全球金融资产配置趋势 - 中国于2024年3月单月减持美国国债1829亿美元，总持仓规模降至7307亿美元，创2009年以来最低[1] - 中国已连续十个月增持黄金，稳步提升国家储备中的硬通货比例[1] - 2023年全球央行增持黄金规模突破1000吨，连续多年处于高位，新兴市场国家尤其积极[11] 美元体系与去风险化战略 - 多国央行正在行动，包括增加黄金储备、推动本币跨境结算、建立替代SWIFT的支付系统[4] - 美国债务规模突破34万亿美元，美元信用基础受到挑战[4] - 这不是去美元化而是去风险化，旨在降低对单一资产的依赖，增强系统抗压性[8] - 俄乌冲突中俄罗斯近半数外汇储备被西方冻结，警示资产放在别人体系内可能被武器化的风险[4] 黄金的金融属性重估 - 黄金被重新青睐不是因其高效，而是因其超越政治，不依赖任何国家信用，不惧怕任何形式的冻结[4] - 黄金被视为一种最后的支付手段，沉默但极具力量[4] - 黄金不再被视作老旧保守的象征，而是金融自主的压舱石，不生息但生信[11] 对全球金融秩序的影响 - 全球定价体系正在进入多元混合时代，企业跨境结算可能不再仅依赖美元[12] - 个人配置外汇资产将有更多渠道选择[12] - 美元不会突然崩溃，但其绝对主导地位正在松动，世界正在走向多货币共存的未来[14] - 这是一场静默的金融秩序重构，旨在争取更多自主权，是一种长远战略而非短期投机[4][9]

美联储降息周期的背景与特点 - 本次降息周期被称作史上最危险的降息周期，与以往有本质区别[1] - 历史上美联储降息基于核心经济指标，如失业率攀升、GDP增速明显放缓或连续两个季度负增长[1] - 当前降息背后受市场需求与政治需求两股力量操控，与过去风格显著不同[2] 降息幅度的市场解读差异 - 降息25个基点可能被市场视为积极信号，如同给市场注入强心剂[2] - 降息50个基点可能引发市场恐慌，被视为经济可能崩盘的病危通知书[2] - 幅度差异虽仅0.25%，但市场解读意义天壤之别[1][2] 美国经济面临的困境与降息动因 - 美国8月份失业率一路飙升至4.3%[3] - 美国政府债务规模高达38.5万亿美元，高利率加剧财政负担[3] - 降息可缓解政府融资压力，为38.5万亿美元债务的利息支出减负[3][4] - 特朗普出于政治目的，强烈要求降息50个基点，甚至对美联储理事施加压力[3] 降息对美国本土的潜在影响 - 降息可能直接导致联邦基金利率下调，降低企业和个人贷款成本[3] - 有助于刺激消费与投资市场回暖，短期内可能提振购房需求[3] - 可能加剧通胀问题，使货币价值缩水[3] - 长远看可能引爆通胀、债务及社会结构性矛盾[4] 全球资本流动与对新兴市场的影响 - 美联储降息可能引发全球资本从美国市场“大逃亡”[4] - 上万亿美元热钱可能流向能提供更高收益的新兴市场和稳定市场[4] - 中国因发展速度和社会稳定，其股市、楼市及实体经济有望吸引资金流入并迎来复苏[5] 对中国经济与市场的具体影响 - 若央行跟随降息，银行存款利率可能下调，影响依赖利息收入的中老年群体[5] - 存量房贷利率有望下调，减轻购房家庭月供压力[1][5] - 消费市场可能复苏，国内物价或因需求拉动而上涨[6] - 美国消费市场短期回暖可能带动中国家电、家具等出口企业订单增加，释放制造业就业岗位[7] - A股市场短期可能有资金流入推高股价，高新科技板块和消费板块有望上涨[7] - 一线城市商业地产可能因外资流入而受益[7] - 美元贬值可能促使黄金价格攀升，人民币升值可能降低留学和海外购物成本[7] 对A股市场的特殊影响 - 降息预期可能已被市场提前消化，A股此前已冲高至3888点[5] - 真正降息来临时，市场可能出现“见光死”局面，利好变利空[5] 降息的深层风险与金融秩序思考 - 降息本质是用更大泡沫掩盖即将破灭的泡沫[8] - 可能导致资本大规模外逃、汇率剧烈震荡，使美国经济陷入更深困境[8] - 通胀失控可能引发连锁反应，导致国际金融秩序被推倒重来[8] - 降息举措可能加速美元霸权黄昏的到来，推动新金融秩序的孕育[11]

