行业投资评级 - 强于大市（维持评级）[8] 核心观点 - 报告认为有色金属行业整体表现强于大市，并维持该评级[8] - 报告核心围绕地缘政治（美伊局势）对贵金属和工业金属市场情绪的反复扰动、新能源金属的价格博弈以及小金属的成本支撑展开分析[3][4][5][9] 投资策略总结 贵金属 - 美伊和平谈判悬而未决，中东局势恶化推高全球能源风险和通胀担忧，打压美联储降息预期，美元指数快速升至一周高位，导致黄金价格高位震荡[3][9][12] - 具体价格表现：美国十年TIPS国债周跌0.53%，美元指数周涨0.30%；LBMA黄金周跌2.66%，COMEX黄金周跌2.56%，SGE黄金周跌1.66%，SHFE黄金周跌1.62%；白银、铂、钯价格跌幅更大[12] - 美联储主席提名人沃什的偏鹰派表态强化了货币政策短期难以转向宽松的预期，进一步压制金银价格[13] - 中长期看，在全球关税政策和地缘政治不确定性背景下，避险和滞涨交易仍是黄金交易核心，长期配置价值不改[3][13] - 关注个股：黄金股关注招金、灵宝、万国、紫金黄金等；A股关注紫金矿业、中金、赤峰、西金等；H股关注潼关、山金、招矿、集海等；白银、铂、钯作为黄金的贝塔，关注盛达、湖银、豫光、贵研、浩通等[3][14] 工业金属 - 地缘政治反复持续扰动市场情绪，铜价以持续高位震荡为主[4][9] - 具体价格表现：SHFE周环比涨跌幅为锌(+0.9%)>镍(+0.7%)>铜(+0.1%)>铅(-0.6%)>锡(-0.8%)>铝(-2.6%)[15] - **铜**：特朗普关于霍尔木兹海峡的言论导致市场情绪反复，海峡封锁常态化推升供应干扰预期；国内政策发力扩内需支撑需求；刚果减产、硫酸短缺引发减产担忧，LME及中国社会库存下降支撑现货；进口窗口多次打开[4][16][19] - **铝**：供应端生产平稳，暂无产能变化；需求端，铝板带箔周产量210,448吨，铝棒周产量284,060吨，均与上周持平；成本端，氧化铝均价周跌35.72元/吨至2,681.81元/吨，跌幅1.31%，预计电解铝理论成本下跌、利润增加；中长期看，国内产能天花板及能源问题持续扰动，叠加新能源需求旺盛，铝价易涨难跌[4][20] - 关注个股：铜关注江铜、洛钼、盛屯、藏格、金诚信、北铜等；H股关注中色矿、五矿等；铝关注天山、宏创、云铝、神火、华通、宏桥、中孚等[4][20] 新能源金属 - 碳酸锂价格冲高回落，市场博弈持续[5][9] - 具体价格表现：电池级碳酸锂周涨2.7%，工业级碳酸锂周涨2.5%，电池级氢氧化锂周涨1.2%，碳酸锂期货周涨0.2%，锂辉石精矿周涨0.2%，电解镍周涨0.7%[21] - 碳酸锂期货周一延续上行后冲高回落，维持区间震荡，现货价格跟随波动；锂盐厂散单出货积极性提升，部分企业惜售；下游材料厂延续刚需采购，市场成交氛围清淡[5][21] - 关注个股：锂关注大中、国城、雅化、盛新、天华、中矿、江特、赣锋等；低成本镍湿法冶炼项目利润长存，关注力勤资源、华友钴业[5][21] 其他小金属 - 成本支撑强劲，钼市平稳向好[5][9] - 具体价格表现：锑锭周跌1.2%、钨精矿周跌3.9%、钼精矿周涨4.0%，五氧化二钒周涨1.2%，锗锭周涨1.2%；稀土方面，氧化镨钕周跌4.0%，氧化镝周涨0.4%，氧化铽周涨0.4%[22][25] - **钼**：国际价格稳中上涨，国内钢厂节前备货良好，原料持货商挺价意愿强烈，成本高企支撑钼价温和探涨；河南某矿山招标成交价上涨至现款4,655元/吨度，另一大型矿山招标成交价达4,705-4,750元/吨度，成本支撑力度持续加强[5][25] - **钨**：市场整体偏弱运行，产业链各环节联动下行，高位获利盘出货及低价再生货源冲击导致交投冷清，行情僵持下行[26] - 