场风格显著分化，小盘股表现强劲，罗素2000价值指数上涨2.2%，罗素2000成长指数上涨1.9%，而大盘成长指数下跌1.2%[1] - 全球市场表现不一，MSCI新兴市场指数本周上涨2.2%，年初至今涨幅达5.7%，而法国CAC40指数本周下跌1.2%[11] 行业价格与资金流向 - 行业表现两极分化，10个行业上涨，14个行业下跌；食品与主要用品零售（+4.6%）、资本品（+4.4%）领涨，软件与服务（-4.5%）、银行（-4.3%）领跌[1] - 估算资金流向显示市场整体基本平衡，标普500成分股本周净流出1.7亿美元；半导体产品与设备行业资金大幅流入37.6亿美元，软件与服务行业则流出32.7亿美元[2] - 关键科技巨头个股资金流向分化，英伟达（NVDA）本周资金流入3.76亿美元，而微软（MSFT）和Meta（META）分别流出5.07亿和5.42亿美元[29] 盈利预期与估值 - 标普500成分股未来12个月盈利预期整体上修0.3%，汽车与汽车零部件（+1.3%）、半导体产品与设备（+1.1%）行业盈利预期上调领先[3] - 能源行业盈利预期显著下调2.1%，制药生物科技和生命科学行业下调0.8%[3] - 信息技术板块市盈率（P/E）为25.9倍，本周下降1.3%；半导体产品与设备板块市盈率为24.9倍，本周上升0.9%[19] - 市场一致预期显示，信息技术板块目标价上行空间为26.0%，其中软件与服务板块上行空间高达33.5%[22]

美股市场整体表现 - 美股三大指数集体收跌，道琼斯工业平均指数下跌0.08%，纳斯达克综合指数下跌1.00%，标准普尔500指数下跌0.53% [2] 科技股板块表现 - 科技股普遍下跌，甲骨文和博通跌幅超过4% [2] - 亚马逊、微软、Meta Platforms跌幅超过2% [2] - 英伟达、特斯拉、奈飞跌幅超过1% [2] - 英特尔逆势上涨超过3% [2] 中概股板块表现 - 热门中概股多数下跌，纳斯达克中国金龙指数下跌0.23% [2] - 携程股价下跌超过17% [2] - 拼多多股价下跌近4% [2] - 理想汽车、蔚来、小鹏汽车、霸王茶姬跌幅超过2% [2] - 哔哩哔哩股价上涨超过6% [2]

A股市场成交额创历史新高 - 2026年1月12日，A股市场大幅上涨，单日成交额超过2024年10月8日创下的34，697.61亿元（3.47万亿元）纪录，成为新的A股单日成交额历史最高纪录 [1][5] - 根据Wind统计，在1月12日之前，A股成交额突破3万亿元总共发生过6次，分别发生在2024年10月8日，2025年8月25日、8月27日、8月28日、9月18日以及2026年1月9日 [2][6] 近期市场表现强劲 - 自2024年12月中旬以来，A股市场持续上涨，沪指已经实现连续16个交易日收阳，截至1月12日收盘，实现17连阳已几乎没有悬念 [2][6] - 推动1月12日市场上涨的主要动力来源于AI应用题材的全线爆发，以及商业航天概念股的持续发酵 [2][6] 历史高成交额交易日数据 - 历史A股单日成交额排名前五的交易日分别为：2024年10月8日（成交额34，697.61亿元，成交量2，890.60亿股）、2025年8月27日（成交额31，973.38亿元，成交量2，012.58亿股）、2025年8月25日（成交额31，768.40亿元，成交量1，968.26亿股）、2025年9月18日（成交额31，665.28亿元，成交量1，961.73亿股）、2026年1月9日（成交额31，523.68亿元，成交量1，754.62亿股） [1][5] 机构对2026年市场展望 - 兴业基金对2026年A股市场持乐观态度，认为市场或将持续向好，并预计科技板块仍是市场的核心主线 [2][6] - 从全球宏观环境看，主要经济体呈现稳健增长态势，宏观经济总体风险偏小，且全球利率环境有利于资本市场，绝大部分国家利率水平将维持偏低位置，美联储在2026年仍有一定的降息空间 [2][6] - 根据已公布数据，2026年美国人工智能相关资本开支仍将维持较高增速，科技股有望继续成为全球资本市场的龙头板块 [2][6]