纪要涉及的行业或公司 行业：加密货币（比特币、稳定币）、黄金 公司：美股上市 Circle 公司 纪要提到的核心观点和论据 比特币与黄金的共性与差异 - **共性**：稀缺性（黄金供应稳定产量有限，比特币总量上限 2100 万枚且经历四次减半）、无国界货币属性、去中心化（央行购金和比特币对冲国际支付体系风险）、定价逻辑对流动性敏感且能对冲主权货币不稳定风险[1][2][8][9] - **差异**：成长性上比特币强于黄金；支付便利性上比特币优于黄金；监管力度上比特币远强于黄金；比特币风险补偿和对监管敏感度高于黄金[1][8][9][10] 比特币和黄金的发展历程及价格走势 - **比特币**：2009 年诞生后经历多轮牛熊周期，如 2013 年首次破 1000 美元后因黑客攻击和监管下跌，2017 年最高突破 2 万美元后因 ICO 失败泡沫破灭，2019 - 2021 年因去中心化金融等推动最高触及 6.9 万美元，2023 年因 ETF 上市和特朗普支持突破 10 万美元[3][4] - **黄金**：2009 年以来经历三次牛市和一次熊市，分别由金融危机后流动性、地缘政治和再通胀预期、央行购金及去美元化等因素驱动[5] - **价格走势**：2009 - 2021 年价格同向趋势主要由国际流动性宽松驱动，2022 年至今受国际支付体系脱钩推动；2012 - 2018 年走势背离主要由于成长性差异及强监管影响[1][10] 比特币和黄金在不同情景下的表现 - **贸易战以来**：作为国际流行的代货币，在全球金融秩序受贸易战影响时展现较强抗风险能力[2] - **金融秩序重构情景**：两者均为优配避险资产，比特币虽波动率高，但市场规模小、成长潜力大，属于优质避险资产；未来关税博弈加剧或国际支付体系脱钩，两者交易方向一致且应有所表现，反之则面临下行压力[1][11] 稳定币的相关情况 - **发展趋势**：发展趋势正步入正轨，美国参议院通过 JSC 法案以及香港刊登稳定货品条例引发市场关注[12] - **维持稳定的关键**：在于信任共识，需要高流动性的优质储备资产和定期披露资产储备状况[3][14] - **与比特币的不同**：稳定币需要储备资产，价格稳定适合作为支付工具；比特币无储备资产要求，价格不稳定适合作为投资品[17] - **政策规范意图**：旨在促进稳定币扩张，加持美元及美国短债，修补美元国际支付体系逐渐脱钩迹象，承接部分美债需求[12][19] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 稳定币分为法物抵押型（占所有百分之八九十）、加密抵押型（如 BTC 或 ETH）以及算法型（通过智能合约动态管理规模价值）[13] - 美股上市 Circle 公司在稳定货品相关政策引发市场关注当日收盘涨幅达 160%[12] - 美国和香港通过明确合格数字货币、规范合格储备资产清单和要求定期披露资产储备情况等措施构建监管框架，增强对稳定币的信任共识[3][18]

核心观点 - 黄金和比特币作为代货币资产，在金融秩序重构的避险情境下具有配置价值，两者市值均有扩张空间 [1] - 比特币作为成长性黄金，在避险情境深化或风险偏好逆转时交易属性强于黄金，价格波动幅度更大 [1][15] - 全球供应链重塑和二元化发展新格局若深化，将推动黄金和比特币市值扩张 [1][14] 历史周期分析 比特币 - 2009-2018年为极客探索时期，经历两轮牛熊，参与者主要为区块链从业者 [3] - 2019年至今进入全民炒币时代，知名企业接受比特币支付，有小国将其作为法币，期间经历两次牛市和一次熊市 [3] - 当前处于第四轮牛市阶段 [3] 黄金 - 2009-2011年：金融危机后流动性驱动牛市，金价从900美元/盎司升至1900美元/盎司 [4] - 2012-2015年：复苏回调熊市，金价从1895美元/盎司跌至1049.4美元/盎司，跌幅44.6% [4] - 2016-2021年：地缘政治和再通胀预期推动牛市，2018年后加速上涨 [4] - 2022年至今：央行需求抬升，定价逻辑转向"主权信用对冲型"，金价中枢上移 [4] 共性与差异 共性 - 供给稀缺：黄金年供给增长稳定在2%，比特币总量受限且每四年减半 [6] - 代货币属性：均为无国界货币，黄金被全球81%央行纳入储备，比特币去中心化且支付场景丰富 [6] - 定价逻辑：均对流动性敏感，且能对冲主权货币不稳定 [7] 差异 - 成长性：比特币货币属性不断拓展，成长性显著高于黄金 [8] - 支付便利度：比特币支付更便捷，黄金主要作为投资性资产 [8] - 监管强度：比特币受监管更强，如中国禁止挖矿和交易 [8] - 风险补偿：比特币波动更大，收益和风险均高于黄金 [9] 未来发展趋势 - 金融秩序重构情境下，黄金和比特币均有相对收益表现 [12] - 比特币因成长性特征短期波动剧烈，黄金风险收益特征更稳定 [13] - 贸易战深化可能推动黄金和比特币作为国际货币替代品的需求 [14] - 比特币价格上方空间理论高于黄金，但下行压力也更显著 [15]