关注个股：锑关注湖南黄金、华锡有色、华钰矿业；钼关注金钼股份、中金黄金、洛阳钼业；钨关注佳鑫国际资源、中钨高新、厦门钨业、章源钨业、翔鹭钨业；稀土关注中国稀土、中稀有色、北方稀土、金力永磁、厦门钨业[5][26] 一周市场回顾总结 - 行业指数：本周有色金属（申万）指数下跌1.4%，跑输沪深300指数[9][28] - 截至4月24日，有色金属行业年内涨幅为11.8%，在A股31个一级子行业中排名第九[29] - 子板块表现：本周有色三级子板块中，其他稀有金属指数涨幅最大[30] - 个股涨跌： - 涨幅前十：光智科技(43.68%)、株冶集团(36.80%)、云南锗业(24.39%)、海星股份(23.65%)、江特电机(22.48%)、天通股份(19.14%)、有研新材(14.30%)、锌业股份(13.34%)、永杉锂业(11.67%)、天齐锂业(10.58%)[6][39] - 跌幅前十：铂力特(-14.43%)、图南股份(-13.86%)、正海磁材(-12.93%)、蓝晓科技(-12.80%)、伟明环保(-10.60%)、新锐股份(-10.08%)、亚太科技(-9.88%)、和胜股份(-9.38%)、志特新材(-8.72%)、利源股份(-8.70%)[39] 估值情况总结 - 截至4月24日，有色金属行业PE（TTM）估值为26.35倍；申万三级子行业中，稀土及磁性材料PE估值最高[44] - 铝、铜板块未来随着产能供应弹性限制以及绿色金属附加值增高，估值仍有上升空间[44] - 截至4月24日，有色金属行业PB（LF）估值为3.97倍，位居所有行业中上水平；申万三级子行业中，铝PB（LF）估值相对偏低[46] 价格与库存数据总结 工业金属 - **价格**（截至4月24日周涨跌幅）： - 铜：LME跌0.4%至13,289美元/吨，SHFE涨0.1%至102,460元/吨，长江现货涨0.6%至102,760元/吨[62][63] - 铝：LME涨1.3%至3,591美元/吨，SHFE跌2.6%至24,865元/吨，长江现货跌1.6%至24,745元/吨[62][63] - 其他：SHFE锌涨0.9%，镍涨0.7%，铅跌0.6%，锡跌0.8%[15][62] - **库存**（环比变化）： - 全球铜库存137.05万吨，环比增加0.42万吨（其中LME减0.77万吨，COMEX增1.18万吨，上期所减3.91万吨）[66] - 全球铝库存129.17万吨，环比减少1.27万吨（其中LME减1.2575万吨）[66] - 全球铅库存减0.42万吨，锌库存减1.00万吨，锡库存减324吨，镍库存减0.06万吨[66] - **加工费**：国内现货铜粗炼加工费为-81.06美元/吨，环比下降3.06美元/吨；南方50%锌精矿平均加工费1,340元/吨，周环比下降100元/吨[78] 贵金属 - **价格**（截至4月24日周涨跌幅）：LBMA黄金跌2.66%至4,708.6美元/盎司，COMEX黄金跌2.56%至4,725.4美元/盎司；白银、铂、钯价格跌幅在3.83%至6.90%之间[12][84] - **ETF持仓**：SPDR黄金ETF持有量1,049吨，环比减1.08%；SLV白银ETF持仓量15,155吨，环比减1.02%[84]