美国关税政策裁决对港股影响 - 美国法院未就前总统特朗普的大规模关税政策作出裁决，下一个裁决窗口是1月14日（周三）[1] - 美国关税判决对港股影响有限，若裁决导致美债收益率抽高，可能给港股估值带来一些压力，但对恒指成份股盈利、整体业务及投资气氛影响不大[1] - 市场更关注内地经济数据、AI相关的新应用、模型及政策，宏观风险更关注地缘政局[1] - 即使法院判决关税政策违宪，也可能出现折衷方案（如不立即退还过往税款），市场相对容易接受；立即退还可能引发市场负面反应，因担忧美国财政赤字压力及财政刺激减少，进而推高美债收益率并导致股市震荡[1] - 若特朗普政府败诉，未来是否祭出行业关税作为替代尚不确定，因此对市场的具体影响暂时难以判断[1] 东亚证券对港股市场展望与投资主题 - 东亚证券对恒生指数全年目标为30800点，首季先看27500点至28000点，认为回调到26000点是吸引的入市水平[1] - 看好高端制造概念及科技股[1] - 近期内地数据表现不算理想，预期政策出台机会高，将维持偏宽松或偏向稳增长的方向，对楼市的支援力度也有机会进一步提高[2] - 预期中央对于创科产业或新兴工业的支援仍然比较强烈，这将是炒作国策受惠概念的焦点主题[2]

2025年公募基金业绩表现综述 - 2025年A股呈现结构性牛市，上证综指上涨18.41%，深证成指上涨29.87%，创业板指上涨49.57%，科创50指数上涨35.92% [14] - 市场业绩分化显著，全市场涌现90只年度收益率超100%的“翻倍基”，但同时仍有68家公募机构旗下的144只产品全年亏损 [2] - 冠军基金与亏损基金首尾业绩差距高达252.94个百分点，凸显结构性行情下投资能力的巨大差异 [2] 冠军基金：永赢科技智选 - 永赢基金旗下的永赢科技智选以233.29%的年度总回报率夺得冠军，打破了由王亚伟保持18年的226.24%的年度收益率纪录 [2][3] - 该基金成立于2024年10月30日，成立规模仅1000万元，基金经理任桀管理年限仅一年多 [4] - 基金成功源于集中投资于CPO和算力板块，前十大重仓股合计占基金净值比达到73.25% [4] - 2025年第四季度，其前四大重仓股全部实现翻倍涨幅：新易盛涨187.96%，中际旭创涨176.76%，天孚通讯涨110.76%，深南电路涨100.95% [5] 年度业绩前十强主动权益基金 - 2025年主动权益基金表现突出，包揽年度收益率前十名 [6] - 亚军为中航机遇领航，收益率168.92%；季军为红土创新新兴产业，收益率148.64% [6] - 第四至第十名基金年度回报率均超过140%，包括恒越优势精选、信澳业绩驱动、中欧数字经济等 [6] - 中小基金公司表现亮眼，占据了十强榜单的半壁江山 [6] 亏损基金：鑫元消费甄选 - 鑫元消费甄选以19.65%的年度亏损率成为“亏损王” [2][7] - 该基金成立于2023年3月，截至2025年三季度末规模仅为0.29亿元，距离2亿元的考核门槛有1.71亿元差距 [8] - 机构资金加速撤离，其机构持有比例从2025年之前的95%以上骤降至年中的42.94% [8] - 基金调仓策略失误，几乎每季度切换赛道，从医药转向科技与汽车，再重仓传媒，完美避开了市场上涨主线 [9] 昔日“顶流”基金经理的困境 - 多位昔日“顶流”基金经理旗下产品出现在亏损榜上，包括广发基金王明旭、交银施罗德韩威俊、景顺长城刘彦春等 [10] - 这些基金经理管理规模大幅缩水，王明旭在管总规模较峰值缩水超七成，韩威俊在管总规模已不足50亿元，较近200亿元的峰值缩水超七成 [10] - 他们仍坚守消费领域，而2025年消费板块表现疲软，重仓的白酒、食品饮料、医疗等板块错过了全年科技股的结构性行情 [10] 固收+与ETF市场崛起 - 固收+产品在2025年表现亮眼，全市场总规模达到2.52万亿元，较2024年底大幅增长50%，创历史新高 [11] - 固收+基金2025年整体收益率中位数为10.2%，表现最好的南方昌元可转债回报率达48.77% [12] - ETF市场规模从年初的3.73万亿元跃升至6.03万亿元，激增超2万亿元，已超越日本成为亚洲最大的ETF市场 [13] - ETF产品收益率领先，国泰通信ETF以125.81%的年度涨幅夺冠，富国通信设备ETF以121.37%的收益率获亚军 [12][13] 结构性牛市下的市场特征与投资逻辑 - 2025年市场热点轮动明显，从上半年的机器人、创新药、港股券商，到三季度的CPO、半导体等硬科技与锂电、储能等新能源板块，再到四季度的卫星导航、商业航天等 [14] - 能够敏锐把握市场节奏、敢于集中配置优势行业的基金获得了超额回报，而频繁调仓、追逐热点的基金容易踏错节奏 [14] - 市场正用收益数字宣告A股投资逻辑的深刻变革，抓住科技主线的基金大获全胜，坚守消费等传统赛道的基金则表现不佳 [14][15]