报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中线行情大区间震荡，7月偏上涨，近期看涨基础是海外库存下降诱发的逼仓行为及国内稳经济政策落地效果兑现预期，在中美贸易对抗利空未进一步发酵前，市场或延续偏强震荡，20000附近可适当增配库存 [5] - 未来一周沪铝2508区间看20400 - 20900，持多观望，现货企业可适量逢低配置期货虚拟库存 [8][9] - 预计下周铝价延续高位震荡，主流区间在2.04 - 2.08万区间 [12] - 预计下周下游铝加工周度开工率或继续环比微降 [25] - 预计下周ADC12继续震荡趋势 [14] - LME铝品种近期市场或以偏强震荡为主，上期所电解铝品种下周或稳中偏强 [38][41] 根据相关目录分别进行总结 总体观点 - 铝土矿市场国产矿供应短缺难打破且有收紧预期，短期国产不含税日均价维持在480 - 490元/吨，进口矿受海外政局和海运费影响 [10] - 氧化铝市场截至6月下旬运行产能9265万吨，供应减少，预计月底回升至9350 - 9400万吨，供给将逐步小幅过剩 [10] - 电解铝产量供应较稳定，行业理论运行产能4389万吨，部分铝厂上调铝水比例致铸锭量下滑，年内国内产能逼近4500万吨天花板，海外产能利用率较高，全球原铝产量增速仅1.9% [10] - 电解铝进出口目前进口理论亏损约1200元/吨，中美贸易对抗阶段性缓和对出口提振有待观察 [10] - 铝型材需求本周开工率较上周降1.5个百分点至52.5%，受铝价高位影响新增订单乏力，预计开工率继续回落 [11] - 铝板带箔需求本周龙头企业开工率均下降，铝板带开工率降0.6个百分点至65.0%，铝箔开工率降0.4个百分点至70.7%，预计短期内持续偏弱运行 [11] - 铝线缆需求本周龙头企业开工率持稳，预计短期内维持偏弱运行 [11] - 合金需求本周原生铝合金行业开工率降0.6个百分点至54.2%，再生铝企业开工率降0.3个百分点至53.6%，行业预计维持弱稳或窄幅下行态势 [11] - 电解铝库存铝锭社库44.7万吨，较上周降约3%，较去年同期低约41%，处2017年以来低位，6月中来去库放缓，短期或累库；铝棒13.49万吨，较上周增约5%，较去年同期低约9%，处于2016年以来区间中轴偏低水平；LME电解铝库存处于1990年以来低位 [11] - 氧化铝利润目前行业现金成本平均值约2640元/吨，利润约550元/吨，上周约700元/吨 [12] - 电解铝利润目前国内生产平均成本约17600元/吨，理论盈利约3000元/吨，上周盈利2700元/吨，利润处于较高水平 [12] - 市场预期国内处于政策窗口期，市场预期偏向良性，基本面铝水比维持高位，社库去化，现货贴水修复，需求端温和，高铝价施压下游，预计下周铝价在2.04 - 2.08万区间 [12] 重要产业环节价格变化 - 部分铝土矿价格持平，氧化铝河南一级价格下降，动力煤价格暂稳，预焙阳极、冰晶石价格持平，国内氧化铝现金成本均值和电解铝生产成本下降，沪铝主力合约收盘价、电解铝A00、铝棒6063价格上涨，铝合金锭ADC12、废铝价格下降 [13] - 国产铝矾土市场价格暂无明显调整，动力煤市场价格暂稳，国产氧化铝价格继续下行，氧化铝供应减少需求高位，短期上下两难 [13] 重要产业环节库存变化 - 铝土矿进口港口库存、钢联中国氧化铝库存、铝棒库存增加，钢联电解铝社会库存、上期所铝库存、LME铝库存、LME铝注销仓单减少 [15] - 铝土矿库存受南方降雨影响小幅回落，几内亚对进口影响需时日，氧化铝库存整体小幅累库，海外LME铝库存继续去库，年内海外产量回升空间有限，库存或延续下降 [17] 供需情况 - 国内氧化铝行业现金成本约2630元/吨，利润约550元/吨，理论进口亏损约80元/吨；电解铝生产成本约17600元/吨，理论利润约3000元/吨，理论进口亏损约1200元/吨 [19] - 本周下游铝加工整体淡季氛围浓厚，开工率较上周降0.6个百分点至59.8%，预计下周继续环比微降 [25] 期现结构 - 当前沪铝期货价格结构仍然偏强 [29] 价差结构 - 本周铝锭与ADC12的价差约 - 1490元/吨，上周为 - 1700元/吨，目前原铝与合金价差处于近年来区间偏高水平，对电解铝价格或有拖累 [36][37] 市场资金情况 - LME铝品种最近6周净多头寸小幅回升，最新一期多头持稳空头减仓，市场或以偏强震荡为主 [38] - 上期所电解铝品种本周净空持稳，多空阵营均增仓，市场分歧加大，金融投机资金净多头寸增仓，中下游企业资金净空头寸持稳，下周或稳中偏强 [41]