金属行业投资策略

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渤海证券研究所晨会纪要(2025.07.03)-20250703
渤海证券· 2025-07-03 10:58
核心观点 - 6月信用债发行和成交规模环比增长,收益率整体下行,信用利差低波震荡,未来收益率仍在下行通道,配置时可逢调整增配,高等级5年期品种可择机配置 [3] - 上周A股市场主要指数全部上涨,两融余额小幅上升,非银金融、电子和计算机行业融资净买入额较多,电子、国防军工和有色金属行业融券净卖出额较多 [5][7] - 钢铁预计短期钢价维持弱势,铜需关注海外贸易政策和美联储预期影响,铝预计短期铝价震荡运行,黄金避险需求减弱,锂预计短期价格维持弱势,维持对钢铁行业“中性”评级、对有色金属行业“看好”评级 [9][12] - 6月申万机械设备行业跑赢沪深300指数,5月挖掘机销量同比增长,国内工程机械仍处更新周期,海外市场拓展是未来重要发力点,人形机器人行业进展顺利,维持行业“看好”评级 [13][14] 固定收益研究 信用债6月情况 - 各期限发行指导利率多数下行,整体变化幅度为 -16 BP至4 BP [3] - 发行规模环比增长,各品种发行金额均环比增加;净融资额环比增加,企业债、定向工具净融资额减少,公司债、中期票据、短期融资券净融资额增加,企业债、短期融资券、定向工具净融资额为负,公司债、中期票据净融资额为正 [3] - 成交规模环比增长,企业债成交金额减少,其余品种成交金额均增加 [3] - 收益率整体下行,低等级品种、长久期品种下行幅度相对较大 [3] - 信用利差低波震荡,整体偏强,中短期票据、企业债、城投债多数品种信用利差收窄,低等级、长久期表现好于中高等级、中短久期 [3] 信用债投资策略 - 绝对收益角度,未来收益率仍在下行通道,配置时可等待时机并逢调整增配,择券关注利率债趋势和个券票息价值 [3] - 相对收益角度,短端信用利差压缩空间不足,高等级5年期品种可择机配置 [3] 地产债和城投债情况 - 地产债方面,销售复苏进程影响债券估值,可提前布局历史估值稳定的央企、国企及优质民企债券,也可博弈超跌房企债券估值修复机会 [4] - 城投债方面,违约可能性低,仍可作为信用债重点配置品种,现阶段策略可积极 [4] 金融工程研究 市场概况 - 上周A股市场主要指数全部上涨,创业板指涨幅最大为4.06%,上证50涨幅最小为0.07% [5] - 7月1日,沪深两市两融余额为18486.94亿元,较上周增加321.59亿元,融资余额为18360.33亿元,较上周增加312.00亿元,融券余额为126.61亿元,较上周增加9.59亿元 [7] - 每日平均参与融资融券交易的投资者数量为406442名,较前一周增加29.60% [7] - 非银金融、电子和计算机行业融资净买入额较多,石油石化、食品饮料和医药生物行业融资净买入额较少 [7] - 融资买入额占成交额比例较高的行业为非银金融、银行和通信,较低的行业为纺织服饰、轻工制造和建筑材料 [7] - 电子、国防军工和有色金属行业融券净卖出额较多,房地产、商贸零售和农林牧渔行业融券净卖出额较少 [7] 标的券情况 - 7月1日,市场ETF融资余额为925.32亿元,较上周减少21.63亿元;融券余额为57.98亿元,较上周增加6.49亿元 [7] - 融资净买入额排名前五的ETF为华宝中证银行ETF、景顺长城纳斯达克科技ETF(QDII)、富国中证军工龙头ETF、博时可转债ETF、国泰中证全指证券公司ETF [7] - 上周个股融资净买入额前五名为东方财富、浦发银行、国泰海通、天风证券、中际旭创 [8] - 上周个股融券净卖出额前五名为华天科技、恒生电子、泸州老窖、紫金矿业、中国太保 [8] 行业研究 金属行业 行业情况及产品价格走势初判 - 钢铁考虑天气因素,未来需求有走弱预期,但下滑空间有限,原料端价格下降成本支撑不足,预计短期钢价维持弱势 [9] - 铜矿端供应偏紧和低库存对价格下方有支撑,淡季内基本面支撑不足,贸易不确定性仍存,需关注海外贸易政策和美联储预期影响 [9] - 