每次重大的颠覆式创新几乎必然伴随泡沫和崩盘，技术可能大获成功，但背后却挤满了资产灰飞烟灭的投资者。 科技泡沫的破裂，其实可以看作是金融资本与生产资本的分裂造成的。 "高不确定性+强叙事+可交易承载者"三者共振，会引爆投机热潮。 1 "AI泡沫"论 最近两个月来，市场上对"AI泡沫"的担忧越来越多。 前几天我看到有个报道说全球最大的预测平台Polymarket推出了"AI泡沫何时破灭"的投注，列出了包括英伟达股价急挫五成、OpenAI或Anthropic宣布 破产或被收购、半导体ETF跌四成等在内的指标，结果有15%的人认为AI泡沫会在明年3月破灭，40%的人认为是明年底。 这说明很多人对AI的前景从乐观变得更审慎。 对AI发展前景的担忧是建立在一系列迹象基础上的。 一是涉足AI的巨头估值攀升得太猛了。 根据中金公司数据，自从2022年ChatGPT点燃AI浪潮以来，微软、英伟达、亚马逊、谷歌等"美股七姐妹"最高上涨283%，大幅跑赢同期标普500指数 扣除他们之后69%的涨幅。 中国市场也是如此，阿里、腾讯、中芯国际、地平线、寒武纪等都有蔚为可观的涨幅。 二是AI基建正在掀起"支出狂潮"，可能陷入过度投资。 ...