报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅期货震荡偏弱运行，建议观望；碳酸锂期货大幅震荡运行，建议观望 [7][8][31][32] 工业硅期货 中线行情分析 - 工业硅期货震荡偏弱运行，上周现货价格维稳，2月28日新疆421价格9050元/吨，云南421价格9900元/吨，四川421价格10000元/吨，AI智能投询显示日线横盘，主力多头阵营略占优势，建议观望 [7][8] 品种交易策略 - 上周工业硅主力合约8000 - 9500元/吨区间震荡，本周建议维持此区间震荡 [11] 相关数据情况 - 2024年4月19日，上海期货交易所阴极铜库存300045吨，较上一周增加322吨，较近五年维持在较高水平；LME铜库存122125吨，注销仓单占比25.73%，较近五年维持在较低水平 [13][17] 碳酸锂期货 中线行情分析 - 碳酸锂期货大幅震荡运行，上周现货价格上行，2月28日工业级碳酸锂市场价170000元/吨，电池级碳酸锂市场价173050元/吨，AI智能投询显示日线基本处在上升通道中，主力偏多态度明显，建议观望 [31][32] 品种交易策略 - 上周碳酸锂主力合约震荡偏强运行，建议观望；本周建议维持震荡偏强运行，观望为主 [35] 相关数据情况 - 2024年4月19日，上海期货交易所电解铝库存228537吨，较上一周减少3228吨，较近五年维持在较低水平；LME铝库存504000吨，注销仓单占比66.03%，较近五年维持在较低水平 [38][40]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅期货目前震荡偏弱运行，建议观望；碳酸锂期货大幅震荡运行，建议观望 [7][30] 工业硅期货 中线行情分析 - 工业硅期货震荡偏弱运行，上周现货价格维稳，截至2月13日新疆421价格9050元/吨，云南421价格9900元/吨，四川421价格10000元/吨；长城期货AI智能投询显示价格日线横盘，主力无明显多空偏向；建议观望 [7] 品种交易策略 - 上周建议因春节假期临近规避风险观望为主；本周主力合约预计在8000 - 9500元/吨区间震荡 [11][12] 相关数据情况 - 截至2024年4月19日，上海期货交易所阴极铜库存300045吨，较上一周增加322吨，当前库存较近五年维持在较高水平；LME铜库存122125吨，注销仓单占比25.73%，当前库存较近五年维持在较低水平 [14][18] 碳酸锂期货 中线行情分析 - 碳酸锂期货大幅震荡运行，上周现货价格小幅下行，截至2月13日工业级碳酸锂市场价139000元/吨，电池级碳酸锂市场价142200元/吨；长城期货AI智能投询显示期货日线基本在上升通道，主力偏多态度明显；建议观望 [30][31] 品种交易策略 - 上周建议因春节假期临近规避风险观望为主；本周主力合约震荡偏强运行，建议观望 [34][35] 相关数据情况 - 截至2024年4月19日，上海期货交易所电解铝库存228537吨，较上一周减少3228吨，当前库存较近五年维持在较低水平；LME铝库存504000吨，注销仓单占比66.03%，当前库存较近五年维持在较低水平 [37][39]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 2026年春节后铝锭价格先筑底消化、后震荡修复，短期受库存高位压制偏弱，中期随下游复工和旺季启动逐步走强，无大幅单边行情，以区间修复为主 [10] - 3月补库、旺季需求和供应偏紧使市场或偏强运行，但美伊地缘局势、美联储利息政策预期变化及关税波动会扰动市场，电解铝低位预计22000 - 22500，高位约24000 - 25000 [4][10] - 中期呈震荡偏强格局，3月中旬前或高位宽幅震荡 [4] 各目录总结 中线行情分析 - 中期震荡偏强，3月中旬前或高位宽幅震荡 [4] - 3月补库、旺季需求和供应偏紧使市场偏强，但美伊地缘局势等因素会扰动市场，电解铝低位22000 - 22500，高位24000 - 25000 [4] - 建议适当保持库存 [4] 品种交易策略 - 上周建议中期多单继续持有，新多仓可在23000以下适量布局 [7] - 本周建议轻仓多单或清仓过节，持有适量现货库存 [7] 总体观点 - 铝土矿市场供强需弱，2月中下旬中国主流港口库存或缓步增长，几内亚部分中小型内陆矿山有成本压力，几内亚政府配额制政策未确认是最大不确定性 [9] - 氧化铝市场建成产能约11255万吨，运行产能约9330万吨，开工率83.46%，运行产能自2025年10月高位小幅回落但仍处近年高位 [9] - 1月国内电解铝产能约4618.65万吨，产量4477.93万吨，产能横盘但产量小幅回升，2026年全球铝供给弹性小，进口理论亏损约2400元/吨 [9] - 2026年中国铝型材出口呈“结构性增长、高端化突破、但面临外部壁垒加剧”态势，总量增速或放缓，出口结构在高附加值领域持续优化 [9] - 截至2月12日铝社会库存约91.4万吨，2月19日厂内库存约19.1万吨，均处2024年来同期高位附近，12日铝棒社会库存30.9万吨处近10年区间高位，累库预计2月24 - 26日出现拐点，LME铝库存约47.56万吨，2025年来小幅回落处于近年低位 [9] - 最近一个月氧化铝行业完全成本约2680元/吨，现货理论利润约 - 50元/吨，期货主力月合约理论盈利约160元/吨，电解铝生产平均成本约16600元/吨，理论盈利约6600元/吨 [10] 供需情况 - 最近一个月氧化铝行业完全成本约2680元/吨，理论现货亏损约50元/吨，期货主力盈利约160元/吨，理论进口盈利约 - 50元/吨；电解铝生产成本约16600元/吨，理论利润约6600元/吨，理论进口亏损约2400元/吨 [12] 价差结构 - 本周铝锭与ADC12的价差约 - 2540元/吨，节前为 - 2520元/吨 [21] - 原铝与合金价差处于近年来中轴偏低水平，对电解铝影响中性偏支撑 [23] 市场资金情况 - LME铝品种净多头寸近期小幅收窄但为2018年来高位，最新一期基金净多头寸继续小幅回落，1月下旬来多头高位小幅减仓、空头小幅增仓，多头浮盈仓位重易出现高位反复行情 [25]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对黄金、基本金属、黑色产业、农产品、能源化工等多个期货市场进行分析 给出市场表现、基本面情况及交易策略建议 各市场受不同因素影响呈现不同走势和特点 投资者需根据各市场具体情况制定投资策略 [1][2][4][6][8] 根据相关目录分别进行总结 黄金市场 - 市场表现：2月9日夜盘贵金属全线走强 沪银领涨近5% 黄金同步上涨 内外盘联动偏强 [1] - 基本面：美联储相关官员表态及就业数据影响市场；COMEX、上期所等黄金白银库存有不同变化；印度白银进口量有波动 [1] - 交易策略：黄金短期内建议多单减仓观望 长期依旧看好；白银市场现货紧张 盘面波动大 建议谨慎参与 [1] 基本金属 铝 - 市场表现：昨日电解铝主力合约收盘价较前一交易日+0.97% 收于23540元/吨 国内0 - 3月差 - 325元/吨 LME价格3087美元/吨 [2] - 基本面：供应上电解铝厂维持高负荷生产 需求上周度铝材开工率小幅上升 [2] - 交易策略：预计短期价格维持震荡运行 [2] 氧化铝 - 市场表现：昨日氧化铝主力合约收盘价较前一交易日+1.56% 收于2868元/吨 国内0 - 3月差 - 231元/吨 [2] - 基本面：供应上部分氧化铝厂进入压产轮修阶段 需求上电解铝厂维持高负荷生产 [2] - 交易策略：预计价格整体震荡偏强运行 [2] 工业硅 - 市场表现：周一早盘平开 全天窄幅震荡 主力05合约收于8450元/吨 较上个交易日减少50元/吨 收盘价比 - 0.59% 持仓量增加17899手至29.5万手 品种沉淀资金增加1.28亿 今日仓单量增加12手至16749手 [2][3] - 基本面：供给端本周开炉数量较上周减少32台 主要减量源于新疆地区；需求端多晶硅和有机硅行业推进反内卷 多晶硅2月产量预计下滑 有机硅行业挺价 产量持续小幅减少 铝合金开工率保持稳定 [2][3] - 交易策略：2月关注大厂节后复产进度 盘面预计在8200 - 8800区间内震荡 若大厂减产持续时间有限 可考虑逢高轻仓空 [3] 碳酸锂 - 市场表现：LC2605收于137,000元/吨（+4080） 周环比 + 3.0% [3] - 基本面：澳大利亚锂辉石精矿等价格上涨；供给上周产量环比下降 SMM预计2月碳酸锂排产环比 - 16.3%；需求端磷酸铁锂、三元材料1月产量环比下降 SMM预计2月排产继续下降；库存预计Q1因抢出口维持紧平衡 本周样本库存去库 各环节有不同变化 库存天数增加；资金方面昨日沉淀资金增加 [3] - 交易策略：预计价格震荡运行 易涨难跌 [3] 多晶硅 - 市场表现：周一早盘平开 全天窄幅震荡 主力05合约收于49370/吨 较上个交易日增加85元/吨 收盘价比0.17% 持仓量增加413手至38347手 品种沉淀资金增加0.07亿 今日仓单量不变为8610手 [3] - 基本面：供给上周度产量持平 行业库存本周持稳 仓单起量速度放缓；需求端二月硅片排产持稳 电池片、组件排产环比均下滑超10% 25年光伏总装机超市场预期 12月组件出口同比增10% 9号光伏出口退税取消政策对窗口期内的组件出口有一定支撑 [3] - 交易策略：主力预计在45000 - 53000元区间内弱势震荡 [3] 黑色产业 螺纹钢 - 市场表现：螺纹主力2605合约收于3055元/吨 较前一交易日夜盘收盘价跌10元/吨 [4] - 基本面：钢银口径建材库存环比上升13% 上周上升6.8%；杭州周末螺纹出库和库存情况有变化；钢材现货市场交易渐疏 供需矛盾不显著；建材需求预期较弱 供应同比显著下降 矛盾有限；板材需求稳定 出口维持高位 库存水平较高但边际变化情况位于历史同期最强；钢厂持续亏损 产量上升空间有限；估值方面上周钢材现货相对疲软 期货估值略有走低 [4] - 交易策略：观望为主 RB05参考区间3040 - 3100 [4] 铁矿石 - 市场表现：铁矿主力2605合约收于764元/吨 较前一交易日夜盘收盘价涨3元/吨 [4] - 基本面：澳巴发货环比下降572万吨至1949万吨 同比增51万吨；铁矿供需中性；钢联口径铁水产量环比小幅上升 同比基本持平；焦炭提涨后暂无后续提涨计划；钢厂利润较差 后续高炉产量或稳中有降；供应端符合季节性规律 同比略增；炉料补库接近尾声 库存天数持续上升至历史均值水平以上；港口主流铁矿库存占比极低 结构性矛盾持续；铁矿维持远期贴水结构但同比略低 估值中性 [4] - 交易策略：观望为主 I05参考区间750 - 780 [4] 焦煤 - 市场表现：焦煤主力2605合约收于1126.5元/吨 较前一交易日夜盘收盘价跌4元/吨 [5] - 基本面：铁水产量环比增0.6万吨至228.6万吨 同比增0.1万吨；钢厂利润较差 后续高炉产量或稳中有降；第一轮提涨已经落地 后续暂无提涨计划；供应端各环节库存分化 口岸、坑口库存较高 其余环节库存偏低 总体库存水平中性；05合约期货升水现货 远期升水结构维持 期货估值偏高；焦煤供需较弱 [5] - 交易策略：观望为主 JM05参考区间1100 - 1150 [5] 农产品市场 豆粕 - 市场表现：隔夜CBOT大豆下跌 [6] - 基本面：供应端近端宽松 远端南美维持大供应预期 巴西收割加速 阿根廷生长正常；需求端美豆压榨强 且出口预期增强；大格局来看美豆供需改善预期 全球供需趋宽松预期不变 [6] - 交易策略：美豆偏强 短期关注今晚USDA报告 中期关注中国采购美豆和南美产量兑现度；国内弱于外盘 单边震荡寻底 反套结构 [6] 玉米 - 市场表现：玉米期货价格窄幅震荡 玉米现货价格多数稳定 [6] - 基本面：供需面来看目前售粮进度已超六成 售粮压力不大；年底东北产区售粮心态松动 卖粮积极性增加 下游饲料企业和深加工企业逢低补库 年前下游将逐步停收 购销逐步转清淡 现货价格预计波动不大 期价预计窄幅震荡 [6] - 交易策略：购销逐步转清淡 期价预计震荡运行 [6] 油脂 - 市场表现：昨日马盘上涨 [6] - 基本面：供应端市场预估1月马来产量环比 - 12% 