| 招商评论 | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 市场表现：昨日电解铝主力合约收盘价较前一交易日+0.02%，收于 20565 元/吨，国内 0-3 月差 95 元/吨，LME | | | | | | | | 价格 2570 美元/吨。 | | | | | | | | 基本面：供应方面，电解铝厂维持高负荷生产，运行产能小幅增加。需求方面，周度铝材开工率小幅上升。 | | | | | | | 铝 | 交易策略：美国关税扩围影响减弱，随着旺季临近，下游开工出现部分回暖迹象，后续需重点关注需求改善 | | | | | | | | 的持续性，以及库存拐点的出现时机，建议逢低做多。 | | | | | | | | 风险提示：海内外宏观政策变化。 | | | | | | | | 市场表现：昨日氧化铝主力合约收盘价较前一交易日+1.09%，收于 3147 元/吨，国内 0-3 月差 130 | | | | | 元/吨。8 | | | 月 19 日，东澳成交 3 万吨，369 美元/吨（上一笔 月 11 日，365 美元/吨）。 | | ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中线行情大区间震荡，短期波动或加剧，建议观望 [5][12] - 铝市场维持高位反复格局，短期逢高沽空，中长期等待旺季机会 [12] 根据相关目录分别进行总结 总体观点 - 铝土矿国产基本面不过剩，北方矿价持稳，西南有上涨趋势，8月供应趋紧但短缺程度有限，矿价底部运行 [10] - 氧化铝产能利用率微降，处于2022年来高位；电解铝供应呈“国内稳增 + 海外补充”格局，国内云南项目投产、内蒙古项目达产，海外部分国家产量预计增幅超30% [10] - 需求端各板块开工率有升有降，临近旺季部分板块有望回暖，但再生铝开工率有压力；库存方面，电解铝锭累库压力存在，铝棒需求或减弱，LME库存后续压力或加强 [11] - 氧化铝利润约400元/吨，电解铝理论盈利约3000元/吨，利润处于较高水平 [12] 品种交易策略 - 上周策略回顾：8月或先弱后强，沪铝2509合约区间20300 - 20900，暂短线交易 [7] - 本周策略建议：特朗普加征关税，短期波动加剧，观望为宜 [8] - 现货企业套期保值建议：保持适当库存 [9] 重要产业环节价格变化 - 本周铝土矿散货成交清淡，价格持稳；动力煤价格回升；氧化铝价格小幅回落，基本面偏空；电解铝窄幅整理，合金价格小涨，废铝价格上行受抑制 [13][14] 重要产业环节库存变化 - 国内港口铝土矿库存小幅去库，8月进口总量预计环比下滑；国内电解铝锭库存增加，累库压力仍在，铝棒库存减少但需求或减弱；海外LME铝库存累库 [18] 供需情况 - 国内氧化铝行业完全成本约2850元/吨，利润约400元/吨，电解铝生产成本约17600元/吨，理论利润约3000元/吨 [20] - 本周国内铝下游加工龙头企业整体开工率升0.8个百分点至59.5%，预计8月下旬部分领域延续回升，旺季或拉动铝箔、铝型材需求 [24] 期现结构 - 沪铝期货价格结构相对中性，市场对下半年及2026年上半年价格预期不高 [28] 价差结构 - 本周铝锭与ADC12的价差约 - 1640元/吨，原铝与合金价差处于近年来区间偏高水平，或拖累电解铝价格 [34][35] 市场资金情况 - LME铝品种净多头寸小幅回升，市场分歧加大，近期宽幅震荡为主 [37] - 上期所电解铝品种主力净多稳中小增，机构阵营分化，中下游企业资金处于轻微净多状态，下周或高位震荡 [40]

再生金属衍生品上市 - 国内首个再生金属衍生品铸造铝合金期货及期权合约在上海期货交易所正式挂牌交易，填补了我国期货市场在再生金属领域的空白 [2] - 该品种为再生铝这类绿色资源提供了清晰透明的价格标杆与高效流通通道，将价格发现功能深度嵌入再生资源产业链 [4] - 上市首日主力2511合约收盘价为19190元/吨，较挂牌基准价上涨825元/吨，涨幅4.49%，全天成交5.73万手（单边），成交金额110.11亿元，持仓1.15万手 [5] 再生铝行业概况 - 铸造铝合金以废铝为主要原料，能耗仅为传统电解铝的3%-5%，生产一吨铸造铝合金的碳排放量约为电解铝（火电）的3.6%，可节约3.4吨标准煤和22吨水 [6] - 