报告行业投资评级 - 偏强震荡 [4][11] 报告的核心观点 - 中期2026年全球原铝供应缺口较2025年或扩大，供需格局偏强；近期11月下旬铝价或反复，建议轻仓持多待涨，短线多单可适当减持或离场避险，现货企业正常持有库存 [4][7][8][11] 各部分总结 总体观点 - 铝土矿市场：国内铝土矿库存补至同期高位，矿端扰动短期影响有限 [9] - 氧化铝市场：建成产能约11255万吨，运行产能约9600万吨，产能利用率约85.37%，供需过剩，供应灵活性受约束，进口矿供应预期增加，矿价有下行压力 [9] - 产量：国内电解铝年底利润丰厚，供应持稳上行，海外铝厂因电力供应不足有减产担忧，全球铝供应进入低增长阶段 [9][11] - 进出口：10月未锻轧铝和铝材出口量约50.3万吨，较9月回落，处近年均值水平 [9] - 需求：铝型材开工率持稳52.6%；铝板带龙头企业开工率持稳66.0%，短期受环保和淡季影响开工率延续收缩，中长期下滑；铝箔龙头企业开工率持稳71.1%，淡季深入终端需求有走弱风险；铝线缆开工率升0.6个百分点至62%，预计维持小幅回升，下周在62%-63%区间窄幅波动；原生铝合金行业开工率升0.4个百分点至59.8%，后续预计缓慢上升；再生铝龙头企业开工率升1.5个百分点至60.6%，短期稳中小涨 [10] - 库存：电解铝锭社会库存61.9万吨，基本持稳上周，较上年同期高约10%，处2023年来库存中轴略偏低水平，厂内库存处近年来低位，10月底来出库量随价格走高回落；铝棒13.95万吨，较上周增约2%，较去年同期高约50%；LME铝库存较上周增约1%，较去年同期低约22%，处近年库存低位 [10][17][18] - 利润：氧化铝行业完全成本平均值约22800元/吨，利润约50元/吨；电解铝生产平均成本约16950元/吨，理论盈利约4800元/吨，利润处较高水平 [11] - 市场预期：海外宏观环境偏逆风，铝价短期震荡，中期供需格局偏强 [11] - 我方看法：11月下旬铝价或反复 [11] - 重点关注点：国内淡季累库情况、美联储降息预期变化 [11] 重要产业环节价格变化 - 本周铝土矿价格整体持稳，市场对后市悲观，预期12月现货价格下跌；煤炭价格延续回升，年底供需偏强；氧化铝延续震荡回落，产能过剩压制盘面，当前价格跌穿部分高成本氧化铝成本线，后续西南枯水期后成本支撑或增强 [12] 重要产业环节库存变化 - 国内港口铝土矿库存小幅回升，处于宽裕状态；氧化铝持续快速累库至近年高位；国内主流消费地电解铝锭库存基本持稳，厂内库存低位，10月底来出库量回落；铝棒库存增加；海外LME铝库存处于近年低位 [17][18] 供需情况 - 国内氧化铝理论现货利润约50元/吨，期货主力利润0元/吨，电解铝理论盈利约4800元/吨，理论进口亏损约1700元/吨 [20] - 国内铝下游加工龙头企业整体开工率升0.4个百分点至62%，市场结构性分化，预计短期开工率分化 [26][27] 期现结构 - 当前沪铝期货价格结构中性偏弱 [29] 价差结构 - 本周铝锭与ADC12的价差约-1840元/吨，原铝与合金价差处于近年来中轴偏高水平，对电解铝影响中性略偏拖累 [34][36] 市场资金情况 - LME铝品种：净多头寸处于2022年4月来高位附近，最新一期基金净多头寸小幅回落，多头增仓，空头稳中小增，市场仍偏强 [38] - 上期所电解铝品种：主力净多持稳，多空阵营增仓，金融投机为主背景资金净多头寸回落且分歧大，中下游企业为主背景资金净多头寸回落，主力资金仍偏多但分歧加大 [41]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅和碳酸锂期货均处于大区间运行，交易策略均建议逢低做多 [8][12][13][34][35][38] 根据相关目录分别进行总结 工业硅期货 中线行情分析 - 工业硅期货处于大区间运行，上周现货价格维稳，截至11月7日新疆421价格9150元/吨，云南421价格9900元/吨，四川421价格10000元/吨，日线横盘，主力偏空，预计2601合约运行区间7500 - 10000 [8][9] 品种交易策略 - 上周和本周策略均为工业硅大区间运行，以逢低做多为主 [12][13] 相关数据情况 - 截至2024年04月19日，上海期货交易所阴极铜库存300,045吨，较上一周增加322吨，较近五年维持在较高水平 [15] - 截至2024年04月19日，LME铜库存122,125吨，注销仓单占比25.73%，较近五年维持在较低水平 [19] 碳酸锂期货 中线行情分析 - 碳酸锂期货处于大区间运行，上周现货价格下行，截至11月7日电池级碳酸锂市场价80150元/吨，工业级碳酸锂市场价78750元/吨，日线基本在上升通道，主力多头略占优势，预计2601合约在6.8万至10万区间运行 [34][35] 品种交易策略 - 上周和本周策略均为碳酸锂大区间运行，以逢低做多为主 [38] 相关数据情况 - 截至2024年04月19日，上海期货交易所电解铝库存228,537吨，较上一周减少3,228吨，较近五年维持在较低水平 [41] - 截至2024年04月19日，LME铝库存504,000吨，注销仓单占比66.03%，较近五年维持在较低水平 [42][47]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告对多个商品期货市场进行分析，涵盖贵金属、基本金属、黑色产业、农产品、能源化工等领域，给出各品种市场表现、基本面情况及交易策略建议，涉及震荡、做多、做空、观望等不同操作建议 各行业总结 贵金属 - 市场表现：周五贵金属价格冲高回落，伦敦金价一度冲上4000美元/盎司 [2] - 基本面：美国公布新版关键矿产清单纳入铜、银，10月挑战者企业裁员人数同比暴增175.3%；中国10月CPI同比增0.2%，核心CPI创2024年3月最高，PPI环比年内首次上涨；美国最高法院批准暂缓发放约40亿美元SNAP福利；国内黄金ETF流出0.8吨，COMEX黄金库存减少1.1吨等 [2] - 交易策略：建议黄金下方支撑买入，白银多单减持 [2] 基本金属 铜 - 市场表现：周五铜价震荡运行 [3] - 基本面：中国10月CPI同比增0.2%，核心CPI创2024年3月最高，PPI环比年内首次上涨；市场期待美国政府开门，美股周五下跌后反弹；铜矿紧张格局延续，部分矿区需逐步恢复；华东华南平水铜现货升水和贴水，精废价差在2900元附近 [3] - 交易策略：短期宏观驱动不明，当期需求有待改善，短期震荡，建议等待买入机会 [3] 电解铝 - 市场表现：周五电解铝主力合约收盘价较前一交易日-0.18%，收于21590元/吨，国内0 - 3月差-115元/吨，LME价格2862美元/吨 [3] - 基本面：供应方面，电解铝厂维持高负荷生产，运行产能小幅增加；需求方面，周度铝材开工率小幅下降 [3] - 交易策略：电解铝进入传统消费淡季，叠加下游对高价铝接受程度有限，现货贴水幅度扩大，基本面驱动不足，但在海外电力供应紧张引发电解铝供应担忧下，多头氛围仍存，预计价格震荡偏强 [3] 氧化铝 - 市场表现：周五氧化铝主力合约收盘价较前一交易日-0.14%，收于2783元/吨，国内0 - 3月差50元/吨 [3] - 基本面：供应方面，氧化铝厂生产较为稳定；需求方面，电解铝厂维持高负荷生产 [3] - 交易策略：氧化铝市场维持过剩格局，现货价格持续承压，预计价格维持震荡偏弱，后续持续关注北方供暖后环保限产情况 [3][4] 工业硅 - 市场表现：周五早盘低开，上午缓慢上升，午后横盘震荡，主力01合约收于9220元/吨，较上个交易日上涨155元/吨，收盘价比1.71%，持仓增加31445手至26.83万手，品种沉淀资金增加3.70亿，今日仓单量减少101手至46180手 [4] - 基本面：供给端，本周金属硅开炉数量与上周相比减少39台，主要在西南地区，社会库存、仓单库存均小幅去库；需求端，多晶硅开工支撑需求，SMM预计11月份产量为12万吨，有机硅产量本周环比上涨5%，铝合金开工率较稳定 [4] - 交易策略：基本面来看，西南地区开炉数逐步下降，叠加仓单库存持续两周去化，现货成交价升水盘面，底部价格支撑较强，盘面预计在8600 - 9400区间内运行，建议观望 [4] 碳酸锂 - 市场表现：LC2601收于82,300元/吨（+1800），收盘价+2.24% [4] - 基本面：供给方面，上周周产量为21,534吨，环比+454吨，其中锂辉石产碳酸锂+220吨，SMM预计11月产量为92,080吨，环比-0.2%；需求方面，11月磷酸铁锂排产为41.0万吨，环比+4.0%，同比+43.5%，三元材料排产为8.5万吨，月环比+1.4%，同比+39.8%，预计11月紧缺加剧，上周样本库存为12.395万吨，去库-3405吨，广期所仓单为27,332手（+912手）；资金方面，碳酸锂品种沉淀资金为163.2（+ 12.7）亿元，历史分位为98.8% [4] - 交易策略：周五枧下窝复产预期确定对开盘有下挫冲击，但强现实依旧支撑盘面震荡上行，11月预计去库近2万吨LCE，12月紧缺程度预计收窄，但收窄程度受枧下窝复产节奏、需求增速影响较大，上方驱动确定性较弱，单边建议逢低试多谨慎追高，或考虑卖出看跌期权 [4] 多晶硅 - 市场表现：周五早盘低开，全日窄幅震荡，主力01合约收于53215元/吨，较上个交易日下跌180元/吨，收盘价比 -0.34%，持仓增加3273手至12.55万手，品种沉淀资金增加0.13亿元，12 - 11月差增至2245，今日仓单量增加60手至9850手 [4] - 基本面：供给端，周度产量小幅下滑，预计11月产量降至12万吨左右，行业库存、仓单库存本周累库，下游产品价格本周波动有限；十一月硅片、电池片排产环比十月分别下滑4.9%、1.0%；9月光伏新增装机9.66GW，同比-53.8%，环比-31.25%；“136号文”机制电价政策在各省密集出台，预计国内第四季度光伏装机增长承压 [4] - 交易策略：目前现货成交价在5.3 - 5.5万，盘面基本平水现货成交均价，在11月正常推进收储平台大背景下，仍推荐逢低轻仓试多 [4] 锡 - 市场表现：昨日锡价震荡运行 [4] - 基本面：中国10月CPI同比增0.2%，核心CPI创2024年3月最高，PPI环比年内首次上涨；供应端，锡矿短期依然偏紧，国内冶炼开工率上行到正常水平；需求端，可交割品牌升水300 - 500元，全球可见库存周度累库509吨，伦敦结构70美金back [4] - 交易策略：短期依然以震荡思路对待 [4] 黑色产业 螺纹钢 - 市场表现：螺纹主力2601合约收于3029元/吨，较前一交易日夜盘收盘价跌10元/吨 [5] - 基本面：钢材供需偏弱，结构性分化持续显著；建材需求正值旺季，需求边际小幅改善但同比维持较弱，供应亦同比显著下降，矛盾有限；板材需求稳定，直接、间接出口维持高位，但由于产量极高去库略显吃力；螺纹期货贴水边际显著扩大，估值较低；热卷期货贴水环比基本持平，估值偏高；钢厂持续亏损，产量或继续边际下降，负反馈压力转移至炉料；预计本周钢材期现价格或受炉料拖累边际走弱 [5] - 交易策略：观望为主；套利尝试做多01合约螺矿比；RB01参考区间2980 - 3030 [5] 铁矿石 - 市场表现：铁矿主力2601合约收于763.5元/吨，较前一交易日夜盘收盘价跌5元/吨 [5] - 基本面：铁矿供需边际恶化；钢联口径铁水产量环比下降2.1万吨，同比增0.1%；第三轮焦炭提涨落地，第三轮提涨酝酿中；钢厂利润恶化，后续高炉产量或稳中有降；供应端符合季节性规律，同比基本持平；铁矿维持远期贴水结构但绝对水平维持历史同期较低水平，估值中性偏高；供需偏弱，预计本周铁矿期现价格或边际走弱 [5] - 交易策略：尝试做空铁矿2601合约；套利尝试做多01合约螺矿比；I01参考区间740 - 770 [5] 焦煤 - 市场表现：焦煤主力2601合约收于1253.5元/吨，较前一交易日夜盘收盘价跌32元/吨 [5] - 基本面：铁水产量环比下降2.1万吨至234.2万吨，同比增0.2万吨；钢厂利润恶化，后续高炉产量或稳中有降；第三轮提涨落地，第四轮暂未提出；供应端各环节库存分化，钢厂、焦化厂焦煤库存及库存天数维持历史同期较低水平，总体库存水平显著下降；期货升水现货，远期升水结构维持，期货估值偏高；近期央企安监已经开始，市场存在产量收缩预期 [5] - 交易策略：空单持有；JM01参考区间1230 - 1280 [5] 农产品 豆粕 - 市场表现：上周五CBOT大豆上涨 [6] - 基本面：供应端，美豆小幅减产，处于收割尾声阶段，远端南美维持增产预期，整体年度同比略增，处于播种加速阶段；需求端，压榨增，及美豆出口预期好转；大格局来看，全球暂维持高库存预期不变 [6] - 交易策略：美豆步入震荡，阶段预期出口利多已大部分交易，等新驱动；而国内现实宽松，阶段性单边相对偏强，因估值低，中期取决关税政策进展和产区产量 [6] 玉米 - 市场表现：玉米期货价格窄幅震荡，周末玉米现货价格涨跌互现 [6] - 基本面：目前全国玉米渠道库存不高，有建库需求，但东北新粮大量上市临近，下游采购积极性不高；新作预期增产且玉米成本大幅下降压制远期价格预期；当前东北玉米未上量，现货价格偏强，关注天气及政策端变化 [6][7] - 交易策略：短期供需矛盾不大，期价预计区间震荡 [7] 白糖 - 市场表现：ICE原糖03合约收14.13美分/磅，周跌幅2.01%；郑糖01合约收5467元/吨，周跌幅0.47%；广西现货 - 郑糖01合约基差398元/吨，配额外巴西糖加工完税估算利润为842元/吨 [7] - 基本面：国际方面，全球供应过剩预期在不断上调，因新季印度甘蔗长势良好，出口潜力增加，原糖触5年新低，全球增产趋势不变，26/27榨季将继续震荡寻底；国内因传糖浆预混粉管控再严，该消息刺激盘面反弹至5500元/吨，走出内强外弱的格局；四季度的进口量预计出现季节性下降，但广西的增产将施压，国内最终将跟随原糖下跌 [7] - 交易策略：期货市场逢高空；期权卖看涨 [7] 棉花 - 市场表现：上周五美棉期价下跌，美国股市三大股指出现下跌 [7] - 基本面：国际方面，25/26年度印度S - 6棉花竞拍底价仍在51900卢比/坎地，折美金约74.70美分/磅；国内方面，郑棉期价震荡偏弱，期现基差和内外棉价差止跌回升，市场关注点由皮棉成本向下游后续新订单及开机率方面转移；11月8日新疆地区机采棉收购指数6.25元/公斤，较前一日下跌0.02元/公斤 [7] - 交易策略：暂时观望，以13400 - 13800元/吨区间策略为主 [7] 棕榈油 - 市场表现：上周五马盘下跌 [7] - 基本面：供应端，产区马来产量高于预期，MPOA预估马来10月产量环比+12.3%；需求端，ITS预估10月马棕出口环比+5.2%；整体看来，近端马棕延续累库，远端季节性减产预期 [7] - 交易策略：P偏弱，且品种分化，结构上偏反套；关注今日MPOB报告及后期生柴政策 [7] 鸡蛋 - 市场表现：鸡蛋期货价格窄幅震荡，周末鸡蛋现货价格稳定 [7] - 基本面：蛋鸡在产存栏下降，淘汰鸡淘汰量高位，供应压力缓解，需求季节性回升；蛋价低位，双十一提振消费，下游采购积极性提升，市场流通加快，库存下降；蔬菜价格持续上涨提振蛋价；双十一之后蛋价预计回落 [7] - 交易策略：双十一促销结束，期价预计震荡回落 [7] 生猪 - 市场表现：生猪期货价格窄幅震荡，周末生猪现货价格略涨 [7] - 基本面：生猪供应仍然充裕，需求端预计季节性增加，供需压力较前期缓解；猪价低位，二次育肥托底，猪价预计低位震荡 [7] - 交易策略：供需压力缓解，期价预计区间震荡 [7] 苹果 - 市场表现：主力合约收9040元/吨，周跌幅2.14%；山东烟台栖霞苹果价格平稳，80以上一二级货源果农货片红3.5 - 3.8元/斤，条纹3.5 - 4.5元/斤，客商货片红4.0 - 4.5元/斤，条纹4.0 - 5.0元/斤，统货2.8 - 3.0元/斤，三级客商货2.5 - 3.0元/斤 [7][8] - 基本面：现货方面，辽宁产地收购价上涨，西北开秤价不断走高，果农顺价销售，客商对后市看好；山东产地仍在脱袋，甘肃产区收购进入尾声，今年整体苹果下树时间拖迟，苹果质量不佳，低库存，高价支持看涨情绪，后市关注今年产量和入库情况，目前市场情绪仍较乐观，盘面或已兑现质量不佳造成的减产情况 [8] - 交易策略：观望 [8] 能源化工 LLDPE - 市场表现：周五LLDPE主力合约小幅震荡；华北地区低价现货报价6760元/吨，01合约基差为盘面减30，基差走强，市场成交表现一般；海外市场方面，美金价格稳中小跌，当前进口窗口处于关闭状态 [8] - 基本面：供给端，新装置投产，中石化沿江装置受港口制裁影响，沿江部分装置出现降负荷和停车，国产供应压力放缓，进口窗口持续关闭，预计后期进口量小幅减少，总体国内供应压力回升但力度放缓；需求端，当前下游处于农地膜旺季结束，需求环比走弱，其他领域需求维持稳定 [8] - 交易策略：短期来看，产业链库存小幅去化，基差小幅走强，供应持稳，下游旺季结束，俄乌局势反复，短期仍震荡偏弱为主，上方空间受进口窗口压制明显；中长期，四季度随着新装置不断投产，供需格局将逐步趋于宽松，建议逢高布局空单或者月差反套 [8] PVC - 市场表现：V01收4600，跌0.3% [8] - 基本面：PVC价格继续回落，主要矛盾是供应增加，新装置福建万华、天津渤化投产供应环比增1%，10月产量212万吨，同比+5.6%，四季度预计开工率78% - 80%；需求端下游工厂样本开工率48%左右，略有回升，房地产新开工和竣工同比-15%；12月印度反倾销即将落地，出口受利空；社会库存高位累积，11月6日PVC社会库存统计104.16万吨，环比增加1.13%，同比增加26.42%；内蒙电石价格2500，PVC价格下行，华东4550，华南4600 [8] - 交易策略：供需偏弱，建议空配 [8] PTA - 市场表现：PXCFR中国价格826美元/吨，折合即时汇率人民币价格6747元/吨，PTA华东现货价格4540元/吨，现货基差 -79元/吨 [8] - 基本面：PX方面，装置陆续重启，国产供应维持高位，海外方面，近洋装置供应增加，沙特一套装置检修，整体进口量有所回升；PTA方面，虹港石化、英力士及中泰化学有检修计划，关注执行情况，整体来看中长期供应压力较大，当前效益已大幅压缩；聚酯工厂整体负荷环比小幅提升，综合库存低位，聚酯产品利润改善；下游加弹织机负荷提升，生产工厂备货集中在两周左右，即下月中旬附近，备货稍多的至下月底附近；综合来看PX供需平衡，PTA小幅去库 [8] - 交易策略：受市场消息扰动，PX估值提升至高位，多单建议止盈，PTA中长期供应压力依旧较大，远月逢高沽空加工费为主 [8] 橡胶 - 市场表现：周五RU2601窄幅波动，收于14995元/吨，+0.3% [9] - 基本面

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各商品期货因自身基本面和市场表现不同，投资策略各异，涵盖震荡偏强、震荡偏弱、观望、单边试多、区间操作、逢高空、反套等多种策略 [1][2][3][4][5][6][7][8][9][10] 根据相关目录分别进行总结 基本金属 - **铜**：市场表现为昨日震荡偏弱运行；基本面受美元指数、中国制造业PMI、库存、开工率和精废价差等因素影响；交易策略是维持震荡偏强思路 [1] - **电解铝**：昨日主力合约收盘价涨1.41%；供应端产能小幅增加，需求端开工率小幅下降；预计价格震荡偏强，需关注国内铝锭去库情况 [1] - **氧化铝**：昨日主力合约收盘价跌0.14%；供应端部分厂停产致产能下降，需求端电解铝厂高负荷生产；预计价格震荡偏弱，关注北方供暖后环保限产情况 [1] - **锌**：昨日沪锌2511合约收盘价涨0.74%；供应端加工费回落、利润修复但进口矿亏损扩大，消费端淡季特征明显，库存LME库存形成支撑，宏观上锌价上方承压；交易策略为观望 [1] - **铅**：昨日沪铅2511合约收盘价涨0.46%；供应端边际宽松但铅精矿紧平衡，消费端多空因素交织；铅价维持高位震荡，交易策略为区间操作 [1][2] - **工业硅**：周一早盘平开后震荡上涨；供给端开炉数量减少、库存去化，需求端多晶硅开工率高、有机硅产量下滑、铝合金开工率稳定；盘面预计在8600 - 9400区间运行，建议观望 [2] - **碳酸锂**：周一早盘低开后反弹上涨；供给端产量减少，需求端排产增加，库存去化；当下需求强劲价格震荡偏强，单边建议小仓试多及卖看跌策略 [2] - **光伏玻璃**：前一交易日下跌；需求端国内第四季度光伏装机增长承压；进入11月关注收储平台落地，前期多单可继续持有 [2] - **锡**：昨日震荡偏弱运行；美元指数偏强、国内制造业PMI情况、供应端恢复、需求端按需采购、库存增加；短期以震荡思路对待 [2][3] 黑色产业 - **螺纹钢**：主力2601合约收于3077元/吨，较前一交易日夜盘收盘价跌11元/吨；建材库存环比下降，供需总量矛盾有限但结构性分化显著，期货贴水边际收缩、估值偏高；交易策略以观望为主，RB01参考区间3030 - 3100 [4] - **铁矿石**：主力2601合约收于782元/吨，较前一交易日夜盘收盘价跌16元/吨；到港环比大幅增加、发货环比下降，供需维持中性但边际恶化，期货维持远期贴水结构、估值中性偏高；空单持有，I01参考区间760 - 790 [4] - **焦煤**：主力2601合约收于1287.5元/吨，较前一交易日夜盘收盘价跌0.5元/吨；铁水产量环比下降、钢厂利润恶化，供应端库存分化、期货升水现货、估值偏高，市场有产量收缩预期；交易策略以观望为主，JM01参考区间1260 - 1310 [4] 农产品市场 - **豆粕**：隔夜CBOT大豆延续上涨；供应端美豆小幅减产、南美增产预期，需求端压榨和出口预期好转，全球高库存预期不变；美豆短期偏强，国内单边跟随成本端短期偏强，中期取决于关税政策和产区产量 [5][6] - **玉米**：期货价格窄幅震荡，现货价格华北涨东北稳；全国渠道库存不高但新粮上市临近、采购积极性不高，新作增产且成本下降压制远期价格；期价预计震荡偏弱 [6] - **油脂**：短期马盘整体偏弱；供应端马来产量高于预期，需求端出口环比增加，近端累库、远端季节性减产预期；油脂偏弱且品种分化，结构上偏反套 [6] - **白糖**：郑糖01合约收5491元/吨，涨幅0.22%；国际原糖弱势震荡、中长期增产，国内受消息刺激反弹，广西增产将施压四季度郑糖；期货市场逢高空，期权卖看涨 [6] - **棉花**：隔夜美棉期价止跌反弹，郑棉期价震荡下跌；国际棉花产量预估下降，国内内外棉价差扩大、期现基差环比下降；暂时观望，以13400 - 13700元/吨区间策略为主 [6] - **鸡蛋**：期货价格窄幅震荡，现货价格下跌；蛋鸡淘汰量高位、存栏下降，需求季节性回升，蛋价预计震荡偏强；期价预计区间震荡 [6] - **生猪**：期货价格偏弱运行，现货价格下跌；供应端出栏量增加，需求端季节性增加但供应压力仍大，二次育肥影响猪价；期价预计偏弱运行 [6] - **苹果**：主力合约收9104元/吨，跌幅1.45%；甘肃产区收购结束、库存不乐观，陕西产区受病害影响，山东产区交易入库两旺；交易策略为观望 [7] 能源化工 - **LLDPE**：昨天主力合约小幅下跌；供给端新装置投产、部分装置降负荷或停车，进口量预计减少，需求端下游处于农地膜旺季尾声；短期震荡偏弱，中长期建议逢高布局空单或月差反套 [8] - **PVC**：V01收4682，跌1.1%；现货价格新低、库存高位，供应增加、需求端开工率略有回升、出口大增；供需偏弱，建议空配或反套 [8] - **PTA**：PXCFR中国价格819美元/吨，PTA华东现货价格4535元/吨；PX装置重启、供应高位，PTA有检修计划，聚酯工厂负荷提升、库存低位、利润改善；预计PX偏强运行，PTA远月逢高沽空加工费 [8][9] - **橡胶**：周一RU2601先跌后涨；原料价格重心下调、库存累库；胶价短期承压寻底 [9] - **玻璃**：FG01合约收1094，涨0.1%；盘面冲高回落，供需弱平衡、库存累积，终端房地产新开工和竣工同比下降；供需偏弱，建议反套 [9] - **PP**：昨天主力合约小幅下跌；供给端新装置投放、部分装置降负荷或停车，需求端下游处于旺季尾声；短期震荡偏弱，中长期建议逢高布局空单或月差反套 [9] - **MEG**：华东现货价格4068元/吨；供应端产量高位、装置有重启和检修计划，进口供应增加，库存处于低位，聚酯工厂负荷提升、库存低位、利润改善；供需累库，01上方逢高沽空为主 [9] - **原油**：近期震荡走势；供应端俄油供应有下降风险、欧佩克+增产、其他国家增产，需求端欧美炼厂检修、需求季节性走弱；预计短期震荡，若俄油减量少于50万桶/天可逢高做空 [10] - **苯乙烯**：昨天主力合约小幅下跌；供给端纯苯和苯乙烯库存情况及供需矛盾，需求端下游企业成品库存高位、开工率下降；短期震荡偏弱，中长期建议逢高做空或月差反套 [10] - **纯碱**：sa01收1200，跌2.5%；底部震荡，供应端开工率86%、库存平衡，下游需求光伏玻璃库存累积；供需平衡，建议观望 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多种商品期货进行分析 给出市场表现、基本面情况及交易策略建议 涉及基本金属、黑色产业、农产品、能源化工等多个领域 根据相关目录分别进行总结 基本金属 - 电解铝：昨日主力合约收盘价较前一交易日+0.73% 收于21295元/吨 供应上运行产能小幅增加 需求上周度铝材开工率稳定 预计价格震荡偏强 建议逢低做多[2] - 氧化铝：昨日主力合约收盘价较前一交易日+2.20% 供应上部分检修压产厂复产 运行产能增加 需求上电解铝厂维持高负荷生产 盘面价格反弹 建议逢低买入看涨期权[2] - 工业硅：周三主力01合约收于9170元/吨 较上个交易日上涨2.40% 供给上周开炉数量减少1台 预计10月底西南或减产 需求端多晶硅开工率高支撑需求 库存从累库转去库 但高库存压力仍在 盘面预计在8600 - 9400区间内运行 建议观望[2] - 碳酸锂：LC2601收于82900元/吨（+1.5%） 上周产量新高 预计10月产量环比+3.09% 需求端10月磷酸铁锂、三元材料排产增加 预计10月维持去库 短期交易当下强现实价格震荡偏强 建议高频关注仓单去化情况 谨慎追多[2] 多晶硅 - 周三主力01合约收于54990元/吨 较上一交易日上涨1.17% 周度产量小幅下滑 预计10月产量环比+6% 临近11月西南头部企业计划逐步停产 行业库存、仓单库存本周累库 11合约下游在4.8万具备接单能力形成价格底部支撑 11合约上限预计在5.2万附近 12月及之后合约震荡区间预计为5w - 5.8w 可考虑逢低轻仓试多[3] 黑色产业 - 螺纹钢：主力2601合约收于3138元/吨 找钢口径建材表需环比增加 钢谷口径建材表需环比增、产量环比降 钢材供需矛盾有限 结构性分化明显 估值中性 建议多单持有 RB01参考区间3090 - 3160[4] - 铁矿石：主力2601合约收于807.5元/吨 澳巴发运环比增 港存环比降 铁矿供需维持中性偏强 预计后续铁矿垒库或略慢于历史同期均值 估值中性 建议多单持有 I01参考区间790 - 820[4] - 焦煤：主力2601合约收于1303.5元/吨 钢联口径铁水产量环比小幅下降 钢厂利润恶化 后续高炉产量或稳中有降 第二轮提涨落地 部分焦化厂提出第三轮 供应端各环节库存分化 期货估值偏高 建议观望为主 JM01参考区间1270 - 1320[4] 农产品 - 豆粕：美豆短期偏强 交易贸易乐观预期 供应端美豆小幅减产、南美维持增产预期 需求端美豆结构分化 全球暂维持高库存预期不变 国内单边跟随成本端偏震荡 关注关税政策进展[5] - 玉米：期货价格偏弱运行 华北地区玉米粮质受损 卖粮压力大 新作预期增产且成本下降压制远期价格 现货价格预计偏弱运行 期价预计震荡偏弱[5] - 油脂：短期马盘延续下跌 供应端马来产量不错 需求端马棕出口环比降 近端马棕延续累库 远端季节性减产 油脂偏弱 且品种分化 P结构上偏反套[5] - 白糖：郑糖01合约收5496元/吨 涨幅0.13% 巴西产区降雨利好下榨季甘蔗 国内新季预计增产 后市若北半球增产兑现 国内糖价向下压力较大 建议期货市场逢高空 期权卖看涨[5] - 棉花：隔夜美棉期价继续上涨 国际方面印度服装出口额下降、孟加拉棉花进口增加 国内郑棉期价跳高上涨 新疆地区籽棉收购接近尾声 建议逢低买入做多 以13400 - 13700元/吨区间策略为主[5][6] - 鸡蛋：期货价格涨势延续 现货价格稳定 蛋价跌至低位 下游采购积极性提升 库存下降 但供应充足 蛋价预计低位运行 期价预计区间震荡[6] - 生猪：期货价格窄幅震荡 现货价格部分上涨 供应端生猪出栏量持续增加 屠宰量回升 猪价偏强运行 期价预计震荡修复[6] 能源化工 - LLDPE：昨天主力合约小幅震荡 供给端国产供应力度放缓 预计后期进口量小幅减少 需求端下游处于农地膜旺季 需求环比好转 短期震荡为主 中长期四季度供需格局将趋于宽松 建议逢高布局空单或者月差反套[7] - PVC：V01收4775 涨1% 基本面并无好转 供应增加 需求端下游工厂开工率环比+1.5% 出口大增 但11月印度或将执行反倾销税 社会库存高位 建议空配[7] - PTA：PXCFR中国价格818美元/吨 PTA华东现货价格4535元/吨 PX国产供应维持高位 海外进口供应回升 PTA装置重启产量增加 下游投产支撑PX需求 中期供需格局改善 建议多配为主 PTA中长期供应压力依旧较大 维持逢高沽空加工费不变[7][8] - 橡胶：周三RU2601收于15625元/吨 +1.56% 10月29日泰国合艾胶水、杯胶价格有变动 现货市场价格重心上调 库存下降 宏观偏暖 关注中美元首会谈情况[8] - 玻璃：FG01收1128 涨1.6% 供应端将复产一条产线 库存累积 下游深加工企业订单天数和开工率情况一般 供需弱平衡 建议反套[8] - PP：昨天主力合约小幅震荡 供给端国产供应逐步增加 需求端下游处于旺季 开工率环比回升 短期盘面震荡为主 中长期四季度供需格局将趋于宽松 建议逢高布局空单或者月差反套[8] - MEG：华东现货价格4152元/吨 供应端多套油制装置检修 负荷仍处历史高位 后续仍有多套装置重启及投产 库存处于历史低位水平 中长期累库压力较大 维持逢高沽空观点不变[8] - 苯乙烯：昨天EB主力合约小幅震荡 供给端纯苯、苯乙烯库存情况及供需矛盾仍大 需求端下游企业成品库存高位 短期预计盘面震荡偏弱 中长期市场供需格局将趋于宽松 建议逢高做空或者逢高月差反套[9] - 纯碱：SA01收1260 涨1.1% 纯碱供需平衡 供应端开工率86% 四季度进入高产季节 库存小幅度累积 建议观望[9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各商品期货市场表现、基本面状况不同投资策略各异 如黄金建议下方支撑买入白银多单减持 铝预计价格震荡偏强等 [1][2] 各目录总结 贵金属 - 市场表现：国际金周一跌破4000美元支撑 国内黄金ETF流出但总持仓维持230吨左右 COMEX黄金库存减少5.9吨至1203.2吨等 [1] - 基本面：特朗普延长美墨贸易谈判期 央行将恢复公开市场国债买卖 东南亚国家与美国签署贸易协议 伦敦白银市场流动性缓解等 [1] - 交易策略：去美元化逻辑未变 预计短期金价大幅震荡 建议黄金下方支撑买入 白银多单减持 [1] 基本金属 铝 - 市场表现：电解铝主力合约收盘价较前一交易日+0.64% 收于21360元/吨 [2] - 基本面：供应方面电解铝厂维持高负荷生产 运行产能小幅增加 需求方面周度铝材开工率维持稳定 [2] - 交易策略：国内宏观环境偏暖等因素影响 预计价格震荡偏强 [2] 氧化铝 - 市场表现：氧化铝主力合约收盘价较前一交易日+0.68% 收于2829元/吨 [2] - 基本面：供应方面部分检修压产的氧化铝厂复产 运行产能增加 需求方面电解铝厂维持高负荷生产 [2] - 交易策略：短期氧化铝市场仍维持过剩格局 预计价格维持震荡运行 [2] 锌 - 市场表现：沪锌2511合约收盘价较前一交易日-0.02% 收于22310元/吨 社会库存10月27日较10月23日累库0.14万吨 [2][3] - 基本面：矿端宽松驱动供应压力延续 消费表现平淡 七地社库仍处高位但LME库存降至3.73万吨且0 - 3 back结构坚挺 [3] - 交易策略：逢高抛空 [3] 铅 - 市场表现：沪铅2511合约收盘价较前一交易日-0.62% 收于17525元/吨 社会库存10月27日较10月23日去库0.16万吨 [3] - 基本面：供应由区域性偏紧转为普遍偏紧 铅蓄电池开工率刚需支撑仍存 社会库存降至逾一年低位支撑明显但进口窗口打开且新一批铅锭成交 [3] - 交易策略：回调买入 [3] 工业硅 - 市场表现：主力01合约收于8965元/吨 较上个交易日上涨45元/吨 持仓增加15179手至20.15万手等 [3] - 基本面：供给端预计10月底西南地区或将减产 社会库存、仓单库存均小幅去库 需求端多晶硅开工率较高支撑需求 [3] - 交易策略：盘面预计在8600 - 9400区间内震荡运行 建议观望 [3] 碳酸锂 - 市场表现：LC2601收于81900元/吨 收盘价+2.9% [3] - 基本面：价格方面SMM电碳报76550元/吨 基差走弱 供给方面上周周产量新高 预计10月产量环比+3.09% 需求方面10月磷酸铁锂排产环比+10.6%等 [3] - 交易策略：当下现货需求高企预计维持紧缺 短期价格震荡偏强 建议高频关注仓单去化情况 谨慎追多 [3] 多晶硅 - 市场表现：主力01合约收于54500元/吨 较上个交易日上涨2195元/吨 持仓增加24322手至10.59万手等 [3][4] - 基本面：供给端周度产量小幅下滑 预计10月产量环比+6% 临近11月西南地区头部企业计划逐步停产 行业库存、仓单库存本周累库 需求端下游产品价格本周波动有限 [3][4] - 交易策略：11合约下游在4.8万具备接单能力形成价格底部支撑 11合约上限预计在5.2万附近 12月及之后合约震荡区间预计为5w - 5.8w 可考虑逢低轻仓试多 [4] 黑色产业 螺纹钢 - 市场表现：螺纹主力2601合约收于3111元/吨 较前一交易日夜盘收盘价涨40元/吨 [4] - 基本面：钢银口径建材库存环比下降 钢材供需总量矛盾有限 结构性分化持续显著 螺纹、热卷期货贴水边际变动较小 估值中性 [4] - 交易策略：做多热卷2605合约 RB01参考区间3070 - 3140 [4] 铁矿石 - 市场表现：铁矿主力2601合约收于790.5元/吨 较前一交易日夜盘收盘价涨18.5元/吨 [4] - 基本面：澳巴发运环比增101万吨至2926万吨 港存环比下降102万吨至1.5亿吨 铁矿供需边际中性偏强 维持远期贴水结构但绝对水平维持历史同期较低水平 估值中性 [4] - 交易策略：做多铁矿2605合约 I01参考区间780 - 810 [4] 焦煤 - 市场表现：焦煤主力2601合约收于1262元/吨 较前一交易日夜盘收盘价涨3元/吨 [4] - 基本面：钢联口径铁水产量环比小幅下降 钢厂利润恶化 后续高炉产量或稳中有降 第一轮提涨落地 第二轮提涨部分落地 供应端各环节库存分化 期货估值偏高 [4] - 交易策略：观望为主 JM01参考区间1230 - 1270 [4] 农产品市场 豆粕 - 市场表现：隔夜CBOT大豆上涨 [6] - 基本面：供应端美豆小幅减产 南美维持增产预期 需求端美豆结构分化 全球暂维持高库存预期不变 [6] - 交易策略：美豆短期偏强 国内现实宽松 单边跟随成本端偏震荡 关注关税政策进展 [6] 玉米 - 市场表现：玉米期货价格偏弱运行 玉米现货价格下跌 [6] - 基本面：华北地区玉米粮质受损 卖粮压力较大 新作预期增产且成本大幅下降压制远期价格预期 [6] - 交易策略：新作上市压力考验 期价预计震荡偏弱 [6] 油脂 - 市场表现：昨日马盘下跌 [6] - 基本面：供应端产区马来产量不错 需求端ITS预估10月1 - 25日马棕出口环比-0.4% 近端马棕延续累库 远端季节性减产 [6] - 交易策略：油脂偏弱 且品种分化 P结构上偏反套 关注产区产量及生柴政策 [6] 白糖 - 市场表现：郑糖01合约收5444元/吨 涨幅0.2% [6] - 基本面：巴西产区10月降雨利好26/27榨季甘蔗 国内新季预计增产 郑糖因进口不及预期以及台风影响反弹 [6] - 交易策略：期货市场逢高空 期权卖看涨 [6] 棉花 - 市场表现：隔夜美棉期价冲高回落 郑棉期价窄幅震荡 [6] - 基本面：国际方面美国棉花分级检验情况 国内方面北疆地区籽棉收购进入尾声 [6] - 交易策略：暂时观望 以13400 - 13700元/吨区间策略为主 [6] 鸡蛋 - 市场表现：鸡蛋期货价格上涨 鸡蛋现货价格涨跌互现 [6] - 基本面：蛋价跌至低位 下游采购积极性提升 库存下降 供应充足 蔬菜价格低位拖累蛋价 [6] - 交易策略：压力缓解 期价预计区间震荡 [6] 生猪 - 市场表现：生猪期货价格延续反弹 生猪现货价格继续上涨 [7] - 基本面：供应端生猪出栏量仍将持续增加 屠宰量快速回升 标肥价差扩大 二次育肥入场 [7] - 交易策略：需求好转 二育提振 期价预计震荡修复 [7] 苹果 - 市场表现：主力合约收8936元/吨 涨幅0.97% [7] - 基本面：现货方面辽宁产地收购价上涨 西北开秤价不断走高 今年整体苹果下树时间拖迟 苹果质量不佳 低库存 高价支持看涨情绪 [7] - 交易策略：观望 [7] 能源化工 LLDPE - 市场表现：昨天主力合约小幅震荡 华北地区低价现货报价6920元/吨 [8] - 基本面：供给端国产供应力度放缓 预计后期进口量小幅减少 需求端下游处于农地膜旺季 需求环比好转 [8] - 交易策略：短期震荡为主 上方空间受进口窗口压制明显 中长期供需格局将趋于宽松 建议逢高布局空单或者月差反套 [8] PVC - 市场表现：V01收4747 涨0.6% [8] - 基本面：供应增加 新装置投产 需求端下游工厂样本开工率略有回升 出口大增 社会库存高位 [8] - 交易策略：供需偏弱 建议空配或反套 [8] PTA - 市场表现：PXCFR中国价格821美元/吨 折合人民币价格6707元/吨 PTA华东现货价格4505元/吨 受反内卷消息影响盘面上涨 [9] - 基本面：PX国产供应维持高位 海外进口供应回升 PTA装置重启产量增加 聚酯工厂整体负荷提升 综合库存降至低位 聚酯产品利润改善 近期产销有所放量 [9] - 交易策略：下游投产支撑PX需求 中期供需格局改善 建议多配为主 PTA中长期供应压力依旧较大 维持逢高沽空加工费不变 [9] 橡胶 - 市场表现：周一全天窄幅震荡 收于15380元/吨 +0.2% [9] - 基本面：10月27日泰国合艾胶水价格持平 杯胶价格上涨 现货市场价格重心小幅上调 截至10月26日青岛地区天胶库存环比减少 [9] - 交易策略：原料价格支撑较强 库存延续去库 短期上行驱动仍存但边际减弱 预计盘面短期震荡整理 [9] 玻璃 - 市场表现：FG01合约收1095 持平 [9] - 基本面：玻璃需求偏弱 供应端还将复产一条产线 终端房地产新开工和竣工同比-15% [9] - 交易策略：供需弱平衡 建议反套 [9] PP - 市场表现：昨天主力合约小幅震荡 华东地区PP现货价格为6600元/吨 [8][9] - 基本面：供给端国产供应逐步增加 出口窗口打开 需求端下游处于金九银十旺季 开工率环比回升 但国补透支了部分四季度的需求 [8][9] - 交易策略：短期盘面震荡为主 上行空间受进口窗口限制明显 中长期供需格局将趋于宽松 建议逢高布局空单或者月差反套 [8][9] MEG - 市场表现：MEG华东现货价格4183元/吨 现货基差84元/吨 [10] - 基本面：供应端多套油制装置检修 负荷有所下降但仍处于历史高位 后续仍有多套装置重启及投产 库存方面华东港口库存53万吨附近 处于历史低位水平 聚酯工厂整体负荷小幅提升 综合库存低位 聚酯产品利润改善 近期产销有所放量 [10] - 交易策略：中长期累库压力较大 维持逢高沽空观点不变 [10] 苯乙烯 - 市场表现：昨天主力合约小幅下跌 华东地区现货市场报价6520元/吨 [10] - 基本面：供给端纯苯库存后期供需预期边际小幅改善但总量矛盾仍大 苯乙烯库存处于正常偏高水平 需求端下游企业成品库存仍处于高位 开工率环比回升 但国补透支后期需求 [10] - 交易策略：短期预计盘面仍震荡偏弱 上行空间受进口窗口限制 中长期市场供需格局将趋于宽松 建议逢高做空或者逢高月差反套 [10] 纯碱 - 市场表现：SA01合约收1247 涨1.3% [10] - 基本面：纯碱供需平衡 供应端开工率86% 四季度进入高产季节 库存小幅度累积 下游需求方面光伏玻璃日融量8.8万吨 库存天数23天累积较多 近期光伏玻璃减产1200吨 浮法玻璃将复产1000吨 [10] - 交易策略：供需平衡 建议观望 [10]