处于季节性减产末期；需求端出口环比改善 高频ITS显示1月马来出口环比 + 18%；市场预期1月底马棕库存环比 - 4.6%至291 [6] - 交易策略：油脂单边步入临界 弱季节性减产末期和生柴预期利多共振弱化 策略反套结构 关注今日MPOB报告指引 [6] 棉花 - 市场表现：隔夜ICE美棉期价止跌反弹 国际原油期价继续上涨；国内郑棉期价进入震荡调整 短期上涨动力有所减弱；临近春节假期 纺企开机率普遍开始下降 新订单增速有所降低 [6] - 基本面：国际方面截至1月30日当周美棉未点价销售合约量减少 12月澳大利亚棉花出口量环比减少25% 同比增加25.5% [6] - 交易策略：暂时观望 价格区间参考14500 - 14900元/吨 [6] 鸡蛋 - 市场表现：鸡蛋期货价格偏弱运行 鸡蛋现货价格稳定 [7] - 基本面：供需面来看蛋鸡在产存栏下降 前期利润好转导致补栏积极 鸡苗价格快速上涨 去产能放缓；备货进入尾声 贸易端风控情绪增加 积极清库存 伴随着需求转弱 后期蛋价预计季节性回落 期价预计震荡偏弱 [7] - 交易策略：需求转弱 期价预计震荡偏弱 [7] 生猪 - 市场表现：生猪期货价格偏弱运行 生猪现货价格延续跌势 [7] - 基本面：供需面来看伴随着春节备货开始 短期屠宰量快速提升 但小年过后屠宰量预计快速回落 本月日均出栏压力较大且出栏进度偏慢 供强需弱 期现货价格预计偏弱运行 关注近期屠宰量及出栏节奏变化 [7] - 交易策略：供强需弱 期价预计震荡偏弱 [7] 能源化工 LLDPE - 市场表现：昨天LLDPE主力合约小幅震荡 华北地区低价现货报价6570元/吨 05合约基差为盘面减150 基差偏弱 市场成交表现一般；海外市场美金价格持稳为主 当前进口窗口处于关闭状态 [8] - 基本面：供给端前期新装置投产 部分装置出现降负荷和停车 国产供应压力放缓 进口窗口持续关闭 预计后期进口量小幅减少 总体国内供应压力回升但力度放缓；需求端当前下游逐步放假 需求环比走弱 其他领域需求维持稳定 [8] - 交易策略：短期震荡偏弱为主 上方空间受进口窗口压制明显；中期上半年新增产能减少 供需格局有所改善 建议逢低做多 [8] PTA - 市场表现：PXCFR中国价格902美元/吨 PTA华东现货价格5140元/吨 现货基差 - 62元/吨 [8][9] - 基本面：PX总体供应维持历史高位水平 海外装置负荷提升 进口供应增加 调油需求淡季套利窗口关闭；PTA能投按计划重启 整体供应高位 聚酯工厂负荷加速下降 综合库存压力不大 聚酯产品利润改善 下游进入放假模式 开工持续下降 综合来看PX、PTA供需累库 [8][9] - 交易策略：PX估值回调 中期多配观点维持不变 关注买入机会；PTA季节性累库 中期供需格局改善 加工费已至高位 适当止盈 [9] PVC - 市场表现：V05收4992 涨0.2% [8] - 基本面：PVC受宏观提振 价格反弹 供应量较大 1月产量预计是214.8万吨 环比增加0.49% 同比增加2.46% 四季度预计开工率78 - 80%；需求端下游工厂样本开工率下滑到36%左右 开始季节性社会库存统计122.7万吨 环比增加1.71% 同比增加63.28% [8] - 交易策略：供平需弱 估值很低 建议买09卖01正套 [8] 玻璃 - 市场表现：fg05收1079 涨0.6% [9] - 基本面：玻璃价格重心稳定 临近假日成交清淡；供应端减产较多 本月再减2条产线 玻璃日融量14.9万吨 同比增速 - 5.2%；库存高位 2月6日上游库存5300万重箱 环比上月 - 9% 同比 + 21.24%；下游深加工企业订单天数6.3天 开工率44% 下游加工厂玻璃原片库存天数12天；天然气路线亏损150 煤制气玻璃亏损60 石油焦工艺玻璃盈亏平衡；12月房地产再度走弱 终端房地产新开工和竣工同比 - 25%；全国玻璃价格变化不大 [9] - 交易策略：供减需弱 估值较低 建议买玻璃卖纯碱 [9] PP - 市场表现：昨天PP主力合约小幅震荡 华东地区PP现货价格为6570元/吨 01合约基差为盘面减90 基差偏弱 市场整体成交表现一般；海外市场美金报价持稳为主 当前进口窗口关闭 出口窗口打开 [9] - 基本面：供给端短期上半年新装置投产减少 部分装置意外出现停车情况 国产供应逐步增加 市场供给压力有所上升 出口窗口打开；需求端国补政策出台 但短期下游逐步放假 开工环比下滑 [9] - 交易策略：短期盘面震荡偏弱为主 上行空间受进口窗口限制明显；中长期上半年新增装置减少 供需格局略有所改善但矛盾仍大 区间震荡为主 逢高做空为主 [9] MEG - 市场表现：MEG华东现货价格3675元/吨 现货基差 - 105元/吨 [9] - 基本面：供应端油制装置重启 产量进一步提升 卫星计划2月底检修一条线；海外中国台湾及中东多套停车检修 进口供应边际下降；库存方面华东部分港口库存累库4万吨至90万吨附近 处于历史中高水平；聚酯负荷加速下降 综合库存压力不大 下游逐步开始放假 综合来看MEG中期供需累库不变 [9] - 交易策略：空单继续持有 [9] 原油 - 市场表现：因美伊谈判未完持续 伊朗地缘局势仍有较大不确定性 昨日美国官方提醒美国船只尽量避免通过霍尔木兹海峡 引发市场担忧 消息后油价应声走强 [9] - 基本面：供应端1月受到四重意外导致供应下降 均是短期因素难持续 美伊谈判结果将是近期交易核心 若无法达成一致 美国军事打击伊朗的概率较高；中期来看剔除地缘因素之外 欧佩克+或重启增产 并且美国、加拿大、巴西、圭亚那、挪威产能持续释放 供应压力较大；印度对俄罗斯油的采购减量预计不大 可被其他亚洲买家低价吸收；需求端美国炼厂开工率处于历史高位 但是终端需求因淡季环比下降；库存OECD油品总库存已经高于五年均值 陆上库存持续累积 水上库存高位震荡 [9] - 交易策略：建议逢高买入SC04虚值看跌期权 [9] 苯乙烯 - 市场表现：昨天EB主力合约小幅下跌 华东地区现货市场报价7560元/吨 市场交投氛围一般；海外市场美金价格稳中小涨为主 当前进口窗口仍处于关闭状态 [10] - 基本面：供给端纯苯库存处于正常偏高水平 一季度纯苯供需仍偏弱 总量矛盾仍大 估值小幅修复；苯乙烯库存处于正常偏低水平 