2024年我国再生铝产量突破1000万吨，预计2030年将增至1800万吨以上 [6] - 该品种上市将促进我国再生铝产业规范化、标准化发展，为国家资源保障、节能降碳以及经济社会绿色转型作出贡献 [6] 铝产业链服务体系 - 形成"氧化铝—电解铝—铸造铝合金"的铝期货完整风险对冲体系，构建铝产业链"从矿山到再生"的全覆盖衍生品产品体系 [7] - 实体企业可利用氧化铝期货锁定原料成本，电解铝期货管理初级产品价格风险，铸造铝合金期货进行精准避险，并叠加期权构建全面风险管理体系 [7] - 为整个铝产业链特别是再生铝加工与利用企业提供层次丰富、可灵活组合的"工具箱"，显著增强产业链整体韧性 [7] 绿色金融新阶段 - 标志着绿色金融迈入风险管理工具深化的新阶段，开辟了通过市场化价格信号与风险对冲机制服务绿色产业的新维度 [8] - 使"绿色"要素成为可定价、可交易、可配置的金融标的，为绿色金融市场注入高流动性 [8] - 实体企业可更精准对冲废铝采购价格波动风险，优化供应链和库存管理，提升绿色低碳竞争力，增强ESG价值 [8] 衍生品市场创新 - 区别于传统绿色信贷和债券市场，衍生品市场通过价格发现、风险管理和资源配置功能，助力绿色金融实现从单一融资工具到综合风险管理平台的进阶 [11] - 碳期货与期权可帮助控排企业锁定未来碳价，新能源期货能助力新能源产业链企业应对原材料价格波动 [11] - 结构化产品矩阵将构建绿色金融工程的新范式，如低硫燃料油期货为中国航运业建立清洁能源定价基准 [11] 金融机构建议 - 建立银行、证券、期货行业互通的风险缓释机制，形成跨市场监管协同，开发更多绿色金融产品 [15] - 积极拓展绿色金融产品体系，将铸造铝合金期货期权与碳排放、再生资源利用率等绿色指标结合，开发结构化金融产品 [16] - 与国内四家商品期货交易所建立全面战略合作关系，推动碳排放权、电力期货等场内衍生品与场外互换合约的联动 [17][19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 氧化铝基本面较弱供应过剩，短期震荡调整，可将3000 - 3150完全成本作支撑位 [2] - 沪铝短期高位震荡，中期旺季有上行动力，建议区间操作 [4] - 铸造铝合金期货盘面大致跟随沪铝，价差拉大时可套利操作 [5] 各品种总结 氧化铝 - **价格区间预测**：最新价格3240元/吨，月度价格区间3000 - 3500元/吨，当前波动率40.74%，波动率历史百分位90.74% [1] - **风险管理策略**：产成品库存高时，75%比例卖出氧化铝主力期货合约，入场价3500元/吨；原料库存低时，50%比例买入氧化铝主力期货合约，入场价3100元/吨，期权策略暂不合适 [1] - **核心矛盾**：供应过剩，库存增加，交易逻辑或向成本定价转变，短期震荡调整 [2] - **利多因素**：几内亚政府撤销部分矿山采矿许可证 [2] 电解铝 - **价格区间预测**：最新价格20715元/吨，月度价格区间20000 - 21000元/吨，当前波动率9.86%，波动率历史百分位41.99% [1] - **风险管理策略**：产成品库存高时，50%比例卖出沪铝主力期货合约，入场价20700元/吨；原料库存低时，50%比例买入沪铝主力期货合约，入场价20500元/吨，期权策略暂不合适 [1] - **核心矛盾**：累库未结束但库存低，短期高位震荡，中期旺季有上行动力 [4] 铸造铝合金 - **价格区间预测**：最新价格20140元/吨，月度价格区间19500 - 20300元/吨，当前波动率7.83%，波动率历史百分位37.50% [1] - **风险管理策略**：产成品库存高时，50%比例卖出铝合金主力期货合约，入场价20200元/吨；原料库存低时，50%比例买入铝合金主力期货合约，入场价19800元/吨，期权策略暂不合适 [1] - **核心矛盾**：废铝价格支撑强，需求走弱，期货盘面跟随沪铝，可考虑套利操作 [5] - **利多因素**：废铝紧张，成本支撑较强 [6] - **利空因素**：需求走弱预期，行业产能过剩 [7] 其他总结 盘面价格 - 沪铝主力20715元/吨，日跌0.36%；氧化铝主力3240元/吨，日涨0.31%；铝合金主力20140元/吨，日跌0.30% [1][8][11] 价差情况 - 沪铝、氧化铝、铝合金各合约存在不同价差及日涨跌情况 [15] 进口盈亏 - 