铝海外宏观不确定性仍存,国内低库存对铝价有支撑,部分下游需求在淡季内难有起色,预计短期铝价震荡运行 [9] - 黄金中东局势缓和后避险需求减弱,后续关注海外经济数据、关税政策、降息预期和地缘政治局势对金价影响 [9] - 锂低成本盐湖锂资源放量,供给过剩格局难改,基本面压力较大,预计短期价格维持弱势 [9] 本周策略 - 铜/铝国内进入消费淡季,部分传统需求领域难有明显增量,但经济刺激政策效果逐步显现,库存偏低,需关注国内政策效果和海外关税政策变化 [9] - 黄金长期看美国债务和赤字率、再通胀风险、地缘局势、央行购金等因素利好金价,建议关注相关板块 [10] - 稀土价格处于周期底部,国内政策推动供给格局优化,人形机器人和新能源等领域提供需求新动能,行业长期发展前景广阔,建议关注相关板块 [10] 机械设备行业 行情回顾 - 6月申万机械设备行业跑赢沪深300指数0.18个百分点,在申万所有一级行业中位于第14位 [13] - 截至7月1日,申万机械设备行业TTM市盈率为26.75倍,相对于沪深300的估值溢价率为115.88% [13] - 涨幅居前的个股有交大铁发、华之杰、九菱科技、*ST新研、山东墨龙,跌幅居前的个股有开勒股份、华锐精密、万达轴承、广厦环能、银都股份 [13] 本月策略 - 5月挖掘机销量为1.82万台,同比增长2.12%,其中国内销量8392台,同比下降1.48%,国内工程机械仍处更新周期,城市更新有望带动工程需求提升 [13] - 海外三一重工、山推股份筹划赴港上市,国内工程机械产品竞争力强,海外市场拓展是未来重要发力点 [13][14] - 6月杭州国际人形机器人与机器人技术展览会举行,人形机器人行业进展顺利,厂商量产路线逐步清晰,建议关注投资布局机会 [14]
渤海证券研究所晨会纪要(2025.05.14)-20250514
渤海证券· 2025-05-14 08:53
核心观点 - 信用债发行利率多数上行、收益率全部下行,信用债全面走熊条件不充分,未来收益率将步入下行通道,高等级 5 年期品种有配置价值,需关注稳增长政策等对债市的影响 [2] - 金属行业中钢铁 2024 年盈利差、2025 年 Q1 好转,有色金属 2024 - 2025 年 Q1 归母净利增长,维持钢铁“中性”、有色金属“看好”评级 [5][8] - 中美关税风险阶段性缓和,有利于轻工制造与纺织服饰出口链企业,维持行业“中性”评级 [13][14] 固定收益研究 信用债发行情况 - 5 月 5 日至 5 月 11 日,交易商协会发行指导利率多数上行,变化幅度 0 BP 至 8 BP,信用债发行规模环比增长,企业债零发行,其余品种发行金额增加 [2] - 信用债净融资额环比增加,企业债净融资额减少,企业债、短期融资券净融资额为负,公司债、中期票据、定向工具净融资额为正 [2] 信用债交易情况 - 本期信用债成交金额环比增长,各品种成交金额均增加 [2] - 收益率全部下行,短端下行幅度相对较大 [2] - 中短期票据、企业债、城投债信用利差分化,短端走阔,中长端整体收窄,1 年期各等级基本处于历史低位,AAA 级 5 年期品种信用利差仍在较高分位 [2] 投资建议 - 绝对收益角度,信用债全面走熊条件不充分,未来收益率将下行,可逢调整增配;相对收益角度,短端信用利差压缩空间不足,高等级 5 年期品种有配置价值,要做好配置与交易策略配合转换 [2] - 地产债方面,销售复苏影响债券估值,风险偏好高的资金可提前布局,配置重点是央企、国企及优质民企债券,可拉长久期或博弈超跌房企债券估值修复 [3] - 城投债违约可能性低,可作为信用债重点配置品种,现阶段策略可积极 [3] 金属行业 2024 年年报及 2025 年一季报综述 钢铁行业 - 2024 年行业归母净利同比下跌 131.74%,处于亏损状态;2025 年 Q1 同比增长 549.88%,业绩大幅好转 [5] - 冶钢原料板块 24 年归母净利同比下降 38.56%,25 年 Q1 同比下降 29.03%,业绩未见明显好转,24 年矿价震荡下行,25 年 Q1 受缩减粗钢产量预期等因素影响价格走弱 [5] - 普钢板块 24 年整体业绩亏损,25 