文章核心观点 - 钯价在经历大幅下跌后，自2025年4月中旬起进入强劲上涨周期，主要受全球经济增长前景改善、海外央行宽松货币政策以及相较于黄金和铂金的性价比优势等多重因素驱动，预计2026年钯价仍将偏强运行 [1][2][4][5][7] 全球经济增长与工业需求 - 2025年4月后国际贸易紧张形势缓和，叠加多国宽松货币政策，全球经济增长动能未显著减弱，提振了钯的工业需求预期 [2] - 钯下游需求高度集中于汽车尾气催化剂，近五年占比约85%，整体工业用途占比高达95%，需求与全球经济增长前景紧密相关 [2] - 2026年，美国政策负面冲击减弱，中国稳增长及欧洲财政刺激有望进一步改善全球经济增长前景，继续提振钯的工业需求 [3] - 欧盟在2025年12月提议修改2035年燃油车禁令，从完全禁止转为要求降低90%废气排放，修正了市场对钯需求的悲观前景 [3] 货币政策与流动性 - 2024年以来全球通胀压力减弱，除日本外的海外央行逐渐开启货币政策宽松周期，提振了包括钯在内的金融资产流动性溢价 [4] - 2025年12月，美联储结束缩表并开启储备管理计划，初期每月购买400亿美元短期国债，欧洲央行同步实质性结束缩表，预计2026年全球货币流动性将加速增长 [4] - 美联储政策转向、政治压力及中期选举风险共同施压美元汇率，美元贬值从计价货币层面有利于钯价上涨 [4] 比价关系与性价比 - 2024年3月以来黄金价格持续上行创历史新高，带动了铂的需求预期，金铂比值从2025年4月的3.56高点回落至约1.8 [5] - 黄金价格强势及金钯比值大幅上升，提振了钯的性价比与投资需求，尽管钯的首饰和投资需求本身较小 [5] - 铂和钯在汽车催化器中作用几乎完全相同，铂价强势上行及铂钯比值上升也提振了钯的工业需求和性价比 [5] - 当前金钯比值约2.5，虽从2025年4月的峰值3.69回落，但仍处于1993年以来96.9%的高分位水平，支持钯的价值修复 [5] - 铂钯比值已从2022年10月的0.4攀升至1.36，处于1993年以来40.6%的分位水平，比值相对低位及钯需求结构特点可能使其2026年表现弱于铂 [5][6] 价格走势与市场表现 - 伦敦钯价在2025年4月7日跌至888美元/盎司，较2022年3月7日的历史高点3433美元/盎司累计下跌74% [1] - 随后钯价震荡上涨，于2026年1月26日最高涨至2167美元/盎司，较2025年4月低点上涨144% [1] - 2025年11月以来，钯价波动性显著上升，3个月滚动年化波动率从2025年4月的20%飙升至60% [7] - 受工业需求改善、性价比突出及市场规模较小等因素影响，预计2026年钯价将继续偏强运行 [7]