铝进口盈亏 -1359.21元/吨，日跌8.64%；氧化铝进口盈亏 -26.59元/吨，日跌15.93%；铝合金进口盈亏 -471元/吨，日跌5.04% [24] 仓单库存 - 沪铝仓单总计57946吨，日涨5.13%；伦铝库存总计479675吨，日涨0.22%；氧化铝仓单仓库总计51671吨，日涨20.2% [30]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 去美元化逻辑下建议做多黄金，工业用银长期趋势向下建议逢高沽空白银；电解铝价格预计震荡建议观望，氧化铝警惕回调风险；锌建议逢高抛空，铅观望为主；碳酸锂短期建议观望；螺纹尝试空单，铁矿、焦煤尝试空单；豆粕单边跟随国际成本端，玉米期价预计震荡偏弱，白糖期货逢高空、期权卖看涨，棉花逢低买入做多，原木观望，棕榈油短期偏强中期偏多配，鸡蛋、生猪期货价格预计震荡偏弱 [1][2][3][4][5][6][7] - LLDPE短期震荡偏弱、中长期逢高布局远月空单，PVC建议观望，PTA短期关注正套机会、中长期逢高沽空加工费或布局远月空单，橡胶短期震荡偏强，玻璃建议观望，PP短期震荡偏弱、中长期逢高布局远月空单，MEG建议观望，原油短期关注逢高做空机会，苯乙烯短期震荡偏弱、中长期逢高布局远月空单，纯碱建议观望 [8][9][10][11] 各行业总结 贵金属 - 市场表现：周二贵金属小幅反弹，市场降息预期进一步提升 [1] - 基本面：美国7月CPI同比上涨2.7%低于预期，9月降息概率升至95%；美国7月关税收入280亿美元创历史新高，至7月十个月预算赤字1.63万亿美元；国内黄金ETF资金流出，COMEX黄金库存增加1吨，上期所黄金库存不变；上期所白银库存不变，金交所白银库存减少64吨，COMEX白银库存减少11吨，伦敦6月白银库存增加421吨；印度6月白银进口约200吨，全球最大白银etf持有量增加41吨 [1] - 交易策略：去美元化逻辑未变，建议黄金做多；工业用银长期趋势向下，建议考虑逢高沽空白银 [2] 基本金属 电解铝 - 市场表现：昨日电解铝合约收盘价较前一交易日+0.24%，收于20685元/吨，国内0 - 3月差15元/吨，LME价格2607美元/吨 [2] - 基本面：供应方面电解铝厂维持高负荷生产，运行产能小幅增加；需求方面消费无明显好转，周度铝材开工率稳定 [2] - 交易策略：电解铝持续累库，叠加成本支撑减弱，在宏观无持续利好下，预计价格维持震荡，建议观望 [2] 氧化铝 - 市场表现：昨日氧化铝合约收盘价较前一交易日+3.67%，收于3191元/吨，国内0 - 3月差 - 22元/吨；8月11日，西澳成交3万吨，美金价格365美元/吨 [2] - 基本面：供应方面氧化铝运行产能稳定；需求方面电解铝厂维持高负荷生产 [2] - 交易策略：几内亚公投示威等推动氧化铝盘面价格上涨，目前处于弱现实和强预期格局，警惕回调风险 [2] 锌 - 市场表现：昨日锌合约收盘价较前一交易日+0.18%，收于22,630元/吨，国内0 - 3月差55元/吨，社会库存8月11日11.92万吨，较8月7日累库0.6万吨 [2] - 基本面：供应增量显著，加工费跳涨推升炼厂利润；消费淡季深化，台风及越南关税拖累出口；库存七地锌锭社库增加，但LME库存降至8.5万吨以下形成支撑 [3] - 交易策略：逢高抛空 [3] 铅 - 市场表现：昨日铅2509合约收盘价较前一交易日+0.18%，收于16,915元/吨，国内0 - 3月差25元/吨，社会库存8月11日7万吨，较8月7日去库0.11万吨 [3] - 基本面：供应地域分化，安徽环保压制再生铅开工率，原生铅开工率上升；消费蓄电池高温假致开工率骤降，电池售价承压；库存社库下降，但再生铅厂库消化缓慢，废电瓶成本高企压制利润 [3] - 交易策略：观望为主，等待库存去化或再生铅减产信号 [3] 碳酸锂 - 市场表现：昨日主力合约LC2511收于82,520元/吨，涨+2.0% [3] - 基本面：上周产量恢复至新高，若枧下窝采矿端停产未来将影响月供应，预计8 - 10月转向供需紧缺；需求方面8月磷酸铁锂、三元排产旺季显现，储能系统7月招标容量增速亮眼；上周库存因供给修复而累库，昨日仓单增加 [3] - 交易策略：短期价格在其他锂矿减产担忧情绪发酵下高位震荡，价格波动剧烈，建议观望 [3] 黑色产业 螺纹钢 - 