报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 9月17日股指期货和国债期货均上涨，商品期货涨跌不一能化表现较强；原油价格预计震荡偏弱，铜价预计震荡偏强，多晶硅价格后续或反向波动；还包含宏观和行业新闻[10][17][24] 根据相关目录分别进行总结 1. 期货异动 1.1 行情概述 9月17日股指期货和国债期货均上涨，商品期货涨跌不一，能化表现较强；商品期货涨幅前三是低硫燃料油、原油和燃料油，跌幅前三是SCFIS欧线、菜籽粕和多晶硅；金融期货中，中证500、中证1000股指期货涨幅分别达1.3%、1.2%，30年期国债期货上涨0.3%[10][11][13] 1.2 上涨品种 - **原油**：9月17日上涨1.2%至499.3元/桶，预计油价震荡偏弱，关注地缘短期扰动；美国上周原油汽油去库、柴油累库，俄乌冲突支撑油价，俄罗斯炼厂遇袭使国际柴油供应趋紧，后期原油库存面临炼厂开工和OPEC+增产双重压力[17][18][19] 1.3 下跌品种 - **铜**：9月17日下跌0.7%至80560元/吨，供应约束仍存且近期扰动增加，叠加美联储9月降息，预计价格震荡偏强；宏观上美联储9月降息预期提升利多铜价，供应端铜矿供应再生扰动、加工费低、废铜回收成本增加，需求端终端需求旺季但库存去化不明显[24][25][27] - **多晶硅**：9月17日下跌2.1%至53490元/吨，反内卷政策对价格提振明显，后续关注政策落地情况，若预期消退价格或反向波动；供应端丰水期西南开工产能抬升，中长期关注政策对供应的限制，需求端1 - 5月光伏装机增速高透支下半年需求，后续需求有走弱风险[31][32][33] 2. 中国要闻 2.1 宏观新闻 - 特朗普9月16日签署行政令第四次延长TikTok禁令宽限期三个月至12月16日[36] - 1 - 8月全国一般公共预算收入14.8198万亿元，同比增长0.3%，其中税收收入12.1085万亿元微增0.02%，非税收入2.7113万亿元增长1.5%；中央收入6.4268万亿元同比下降1.7%，地方收入8.3930万亿元同比增长1.8%[36] 2.2 行业新闻 - 香港将与大湾区内交易所合作开拓大宗商品和碳交易新业务，港交所加强与前海联合交易中心合作发展大豆离岸现货市场，港交所碳市场与大湾区试点碳市场研究跨境交易结算[37][38] - 香港继续与内地商讨在港推出离岸国债期货，扩充互换通下利率衍生品种类，推动场外衍生工具发展，适时推出跨境人民币回购业务[38] - 香港政府成立“大宗商品策略委员会”，加强政策顶层设计和长远策略制订；推动大宗商品交易生态圈发展，包括支持业界设仓库、提供半税优惠、金融创新、深化与内地市场联通等[38]

gtaxinstitute@essence.com.cn 综合晨报 2025年09月18日 (原油) 隔夜国际油价回落，布伦特11合约跌0.85%。上周美国原油库存受出口大增影响超预期下降928.5万 桶，而中质馏分产品的库存增加则引发市场对需求的担忧，美联储降息25bp亦未构成超预期利好。 原油价格中期偏空趋势不变,短期地缘因素或对供应有阶段性犹动,但反弹空间愈发受限,继续关 注高位空单与看涨期权相结合的策略组合。 (责金属) 隔夜贵金属冲高回落，盘中波动剧烈。美联储如期降息25个基点，鲍威尔称劳动力市场风险偏向下 行,此次降息可理解为风险管理式降息。点阵图暗示今年将累计降息3次,明年将降息1次。总体看 美联储态度偏谨慎,降息路径相对温和，贵金属可能进入阶段性盘整。 【铜】 隔夜铜价走低，联储降息25个基点，年内仍持谨慎态度，联储内部对明年利率节奏分歧大。内外铜 价下调到MA20日均线位置。关注今日现铜报价，等待本周社库。铜价可能跌回7.9-7.95万前期支撑 区间。观望。 (铝) 隔夜沪铝回落。下游开工继续季节性回升,年内铝锭库存大概率处于偏低水平,但铝锭社库仍未现 拐点，继续关注旺季需求反馈。宏观偏积极 ...

