报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纸浆期货受“弱现实”逻辑主导 本周波动剧烈 周一至周三大幅增仓下跌后减仓反弹 主要因上海浆会使市场对“弱现实”逻辑达成共识 [3] - 针叶浆价格预计下调 阔叶浆相对坚挺 “针弱阔强”格局延续 美伊战争对纸浆外盘报价影响有限 仅支持北欧浆厂挺价 库存方面 南方港口针阔均小幅去化 青岛港累库 需求端有起色 纸厂有抄底心理 但四大木浆用纸价格平稳 抄底或为短期采购 [3] - 本周后半周纸浆基差走强 银星修复到升水 二类浆价差走强 乌针基差稳定 月差方面 5 - 7/5 - 9大幅走弱 下跌由“弱需求”主导 [3] - 单边策略建议逢高做空 认为纸浆期货“弱现实”逻辑已证实 上方空间有限 可在二类浆进口成本附近逢高做空 [4] - 月间套利建议5 - 7/5 - 9反套 因部分参与者为“针叶浆产能出清”预期买单 “弱现实”和“高仓单”压力驱使多头向远月移仓 出现反套机会 [5] - 期现套利建议阔叶正套 阔叶浆供需关系优于针叶浆 此趋势将继续维持 [6] 根据相关目录分别进行总结 浆纸产业链价格数据 - 期货价格先跌后涨 整体持仓/交易量上涨 [10] - 现货市场针阔现货价格下跌 针叶浆基差走强 [19] - 外盘报价针叶浆存在下跌预期 阔叶浆较为坚挺 [32] - 木片市场山东杨木、河南杨木、广西桉木片市场价格有相应走势 中国木片月度进口均价有变化 [42][44][46][47] - 成品纸白卡纸价格下跌 [50] 纸浆供需基本面数据 - 针叶浆进口量2025年2月同比下跌 [61] - 阔叶浆进口量2026年2月同环比下降 [71] - 南美三国纸浆2026年2月对华出口量环比小幅下降 [80] - W20化学浆2026年1月对华发运量下降 [89] - 纸浆国产量2026年2月国产浆产量下降 [101] - 木片进口量2026年2月阔叶木片同环比下降 [109] - 木片国内采购量2026年2月国内木片采购量下降 [122] - 海外浆厂库存2026年1月针叶浆浆厂累库严重 [130] - 中国纸浆港口库存针叶浆小幅去库 阔叶浆大幅去库 [137] - 纸浆期货仓单结构本周纸浆新增仓单略有下跌 [151] - 欧洲纸浆港口库存纸浆环比去库 [161] - 中国木浆用纸产量2026年2月产量下降 [175] - 中国造纸行业库存2025年12月成品纸库存上涨 [186] - 中国木浆用纸厂内库存除生活用纸外均出现累库 [199] - 中国木浆用纸社会库存生活用纸去库 白卡纸累库 [207] - 中国成品纸进口量有相应数据变化 [214] - 中国成品纸出口量有相应数据变化 [223] - 中国化学浆供需平衡表展示了2020 - 2026年2月纸浆供应量、需求量、库存等数据 [232] 纸浆价差数据 - 银星 - 俄针、银星 - 阔叶、俄针 - 阔叶价差有相应走势及分位图 [237][242] - 纸浆月差5 - 9价差走弱 还有1 - 5、9 - 1月差及分位图 [247][250] - 纸浆基差针叶浆基差走弱 有银星、俄针、金鱼基差及分位图 [258][262][264] - 全球主要浆厂利润情况针叶浆厂利润大幅下跌 [268] - 中国纸浆进口利润针叶浆进口利润下降 [280] - 中国成品纸生产利润展示了双胶纸、铜版纸、生活用纸、白卡纸生产利润及造纸行业营业利润、吨纸利润情况 [288][294]