市场表现：螺纹主力2510合约冲高回落收于3253元/吨，较前一交易日夜盘收盘价涨6元/吨 [4] - 基本面：钢银口径建材库存环比上升，杭州螺纹库存增加，出库量稳定；建材供需中性，板材需求稳定，钢材供需较为均衡但结构性分化明显，螺纹期货贴水较高，热卷期货结构转为平水，估值持续改善 [4] - 交易策略：短线尝试螺纹2510空单，RB10参考区间3220 - 3280 [4] 铁矿石 - 市场表现：铁矿主力2601合约横盘震荡收于795元/吨，较前一交易日夜盘收盘价涨4元/吨 [4] - 基本面：钢联口径澳巴发货环比下降，到港环比下降，铁矿库存环比增加；铁矿供需维持中性偏强，铁水产量环比小降，第五轮焦炭提涨落地，钢厂利润边际收窄，后续产量以稳为主；供应端符合季节性规律，同比微幅下降，预计后续铁矿垒库或慢于季节性规律，铁矿维持远期贴水结构但绝对水平维持历史同期较低水平，估值中性 [4][5] - 交易策略：尝试铁矿2601空单，I09参考区间770 - 810 [5] 焦煤 - 市场表现：焦煤主力2601合约冲高回落收于1307元/吨，较前一交易日夜盘收盘价涨32元/吨 [5] - 基本面：钢联口径铁水产量环比下降，钢厂利润边际收窄，后续产量以稳为主；第五轮焦炭提涨落地，后续暂无提涨计划；供应端各环节库存分化，总体供需仍较为宽松但基本面环比改善中；期货升水现货，远期升水结构维持，期货估值偏高 [5] - 交易策略：尝试焦煤2601空单，JM01参考区间1260 - 1330 [5] 农产品市场 豆粕 - 市场表现：隔夜CBOT大豆上涨，因USDA报告利多 [6] - 基本面：供应端近端宽松，远端下调美豆新作产量和库存；需求端南美阶段主导，美豆新作出口需求仍存分歧 [6] - 交易策略：短期美豆偏强，消化利多报告；国内大豆阶段到货多，高频需求亦维持高位，单边跟随国际成本端 [6] 玉米 - 市场表现：玉米2509合约反弹，玉米现货价格下跌 [6] - 基本面：小麦性价比高替代玉米饲用需求，麦价弱势压制玉米价格，进口谷物拍卖增加市场供应，成交率低位反映市场情绪偏弱，下游采购积极性不高；贸易形势缓和提升进口预期，早春玉米上市临近，新作玉米成本大幅下降压制远期价格预期，玉米现货价格预计偏弱运行 [6] - 交易策略：替代品压制，新粮上市临近，期价预计震荡偏弱 [6] 白糖 - 市场表现：郑糖01合约收5640元/吨，涨幅0.91%，广西现货 - 郑糖01合约基差300元/吨，配额外巴西糖加工完税估算利润为436元/吨 [6] - 基本面：巴西7月双周数据显示产量回升，累计制糖比继续稳步新高达51.58%，双周制糖比高达53.68%，巴西的增产压力逐步兑现，原糖低位震荡；国内宏观情绪降温，本周沿海销区报价较上周大幅下调，跌破6000元/吨，显示了加工糖正集中放量施压现货，郑糖01合约后市以弱势震荡为主，后期01合约将长期低于6700元/吨 [6] - 交易策略：期货市场逢高空；期权卖看涨 [6] 棉花 - 市场表现：隔夜美棉期价上涨，国际原油价格震荡偏弱 [6] - 基本面：国际方面8月USDA数据将美国棉花产量和期末库存下调支撑棉价止跌反弹；国内方面郑棉期价继续上涨，8月BCO数据调整利多棉价；截至7月底，纺织企业在库棉花工业库存量较上月减少 [6][7] - 交易策略：逢低买入做多，以13800 - 14300元/吨区间震荡策略为主 [7] 原木 - 市场表现：原木09合约收824.5元/方，跌幅0.96%，各地现货价格有涨有平 [7] - 基本面：原木现货市场价格上涨，市场对后期原木市场有所期待；7月进入交割行情，各地交割分别有不同程度的涨尺，800元/方以下估值较低，宏观情绪降温，短期内以交割逻辑为主，围绕800元/方一线波动 [7] - 交易策略：观望 [7] 棕榈油 - 市场表现：昨日马棕上涨，继续消化利多报告 [7] - 基本面：供应端MPOB预估马来7月产量环比+7%，处于季节性增产周期；需求端产区出口环比下降，MPOB显示7月马棕出口环比+4%；阶段供强需弱，延续累库，但低于市场预期 [7] - 交易策略：短期P偏强，中期仍偏多配，交易油脂年度偏紧预期 [7] 鸡蛋 - 市场表现：鸡蛋2509合约反弹，现货价格稳定 [7] - 基本面：高温导致蛋鸡产蛋率季节性下降，下游食品厂逐步备货，需求端或季节性增加；新开产蛋鸡较多，老鸡淘汰意愿不强，冷库蛋库存偏高，供应充足；蔬菜价格低位抑制需求，饲料价格低位，成本重心下移 [7] - 交易策略：未提及 