本公司具备期货交易咨询业务资格，请务必阅读免责声明。 分析师：王静，执业资格证号 F0235424/Z0000771。 期市综述 地址：北京市朝阳区朝阳门外大街甲 6 号万通中心 D 座 20 层（100020） 总机：010-8535 6666 苏妙达，执业资格证号 F03104403/Z0018167。 免责声明： 本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和 意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或征价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的 任何直接或间接损失概不负责。本报告仅向特定客户传送，版权归冠通期货所有。未经我公司书面许可， 任何机构和个人均不得以任何形式翻版，复制，引用或转载。如引用、转载、刊发，须注明出处为冠通期 货股份有限公司。 冠通每日交易策略 制作日期：2025 年 9 月 17 日 热点品种 截止 09 月 17 日收盘，国内期货主力合约跌多涨少。集运欧线跌近 7%，菜粕、 多晶硅跌超 2%，氧化铝、沪银、豆二跌近 2%。涨幅方面，低硫燃料油（LU）涨 近 2%，SC 原油、燃油涨超 1%。沪深 300 股指期货（IF）主力合 ...

9月17日，国内商品期货收盘，主力合约多数下跌，跌幅方面，集运欧线跌近7%，菜粕、多晶硅跌超 2%，氧化铝、沪银、豆二跌近2%，生猪、豆粕跌超1%。涨幅方面，低硫燃料油（LU）涨近2%，SC原 油、燃油涨超1%。 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周美联储将进行9月议息，市场或提前定价其重启降息概率，各期货品种受此及自身供需、宏观环境等因素影响，表现各异，投资策略因品种而异[2] 根据相关目录分别进行总结 股指期货 - 科技主线重回强势，资金呈现板块轮动，若波动率持续下降，可尝试做期权双买策略[2] 国债期货 - 期债先抑后扬，央行买债预期增强，单边策略建议投资者暂观望，短期关注资金面、权益市场和基本面变化[2] 贵金属期货 - 美联储决议前夕宽松预期升温，美元指数跌至年内最低点，黄金单边策略建议观望，决议后再择机逢低买入，期权可尝试在行权价840的跨式双买策略；白银在42美元上方存较高弹性，决议落地后波动率可能冲高回落，建议逢高卖出虚值看跌期权[2] 集运指数（欧线）期货 - 主力偏弱震荡，考虑12 - 10月差套利[2] 黑色系期货 - 钢材：煤炭供应收缩预期再起，焦煤拉动钢材上涨，短多[2] - 铁矿：发运恢复，铁水回升，补库需求支撑铁矿价格偏强运行，逢低做多铁矿2601合约，区间参考780 - 850，多铁矿空热卷[2] - 焦煤：煤炭产地减产预期升温，下游补库需求回暖，期货走反弹预期，逢低做多焦煤2601，区间参考1150 - 1300，套利多焦煤空焦炭[2] - 焦炭：焦炭2轮提降落地，第三轮难度较大，期货提前走反弹预期，逢低做多焦炭2601，区间参考1650 - 1800，套利多焦煤空焦炭[2] 有色金属期货 - 铜：盘面减仓回调，市场聚焦FOMC会议，主力参考80000 - 82000[2] - 氧化铝：期价触底反弹，成本坚挺短期下行空间有限，偏弱震荡，主力参考2900 - 3200[2] - 铝：盘面高位震荡，关注议息会议进展及旺季消费兑现情况，主力参考20600 - 21400；铝导变成本强支撑下预计短期延续高位震荡，主力参考20200 - 20800[2] - 