报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中线行情大区间震荡，7月偏上涨，7月上旬低位多单持有，新单以高位震荡行情短线交易为宜，未来一周沪铝2508合约波动区间看20300 - 20900 [5][8][11] - 铝产业各环节供需、成本、利润、库存等情况复杂，下游需求淡季特征浓厚，预计下周下游铝加工周度开工率或继续小降，市场或延续偏强震荡表现 [9][10][24][25] 各部分总结 中线行情分析 - 中线趋势判断为大区间震荡，7月偏上涨，因近期美国10年期国债价格走高、中美贸易对抗暂缓等宏观因素预计对7月上旬铝价带来正面推力 [5] - 中线策略建议7月上旬低位多单持有，新单以高位震荡行情短线交易为宜 [5] 品种交易策略 - 上周策略回顾：未来一周沪铝2508合约波动区间看20400 - 20900 [7] - 本周策略建议：未来一周沪铝2508合约波动区间看20300 - 20900，现货企业可考虑适量逢低配置期货虚拟库存 [8] 总体观点 供应端 - 铝土矿市场：短期矿石供应短缺局面难缓解，内陆矿山开工提升空间有限，下游工厂谨慎控制成本，不排除后续下调国产矿采购价格，预计短期国产不含税日均价维持在450 - 490元/吨；7 - 8月几内亚雨季影响预计显现，国内氧化铝厂谨慎控制成本，矿石采购价提升空间有限 [9] - 氧化铝市场：截至6月26日，中国氧化铝建成产能为11280万吨，开工产能为8970万吨，开工率为79.52%，下半年国内外供需均呈过剩局面，但过剩程度较一季度收窄，几内亚矿石预计在70 - 80美元/吨，95%分位现金成本与完全成本分别为[2800,3000]及[3000,3200]元/吨 [9] - 电解铝产量：近期国内电解铝供应较稳定，年内国内电解铝产能逼近4500万吨天花板，云南、四川等地复产进程接近尾声，新增产能受环保政策与能耗双控限制难以释放，海外市场受制于能源成本高企，尽管产量在提升但整体产能利用率较高，年内产量进一步提升空间有限，全球原铝产量增速仅1.9% [9] 需求端 - 铝型材：本周全国型材开工率较上周降2.5个百分点至50.0%，头部建材企业新增订单增长乏力，部分光伏边框型材企业下月订单预计走低，汽车型材新增订单乏力，开工率降至50%左右 [10] - 铝板带箔：铝板带龙头企业开工率较上周降1.2个百分点至63.8%，国内汽车、电子等消费板块传出减产计划，预计铝板带企业开工率将震荡下滑；铝箔龙头企业开工率较上周降1.1个百分点至69.6%，近期铝箔市场需求整体转弱，料将带动开工率逐渐下移 [10] - 铝线缆：本周铝线缆龙头企业开工率较上周降1.4个百分点，鉴于前期订单集中落地，企业需时间消化在手积压订单，预计短期内铝线缆开工率仍维持偏弱运行，需重点关注8月后输变电等订单的交货周期状况 [10] - 合金：原生铝合金行业开工率较上周降0.2个百分点至54.0%，不少企业计划减产应对7月国内市场需求乏力预期，短期原生合金行业开工率或面临显著下行压力；再生铝龙头企业开工率持稳53.6%，淡季效应持续，低价货源冲击加剧市场竞争，终端车企因高温假期或库存压力或下调产量，预计将进一步抑制再生铝厂开工水平 [10] 库存端 - 电解铝：铝锭最新社库46.1万吨，较上周增约3%，较去年同期低约40%，仍处2017年以来低位，6月国内铝水比例仍有小幅冲高预期，随着在途货集中抵达，叠加高铝价抑制出库表现走弱，淡季背景下累库或延续，但空间预计有限；铝棒13.79万吨，较上周增约2%，较去年同期低约1%，处于2016年以来区间中轴水平；LME电解铝库存本周小增，此前自2024年5月来持续小幅回落，目前处于1990年以来低位 [10] 利润端 - 氧化铝利润：目前中国氧化铝行业现金成本平均值约2630元/吨，利润约450元/吨，上周约550元/吨 [11] - 电解铝利润：目前国内电解铝生产平均成本约17500元/吨，理论盈利约3000元/吨，上周盈利3300元/吨，利润处于较高水平 [11] 市场预期与看法 - 上周电解铝在国内需求淡季下社库累积、氧化铝供应过剩背景下拉升得益于宏观情绪回暖，若下周美指或A股回落，铝价升势将暂告一段落，进行大涨后的宽幅震荡调整走势 [11] - 