生猪 - 市场表现：生猪2511合约偏强运行，生猪现货价格略跌 [7] - 基本面：学校放假加上近期气温偏高，消费季节性走弱，屠宰量低位；高温导致生猪生长缓慢，供应后移，8月出栏增加，加之集团场继续降重出栏，猪价偏弱运行；中期来看，供应持续增加，猪价重心逐步下移 [7] - 交易策略：供应压力较大，期货价格预计震荡偏弱 [7] 能源化工 LLDPE - 市场表现：昨天主力合约小幅震荡，华北地区低价现货报价7220元/吨，09合约基差为盘面减110，基差偏弱，市场成交表现一般；海外市场方面，美金价格整体持稳，当前进口窗口处于关闭状态 [8] - 基本面：供给端新装置投产，叠加存量检修装置陆续复产，推动国产供应持续回升；进口窗口持续关闭叠加伊朗装置停车，预计后期进口量小幅减少，国内供应压力有所减缓；需求端当前处于下游农地膜需求旺季逐步启动，需求环比好转，但其他领域需求维持稳定 [8][9] - 交易策略：短期来看，产业链库存小幅去化，基差偏弱，九十月供需环比改善，但准备进入交割月，短期震荡偏弱为主，上方空间受进口窗口压制明显；中长期，随着新装置不断投产，供需格局将逐步趋于宽松，建议逢高布局远月合约空单 [9] PVC - 市场表现：V09收5048，涨0.8% [9] - 基本面：PVC现货跟随盘面小幅度反弹，驱动不清晰；供应端将增产，预计三季度国内供应增速提升到4.5%左右，上游开工率79%；需求一般，下游工厂样本开工率40%左右，低于往年5%；社会库存再度累积，8月7日PVC社会库存新样本77.63万吨，环比增加7.49%，同比减少17.52% [9] - 交易策略：驱动不明显，建议观望 [9] PTA - 市场表现：PX CFR中国价格834美元/吨，折合即时汇率人民币价格6865元/吨，PTA华东现货价格4705元/吨，现货基差 - 13元/吨 [9] - 基本面：PX供应高位，关注浙石化检修时间，进口维持偏低水平；PTA英力士因效益原因降负，供应下降至低位水平，后续关注恒力装置检修计划，新装置投产方面，三房巷一条线已试车预计8月贡献产量，中长期供应压力依旧较大；聚酯负荷企稳回升，综合库存中高水平，利润维持低位；下游加弹、织机负荷企稳回升，处于历史低位水平；综合来看PX供需平衡，PTA去库 [9] - 交易策略：PX建议观望，PTA短期关注正套机会，中长期供应压力依旧较大，可逢高沽空加工费或布局远月空单 [9] 橡胶 - 市场表现：供应端利好支撑，周二胶价震荡上行，RU2601 +0.89%，收于15860元/吨 [9] - 基本面：8月12日泰国胶水收购价54泰铢/公斤，杯胶49.3泰铢/公斤；现货方面价格小幅上调，成交偏淡；截至8月10日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量61.99万吨，周 - 1.19万吨， - 1.89%；保税区库存7.53万吨， - 0.24%；一般贸易库存54.46万吨， - 2.11% [9] - 交易策略：海外原料价格偏强，阶段性去库开启，短期预计仍震荡偏强 [9] 玻璃 - 市场表现：FG09收1073，涨0.4% [9] - 基本面：玻璃出货一般，均价回落10元；供应端日融量15.96万吨，同比增速 - 7.0%，8月有小幅复产预期；库存累积，8月7日上游库存6184.7万重箱，环比 + 3.95%，同比 - 8.18%；下游深加工企业订单天数9.3天，开工率48%左右；下游加工厂玻璃原片库存天数13天左右；天然气路线亏损外，其他各工艺玻璃均有130左右利润；现货继续回落10 [9] - 交易策略：供需偏弱，下跌空间不大，建议观望 [9] PP - 市场表现：昨天主力合约小幅震荡，华东地区PP现货价格为7050元/吨，09合约基差为盘面减60，基差偏弱，市场整体成交表现一般；海外市场方面，美金报价呈现稳中小跌态势，当前进口窗口关闭，出口窗口打开 [9][10] - 基本面：供给端短期来看，检修装置逐步复产，但整体检修规模仍相对偏高；新装置陆续开车，国产供应逐步增加，市场供给压力有所上升，出口窗口重新打开；需求端下游需求表现分化明显，家电行业八月偏弱，汽车行业排产计划表现平平，BOPP和塑编行业开工率持稳 [10] - 交易策略：短期产业链库存小幅累积，基差偏弱，供需偏弱，进入交割月份，预计盘面震荡偏弱为主，上行空间受进口窗口限制明显；从中长期视角分析，随着新装置不断投产，供需格局将趋于宽松，建议把握时机逢高布局远月合约空单 [10] MEG - 市场表现：MEG华东现货价格4502元/吨，现货基差76元/吨 [10] - 基本面：供应高位，关注浙石化重启进度，海外装置回归不及预期，预计进口维持低位；库存方面，华东港口库存52万吨附近，处于历史低位水平；聚酯负荷企稳回升，综合库存中高水平，库存压力缓解，聚酯产品利润维持低位；下游加弹、织机负荷企稳回升，处于历史低位水平；综合来看MEG供需紧平衡 [10] - 交易策略：供应回归不及预期，低库存近端支撑较强，建议观望 [10] 原油 - 市场表现：昨日油价再度下跌，因报告称印度在今年1 - 7月需求同比下降0.5%，是疫情后首次出现负增长，并且预计在美国加征50%关税的背景下，印度经济增速可能下调1%，这使得油品需求前景也面临下调；市场等待周五美俄会面的最终结果，若美俄谈判破裂，油价可能小幅上涨 [10] - 基本面：供应端重点关注俄罗斯原油出口下降情况，市场预期减量较少；9月欧佩克 + 计划再增产55万桶/天，预计三季度环比平均增产50 - 80万桶/天，除此之外，美国、巴西、圭亚那、挪威均有增产的集中释放，供应

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅期货和碳酸锂期货目前均处于大区间震荡运行 [6][32] - 预计工业硅2511合约运行区间在7700 - 10000之中，碳酸锂2511合约运行区间在63000 - 80000之中 [7][33] 根据相关目录分别进行总结 工业硅期货 中线行情分析 - 工业硅期货处于大区间震荡运行，上周现货价格小幅下行，截至8月8日新疆地区421价格8900元/吨，云南地区421价格10000元/吨，四川地区421价格10100元/吨，日线处在下行通道，主力多头阵营略占优势 [6] - 预计工业硅2511合约运行区间在7700 - 10000之中 [7] 品种交易策略 - 上周和本周均建议工业硅可考虑区间网格交易 [10] 相关数据情况 - 截止至2024年04月19日，上海期货交易所阴极铜库存为300,045吨，较上一周增加322吨，较近五年相比维持在较高水平 [12] - 截止至2024年04月19日，LME铜库存为122,125吨，注销仓单占比为25.73%，较近五年相比维持在较低水平 [17][19][26] 碳酸锂期货 中线行情分析 - 碳酸锂期货处于大区间震荡运行，上周现货价格涨跌互现，截至8月8日电池级碳酸锂主流价70000元/吨，工业级碳酸锂主流价68950元/吨，日线处在横盘阶段，主力显示出较强的偏多情绪 [32][33] - 预计碳酸锂2511合约运行区间在63000 - 80000之中 [33] 品种交易策略 - 上周和本周均建议碳酸锂价格回调至63000 - 65000区间可少量做多 [36][37] 相关数据情况 - 截止至2024年04月19日，上海期货交易所电解铝库存为228,537吨，较上一周减少3,228吨，较近五年相比维持在较低水平 [40] - 截止至2024年04月19日，LME铝库存为504,000吨，注销仓单占比为66.03%，较近五年相比维持在较低水平 [42][47]

2025.8.11-8.15 电解铝 期货品种周报 20000元下方可以考虑中线布局多单。 3 中线策略建议 品种交易策略 n 上周策略回顾 中线行情分析 大区间震荡。 中线趋势判断 1 趋势判断逻辑 短期无新刺激政策，投资者风险偏好下降，资金撤离工业品板块，铝价波动 弹性收窄，而现实为库存累积、消费淡季等偏空因素，短期价格偏承压整理， 但8月是淡旺季交替区，加上近期美国制造指数出现回落，降息预期再度升温， 加上国内托底政策，8月或先弱后强。 2 8月或先弱后强。未来一周，沪铝2509合约区间看20300- 20900，暂短线交易为宜。 n 本周策略建议 8月下旬价格仍偏强对待，但当前成本端偏弱+社库持续累库， 暂难以支撑大的单边行情，未来一周，沪铝2509合约区间看 20500-21000。 n 现货企业套期保值建议 可考虑适量逢低配置期货虚拟库存。 【总体观点】 | | 2025年8月第2周 | | --- | --- | | 铝土矿市场 | 国产铝土矿基本面未见过剩，北方地区矿价预计持稳为主，西南地区铝土矿价格存上涨的趋势，受几内 | | | 亚雨季影响8月铝土矿供应有趋紧态势，但前期进口增量显著港口库 ...

