报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期氧化铝弱势震荡运行，沪铝逢低做多为主，关注需求端旺季预期兑现情况；多晶硅消息面扰动频繁，期价宽幅震荡，需警惕市场情绪反复，仓位不宜过重 [47][50] - 中长期进入下游消费旺季，若消费复苏，沪铝存在上行动力；多晶硅下游实际需求改善有限，行业库存仍偏高 [48][51] 根据相关目录分别进行总结 国内主要金属现货价格走势 - 本周铜主力合约价格从79410涨至80140，涨幅0.92%，现货价格从79350涨至79970，涨幅0.78%；铝主力合约价格从20740降至20695，跌幅0.22%，现货价格从20720降至20650，跌幅0.34%；锌主力合约价格从22140涨至22155，涨幅0.07%，现货价格从22030涨至22040，涨幅0.05%；铅主力合约价格从16880涨至16900，涨幅0.12%，现货价格持平；镍主力合约价格从121700降至121310，跌幅0.32%，现货价格从122400降至121700，跌幅0.57%；氧化铝主力合约价格从3036降至3006，跌幅0.99%，现货价格从3240降至3210，跌幅0.93%；工业硅主力合约价格从8390涨至8820，涨幅5.13%，现货价格从9400降至9300，跌幅1.06%；碳酸锂主力合约价格从77180降至74260，跌幅3.78%，现货价格从83700降至75400，跌幅9.92%；多晶硅主力合约价格从49555涨至56735，涨幅14.49%，现货价格从49000涨至51600，涨幅5.31% [2] 主要三大交易所铜库存走势 - 截至9月5日，上期所铜库存为8.19万吨，较上周增加0.22万吨，涨幅2.76%；LME铜库存为15.83万吨，较上周增加0.03万吨，涨幅0.19%；截至9月4日，COMEX铜库存为30.27万吨，较上周增加2.75万吨，涨幅9.99%，关税政策落地后，COMEX铜库存仍在累增 [12][13] 铜精矿加工费 - 截至9月4日，铜精矿现货TC为-40.60美元/吨，周度上涨至0.46美元/吨，矿端紧张预期依旧存在 [16] 锂辉石精矿指数 - 截止9月5日，锂辉石精矿（CIF中国）指数最新报价为871美元/吨，较8月29日水平下降23美元 [18] 锌精矿加工费与库存 - 截止9月5日，LME锌库存为5.41万吨，较上周减少0.24万吨，跌幅4.25%；上期所锌库存为4.08万吨，较上周增加0.28万吨，涨幅7.37%；截至8月29日，锌精矿主要港口TC为90美元/吨，较上周大幅上涨15美元 [22][23] 铝相关情况 - 铝土矿供给扰动暂缓，但仍有发酵空间，市场高库存与需求增长、几内亚发运下降影响相互博弈，短期内进口铝土矿价格预计偏强震荡 [24][26] - 氧化铝开工小幅下降，库存继续增加，截至9月5日，上期所氧化铝库存为11.23万吨，较上周增加1.45万吨 [27][29] - 电解铝开工维持高位运行，2025年始终维持95%以上开工率，因铝水比例原因，市场上可供流通原铝不多，整体库存较低；截至9月5日，LME铝库存为48.47万吨，较上周增加3625吨，上期所铝库存为12.41万吨，较上周减少1518吨，截至9月4日，COMEX铝库存为9511公吨，较上周减少25公吨，本周电解铝库存继续累库 [34][36][37] 有色金属需求端 - 7月汽车产销环比分别下降7.3%和10.7%，同比分别增长13.3%和14.7%；1 - 7月汽车产销同比分别增长12.7%和12%；7月新能源汽车产销同比分别增长26.3%和27.4%；1 - 7月新能源汽车产销同比分别增长39.2%和38.5% [41] - 1 - 7月房屋新开工面积同比下降19.4%，住宅新开工面积下降18.3%；房屋竣工面积同比下降16.5%，住宅竣工面积下降17.3% [43] - 截至7月底，全国累计发电装机容量同比增长18.2%，风电装机容量同比增长22.1%；1 - 7月光伏新增装机规模223.25GW，7月光伏新增规模11.64GW，对比6月环比下降18.9%，对比去年同期下降44.7% [45] 策略推荐 - 氧化铝期货价格维持弱势震荡格局，当下铝土矿供应担忧情绪衰退，市场回归氧化铝供应过剩基本面交易逻辑；电解铝期货价格维持震荡走势，厂家因利润高企开工意愿强烈，开工率保持高位，近期供给小幅增加，需求进入传统消费旺季，下游加工企业订单转好预期增强，行业开工结构性分化，部分再生铝企业税收返还政策终止，对原铝消费形成支撑，短期内沪铝逢低做多为主，突破21000元/吨需需求配合 [46] - 多晶硅主力2511合约突破上市以来新高，周度涨幅14.49%，“反内卷”政策刺激卷土重来，多晶硅率先成为政策落地“试验田”，政策信号提振光伏行业信心；目前多晶硅基本面仍有压力，供给高位增长，需求端下游补库需求下实际需求改善有限，库存偏高，当前政策托底下行情易涨难跌，需警惕消息面扰动频繁，期价宽幅震荡，市场情绪反复，仓位不宜过重 [49]