锌：锌价外强内弱，社库持续累库，主力参考21800 - 22800[2] - 锡：供给延续紧张，锡价高位震荡，运行区间参考285000 - 265000[2] - 镍：宏观环境好转盘面维持偏强，基本面变动有限，主力参考120000 - 125000[2] - 不锈钢：盘面震荡小幅走弱，宏观改善基本面矛盾尚存，主力参考12800 - 13400[2] 能源化工期货 - 原油：地缘风险抬升增加市场短期担忧，但宽松压力仍限制反弹高度，建议单边观望为主，WTI上方压力给到[65, 66]，布伦特在[68, 69]，SC在[500, 510]；期权端等待波动放大后做扩机会[2] - 尿素：检修季正式开启后高供应压力可能缓解，但需求端限制反弹高度，单边建议观望为主，短期支撑位给到1630 - 1650元/吨；期权端，隐含波动率拉升后，逢高做缩为主[2] - PX：9月供需预期偏宽松，短期驱动有限，随油价震荡，PX11短期在6600 - 6900震荡对待[2] - PTA：9月PTA供需预期偏紧但中期仍偏弱，驱动有限，TA短期在4600 - 4800区间震荡对待；TA1 - 5滚动反套为主[2] - 短纤：短期无明显驱动，跟随原料波动，单边同PTA，盘面加工费在800 - 1100区间震荡，上下驱动均有限[2] - 瓶片：9月瓶片需求或有所下滑，库存预计缓慢增加，加工费上方空间有限，PR单边同PTA，PR主力盘面加工费预计在350 - 500元/吨区间波动[2] - 乙醇：供需格局近强远弱，新装置投产预期下，MEG上方承压，EG单边观望；EG1 - 5反套为主[2] - 烧碱：现货报价多数下调，非铝接货积极性不高，观望[2] - PVC：盘面情绪驱动现货价格上涨，但采购积极性一般，观望[2] - 纯苯：供需预期转弱，价格驱动有限，BZ2603短期跟随苯乙烯和油价震荡[2] - 苯乙烯：供需预期好转，苯乙烯短期支撑偏强，EB10滚动低多对待，关注7200附近压力；EB11 - BZ11价差低位做扩[2] - 合成橡胶：天胶震荡偏弱，使得BR上方承压，预计BR价格波动区间在11400 - 12500[2] - LLDPE：现货情绪转弱，基差维持，短期震荡7150 - 7450[2] - PP：检修增加，成交一般，短期检修增加，但基差偏弱，库存去化，略偏多看[2] - 甲醇：成交尚可，基差维持，区间操作2350 - 2550[2] 农产品期货 - 豆粕：豆粕企稳，关注美豆出口及巴西新豆种植，01在3000 - 3100区间操作[2] - 生猪：出栏持续压制市场，需求提振有限，震荡偏弱格局[2] - 玉米：玉米上量增加，盘面承压下行，谨慎追空[2] - 油脂：多重利好提振行情继续上行，短期观测P主力能否站稳9500[2] - 白糖：海外供应前景偏宽，关注5700 - 5750附近压力位[2] - 棉花：新棉大规模上市前旧作库存偏低，单边观望为主[2] - 鸡蛋：局部市场内销对需求仍有一定支撑，大周期仍偏空，盘面有所反弹，前期空单减持，控制好仓位[2] - 苹果：早富士议价成交，走货尚可，主力在8300附近运行[2] - 红枣：现货价格下调，期货承压回落，关注10700支撑[2] - 纯碱：盘面受宏观情绪带动走强，基本面无明显变化，观望[2] 特殊商品期货 - 玻璃：市场情绪转好，旺季关注现货市场情绪，观望[2] - 橡胶：宏观情绪向好，胶价高位震荡，观望[2] - 工业硅：原材料价格上涨，成本支撑抬升，工业硅偏强震荡，主要价格波动区间或将在8000 - 9500元/吨[2] 新能源期货 - 多晶硅：关注多晶硅企业自律会议情况，暂观望[2] - 碳酸锂：宏观向好盘面维持偏强，旺季基本面紧平衡，主力参考7 - 7.5万运行[2]