2025年08月07日 星期四 招商评论 贵 金 属 市场表现：周三贵金属震荡，以伦敦金计价的国际金价跌 0.33%，收于 3369 美元/盎司，以伦敦银计价的国 际银价涨 0.05%，收于 37.835 美元/盎司。 基本面：特朗普拟对芯片产品征 100%关税；特朗普下令对印度额外加征 25%关税之 50%；美日贸易协议分 歧持续，美国计划现有关税基础上加征 15%关税；美联储理事库克称 7 月份的就业报告"令人担忧"，暗示近 期降息；10 年期美债拍卖意外疲软，收益率创日当日新高。国内黄金 ETF 资金重新流入，COMEX 黄金库存 1206 吨，增加 2 吨；上期所黄金库存 36 吨，维持不变；伦敦 6 月黄金库存 8774 吨；上期所白银库存 1161 吨，增加 5 吨，金交所白银库存上周库存 1368 吨，基本维持不变吨，COMEX 白银库存 15757 吨，减少 1 吨；伦敦 6 月白银库存增加 421 吨至 23788 吨；印度 6 月白银进口约 200 吨左右。全球最大白银 etf--iShares 持有量为 15112 吨，增加 67.8 吨。 交易策略：去美元化逻辑未变，建议黄金做多；工业 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个商品期货品种进行分析并给出交易策略 涉及基本金属、黑色产业、农产品、能源化工等领域 各品种因自身基本面供需情况、市场表现及宏观因素影响 呈现不同走势和投资建议 根据相关目录分别进行总结 基本金属 - 铜：昨日价格震荡偏弱 美国服务业 PMI 低于预期增加衰退担忧 LME 库存累积 国内库存也小幅累积 维持逢低买入思路 [1] - 电解铝：2509 合约收盘价较前一交易日涨 0.17% 供应产能增加 需求处于淡季 铝价上行空间有限 建议观望 [1] - 氧化铝：2509 合约收盘价较前一交易日涨 2.06% 运行产能稳定 需求端电解铝厂产能增加 价格预计震荡 下游企业可择机卖出虚值看跌期权 [1] - 锌：2508 合约收盘价较前一交易日涨 0.45% 供应端压力大 消费端淡季特征突出 建议逢高抛空 [1] - 铅：2508 合约收盘价较前一交易日涨 0.09% 供需双弱格局深化 建议观望为主 等待库存去化或再生铅减产信号 [1][2] - 工业硅：盘面预计偏弱震荡 供给端复产 库存累库 需求端部分产品开工率提升 建议观望 [2] - 碳酸锂：价格预计区间内震荡偏强 供应端产量下降 需求端旺季 新投产项目批复利空情绪发酵但影响在一年后 [2] - 多晶硅：盘面预计在 4.5 - 5.5w 之间波动 八月排产符合预期 光伏装机需求市场较悲观 部分下游产品涨价 [2] - 锡：短期以震荡思路对待 供应端偏紧 八月有检修预期 当期供需双弱 [2] 黑色产业 - 螺纹钢：主力 2510 合约震荡走高 建材库存环比上升 供需较为均衡 结构性分化明显 期货贴水维持低位 建议观望为主 空单离场 [4] - 铁矿石：主力 2509 合约震荡走低 到港量增加 发货量下降 供需维持中性偏强 建议观望 [4] - 焦煤：主力 2601 合约震荡走高 铁水产量环比下降 钢厂利润边际企稳 供需仍较宽松但基本面环比改善 建议观望为主 空单离场 [4] 农产品市场 - 豆粕：隔夜 CBOT 大豆冲高回落 供应近端宽松远端预期大供应 需求端美豆出口弱 国内大豆到货多 中期跟随国际成本端 关注产区天气及关税政策 [5] - 玉米：2509 合约偏弱运行 小麦替代、进口谷物拍卖增加供应 价格预计偏弱运行 期价预计震荡偏弱 [5][6] - 白糖：郑糖 09 合约收 5698 元/吨 跌幅 0.16% 巴西增产压力兑现 国内宏观情绪降温 期货市场逢高空 期权卖看涨 [6] - 棉花：隔夜美棉期价止跌回升 郑棉期价止跌反弹 下游开机率平稳 原料库存环比提高 逢低买入做多 以 13600 - 14000 元/吨区间震荡策略为主 [6] - 原木：09 合约收 829 元/方 跌幅 1.54% 现货价格稳定 短期内以交割逻辑为主 围绕 800 元/方一线波动 建议观望 [6] - 棕榈油：昨日马棕上涨 供应端增产 需求端出口下降 市场预估累库 短期或震荡 中期偏多配 关注产区产量及生柴政策 [6] - 鸡蛋：2509 合约偏弱运行 现货价格下跌 高温导致产蛋率下降 需求或季节性增加 但供应持续增加 期货价格预计震荡偏弱 [6] - 生猪：2509 合约偏弱运行 现货价格略涨 消费季节性走弱 供应后移 中期供应增加 猪价重心下移 期价预计震荡调整 [6][7] 能源化工 - LLDPE：主力合约小幅反弹 供给端国产供应回升 进口减少 需求端农膜需求好转 其他稳定 短期震荡偏弱 中长期逢高布局远月合约空单 [8] - PVC：v09 收 5008 涨 0.2% 现货回落 供需偏弱 供应端将增产 建议观望 [8] - PTA：PX 供应增加 PTA 整体供应下降 聚酯负荷维持 