报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中期偏强震荡，近期宽幅震荡，6、7月预计延续高位宽幅（23500 - 25000）震荡行情，未来一周沪铝主力合约看24100 - 24600区间运行 [5][10] - 铝土矿供应预计转紧但库存高位，氧化铝价格或回升，电解铝产能达上限、进口亏损收窄、出口预计保持高景气，库存去化 [9] - 下游开工率短期承压，期现结构变化不大，价差结构对电解铝影响中性偏支撑，市场资金下周走势略偏多 [23][26][43] 根据相关目录分别进行总结 中线行情分析 - 中期偏强震荡，近期宽幅震荡，整体高位宽幅震荡格局，保持刚需库存即可 [5] 品种交易策略 - 上周主力合约看23800 - 24500区间波动，暂观望为宜 [7] - 本周主力合约看24100 - 24600区间波动，暂观望为宜，持有适量现货库存 [8] 总体观点 - 铝土矿市场：几内亚将实施出口管制，6、7月国内铝土矿供应边际预计转紧，但港口库存仍处高位 [9] - 氧化铝市场：建成产能约12095万吨，运行产能约9400万吨，开工率77.81%，价格回升目标区间可能在3050 - 3250之间 [9] - 产量：5月国内建成产能4607.98万吨，运行产能4521.26万吨，已达4500万吨产能红线，供给端无弹性，中东产能停减产恢复慢 [9] - 进出口：电解铝进口理论亏损约5200元/吨，上半年铝材出口刷新高位，下半年预计保持高景气 [9] - 库存：截至6月11日铝社会库存约131.7万吨，较上周减约4%，较去年同期高约184%，铝棒去库，LME铝库存延续去化 [9] - 氧化铝利润：完全成本约2850元/吨，现货理论亏损约120元/吨，期货主力月合约理论盈利约70元/吨 [10] - 电解铝利润：生产平均成本约17000元/吨，理论盈利约7100元/吨，利润处于历史高水平 [10] - 市场预期：伦铝高位，沪铝“上有顶、下有底”，近期沪铝主力约23800 - 24900元/吨，突破需去库加速或政策催化 [10] - 重点关注点：国内库存去库情况、美联储政策动向、美伊是否停战 [10] 重要产业环节价格变化 - 几内亚和澳大利亚矿价上升，国内产业链铝土矿库存高位，下游采购谨慎 [11] - 港口动力煤价走势偏稳，进口倒挂，市场僵持 [11] - 氧化铝期货大涨，现货涨幅小，若几内亚矿价上涨仍有空间 [11] - 电解铝探底回升，高位宽幅震荡 [11] 重要产业环节库存变化 - 铝土矿港口库存累库，后续到港量或回落 [13][15] - 氧化铝社会库存累库，氧化铝厂库存或去化 [13][15] - 铝社会库存减少，铝棒去库，LME铝库存延续去化 [13][15][16] 供需情况 - 氧化铝理论现货亏损，期货主力盈利，进口盈利增加；电解铝生产成本稳定，利润高，进口亏损收窄 [18] 供需情况--下游开工概况 - 本周国内铝下游加工龙头企业开工率63.6%，环比下降0.4个百分点 [23] - 家电排产走弱，传统地产需求淡季疲软，出口强劲，新能源领域用铝高增，短期开工率承压 [23] 期现结构 - 本周铝价探底回升，价格结构与上周变化不大，现货端仍偏疲软 [26] 价差结构 - 本周铝锭与ADC12的价差约 - 2560元/吨，原铝与合金价差对电解铝影响中性偏支撑 [32][34] - 本周ADC12现货与上期所铸造合金活跃月的价差约3415元/吨，ADC12基差处于高位，合金现货偏紧 [36][38] 市场资金情况 - LME铝品种净多头寸整体处于2018年来高位，最新2期基金净仓位轻微下降，多头主导但易波动 [40] - 上期所电解铝品种本周净空头寸窄幅波动，多空均增仓，下周走势略偏多 [43]