最近一周LME及国内铝社库均小幅累库，但近期美国10年期国债价格走高、中美贸易对抗暂缓等宏观因素预计对7月上旬铝价带来正面推力，市场或延续偏强震荡表现，未来一周沪铝2508区间看20300 - 20900 [11] 重点关注点 - LME及国内电解铝是否超预期累库、铝锭进口窗口是否打开 [11] 重要产业环节价格变化 - 部分铝土矿价格有变动，几内亚雨季对出矿及运输影响有限，下游氧化铝工厂谨慎控制成本，部分进口矿承压调整，短期进口矿现货价格走势多将震荡偏弱；动力煤价反弹，煤炭市场供应量收缩，迎峰度夏时期下游企业或释放补库需求，市场交投氛围偏暖；国产氧化铝价格继续下行，部分前期压产的氧化铝厂开工产能提高，但价格持续下跌氧化铝厂惜售情绪较浓 [12] - 随着铝价走强，下游观望情绪再起，铝合金受淡季影响，成本、需求双向制约，上涨动力不足 [13] 重要产业环节库存变化 - 铝土矿库存有所回升，几内亚雨季对进口影响仍需时日，氧化铝厂采购谨慎；冶炼厂利润恢复，国内氧化铝周度产量继续回升，库存整体小幅累库 [16] - 铝锭社库46.1万吨，较上周增约3%，较去年同期低约40%，仍处2017年以来低位，6月国内铝水比例仍有小幅冲高预期，淡季背景下累库或延续但空间有限；铝棒13.79万吨，较上周增约2%，较去年同期低约1%，处于2016年以来区间中轴水平 [10][16] - 海外LME铝库存轻微累库，此前自2024年5月底来持续小幅回落，2024年4月对俄罗斯生产商制裁后，目前没有迹象表明库存将很快得到补充 [16] 供需情况 - 国内铝产业重要环节利润情况：本周国内氧化铝行业现金成本平均值约2630元/吨，利润约450元/吨，上周约550元/吨，氧化铝理论进口亏损约100元/吨，上周理论亏损80元/吨；电解铝生产成本约17500元/吨，上周约17500元/吨，理论利润约3300元/吨，上周3000元/吨；电解铝理论进口亏损约1200元/吨，上周亏损约1200元/吨 [18] - 本周下游铝加工企业开工率较上周降1个百分点至58.8%，淡季特征浓厚，各细分领域均面临不同问题，铝价畏高、淡季需求弱背景下，预计下周下游铝加工周度开工率或继续小降 [24][25] 期现结构 - 尽管本周电解铝库存出现累库，但沪铝近月端合约表现仍最强，整体价格结构仍为偏强格局 [30] 价差结构 - 本周铝锭与ADC12的价差约 - 1220元/吨，上周为 - 1490元/吨，目前原铝与合金价差处于近年来的区间偏高水平，当前价差对电解铝价格或有拖累 [34][35] 市场资金情况 - LME铝品种：最近7周净多头寸小幅回升，近一个月空头阵营在减仓，多头阵营总体持稳，近期市场或以偏强震荡为主 [36] - 上期所电解铝品种：本周净空小减，5月底来多空阵营明显增仓，市场分歧在加大，最近一周空头持稳而多头继续增持；以金融投机为主背景的资金的净多头寸小幅减仓，以中下游企业为主背景资金净空头寸稳中有所减仓，从目前主力资金表现来看，下周或仍稳中偏强 [39]

中线行情分析 大区间震荡，7月偏上涨。 中线趋势判断 1 趋势判断逻辑 近期看涨基础依然是海外库存持续下降诱发的逼仓行为及国内稳经济政策落 地效果兑现预期，目前在中美贸易对抗这一最大利空未有进一步发酵前，市 场或延续偏强震荡表现。 2 20000附近可以考虑适当增配库存。 3 中线策略建议 2025.6.23-6.27 电解铝 期货品种周报 品种交易策略 n 上周策略回顾 未来一周沪铝2507合约波动区间看20200-20800。 n 本周策略建议 市场或延续偏强震荡表现，未来一周沪铝2508区间看 20400-20900，持多观望。 n 现货企业套期保值建议 可考虑适量逢低配置期货虚拟库存 【总体观点】 | | 2025年6月第3周 | | --- | --- | | 铝土矿市场 | 国产矿供应短缺局面较难打破，且后续受多方面因素影响，仍有收紧预期，短期国产不含税日均价将 | | | 维持在480-490元/吨；进口矿受海外政局变化影响，海运费接连走高，后续除需继续密切关注市场交 | | | 易情况也需关注海运费价格调整对于进口矿价格的影响。 | | 氧化铝市场 | 截至6月下旬，氧化铝运行产能9265万吨 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期调整不改黄金强势逻辑，白银宽幅调整，铜、铅、铝、镍反弹，锌反弹承压，锡冲高回落，工业硅和碳酸锂偏弱 [1] - 欧洲降息、美国释放流动性信号，“做多黄金”仍受推崇，短期黄金交易较多，调整不改长线逻辑，白银震荡思路对待 [2][4] - 铜精矿供应紧张但未传导至电解铜端，下游逢低采购积极，建议背靠下方均线轻仓试多，中长期看好铜 [5][6] - 锌矿端趋松，下游逢低补库积极，但出口需求预期减弱，短期超跌反弹，中长期供增需弱，把握逢高空机会 [7][8] - 铝锭加快出库，铝价延续反弹，建议沪铝短期观望，关注铝锭去化情况，氧化铝相对偏弱 [9][10] - 镍矿价格偏强，镍价延续反弹，不锈钢供需过剩，建议短期镍不锈钢观望，关注旺季下游消费 [11][12] - 碳酸锂基本面疲软，总库存难以去化，价格偏弱运行，建议反弹沽空 [13][14] 根据相关目录分别进行总结 金银 - 行情回顾：欧洲降息、美国释放流动性信号，“做多黄金”仍受推崇，黄金价格上涨，白银价格有涨有跌 [2] - 基本逻辑：欧洲央行降息，美国数据走低，特朗普要求鲍威尔下台，关税博弈加速全球去美元化，短期流动性冲击未解除，中长期国际冲突支撑金价 [3] - 策略推荐：短期黄金交易较多，调整不改长线逻辑，中长线上方空间较大，短线追多控制仓位，长期多配置；白银震荡思路对待，区间为[8000,8500] [4] 铜 - 行情回顾：伦铜跌0.49%报收9158美元/吨，沪铜主力涨0.3%报76070元/吨 [5] - 产业逻辑：铜精矿供应紧张格局维持，但未传导至电解铜端，3月国内电解铜产量增长，需求方面，中美贸易对抗升级抑制消费情绪，但铜价下挫后中下游加工企业积极采购，国内库存去化 [5] - 策略推荐：建议铜背靠下方均线轻仓试多，带好止损，中长期看好铜，短期沪铜关注区间【75000，77000】，伦铜关注区间【8800，9500】美元/吨 [6] 锌 - 行情回顾：伦锌跌0.04%报收2581美元/吨，沪锌涨0.23%报22015元/吨 [7] - 产业逻辑：2025年锌矿端趋松，原料边际改善，海外矿山复产和投产，国内大矿项目提速，锌精矿国产加工费报3450元/吨，精炼锌冶炼厂利润转正，4 - 5月多家锌冶炼厂加大排产，终端消费方面，锌价下挫后下游逢低补库积极，但海外对我国镀锌产品征收反倾销关税，出口需求预期减弱 [7] - 策略推荐：短期锌超跌反弹，但上方空间有限，中长期锌供增需弱，把握逢高空机会，沪锌关注区间【21500，22500】，伦锌关注区间【2550，2750】美元/吨 [8] 铝 - 行情回顾：铝价小幅反弹，氧化铝相对承压走势 [9] - 产业逻辑：电解铝方面，美国对等关税扰动市场，终端消费有压力，4月上旬国内电解铝锭和铝棒库存下降，需求端国内铝下游加工行业开工率上升；氧化铝方面，近期部分氧化铝厂检修减产，海外铝土矿到港使国内主流港口铝土矿库存大增，国内氧化铝企业运行产能下降，但现货市场仍过剩，库存回升，中期价格面临压力 [10] - 策略推荐：建议沪铝短期暂时观望，关注铝锭去化情况，主力运行区间【19200 - 20200】；氧化铝相对偏弱运行 [10] 镍 - 行情回顾：镍价小幅反弹，不锈钢反弹回落走势 [11] - 产业逻辑：镍方面，海外关税政策扰动，印尼镍矿政策存在博弈，开采及放量不及预期，部分冶炼厂原料库存低位，短期海外镍矿价格上涨预期，印尼头部镍铁厂小幅减产，3月全国精炼镍产量增加，4月中旬国内精炼镍社会库存环比小幅去化；不锈钢方面，现货市场库存去化遇阻，无锡和佛山不锈钢库存增长，出口受阻，供需延续过剩状态 [12] - 策略推荐：建议短期镍不锈钢观望，关注旺季下游消费，镍主力运行区间【122000 - 129000】 [12] 碳酸锂 - 行情回顾：主力合约LC2505小幅低开，全天偏弱运行 [13] - 产业逻辑：基本面疲软叠加宏观情绪影响，碳酸锂主力合约价格加速下跌创上市以来新低，金三银四旺季下总库存连续9周累库接近历史高点，供应增速大于需求增速，中美贸易摩擦升级或拖累海外需求，成本端矿价有下调空间，价格难以获得支撑，本周主力将移仓换月至LC2507 [14] - 策略推荐：碳酸锂偏弱运行，反弹沽空，区间为【68000,72000】 [14]