纪要涉及的行业或公司 行业：加密货币（比特币、稳定币）、黄金 公司：美股上市 Circle 公司 纪要提到的核心观点和论据 比特币与黄金的共性与差异 - **共性**：稀缺性（黄金供应稳定产量有限，比特币总量上限 2100 万枚且经历四次减半）、无国界货币属性、去中心化（央行购金和比特币对冲国际支付体系风险）、定价逻辑对流动性敏感且能对冲主权货币不稳定风险[1][2][8][9] - **差异**：成长性上比特币强于黄金；支付便利性上比特币优于黄金；监管力度上比特币远强于黄金；比特币风险补偿和对监管敏感度高于黄金[1][8][9][10] 比特币和黄金的发展历程及价格走势 - **比特币**：2009 年诞生后经历多轮牛熊周期，如 2013 年首次破 1000 美元后因黑客攻击和监管下跌，2017 年最高突破 2 万美元后因 ICO 失败泡沫破灭，2019 - 2021 年因去中心化金融等推动最高触及 6.9 万美元，2023 年因 ETF 上市和特朗普支持突破 10 万美元[3][4] - **黄金**：2009 年以来经历三次牛市和一次熊市，分别由金融危机后流动性、地缘政治和再通胀预期、央行购金及去美元化等因素驱动[5] - **价格走势**：2009 - 2021 年价格同向趋势主要由国际流动性宽松驱动，2022 年至今受国际支付体系脱钩推动；2012 - 2018 年走势背离主要由于成长性差异及强监管影响[1][10] 比特币和黄金在不同情景下的表现 - **贸易战以来**：作为国际流行的代货币，在全球金融秩序受贸易战影响时展现较强抗风险能力[2] - **金融秩序重构情景**：两者均为优配避险资产，比特币虽波动率高，但市场规模小、成长潜力大，属于优质避险资产；未来关税博弈加剧或国际支付体系脱钩，两者交易方向一致且应有所表现，反之则面临下行压力[1][11] 稳定币的相关情况 - **发展趋势**：发展趋势正步入正轨，美国参议院通过 JSC 法案以及香港刊登稳定货品条例引发市场关注[12] - **维持稳定的关键**：在于信任共识，需要高流动性的优质储备资产和定期披露资产储备状况[3][14] - **与比特币的不同**：稳定币需要储备资产，价格稳定适合作为支付工具；比特币无储备资产要求，价格不稳定适合作为投资品[17] - **政策规范意图**：旨在促进稳定币扩张，加持美元及美国短债，修补美元国际支付体系逐渐脱钩迹象，承接部分美债需求[12][19] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 稳定币分为法物抵押型（占所有百分之八九十）、加密抵押型（如 BTC 或 ETH）以及算法型（通过智能合约动态管理规模价值）[13] - 美股上市 Circle 公司在稳定货品相关政策引发市场关注当日收盘涨幅达 160%[12] - 美国和香港通过明确合格数字货币、规范合格储备资产清单和要求定期披露资产储备情况等措施构建监管框架，增强对稳定币的信任共识[3][18]

核心观点 - 黄金和比特币作为代货币资产，在金融秩序重构的避险情境下具有配置价值，两者市值均有扩张空间 [1] - 比特币作为成长性黄金，在避险情境深化或风险偏好逆转时交易属性强于黄金，价格波动幅度更大 [1][15] - 全球供应链重塑和二元化发展新格局若深化，将推动黄金和比特币市值扩张 [1][14] 历史周期分析 比特币 - 2009-2018年为极客探索时期，经历两轮牛熊，参与者主要为区块链从业者 [3] - 2019年至今进入全民炒币时代，知名企业接受比特币支付，有小国将其作为法币，期间经历两次牛市和一次熊市 [3] - 当前处于第四轮牛市阶段 [3] 黄金 - 2009-2011年：金融危机后流动性驱动牛市，金价从900美元/盎司升至1900美元/盎司 [4] - 2012-2015年：复苏回调熊市，金价从1895美元/盎司跌至1049.4美元/盎司，跌幅44.6% [4] - 2016-2021年：地缘政治和再通胀预期推动牛市，2018年后加速上涨 [4] - 2022年至今：央行需求抬升，定价逻辑转向"主权信用对冲型"，金价中枢上移 [4] 共性与差异 共性 - 供给稀缺：黄金年供给增长稳定在2%，比特币总量受限且每四年减半 [6] - 代货币属性：均为无国界货币，黄金被全球81%央行纳入储备，比特币去中心化且支付场景丰富 [6] - 定价逻辑：均对流动性敏感，且能对冲主权货币不稳定 [7] 差异 - 成长性：比特币货币属性不断拓展，成长性显著高于黄金 [8] - 支付便利度：比特币支付更便捷，黄金主要作为投资性资产 [8] - 监管强度：比特币受监管更强，如中国禁止挖矿和交易 [8] - 风险补偿：比特币波动更大，收益和风险均高于黄金 [9] 未来发展趋势 - 金融秩序重构情境下，黄金和比特币均有相对收益表现 [12] - 比特币因成长性特征短期波动剧烈，黄金风险收益特征更稳定 [13] - 贸易战深化可能推动黄金和比特币作为国际货币替代品的需求 [14] - 比特币价格上方空间理论高于黄金，但下行压力也更显著 [15]