欢迎关注微信公众号 主力合约 品种 点评 操作建议 板块 II-2509 本周,美联储将进行9月议息,市场可能提前定价 IH2509 股指 股指期货:科技主线重回强势,资金呈现板块轮动 其重启降息概率。若波动率持续下降,可尝试做期 IC2509 权双买策略。 IM2509 短期观察盘面10年期国债利率在1.8%附近初步企 T2512 稳,利率高点进一步夯实,继续观察机构行为情况 TF2512 国债 期债先抑后扬,央行买债预期增强 TS2512 。单边策略上建议投资者暂观望,短期关注资金面 我散 、权益市场和基本面变化。 TL2512 美联储决议可能加剧分歧使市场短期波动或更剧 烈,单边策略上建议观望在决议后再择机逢低买 美联储决议前夕宽松预期不断升温 美元指数跌至年内最低点金 AU2510 入,期权可尝试在行权价840的跨式双买策略;白 贵金属 AG2510 银冲高 银在42美元上方存较高弹性但决议落地后波动率 可能冲高回落,建议逢高卖出虚值看跌期权 集运指数 主力偏弱震荡,考虑12-10月差套利 EC2510 EC主力偏弱层汤 (欧线) 煤炭供应收缩预期再起,焦煤拉动钢材上涨 钢材 短多 RB2601 逢低 ...

新能源及有色金属日报 | 2025-09-17 多晶硅能耗指标趋严，长期有利于控制产能 工业硅： 市场分析 2025-09-16，工业硅期货价格继续高开低走，主力合约2511开于9000元/吨，最后收于8915元/吨，较前一日结算变 化（75）元/吨，变化（0.85）%。截止收盘，2511主力合约持仓287184手，2025-09-16仓单总数为49872手，较前 一日变化-33手。 供应端：工业硅现货价格小幅上涨。据SMM数据，昨日华东通氧553#硅在9200-9400（100）元/吨；421#硅在9500-9700 （100）元/吨，新疆通氧553价格8700-8900（150）元/吨，99硅价格在8700-8800（100）元/吨。昆明、黄埔港、西 北、天津、新疆、四川、上海地区硅价小幅上涨。97硅价格小幅上调。北方硅企出货意愿维持积极，硅企报价较 期现贸易商更有优势，现货成交涨幅不及盘面。 消费端：据SMM统计，有机硅DMC报价10700-10900（0）元/吨。SMM报道，内其他单体企业DMC报价也相对持 稳。从整体市场看，经过近两个周的低位持稳运行，下游大多企业已完成刚性补库采购，目前单体厂在已有 ...

光伏产业"反内卷"政策成效 - 工业和信息化部等部门多次治理光伏产业无序竞争 7月以来多晶硅和硅片价格出现回升 电池片和组件价格也有所恢复 [1] - 多晶硅作为光伏产业链最核心原材料 一直是价格锚点 多晶硅期货上市后提供更具权威性参考价格 [1] - 期货工具可助力光伏企业及时应对市场变化带来的价格波动风险 [1] 多晶硅期货价格发现功能 - 多晶硅期货市场发展推动产业认知提升 期现货市场逐步融合 价格相关性保持在0.90以上 [2] - 截至9月12日多晶硅N型复投料价格从40500元/吨涨至51500元/吨 涨幅28.4% 同期期货主力合约从44000元/吨涨至53610元/吨 涨幅21.84% [2] - 期货价格普遍高于现货报价 主要受"反内卷"政策预期影响 市场预期供需格局改善 [3] - 当前挂牌合约为远月价格 反映市场对未来价格预期 显示普遍认为多晶硅价格将趋于上涨 [3] 多晶硅企业参与期货市场情况 - 光伏产业链上下游企业参与热情较高 已有13家上市公司发布参与期货套期保值公告 [4] - 多晶硅期货已完成3个合约交割 采用品牌交割制度 已批准8个注册品牌 相关企业产能超全行业70% [4][6] - 品牌交割制度符合现货贸易习惯 有利于加强交割品质量管理 发挥标准引领作用 [4] - 成为交割品牌相当于"金名片" 可带来更多市场机会 拓展销售渠道和提高市场份额 [6] 交割品质量要求与影响 - 基准交割品要求单独致密料包装 标准交割品定位于N型多晶硅 指标接近国标电子二级 [8] - 替代交割品定位P型多晶硅 指标接近国标电子三级 表面质量可为菜花料 [8] - 交割品与现货流通产品主要区别在于交割合规性要求 不影响下游正常使用 [8] - 品牌交割要求基本不会增加额外生产成本 或可通过提前筛选方式满足要求 [7] 市场波动与风险管控 - 7月8日"多晶硅企业低于成本价销售将受处罚"等消息推动期现货价格上涨 [9] - 广期所多次出台措施稳定市场情绪 如7月17日调整交易限额和手续费 [9] - 价格上涨若偏离成本过多可能带来产量增长 需关注供需端调控情况 [10] - 企业受益程度取决于成本控制能力、产品质量和销售能力 高成本产能或将逐步淘汰 [10]

招商评论 贵 金 属 市场表现：贵金属价格继续走强，伦敦金价触及 3700 美元/盎司。 基本面：米兰确认出任美联储理事，赶上美联储周四凌晨议息会议；美国 8 月零售销售环比增 0.6%，连续三 个月超预期增长，实际零售销售连续 11 个月增长；美上诉法院驳回特朗普罢免美联储理事请求，库克获准出 席议息会议。国内黄金 ETF 资金继续流入，COMEX 黄金库存 1218 吨，基本维持不变；上期所黄金库存 53 吨，基本维持不变；伦敦 8 月黄金库存 8830 吨；上期所白银库存 1231 吨，减少 12 吨，金交所白银库存上 周库存 1252 吨，增加 4 吨，COMEX 白银库存 16315 吨，减少 93 吨；伦敦 8 月白银库存增加 447 吨至 24643 吨；印度 7 月白银进口约 340 吨左右。全球最大白银 etf--iShares 持有量为 15152 吨，增加 83 吨。 交易策略：去美元化逻辑未变，美联储降息预期维持，不过随着价格触及新高，短期存在利多兑现回调可能， 2025年09月17日 星期三 商品期货早班车 招商期货 黄金市场 中期依旧看多黄金；白银跟随黄金，国内突破 10000 元 ...

期货价格发现功能逐步发挥 据了解，随着多晶硅期货市场的发展，产业对期货的认知不断提升，期现货市场逐步融合，价格相关性 保持在0.90以上，价格发现功能有效发挥。数据显示，截至今年9月12日，多晶硅N型复投料价格从2024 年12月26日的40500元/吨涨至51550元/吨，涨幅为28.4%。同期，广期所多晶硅期货主力合约价格从 44000元/吨涨至53610元/吨，涨幅为21.84%。期现货价格走势基本一致，期货价格较好地反映了现货市 场供需格局及预期。 "期货市场通过集中竞价和公开交易，能够反映现货市场未来的供求关系和价格走势，为现货市场提供 重要参考。"国信期货分析师李祥英表示，多晶硅期货上市后，光伏行业的各种信息、数据通过期货价 格及时反映出来，帮助光伏行业建立更加透明、公允、有效的价格体系。多晶硅期货与现货价格波动趋 同、相关性较强，表明其价格发现功能正在有效发挥。 在李祥英看来，当前，多晶硅期货价格普遍高于现货报价，主要还是受"反内卷"政策预期影响。"多晶 硅市场供需格局并未改变，核心矛盾仍是供需失衡。但在'反内卷'背景下，市场对多晶硅市场供需格局 改善有较强的预期。"李祥英表示，多晶硅市场目前正 ...