年 Q1 实现盈利,24 年钢价波动下行,25 年 Q1 受需求和美国关税问题影响依旧偏弱 [5] - 特钢板块 24 年业绩在子板块中表现最好,25 年 Q1 归母净利同比增长 10.44%,24 年不锈钢价格宽幅震荡,25 年 Q1 价格先涨后跌,受印尼镍矿供应扰动影响 [5] 有色金属行业 - 2024 年行业归母净利同比增长 1.77%;2025 年 Q1 同比增长 68.55%,业绩表现较好 [5] - 金属新材料板块 24 年业绩小幅增长,25 年 Q1 归母净利同比增长 20.39%,24 年磁材价格维持底部震荡,25 年 Q1 价格依旧偏弱,与国内实际下游需求一般有关 [6] - 工业金属板块 24 年归母净利同比增长 30.58%,25 年 Q1 同比增长 43.82%,业绩维持快速增长,铜价高位震荡,铝价 24 年宽幅震荡,25 年 Q1 氧化铝价格快速下跌同时铝价震荡上行,电解铝厂盈利好转 [6] - 贵金属板块业绩表现亮眼,24 年归母净利同比增长 40.68%,25 年 Q1 同比增长 44.88%,金价受地缘政治等因素支撑持续强势 [6] - 小金属板块 24 年归母净利同比下降 19.95%,25 年 Q1 同比增长 102.16%,实现大幅改善,24 年稀土价格整体震荡运行,25 年 Q1 中重稀土价格表现好于轻稀土价格,受出口管制政策影响 [6] - 能源金属板块 24 年归母净利同比下降 97.88%,业绩表现较差;25 年 Q1 归母净利 22.67 亿元,实现盈利,24 年锂价弱势运行,25 年 Q1 供给宽松,价格有继续走弱趋势,正极材料价格在底部运行 [6] 投资策略 - 铜/铝方面,铜矿供应干扰支撑铜价,电解铝厂利润有扩张预期,国内进入消费淡季,但经济刺激政策和海外新能源需求对下游需求有支撑,需关注政策效果和海外关税政策变化 [7] - 黄金方面,近期金价上涨受多种因素影响,长期看美国债务等因素利好金价,建议关注相关板块 [7] - 稀土方面,我国对中重稀土实行出口管制,战略价值重估,国内外价差拉大,国内价格将上行,长期发展前景广阔,建议关注相关板块 [8] 金属行业周报 行业情况及产品价格走势初判 - 钢铁进入五月南方雨水增多,需求动能不强,短期基本面有压力,但关注国内经济刺激政策和海外关税政策变化,利好政策或使钢价企稳 [10] - 铜因秘鲁安塔米纳铜矿停产,供应预期紧张,贸易谈判利好,宏观情绪缓和,短期铜价有支撑,需关注关税政策和国内刺激政策效果 [10] - 铝中美贸易关系缓和有支撑,但调整后关税压制出口需求,5 月下游需求预期走弱,成本走低,铝价缺乏上行动力,预计短期震荡运行,关注关税政策和国内刺激政策效果 [10] - 黄金贸易会谈乐观和地缘局势缓和削弱避险吸引力,短期金价或承压 [10] - 锂行业需求一般,盐湖生产旺季到来,供给过剩格局难改,碳酸锂缺乏上升动力,预计短期价格继续走弱 [10] 本周策略 - 铜/铝国内进入消费淡季,但经济刺激政策和海外新能源需求对下游需求有支撑,需关注政策效果和海外关税政策变化 [10][11] - 黄金长期看美国债务等因素利好金价,建议关注相关板块 [11] - 稀土我国对中重稀土实行出口管制,战略价值重估,国内外价差拉大,国内价格将上行 [11] 轻工制造&纺织服饰行业周报 行业要闻 - 2025 年第一季度新投产 40.9 万吨生活用纸产能 [12] - 斯凯奇被以 94 亿美元出售 [12] 公司重要公告 - 华泰股份年产 70 万吨化学木浆项目开机调试运行 [12] - 嘉益股份逆回购不超过总股本 1.10%的股份 [12] 行情回顾 - 5 月 5 日至 5 月 9 日,轻工制造行业跑赢沪深 300 指数 1.02 个百分点,纺织服饰行业跑赢沪深 300 指数 1.47 个百分点 [12][13] 本周策略 - 中美经贸会谈释放关税风险阶段性缓和信号,若美方降低对中国及东南亚加征关税,有利于出口链企业客户补单,改善出口数据并提升产能利用率 [13] - 今年一季度,申万定制与成品家居板块业绩改善,建议关注 2025 年业绩确定性较高且具备高股息预期的家居内销龙头企业 [14]