报告行业投资评级 - 偏强震荡 [3][10] 报告的核心观点 - 四季度国内电解铝延续紧平衡状态，国内外显性库存处于历史低位，铝价核心驱动仍偏强，近期中美关税对抗有所缓和且月底存在美联储降息预期，月底市场偏强对待，20000以下可考虑持中期多单 [4][10] - 本周铝下游加工龙头企业开工率较上周降0.1个百分点至62.4%，整体呈现“旺季趋稳、内部分化”特征，短期铝下游加工行业开工率将延续平稳态势 [23] - LME铝品种资金净多头寸继续回升，处于2022年4月来高位附近；上期所电解铝品种主力净多持稳于近期高位，主力资金略微偏多 [36][39] 各目录总结 总体观点 - 铝土矿市场：几内亚雨季影响减弱，矿石发运量回升，当地矿山复产预期增强，四季度进口矿预计宽裕；国内矿山治理政策对国内矿石形成长期约束，四季度供应难有明显改善 [8] - 氧化铝市场：产能利用率约86.27%，当前成本低于上半年，厂子处于盈利状态，产能带动产量持续攀升，过剩持续扩大 [8] - 产量：9月国内电解铝产量为361.48万吨，同比增长1.14%，环比减少3.18%；截至9月底，产能利用率约96%；四季度新增产能不足50万吨，2025年全年产量预计为4396 - 4450万吨，同比增速降至1.5% - 2.3%，四季度产量或维持高位但难显著增长 [8] - 进出口：目前电解铝进口理论亏损约2340元/吨；8、9月国内未锻造铝材出口数量连续小幅回落，10月上旬中美贸易对抗升温或对11、12月构成压力 [8] - 需求：铝型材开工率升0.2个百分点至53.7%，短期内维持稳定；铝板带龙头企业开工率降1个百分点至67.0%，11月后需求或下滑；铝箔龙头企业开工率降0.4个百分点至71.9%，预计小幅下行；铝线缆开工率升0.4%至64.4%，预计维持窄幅波动；原生铝合金开工率升0.6个百分点至59.0%，短期内稳中有升；再生铝龙头企业开工率持稳58.6%，10月预计小幅回落 [9] - 库存：电解铝锭社会库存61.7万吨，较上周降约1%，较上年同期低约2%；铝棒14.01万吨，较上周降约2%，较去年同期高约33%；LME铝库存较上周降约4%，较去年同期低约37%，年内或延续低位整理 [9] - 氧化铝利润：目前完全成本平均值约2860元/吨，利润约10元/吨 [10] - 电解铝利润：目前生产平均成本约17000元/吨，理论盈利约4000元/吨，利润处于较高水平 [10] - 市场预期：中美磋商影响全球风险资产情绪，下周美联储公布议息结果，市场预期降息25个基点，是否结束量化紧缩成悬念，将提振金属偏强运行 [10] 重要产业环节价格变化 - 本周铝土矿价格轻微调整，几内亚雨季影响减弱，矿石发运量回升，当地矿山复产预期增强，价格继续松动；国内煤炭价格回升，因安全生产巡查和北方提前供暖；氧化铝延续震荡回落态势，产能过剩压制盘面，当前价格跌穿部分高成本氧化铝成本线，后续成本支撑或增强 [11] 重要产业环节库存变化 - 铝土矿进口港口库存2771.77万吨，较上周降3.39%；钢联中国氧化铝库存469万吨，较上周升1.10%；7城电解铝社会库存61.7万吨，较上周降1.44%；铝棒库存14.01万吨，较上周降2.10%；LME铝库存47.31万吨，较上周降3.68% [14] 供需情况 - 国内氧化铝行业完全成本平均值约2860元/吨，利润约10元/吨；电解铝生产成本约17000元/吨，理论盈利约4000元/吨；电解铝理论进口亏损约2600元/吨 [18] 期现结构 - 当前沪铝期货价格结构中性 [26] 价差结构 - 本周铝锭与ADC12的价差约 - 2180元/吨，原铝与合金价差处于近年来中轴偏低水平，对电解铝影响中性偏强 [33][34] 市场资金情况 - LME铝品种净多头寸继续回升，处于2022年4月来高位附近；上期所电解铝品种主力净多持稳于近期高位，主力资金略微偏多 [36][39]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多种有色金属及相关产品进行分析，认为铜短期关注加工费谈判和出口窗口，氧化铝预计更多减产在11月，铝价受宏观和基本面支撑，铝合金短期偏强震荡，锌外强内弱格局或延续，铅价有高位回落风险，镍价宽幅震荡重心下移，不锈钢弱势震荡，锡价围绕整数关口震荡，工业硅短期偏弱，多晶硅可逢低买入，碳酸锂震荡走强 [2][6][15][24][31][38][43][51][58][64][70][74] 各品种总结 铜 - 市场回顾：沪铜2512合约收于85400元/吨涨幅0.16%，沪铜指数减仓2手至53.66万手，上海现货报升水50元/吨较上一交易日下跌10元/吨 [2] - 重要资讯：二十届四中全会召开，中国三季度GDP同比增长4.8%，前三季度同比增长5.2%，日、韩、西班牙对铜加工和精炼费表示担忧 [2] - 逻辑分析：中美贸易关系缓和，铜矿供应端扰动增加，SMM预计10月电解铜产量下降，消费终端走弱但刚需有韧性 [2][4] - 交易策略：单边逢低多思路，追高需谨慎；跨市正套继续持有；期权观望 [5] 氧化铝 - 市场回顾：氧化铝2601合约环比下跌6元至2810元/吨，持仓环比减少1723手至46.17万手，现货价格多地下跌 [6] - 相关资讯：云南、青海电解铝企业招标采购氧化铝，山西、河南部分氧化铝企业检修或压产，全国氧化铝库存增加，9月氧化铝出口增加进口减少 [7][8][9][10] - 逻辑分析：氧化铝供需过剩将更显著，预计更多减产在11月，短期价格在2800元附近磨底 [11] - 交易策略：单边短期低位震荡磨底；套利和期权暂时观望 [12][13] 电解铝 - 市场回顾：沪铝2512合约环比上涨35元至20965元/吨，持仓环比增加4251手至49.16万手，现货价格多地上涨 [15] - 相关资讯：十四届全国人大常委会第十八次会议将召开，中美经贸牵头人视频通话，10月21日主要市场电解铝库存较上一交易日增0.2 [15] - 交易逻辑：宏观上中美官员通话，本周关注重要会议，海外有美联储降息预期，基本面消费有韧性支撑价格 [17] - 交易策略：单边短期震荡逢低看多，谨慎追高 [18] 铸造铝合金 - 市场回顾：铸造铝合金2512合约环比上涨60元至20460元/吨，现货价格多地持平或上涨 [20] - 相关资讯：十四届全国人大常委会第十八次会议将召开，中美经贸牵头人视频通话，10月21日铸造铝合金仓单环比增加852吨，三地再生铝合金锭日度社会库存减少 [20][21] - 交易逻辑：宏观上中美官员通话，本周关注重要会议，海外有美联储降息预期，基本面废铝供应偏紧成本支撑稳固，需求韧性与低厂库支撑价格，但需警惕高社会库存及仓单压力 [24] - 交易策略：单边随铝价逢低看多，中期震荡走强 [24] 锌 - 市场回顾：沪锌2512涨0.39%至21970元/吨，指数持仓减少7080手至22.95万手，现货市场交投偏弱，升水回落 [26] - 相关资讯：截至10月20日SMM七地锌锭库存总量增加，Vedanta锌精矿金属产量同比增加，紫金矿业矿产锌产量同比下降，29Metals锌精矿产量环比下降 [27][28] - 逻辑分析：矿端进口锌矿亏损扩大，冶炼厂以国产锌矿采购为主，冶炼端利润收窄但开工积极性高，10月精炼锌产量或增加，消费旺季将过需求或转淡，预计外强内弱格局延续 [31][32] - 交易策略：单边、套利、期权暂时观望 [33] 铅 - 市场回顾：沪铅2512涨0.2%至17155元/吨，指数持仓增加5555手至8.68万手，现货价格上涨，下游按需采购 [35] - 相关资讯：截至10月20日SMM铅锭五地社会库存总量增加，9月铅精矿进口环比增加，精铅出口环比下滑 [36][37] - 逻辑分析：下游铅蓄企业订单好转，开工率提升，但10月中下旬国内铅锭供应或增加，铅价有高位回落风险 [38] - 交易策略：单边前期空单继续持有，逢高加空；套利暂时观望；期权卖出虚值看涨期权 [39] 镍 - 市场回顾：沪镍主力合约NI2512上涨460至121380元/吨，指数持仓减少5646手，现货升水持平 [41] - 重要资讯：9月非合金镍进口增加出口减少，9月国内镍矿进口量环比减少，容百科技高镍及超高镍全固态正极材料实现十吨级出货 [42] - 逻辑分析：宏观环境波动，原料端镍矿价格平稳但供需过剩格局难改，国内外镍库存增加，镍价预计宽幅震荡重心下移 [43][45] - 交易策略：单边反弹至震荡区间上沿沽空；套利暂时观望；期权卖出2512合约宽跨式组合 [46][47][48] 不锈钢 - 市场回顾：不锈钢主力合约SS2512上涨55至12665元/吨，指数持仓减少11673手，现货冷轧12550 - 12800元/吨，热轧12400 - 12500元/吨 [50] - 重要资讯：9月国内不锈钢出口量和净出口量环比减少，从印尼进口量环比增加，太钢11月高碳铬铁招标采购价格持平 [51] - 逻辑分析：盘面价格低于钢厂成本，镍铁价格下调，10月终端需求不乐观，钢厂可能减产，不锈钢保持弱势震荡 [51] - 交易策略：单边弱势震荡；套利暂时观望 [52] 锡 - 市场回顾：主力合约沪锡2511收于280870元/吨，上涨1920元/吨或0.69%，持仓增加859手至64524手，现货价格上涨，消费需求回升欠佳 [55] - 相关资讯：二十届四中全会召开，中美加强关键矿物与稀土领域合作，7月国内手机出货量同比增长 [56][57] - 逻辑分析：中美贸易紧张情绪降温，印尼严查非法采矿对产量影响不大，矿端供应紧张，加工费低位，需求缓慢复苏，后期关注缅甸复产及电子消费复苏 [58] - 交易策略：单边围绕整数关口震荡盘整；期权暂时观望 [59][60] 工业硅 - 重要资讯：受会议及电价影响，多晶硅国内西南地区部分基地将在10月底 - 11月初停产，涉及产能约32万吨/年 [63] - 逻辑分析：11月多晶硅减产利空需求，短期工业硅小幅过剩价格承压，中期11月后电价上行硅厂减产规模或达5万吨，盘面难深跌 [64] - 策略建议：单边短期偏弱，等待回调充分；套利和期权暂无 [65][66][67] 多晶硅 - 重要资讯：受会议及电价影响，多晶硅国内西南地区部分基地将在10月底 - 11月初停产，涉及产能约32万吨/年 [69] - 逻辑分析：11月龙头大厂西南产能降负荷，供需平衡表将改善，短期盘面回调空间有限，逢低买入策略性价比高 [70] - 策略建议：单边逢低买入；2511、2512合约反套持有；前期双买策略调整，买看跌止盈离场，买看涨期权持有 [71][72] 碳酸锂 - 市场回顾：碳酸锂2601合约下跌200至75980元/吨，指数持仓减少5008手，广期所仓单减少813至29892吨，现货价格上调 [73] - 重要资讯：Sigma Lithium取消生产硫酸锂计划，9月我国碳酸锂进口量环比减少，1 - 9月累计产量同比增加 [74] - 逻辑分析：碳酸锂库存和仓单去化，需求旺盛，供应增量短期难释放，锂价震荡中枢上移 [74] - 交易策略：单边震荡走强；套利暂时观望；期权卖出虚值看跌期权 [75] 有色产业价格及相关数据 报告还给出了铜、氧化铝、铝、锌、铅、镍、锡、工业硅、多晶硅、碳酸锂等品种的日度数据表，包括价格、价差、比值、库存等数据，以及各品种相关指标的历史走势图 [76][87]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 四季度国内电解铝延续紧平衡状态，国内外显性库存处于历史低位，铝价核心驱动仍偏强，但中美贸易对抗使四季度国内需求蒙上阴影，近期市场或延续高位震荡格局，AI2512区间看20600 - 21300，需警惕冲高回落风险 [5][12] 各目录总结 中线行情分析 - 中线趋势判断为偏强震荡，四季度国内电解铝延续紧平衡，国内外显性库存低，铝价核心驱动偏强，但中美贸易对抗影响需求，近期或高位震荡，20000以下可考虑持中期多单 [5] 品种交易策略 - 上周策略回顾建议观望，本周可考虑在近期波动区间进行网格，若周内站上21300可适当增配短线多单 [8] - 现货企业套期保值建议保持适量库存，价格低于20000元可适当回补库存 [9] 总体观点 供应端 - 铝土矿方面，几内亚雨季影响减弱，发运量回升，当地矿山复产预期增强，四季度进口矿预计宽裕，国内矿山治理政策对国内矿石形成长期约束，四季度供应难明显改善 [10] - 氧化铝方面，截止10月17日，国内建成产能约11255万吨，运行产能约9680万吨，产能利用率约86.22%，当前成本低于上半年，厂子处于盈利状态，产能带动产量持续攀升，过剩持续扩大 [10] - 电解铝产量方面，9月国内产量为361.48万吨，同比增长1.14%，环比减少3.18%，截至9月底，建成产能4584万吨，运行产能4406万吨，产能利用率约96%，四季度新增产能有限，全年净增量预计不足50万吨，2025年全年产量预计为4396 - 4450万吨，同比增速降至1.5% - 2.3%，四季度产量或维持高位但难显著增长 [10] - 进出口方面，目前电解铝进口理论亏损约2340元/吨，8、9月国内未锻造铝材出口数量连续小幅回落，10月上旬中美贸易对抗升温，或对11、12月出口构成压力 [10] 需求端 - 铝型材行业周度开工率较上周降0.1个百分点至53.5%，建筑型材平稳，光伏型材受下游组件厂排产缩减影响显著，汽车型材及其他工业材企业订单仅能维持一至两周，预计短期内开工率稳中偏弱 [11] - 铝板带龙头企业开工率持稳68.0%，临近淡旺季转换节点，需求下降预期显现，预计后续开工率将缓步下滑进入淡季；铝箔龙头企业开工率持稳72.3%，新能源汽车等领域提供订单支撑，但下游采购积极性不及“金九”，终端需求走弱风险存在，短期开工率将随需求疲软走弱下行 [11] - 铝线缆开工率持稳64%，10月厂家开工率表现平平，订单预期悲观，预计行业开工率延续弱势平稳态势 [11] - 原生铝合金开工率较上周升0.4个百分点至58.4%，随着下游需求释放节奏加快，预计10月下旬将继续保持稳健态势，有望向年内相对高位区间迈进；再生铝龙头企业开工率较上周降0.3个百分点至58.6%，市场原料流通偏紧限制生产规模，预计10月行业开工率小幅回调 [11] 库存端 - 电解铝锭社会库存62.6万吨，较上周降约4%，较上年同期低约3%，10月铝水比例抬升预期下，铝锭供应压力有限；铝棒14.31万吨，较上周增约2%，较去年同期高约8%；LME铝库存较上周降约3%，较去年同期低约36%，年内或延续低位整理 [11] 利润与市场预期 - 氧化铝行业完全成本平均值约2860元/吨，利润约20元/吨；电解铝生产平均成本约17000元/吨，理论盈利约3800元/吨 [12] - 市场预期周初大概率延续高位偏强震荡行情，但“银十”过半后下游追高意愿不足，基本面或不足以支撑铝价长期停留在21000上方，需警惕冲高回落风险 [12] 重点关注点 - 关注“十五五”规划中关于绿色低碳转型等力度、国内社库是否延展、美联储降息预期变化 [12] 重要产业环节价格变化 - 本周铝土矿价格整体持稳，10上旬几内亚雨季影响减弱，发运量回升，当地矿山复产预期增强，价格出现松动；国内煤炭价格回升，因安全生产巡查及北方提前供暖；氧化铝延续8月中旬来震荡回落态势，产能过剩压制盘面，当前价格跌穿部分高成本氧化铝成本线，后续西南地区枯水期后成本支撑或增强 [13] - 各项目价格变化：铝土矿部分品种价格持平，氧化铝河南一级价格下降，动力煤价格上升，预焙阳极河南价格持平，冰晶石均价持平，国内氧化铝完全成本均值持平，国内电解铝生产成本下降，沪铝主力合约收盘价下降，电解铝A00佛山价格下降，铝合金锭ADC12广东价格下降，铝棒6063佛山价格下降，废铝（破碎生铝）广州价格下降 [13] 重要产业环节库存变化 - 本周国内港口铝土矿库存小幅回升，处于近年库存高位，四季度澳洲铝土矿出口量预计持稳，国内铝土矿宽裕；氧化铝整体库存延续累库，港口库存低位持稳，电解铝厂、氧化铝厂及在途库存增加 [15][17] - 各项目库存变化：铝土矿（进口）港口库存增加，钢联中国氧化铝库存增加，7城电解铝社会库存减少，铝棒（6063）库存增加，上期所铝库存（合计）减少，上期所铝剩余可用库容减少，LME铝库存减少，LME铝注销仓单减少 [15] 供需情况 - 国内铝产业重要环节利润情况：氧化铝行业完全成本平均值预计约2860元/吨，利润约20元/吨，理论进口盈利约70元/吨；电解铝生产成本约17100元/吨，理论利润约3800元/吨，理论进口亏损约2340元/吨 [19] - 本周国内铝下游加工龙头企业开工率持稳62.5%，较去年同期低1.4个百分点，预计下周持稳 [25][26] - 各下游行业情况：原生铝合金生产趋稳，铝板带企业采购谨慎，铝线缆受多重因素压制，建筑型材需求疲软，光伏型材开工受拖累，工业型材订单持续性存忧，铝箔出口受制裁拖累，再生铝需求疲软 [25] 期现结构 - 当前沪铝期货价格结构偏弱 [31] 价差结构 - 本周铝锭与ADC12的价差约 - 2160元/吨，节前为 - 2140元/吨，目前原铝与合金价差处于近年来的中轴偏低水平，对电解铝影响中性偏强 [38][39] 市场资金情况 - LME铝品种资金动向：净多头寸继续回升，处于2022年4月来高位附近，多头阵营延续6月来增仓动作，空头阵营10月来观望，市场仍偏强对待 [41] - 上期所电解铝品种资金动向：主力净多小幅增加至8月中旬水平，周内多头阵营小幅增仓，空头阵营持稳；以金融投机为主背景的资金净多头寸小幅回升，以中下游企业为主背景资金多空胶着，主力资金略微偏多，但宏观层面变化快，市场动荡 [44]

报告行业投资评级 - 持有 [4] 报告的核心观点 - 各期货品种市场表现、基本面情况不同，交易策略有持有、观望、逢高抛空、区间操作等多种建议，需关注各品种相关风险因素如贸易政策、供需变化、库存变动等影响 [2][3][4] 各品种总结 黄金市场 - 市场表现：国际金价升破4100美元/盎司 [2] - 基本面：美财政部付款调整、中国外贸数据超预期、多地事件及库存变化，国内黄金ETF资金流入 [2] - 交易策略：去美元化逻辑下，建议金多单持有，白银多单谨慎 [2] 基本金属 铝 - 市场表现：电解铝主力合约收盘价跌0.45%，氧化铝主力合约收盘价跌1.26% [3] - 基本面：电解铝厂和氧化铝厂高负荷生产，铝材开工率降，氧化铝现货价下行 [3] - 交易策略：铝关注APEC进展暂观望，氧化铝关注限产减产情况暂观望 [3] 锌 - 市场表现：沪锌合约收盘价跌0.07%，社会库存累库 [3][5] - 基本面：供应压力大，消费端改善有限，国内社库增，LME库存降 [5] - 交易策略：逢高抛空 [5] 铅 - 市场表现：沪铅合约收盘价持平，社会库存去库 [4] - 基本面：再生铅复产，消费端有支撑，多空交织 [4] - 交易策略：区间操作 [4] 工业硅 - 市场表现：主力合约价格有变动，仓单量增加 [4] - 基本面：供给端预计减产，库存有变化，需求端多晶硅等有不同表现 [4] - 交易策略：盘面8200 - 9300区间震荡，建议观望 [4] 碳酸锂 - 市场表现：主力合约价格跌0.6% [4] - 基本面：价格、产量、进口量、需求等有变化，预计10月紧平衡 [4] - 交易策略：关注中美谈判及江西锂矿情况，可逢高沽空建仓 [4] 多晶硅 - 市场表现：主力合约价格跌0.46%，持仓和仓单量减少 [4][6] - 基本面：供给端产量增，库存累库快，需求端下游产品价格波动小，装机增长承压 [6] - 交易策略：关注收储平台和11 - 12价差，可买虚值看跌期权，建议观望 [6] 黑色产业 螺纹钢 - 市场表现：主力合约收于3071元/吨，较前一日夜盘跌35元/吨 [6] - 基本面：需求弱，产量或降，供需矛盾有限但分化，期货贴水中等 [6] - 交易策略：螺纹空单持有，参考区间3040 - 3110 [6] 铁矿石 - 市场表现：主力合约收于803元/吨，较前一日夜盘涨1元/吨 [6] - 基本面：澳巴发运降，铁水产量降，供需中性偏强，垒库或慢，估值中性 [6] - 交易策略：观望，参考区间790 - 820 [6] 焦煤 - 市场表现：主力合约收于1135元/吨，较前一日夜盘跌8.5元/吨 [6] - 基本面：钢厂利润企稳，提涨阻力大，库存分化，期货估值偏高 [6] - 交易策略：观望，参考区间1110 - 1170 [6] 农产品市场 豆粕 - 市场表现：隔夜CBOT大豆小幅反弹 [7] - 基本面：美豆小幅减产，南美增产预期，全球高库存，美豆需求分化 [7][8] - 交易策略：美豆区间震荡，国内单边震荡，中期取决于中美关税政策 [8] 玉米 - 市场表现：期货价格偏弱，现货价格跌 [8] - 基本面：华北天气影响收割，新作增产成本降，价格承压 [8] - 交易策略：期价预计震荡回落 [8] 油脂 - 市场表现：马棕下跌 [8] - 基本面：马来减产，出口增加，9月累库，有减产预期 [8] - 交易策略：油脂单边交易难，P结构偏反套，关注产区产量和生柴政策 [8] 棉花 - 市场表现：美棉期价震荡下跌 [8] - 基本面：国际数据暂停公布，国内库存和供应下调 [8] - 交易策略：暂时观望，区间13200 - 13600操作 [8] 鸡蛋 - 市场表现：期货价格偏弱，现货价格涨跌互现 [8] - 基本面：节后需求弱，供应增，库存累积，蛋价预计回落 [8] - 交易策略：期价预计偏弱运行 [8] 生猪 - 市场表现：期货价格偏弱，全国猪价涨跌互现 [8] - 基本面：节后需求降，出栏量增，猪价承压 [8] - 交易策略：期价预计偏弱运行 [8] 能源化工 LLDPE - 市场表现：主力合约下跌，基差走强，进口窗口关闭 [10] - 基本面：供给端国产供应回升放缓，进口或减，需求端农地膜旺季需求好转 [10] - 交易策略：短期震荡偏弱，中长期逢高布局空单或月差反套 [10] PVC - 市场表现：V01合约收4722，跌0.6% [10] - 基本面：节后累库，供应增，需求弱，库存创新高，成本和价格有变化 [10] - 交易策略：空配或反套 [10] PTA - 市场表现：PXCFR中国价格791美元/吨，PTA华东现货价格4440元/吨 [10] - 基本面：PX供应回升，PTA装置检修，聚酯负荷和库存有情况，PX宽松PTA去库 [10] - 交易策略：PX震荡偏弱，PTA远月逢高沽空加工费 [10] 橡胶 - 市场表现：RU2601低开低走，收于14940元/吨 [10] - 基本面：泰国原料价格有变化，库存有增减 [10] - 交易策略：空单谨慎持有或观望 [10] 玻璃 - 市场表现：FG01合约收1179，跌3.6% [11] - 基本面：上游调涨，供应高位，库存累积，下游订单和开工率有变化 [11] - 交易策略：观望 [11] PP - 市场表现：主力合约下跌，基差走强，进口窗口关闭，出口窗口打开 [11] - 基本面：供给端国产供应增加，需求端下游开工率回升 [11] - 交易策略：短期震荡偏弱，中长期逢高布局空单或月差反套 [11] MEG - 市场表现：华东现货价格4171元/吨，现货基差69元/吨 [11] - 基本面：供应压力大，库存低位，聚酯负荷和库存有情况，终端订单有好转 [11] - 交易策略：短期观望，中长期逢高沽空 [11] 原油 - 市场表现：油价高开后震荡 [11] - 基本面：供应压力增加，需求季节性走弱且有不确定性 [11] - 交易策略：SC空单继续持有 [11] 苯乙烯 - 市场表现：主力合约下跌，进口窗口关闭 [12] - 基本面：纯苯和苯乙烯库存有情况，需求端下游开工率回升但亏损大 [12] - 交易策略：短期震荡偏弱，中长期逢高做空或月差反套 [12] 纯碱 - 市场表现：sa01合约收1247，跌0.4% [12] - 基本面：供应高产，国庆累库，下游需求有情况 [12] - 交易策略：观望 [12] 烧碱 - 市场表现：SH01合约收2464，跌0.2% [12] - 基本面：采购价下滑，库存累积，供应正常，非铝需求恢复不及预期 [12] - 交易策略：观望 [12]