88% 综合库存中高水平 库存压力缓解 PX 建议观望 PTA 可逢高沽空加工费或布局远月空单 [8] - 橡胶：主力合约 RU2601 涨 1.64% 收于 15460 元/吨 原料止跌反弹 库存减少 胶价预计震荡偏强 多单建议持有 [8][9] - 玻璃：fg09 收 1070 跌 0.3% 产销回落 预期累库 下跌空间有限 建议观望 [9] - PP：主力合约小幅震荡 供给端国产供应增加 出口窗口打开 需求端下游需求分化 短期盘面震荡偏弱 中长期逢高布局远月合约空单 [9] - MEG：华东现货价格 4463 元/吨 整体供应提升 库存处于低位 供需趋向宽松 可逢高布局远月空单 [9] - 原油：自上周五开始油价持续走弱 9 月欧佩克+增产 非欧佩克+国家集中增产 需求端汽油消费低于预期 柴油紧张缓解 因美国对俄制裁不确定建议先观望 等待做空机会 [9] - 苯乙烯：主力合约小幅下跌 供给端纯苯和苯乙烯八月预计累库 需求端下游企业亏损大 成品库存高位 短期盘面震荡偏弱 中长期逢高布局远月合约空单 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中线铝价大区间震荡，8月或先弱后强，20000元下方可中线布局多单 [5] - 未来一周，沪铝2509合约区间看20300 - 20900，暂短线交易为宜，现货企业可适量逢低配置期货虚拟库存 [9][10] - 8月供需偏乐观对待，但下周淡季下价格或宽幅震荡，整体预计8月震荡偏强运行 [14] 根据相关目录分别总结 中线行情分析 - 短期无新刺激政策，投资者风险偏好下降，资金撤离工业品板块，铝价波动弹性收窄，现实有库存累积、消费淡季等偏空因素，价格偏承压整理，但8月是淡旺季交替区，美国制造指数回落、降息预期升温及国内托底政策影响下，8月或先弱后强 [5] 品种交易策略 - 上周策略回顾：价格或宽幅震荡，沪铝2509合约看20200 - 20900，观望 [8] - 本周策略建议：8月或先弱后强，未来一周沪铝2509合约区间20300 - 20900，暂短线交易 [9] - 现货企业套期保值建议：可考虑适量逢低配置期货虚拟库存 [10] 总体观点 - 铝土矿市场：短期内国产供应有限、进口矿库存高位，供需矛盾不明显，三季度价格预计持稳，若几内亚发运低位、国内持续去库，四季度价格或偏强 [11] - 氧化铝市场：7月运行产能持稳，Q3有新投产能项目，后续关注几内亚雨季及反内卷下产能情况 [11] - 产量（电解铝）：国内电解铝产能利用率超95%，受产能天花板制约，后期新增产能有限 [11] - 进出口：目前电解铝进口理论亏损约1300元/吨，2月来国内铝出口保持增长，4月后增速因关税扰动下降但有韧性 [11] - 需求：各板块开工率有不同表现，短期内大多持稳或低位运行，铝线缆8月开工率有望回暖，合金实质性回暖需待政策明朗及成本压力缓解 [13] - 库存（电解铝）：铝锭库存较上周增约4%、较上年同期降约35%，铝棒库存较上周减约10%、较去年同期高约5%，LME库存7月来持续小增 [13] - 氧化铝利润：目前行业现金成本平均值约2600元/吨，利润约600元/吨 [14] - 电解铝利润：目前生产平均成本约17600元/吨，理论盈利约3200元/吨，利润处于较高水平 [14] - 市场预期：国内氧化铝超10年产线占比约45%，产能退出预期强烈，低仓单高虚实比下挤仓风险仍存，后续关注供应端出清政策，短期多空博弈激烈 [14] - 个人看法：8月供需偏乐观，下周淡季下价格或宽幅震荡 [14] - 重点关注点：LME及国内电解铝是否超预期累库、反内卷的落地情况 [14] - 方向：大区间震荡，预计8月整体震荡偏强运行 [14] 重要产业环节价格变化 - 各产业环节价格有不同变化，铝土矿价格短期难大跌，进口CIF指数预计在70 - 75美元/吨震荡，煤价上涨、供给有收紧预期，氧化铝价格冲高回落，电解铝价冲高回落 [15][16] 重要产业环节库存变化 - 各产业环节库存有不同变化，国内港口铝土矿库存累库，几内亚雨季影响预计使8月进口下滑，LME铝库存累库或因海外需求疲软及新规影响 [18][20] 供需情况 - 国内铝产业重要环节利润：氧化铝利润约600元/吨，电解铝理论利润约3200元/吨，电解铝理论进口亏损约1700元/吨 [22] - 国内铝下游加工龙头企业开工率较上周降0.1个百分点至58.7%，分板块看各有不同表现，预计下周开工率继续小降 [26][27] 期现结构 - 当前沪铝价格整体价格结构仍为偏强格局，但强度较上月有所减弱 [31] 价差结构 - 本周铝锭与ADC12的价差约 - 1430元/吨，原铝与合金价差处于近年来区间偏高水平，对电解铝价格或有拖累 [38][39] 市场资金情况 - LME铝品种：净多头寸继续小幅回升，近期市场或以偏强震荡为主 [41] - 上期所电解铝品种：主力净多稳中小降，下周或高位震荡为主 [44]