短期意外检修偏多 供需双弱；需求端下游企业成品库存仍处于高位 国补政策继续执行 节前下游逐步放假 开工率环比下滑 [10] - 交易策略：短期预计盘面宽幅震荡为主 上行空间受进口窗口限制；中长期二季度建议逢低做多苯乙烯或者纯苯反套以及逢低做多苯乙烯利润为主 [10] 纯碱 - 市场表现：sa05收1182 跌1% [10] - 基本面：纯碱底部价格僵持、上游接单尚可；供应量较大 云图、远兴新装置贡献增量 徐州丰城恢复 纯碱供应端开工率86%；上游订单天数12天 环比 + 2；库存累积 2月9日国内纯碱厂家总库存157.84万吨 较上周四降0.27万吨 降幅0.17%；交割库库存37万吨 环比不变；下游需求方面光伏玻璃日融量8.8万吨 库存天数32天累积较多；纯碱河北送到价1160 华东送到1170 期现报价内蒙05 - 320 [10] - 交易策略：建议观望 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅期货目前震荡运行，建议观望，主力合约预计在8,000–9,500元/吨区间震荡 [8][9][12] - 碳酸锂期货目前处于上行，但波动幅度大，建议观望，主力合约关注14 - 14.5万区间支撑，关注本周收盘是否破支撑区间 [34][35][39] 根据相关目录分别进行总结 工业硅期货 中线行情分析 - 工业硅期货震荡运行，上周现货价格维稳，截至1月30日新疆421价格9050元/吨，云南421价格9900元/吨，四川421价格10000元/吨，长城期货AI智能投询显示价格日线横盘，主力偏空态度明显，建议观望 [8] 品种交易策略 - 上周工业硅主力合约8,000–9,500元/吨区间震荡，本周预计维持该区间震荡 [12] 相关数据情况 - 截止至2024年04月19日，上海期货交易所阴极铜库存为300,045吨，较上一周增加322吨，当前库存较近五年相比维持在较高水平 [14] - 截止至2024年04月19日，LME铜库存为122,125吨，注销仓单占比为25.73%，当前库存较近五年相比维持在较低水平 [18] 碳酸锂期货 中线行情分析 - 碳酸锂期货上行，上周现货价格下行，截至1月30日工业级碳酸锂市场价156600元/吨，电池级碳酸锂市场价159500元/吨，长城期货AI智能投询显示期货日线处于强势上涨阶段，主力偏多情绪强，因波动大建议观望 [34][35] 品种交易策略 - 上周碳酸锂底部抬升，主力合约关注14 - 14.5万区间的支撑，本周主力合约14 - 14.5万区间支撑，关注收盘是否破支撑区间，观望为主 [38][39] 相关数据情况 - 截止至2024年04月19日，上海期货交易所电解铝库存为228,537吨，较上一周减少3,228吨，当前库存较近五年相比维持在较低水平 [41] - 截止至2024年04月19日，LME铝库存为504,000吨，注销仓单占比为66.03%，当前库存较近五年相比维持在较低水平 [43]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中线铝价偏强震荡，春节附近或高位震荡，2月上半月消化涨幅并应对累库压力，下半月关注节后复工进度 [5][12] - 预计2月上旬铝价承压，中下旬横盘震荡，3月或偏强运行，电解铝低位22000 - 22500，高位25500 - 26500 [12] - 重点关注美债波动、美伊地缘局势、几内亚矿端罢工事件 [12] 根据相关目录分别总结 中线行情分析 - 中线趋势偏强震荡，春节附近高位震荡，2月上半月消化涨幅和应对累库，下半月关注复工进度，策略建议高抛低吸并适当保持库存 [5] 品种交易策略 - 短线多单离场观望，中期多单继续持有，现货企业持有适量现货库存 [8] 总体观点 - 铝土矿市场几内亚供应稳定增长，2月进口矿价承压，趋向供过于求；氧化铝市场供应过剩，2月价格走势僵持；电解铝产量短期内维持上行，2026年全球供给弹性小 [10] - 进出口方面，电解铝进口理论亏损缩小，2025年中国铝型材出口量下降但12月处高位，2026年出口呈复杂态势 [10] - 库存方面，电解铝社会库存和铝棒库存累库，LME铝库存回落 [10] - 氧化铝利润方面，最近一月完全成本约2720元/吨，现货理论亏损约90元/吨，期货主力月合约理论盈利约50元/吨 [12] - 电解铝利润处于历史高水平，目前平均成本约16600元/吨，理论盈利约7900元/吨 [12] 重要产业环节价格变化 - 一月进口矿石价格加速下跌，内陆氧化铝厂采购国产矿压价；本周主产区煤价稳中小涨，供需双弱；氧化铝现货价格承压、期货回升；电解铝创阶段新高后月末回调 [13] 重要产业环节库存变化 - 本周铝土矿港口库存小降，2月到港量预计显著，国内铝土矿宽裕；氧化铝库存累库，处于近5年高位；电解铝社会库存和铝棒库存累库，LME铝库存回落 [14][15][16] 供需情况 - 国内氧化铝行业完全成本约2720元/吨，现货理论亏损约90元/吨，期货主力盈利约50元/吨，进口盈利约 - 50元/吨；电解铝生产成本约16600元/吨，理论利润约7900元/吨，进口亏损约1600元/吨 [18] 供需情况--下游开工概况 - 本周铝加工综合开工率59.4%，较上周下滑1.5个百分点，呈现“季节性下滑加速、高价抑制效应深化”特征，2月各板块开工将普遍承压 [23] 期现结构 - 沪铝期货呈现远高近低正向市场结构，“需求淡季 + 高位铝价抑制消费”格局明显，市场看好未来供需但现货端拖累 [27] 价差结构 - 本周铝锭与ADC12价差约 - 1830元/吨，原铝与合金价差处于近年来中轴水平，对电解铝影响中性 [32][34] 市场资金情况 - LME铝品种基金净多头寸继续小增，海外资金面多头主导，但多头浮盈仓位重易出现高位反复行情 [36] - 上期所电解铝品种主力净空小幅增加，主力资金对短期市场相对偏空 [39]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观上美国就业市场弱平衡通胀温和，1月美联储按兵不动但宽松预期不改，地缘潜在风险升级，国内有降准降息空间；氧化铝成本下降但供应过剩格局未改，电解铝供应有增产预期，需求淡季走弱但光伏有韧性，库存攀升压制铝价，铝合金价格或维持高位 [6] - 短期宏观情绪主导盘面，操作上建议回调偏多对待 [6] 根据相关目录分别进行总结 后市研判 - 宏观面美国就业市场弱平衡通胀温和，1月美联储按兵不动但货币政策宽松预期不改，地缘潜在风险升级，国内央行行长表示今年降准降息还有一定空间 [6] - 氧化铝铝土矿价格下跌成本下降，部分炼厂减产供应压力稍缓，但供应过剩格局未改难以摆脱弱势 [6] - 电解铝供应端运行产能变化有限后期有增产预期，进入淡季需求趋弱，春节和高铝价或抑制下游拿货，光伏抢出口带动需求有韧性，库存持续累积压制铝价，消费负反馈严重，供需基本面走弱但总体库存不高 [6] - 铝合金对沪铝有较强跟随性，废铝紧缺难以缓和，成本支撑维持，预计价格维持高位 [6] 行情回顾 - 1月氧化铝、电解铝、铝合金期价走势分化，氧化铝期货价格探底回升，电解铝、铝合金期货价格走势偏强 [8][9] 宏观面 - 美国就业数据方面，2025年12月季调后非农就业人口增加5万人低于预期和前值，10月和11月非农就业数据合计下修7.6万，12月失业率录得4.4%略低于预期，劳动力市场仍在放缓；经济数据好坏参半，三季度GDP上修，初请失业金人数小幅增加，PCE物价指数温和上涨 [13] - 美联储维持基准利率在3.50%-3.75%不变，在连续三次降息25个基点后暂停行动，预计2026年下半年可能再次迎来降息周期，下一次降息或带动有色金属新一轮上涨 [12][13] - 地缘争端方面，美国与委内瑞拉冲突升级、与伊朗关系紧张，可能影响全球电解铝供应，带来“金融性供给约束”和“战争与风险溢价”因子，加剧价格波动 [17] - 国内经济总体维持稳定，继续实施适度宽松的货币政策，央行将一年期和五年期贷款市场报价利率维持不变，2025年GDP同比增长5%，央行行长表示今年降准降息还有一定空间 [19] 基本面 - 国内铝土矿12月产量环比小幅提升，预计短期内供应增量有限；海外铝土矿供应或相对宽松，几内亚铝土矿供应趋于稳定，预计2026年出口量将达到1.8亿吨 [23][26] - 氧化铝运行产能高位微降，2025 - 2026年国内外均有新增产能，若全部按时投放2026年供应过剩量将超1000万吨，近期部分氧化铝厂出现减产检修情况，供应压力较前期下降 [30] - 电解铝日产延续高位提升，1月运行产能提升至4410万吨，产量398万吨，但海外产能释放不及预期，春节效应叠加高铝价抑制铝加工开工率环比下降 [32][36][40] - 中国房地产市场仍处于调整期，销售降幅收窄投资承压，但有改善和稳定房地产预期的举措 [44] - 2025年我国汽车产销量再创历史新高，新能源汽车产销量均超1600万辆，12月光伏新增装机下降明显 [45] - 国内交易所库存方面，伦铝库存处于持续去库状态，沪铝库存处于季节性累库状态；社会库存处于累库通道中，市场预期2月累库压力将延续 [49][52] - 12月再生铝产量环比减少，中小企业面临原料采购困难，1月需求进入淡季，预计再生铝合金行业开工率小幅回落 [55] - 2025年累计出口未锻轧的铝及铝材同比下降8.0%，12月出口同比下降5.3%，进口同比增加33.3%，展望1月铝材出口量大概率维持平稳运行态势 [57][59] - 废铝市场紧缺难以缓解，但库存继续维持高位，需重点关注原料流通边际变化 [63]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铝价偏强震荡，春节前或高位震荡，预计1月现货铝价运行区间参考22000 - 25000元/吨 [5][10] - 供需面趋弱而宏观驱动较强，虽临近春节下游负反馈增加、美联储降息概率降低或扰动市场，但电解铝中期供需紧平衡、中东地缘政局紧张使铝价下行空间受限 [5][10] - 短线多单建议离场观望，中期多单继续持有，现货企业可持有适量现货库存 [8] 根据相关目录分别进行总结 总体观点 - 铝土矿市场：几内亚铝土矿运至港口成本20 - 45美元/吨，2026年CIF均价预计58 - 68美元/吨；国产矿石供应或收紧，2月进口矿价预计承压 [9] - 氧化铝市场：受环保及运行压力影响，北方部分企业检修，周度产量减少3.9万吨至167.1万吨，供应过剩格局未改 [9] - 电解铝产量：12月国内建成产能约4618.65万吨，运行产能约4468.93万吨，产能利用率下降，铝水比例约71.44%，短期内产量仍上行 [9] - 进出口：目前电解铝进口理论亏损约2400元/吨，2025年1 - 12月中国出口未锻轧铝及铝材累计613.4万吨，同比降8.0% [9] - 库存：截至1月22日，铝锭库存74.3万吨，较19日降0.6万吨；铝棒库存22.2万吨，较19日增0.35万吨；LME铝库存较上周回升约4%，较去年同期低约20% [9] - 利润：氧化铝行业完全成本约2720元/吨，现货理论亏损约70元/吨，期货主力盈利约0元/吨；电解铝生产成本约16700元/吨，理论盈利约7500元/吨 [10][14] - 市场预期：宏观情绪主导，美联储决议预期中性偏空，金银强势限制回调空间，期价或冲高回落 [10] 重要产业环节价格变化 - 铝土矿、氧化铝、动力煤等部分价格有不同程度变化，本周进口铝矿承压，煤价回落，氧化铝走稳但空头氛围浓 [11] 供需情况 - 国内氧化铝理论现货亏损约70元/吨，期货主力盈利约0元/吨，理论进口盈利约 - 50元/吨；电解铝生产成本约16700元/吨，理论利润约7500元/吨，理论进口亏损约2050元/吨 [14] 期现结构 - 沪铝期货呈现远高近低的正向市场结构，“供应端到货增量 + 高位铝价抑制消费”格局明显，价格以宏观及预期导向为主，现货端偏拖累 [21] 价差结构 - 本周铝锭与ADC12的价差约 - 1750元/吨，原铝与合金价差处于近年来中轴水平，对电解铝影响中性 [28][29] 市场资金情况 - LME铝品种：最新一期基金净多头寸小增，2025年6月以来多增空减，海外资金面多头主导，但多头浮盈仓位重，易现高位反复行情 [31] - 上期所电解铝品种：本周主力净空先减后增，整体持稳上周，多空阵营均增仓，主力资金对短期市场谨慎，短期或高位整理 [34]

铜 - 隔夜内外铜价震荡偏强，但国内精炼铜现货进口持续亏损 [3][12] - 宏观方面，美国第三季度实际GDP季环比终值上修至4.4%，创两年来最快增速，核心PCE通胀保持在2.9%，11月PCE物价指数同比2.8%，环比涨0.2%，均符合预期，显示通胀预期稳定，消费支出稳健 [3][12] - 国内方面，央行行长表示将灵活高效运用降准降息等多种货币政策工具，今年降准降息还有一定的空间 [3][12] - 库存方面，LME库存增加8850吨至168,250吨，Comex库存增加4031吨至507,437吨，SHFE铜仓单下降2408吨至143,173吨，BC铜仓单下降75吨至10,685吨 [3][12] - 当前国内铜需求进入淡季，累库力度强于近两年，加大了产业内分歧，基本面存在调整需求 [3][12] - 贵金属板块资金情绪高涨对铜价有支撑和溢出效应，短期市场不确定性较高，春节前宜谨慎，但中期铜价上行趋势不变 [3][12] 镍 & 不锈钢 - 隔夜LME镍价涨0.7%至18,100美元/吨，沪镍涨0.28%至142,730元/吨 [4][13] - 库存方面，LME库存减少168吨至284,496吨，SHFE仓单增加432吨至41,584吨，LME 0-3月升贴水维持负数，进口镍升贴水维持350元/吨 [4][13] - 消息面，印尼官员预计2025年镍矿石产量较上年将下降10%至15% [4][13] - 基本面看，随着价格上涨，产业链各环节产品价格走强，一级镍排产环比大幅增加18.5%至3.72万吨，套保需求或对盘面价格造成压力 [4][13] - 印尼政策短期托底镍价，但远期潜在配额补充和高库存构成上方压力，预计短期价格高位宽幅震荡 [4][13] 氧化铝 & 电解铝 & 铝合金 - 隔夜氧化铝主力合约AO2605收于2,676元/吨，涨幅0.26%，持仓增仓10,074手至49.6万手 [6][14] - 隔夜沪铝主力合约AL2603收于24,100元/吨，涨幅0.77%，持仓增仓1,679手至34.5万手 [6][14] - 隔夜铝合金主力合约AD2603收于22,850元/吨，涨幅0.59%，持仓减仓256手至18,516手 [6][14] - 现货方面，SMM氧化铝价格回落至2,632元/吨，铝锭现货贴水收至150元/吨，佛山A00铝报价上调至23,770元/吨，对无锡A00升水40元/吨 [6][14] - 澳矿受雨季影响，几内亚矿发运稳定，外矿石协商价格下探至60美元/吨，矿石储备量级较高，氧化铝厂采购意向弱，厂家和下游库存累积 [6][14] - 海外地缘风波平缓，美国暂缓对部分关键矿物征收关税，市场情绪理性修正 [6][14] - 国内下游春节备货周期开启但修复力度有限，铝锭累库节奏延续，现货贴水格局加深，短期铝价可能阶段性回调，但高位支撑下呈现抗跌特征 [6][14] 工业硅 & 多晶硅 - 22日工业硅主力合约2605收于8,825元/吨，日内涨幅1.03%，持仓增仓4,801手至22.8万手，百川现货参考价9,628元/吨持稳，最低交割品价格持稳在8,850元/吨，现货升水收至25元/吨 [7][15] - 22日多晶硅主力合约2605收于50,515元/吨，日内涨幅2.4%，持仓减仓602手至43,318手，百川N型复投硅料价格跌至54,000元/吨，最低交割品硅料价格54,000元/吨，现货升水收至3,485元/吨 [7][15] - 供给端，西南地区除自备电厂和一体化供应外全面停炉，新疆检修结束出现复产，中和了供给减量，下游减产导致工业硅整体上行受挫 [7][15] - 多晶硅面临供需失衡压力和反垄断监管，市场交易逻辑回归基本面，硅料强势挺价底气难以延续 [7][15] - 近期出口退税取消引发海外订单激增，大幅缓解组件排产压力，但因硅片环节原料积压，增量未能传导至硅料环节，晶硅端减产规模预计进一步扩大 [7][15] - 预计短期盘面大涨无力、平稳运行，现货报价或逐步失去支撑 [7][15] 碳酸锂 - 昨日碳酸锂期货主力合约2605涨2.55%至168,780元/吨 [8][16] - 现货价格方面，电池级碳酸锂平均价上涨6,000元/吨至164,500元/吨，工业级碳酸锂平均价上涨6,000元/吨至161,000元/吨，电池级氢氧化锂（粗颗粒）上涨5,000元/吨至156,500元/吨 [8][16] - 仓单库存增加230吨至28,886吨 [8][16] - 消息面，乘联会初步推算1月狭义乘用车零售市场预计为180万辆左右，环比下降20.4%，同比持平微增，其中新能源零售预计80万辆左右，渗透率44.4% [8][16] - 供给端，周度产量环比减少388吨至22,217吨，其中锂辉石提锂环比减少210吨至13,914吨，锂云母产量环比减少54吨至2,882吨，盐湖提锂环比减少30吨至3,115吨，回收料提锂环比减少94吨至2,306吨 [8][16] - 需求端，预计2026年1月三元动力电池产量环比下降6.15%至28.7GWh，铁锂动力电池产量环比下降9.77%至90.01GWh，铁锂储能电池产量环比增加0.99%至63.15GWh [8][16] - 库存端，周度碳酸锂社会库存环比减少783吨至108,898吨，其中下游库存环比增加1,940吨至37,592吨，其他环节库存减少2,830吨至51,470吨，上游库存环比增加107吨至19,834吨 [8][16] - 资源端供给和成本双重扰动，检修叠加抢出口或使一季度仍存去库预期，在产业未出现需求负反馈的情况下，建议以偏多思路对待 [8][16] - 周度下游补库需求显现验证短期需求，但库存周转天数仍偏低，叠加春节因素，下游仍有补库动力，短期价格预计震荡偏强运行 [8][16]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告对商品期货各品种进行分析，给出市场表现、基本面情况及交易策略。如铝价短期震荡调整，氧化铝盘面价格偏弱，螺纹钢空单持有等 [1][2]。 各品种总结 基本金属 - **铝**：昨日电解铝主力合约收盘价涨0.86%至24155元/吨，国内0 - 3月差 - 295元/吨，LME价格3135美元/吨；供应上电解铝厂维持高负荷生产，运行产能小幅增加，需求上周度铝材开工率小幅上升；消费端淡季特征显著，库存累积，铝价短期震荡调整 [1]。 - **氧化铝**：昨日氧化铝主力合约收盘价涨0.04%至2672元/吨，国内0 - 3月差 - 35元/吨；供应上氧化铝厂运行产能稳定，需求上电解铝厂维持高负荷生产；现货价格企稳，但远期供应过剩压力大，叠加到期仓单集中注销，氧化铝盘面价格偏弱 [1]。 - **锌**：1月21日日盘，锌主力合约收于24350元/吨，较前一交易日收盘价 + 60元/克，国内0 - 3月差 - 24350元/吨，海外0 - 3月差 - 43.57美元/吨，1月19日七地库存12.2万吨，较1月15日 + 0.36万吨；宏观情绪推升锌价至高位，但基本面供需双弱，国内消费淡季，镀锌及压铸开工下滑，下游畏高，供应端增量显著，加工费跳涨推升炼厂利润，七地锌锭社库增加，但LME低库存形成支撑；有色板块情绪部分消散，短期建议逢高抛空 [1]。 - **铅**：1月21日日盘，铅主力合约收于17115元/吨，较前一交易日收盘价 + 110元/克，国内0 - 3月差 - 17115元/吨，海外0 - 3月差 - 46.32美元/吨，1月19日五地库存3.41万吨，较1月15日 + 0.16万吨；国内铅锭库存累增，电动自行车蓄电池消费转弱，下游采购谨慎，现货贴水扩大，预计铅价将相对回落；有色板块情绪部分消散，短期建议逢高抛空 [1]。 黑色产业 - **螺纹钢**：螺纹主力2605合约收于3124元/吨，较前一交易日夜盘收盘价涨9元/吨；钢银口径建材库存环比上升1.4%至300.5万吨，杭州周末螺纹出库7.2万吨，库存48.9万吨，钢材供需中性偏弱，结构性分化显著，建材需求同比弱，供应同比降，矛盾有限，板材需求稳定，出口维持高位，库存水平高但库存天数接近往年同期，钢厂持续亏损，产量上升空间有限，上周钢材现货相对坚挺，期货估值略偏低；螺纹2605合约空单持有，RB05参考区间3090 - 3150 [2]。 - **铁矿石**：铁矿主力2605合约收于785.5元/吨，较前一交易日夜盘收盘价跌3元/吨；铁矿到港环比增117万吨，同比增721万吨，澳巴发运总量环比下降360万吨至2898万吨，同比上升511万吨，供需中性，第四轮提降落地，焦化厂提出第一轮提涨，钢厂利润差，后续高炉产量或稳中有降，供应端符合季节性规律，同比略增，港口主流铁矿库存以及钢厂库存维持历史同期最低水平，铁矿维持远期贴水结构但同比略低，估值中性；观望为主，I05参考区间775 - 805 [3]。 - **焦煤**：焦煤主力2605合约收于1121元/吨，较前一交易日夜盘收盘价涨8元/吨；钢联口径铁水产量环比下降1.5万吨至228万吨，同比增3.5万吨，钢厂利润恶化，后续高炉产量或稳中有降，焦炭第四轮提降落地，第一轮提涨提出，供应端口岸通关维持高位，各环节库存分化，口岸、坑口库存较高，其余环节库存偏低，总体库存水平较低，05合约期货升水现货，远期升水结构维持，期货估值偏高，焦煤供需较弱；焦煤2605合约空单持有，JM05参考区间1090 - 1130 [3]。 农产品市场 - **豆粕**：隔夜CBOT大豆上涨，受美豆油带动；供应端近端宽松，远端南美维持大供应预期，步入早期收割，需求端美豆压榨强，出口边际改善，全球供需趋宽松预期；美豆处于寻底中，国内远月受南美大供应预期压制，近月取决海关放行 [4]。 - **玉米**：玉米期货价格窄幅震荡，现货价格华北跌东北涨；目前售粮进度过半，售粮压力不大，农户惜售挺价，南北港口、下游饲料企业和深加工企业库存低于往年，东北深加工企业建库积极性较高，政策玉米拍卖降温，现货价格预计震荡偏强；供需矛盾不大，期价预计区间震荡 [4]。 - **油脂**：马盘偏强，交易季节性；供应端处于弱季节性减产，需求端出口环比改善，1月1 - 20日马来出口环比 + 11%，近端宽松，远端弱季节性减产；油脂阶段偏强，中期关注产量与生柴政策 [4]。 - **白糖**：郑糖05合约收5138元/吨，跌幅0.54%，南宁现货 - 郑糖05合约基差162元/吨，配额外巴西糖加工完税估算利润为407元/吨；原糖因印度生产施压，国际原糖大幅下跌，印度的压力将持续至2月，之后观察巴西的甘蔗生长和糖醇价差对下一季巴西产量的影响，目前仍是震荡格局，国内今年整体产销进度慢，后市现货压力更大，SR05由进口和国产定价，进口和国产糖双重施压，等待宏观情绪冷却后白糖将走基本面逻辑；期货市场逢高空，期权卖看涨 [4][5]。 - **棉花**：隔夜ICE美棉期价承压下跌，国际原油价格继续反弹；国际方面，截至1月16日当周，巴西马托格罗索州棉花播种进度提升至29%，较去年同期加快，国内方面，郑棉期价开始窄幅震荡，上涨趋势依然有效，2025年12月棉纱出口量2.55万吨，环比增加1.33%，同比减少20.78%；逢低买入做多，价格区间参考14500 - 14900元/吨 [5]。 - **鸡蛋**：鸡蛋期货价格偏弱运行，现货价格部分上涨；蛋鸡在产存栏下降，但去产能放缓，随着蛋价上涨，产区出货意愿增强，销区到货量增加，贸易端采购积极性下降，库存增加，蛋价或将季节性回落；现货预计季节性回落，期价预计震荡偏弱 [5]。 - **生猪**：生猪期货价格偏弱运行，现货价格下跌；月底出栏量增加，需求短期偏稳，供应压力有所加大，降雪影响结束，猪价预计震荡偏弱，关注近期屠宰量及出栏节奏变化；供需转弱，期价震荡偏弱 [5]。 能源化工 - **LLDPE**：昨天LLDPE主力合约小幅震荡，华北地区低价现货报价6520元/吨，05合约基差为140，基差走弱，市场成交表现一般，海外市场美金价格持稳为主，当前进口窗口处于关闭状态；供给端前期新装置投产，部分装置出现降负荷和停车，国产供应压力放缓，进口窗口持续关闭，预计后期进口量小幅减少，总体国内供应压力回升但力度放缓，需求端当前下游农地膜淡季，需求环比走弱，其他领域需求维持稳定；短期来看，产业链库存小幅去化，基差偏弱，供需偏弱，地缘反复，短期震荡为主，上方空间受进口窗口压制明显，中期上半年新增产能减少，供需格局有所改善，建议逢低做多 [6]。 - **PVC**：V05收47432，跌1.3%；PVC成交僵持，需求清淡，上游出厂价再度回落10 - 20，供应高位，12月产量213万吨，同比 + 4%，四季度预计开工率78 - 80%，需求端下游工厂样本开工率下滑到36%左右，开始季节性减弱，11月房地产走弱，新开工和竣工同比 - 18%，社会库存高位累积，1月16日本周PVC社会库存统计114.41万吨，环比增加2.70%，同比增加48.60%；供增需弱，建议卖05多09反套 [6][7]。 - **PTA**：PXCFR中国价格888美元/吨，折合人民币价格7206元/吨，PTA华东现货价格5085元/吨，现货基差 - 70元/吨；PX方面多套炼厂提负，浙石化CDU检修，PX负荷小幅下降，总体供应维持历史高位水平，海外方面，韩国及越南装置有提负计划，进口供应增加，汽油裂解利润走弱，调油需求淡季套利窗口关闭，PTA供应高位，逸盛新材料及英力士1月检修，聚酯工厂整体负荷下降，综合库存压力不大，聚酯产品利润压缩，下游进入淡季订单走弱，开工加速下降，综合来看PX供需累库，PTA供需累库；PX强预期支撑价格，短期受制终端需求或有回调压力，中期多配观点维持不变，PTA季节性累库，中期供需格局改善，加工费已至高位，适当止盈 [7]。 - **甲醇**：前期受地缘政治影响，甲醇大幅上涨，近期地缘因素情绪回落，甲醇呈震荡调整趋势，截至1月21日，甲醇05合约收至2209元/吨；供应方面，截至2026年1月16日，国内甲醇装置开工负荷仍然维持在为90%以上，西北地区的开工负荷为97%左右，从供应端趋势来看，当前煤制甲醇企业新增装置检修计划偏少，整体产量维持高位的概率较大，后续重点关注天然气制甲醇装置的复工复产进度，截至1月16日当周，国内甲醇港口库存在143.2万吨，市场预计1月港口库存仍将维持高位运行，这一态势将对近月合约价格形成较强压制，与此同时，1月伊朗甲醇装货量预计仍处低位，环比将出现大幅下降；当前伊朗已有多套装置停车检修，伊朗冬季限气从而缩减甲醇生产，将会影响国内甲醇进口，同时叠加近两周港口库存连续去库，利多消息逐步发酵，但目前伊朗地缘问题逐步降温，预计近期走势将震荡调整 [7]。 - **玻璃**：fg05收1039，跌2.3%；玻璃成交重心稳定，需求逐步转淡，供应端减产较多，玻璃日融量15万吨，同比增速 - 5%，库存高位下降，1月15日上游库存5301.3万重箱，环比 - 4.51%，同比 + 20.89%，下游深加工企业订单天数10.6天，下游深加工企业开工率44%，下游加工厂玻璃原片库存天数9.6天，天然气路线亏损190，煤制气玻璃亏损60，石油焦工艺玻璃亏损20，11月房地产再度走弱，终端房地产新开工和竣工同比 - 20%，全国玻璃价格稳定，华北980，华中1030，华东1170，华南1180；供减需弱，价格较低，建议买玻璃卖纯碱 [7]。 - **PP**：昨天PP主力合约小幅震荡，华东地区PP现货价格为6380元/吨，01合约基差为盘面减130，基差持稳，市场整体成交表现一般，海外市场美金报价持稳为主，当前进口窗口关闭，出口窗口打开；供给端短期来看，上半年新装置投产减少，部分装置意外出现停车情况，国产供应逐步增加，市场供给压力有所上升，出口窗口打开，需求端国补政策继续出台，下游开工率持稳；短期产业链库存小幅去化，供需偏弱，基差偏弱，地缘反复，短期反弹至出口窗口附近，预计盘面震荡偏弱为主，上行空间受进口窗口限制明显，从中长期视角分析，上半年新增装置减少，供需格局略有所改善但矛盾仍大，区间震荡为主，逢高做空为主 [7][8]。 - **MEG**：MEG华东现货价格3570元/吨，现货基差 - 110元/吨；供应端浙石化小幅降负，煤制多套装置重启提负，整体产量维持高位，巴斯夫乙烯已出料，EG装置1月份出料，海外方面，台湾两套装置按计划检修，中东有多套装置计划检修，进口供应边际下降，库存方面，华东部分港口库存小幅去库0.5万吨至72.5万吨附近，处于历史中高水平，聚酯负荷下降，综合库存压力不大，利润压缩，下游进入淡季订单走弱，开工加速下降，综合来看MEG中期供需累库不变；供需累库格局未改变，空单继续持有 [8]。 - **原油**：昨日油价大幅上涨，因美国仍在加强在中东的军事部署，且哈萨克斯坦最大油田因配电系统故障暂停生产，预计将停产7 - 10天，另外，美国天然气因严寒天气大涨带动柴油和原油走强，关注极寒天气是否影响原油生产或炼厂生产；供应端俄油出口仍保持高位，因折扣价吸引了其他亚洲买家的购买，欧佩克 + 维持Q1不增产的计划，但是与此同时，美国、加拿大、巴西、圭亚那、挪威产能持续释放，供应压力仍然较大，需求端欧美炼厂开工率已经全面恢复，但是终端需求仍然处于淡季，库存OECD油品总库存已经高于五年均值，水上与陆上库存均累积；从当前现货市场和库存情况来看，供应是过剩的，待地缘风险给出高点后，原油应继续逢高做空 [8]。 - **苯乙烯**：昨天EB主力合约冲高回落，华东地区现货市场报价7500元/吨，市场交投氛围一般，海外市场美金价格稳中小涨为主，当前进口窗口仍处于关闭状态；供给端纯苯库存方面，目前库存水平处于正常偏高水平，一季度纯苯供需仍偏弱，总量矛盾仍大，估值小幅修复，苯乙烯库存处于正常水平，短期检修复产，供需边际走弱，需求端下游企业成品库存仍处于高位，国补政策继续执行，开工率环比回升；短期来看，纯苯库存小幅去化，供需偏弱，估值小幅修复，短期供需边际改善，但总量矛盾仍偏大，苯乙烯出口放量，库存大幅去化，处于正常水平，基差走强，供需随着检修装置复产环比走弱，估值修复至高位，地缘反复，短期预计盘面震荡为主，上行空间受进口窗口限制，中长期来看，纯苯供需压力比苯乙烯大，二季度建议逢低做多苯乙烯或者纯苯反套以及逢低做多苯乙烯利润为主 [8]。 - **纯碱**：sa05收1063，跌1.6%；纯碱底部价格僵持、上游接单尚可，供应量较大，云图、远兴新装置贡献增量，纯碱供应端开工率85%，上游订单天数12天，环比 + 2，库存高位，1月19日国内纯碱厂家总库存154.42万吨，较上周四下降3.08万吨，降幅1.96%，交割库库存39万吨，环比 + 1万吨，下游需求方面光伏玻璃日融量8.8万吨，库存天数36天累积较多，环比 + 2天，纯碱河北送到价1160，华东送到1170，期现报价内蒙05 - 320；供增需弱，价格较低，建议观望 [8][9]。