报告基本信息 - 报告名称：纸浆日报 [1] - 报告日期：2026 年 3 月 26 日 [2] 报告行业投资评级 - 无 报告核心观点 - 纸浆市场供需矛盾仍存，有待进一步的协商价格指引，短期低位区间震荡运行 [8] 各部分内容总结 行情回顾与操作建议 - 纸浆期货 05 合约前结算价为 5222 元/吨，收盘价为 5224 元/吨，整体上涨 0.04%；山东木浆市场针叶浆意向成交价格区间为 4640 - 5350 元/吨，低端价格较上一工作日收盘价格跌 10 元/吨，山东银星报价为 5220 - 5240 元/吨 [7] - Suzano 宣布 2026 年 4 月份亚洲市场桉木阔叶浆外盘报价涨价 20 美元/吨，欧美市场涨价 50 美元/吨，4 月 1 日起执行，外盘阔叶浆报价仍然坚挺 [8] - 据 PPPC 发布的 1 月报告显示，世界 20 产浆国化学浆出货量同比 -0.9%，针叶浆同比 -5.5%，阔叶浆同比 +3.5% [8] - 据 UTIPULP 数据，2026 年 2 月欧洲木浆库存量 70.36 万吨，环比 +3.3%，同比 -5.8%；欧洲木浆消费量 82.07 万吨，环比 +1.2%，同比 +3.4% [8] - 2026 年 1 - 2 月纸浆累计进口总量 604.39 万吨，同比 -5.4% [8] - 截止 2026 年 3 月 19 日，主要地区及港口周度纸浆库存量 218.88 万吨，环比下跌 5.89% [8] 行业要闻 - Arauco 调整 3 月报价，针叶浆银星调整为 680 美元/吨；阔叶浆明星维持报价 620 美元/吨，按照 75%数量供应；本色浆金星维持报价 620 美元/吨 [9] - 玖龙纸业(湖北)有限公司计划总投资 205 亿元，总占地面积 3994 亩，全面建成投产后总产值达 230 亿元，利税 18 亿元，新增就业 3500 人；项目于 2020 年 10 月份开工，一期项目 2022 年底投产，二三期项目 2025 年 9 月全面投产，四期项目正在积极谋划；2025 年，玖龙纸业已完成工业总产值 56.06 亿元，同比增长 34.35% [9] 数据概览 - 报告包含进口漂针浆现货价格、纸浆期货价格、纸浆期现价差、针阔叶价差、跨期价差、仓单总量、国内主港地区纸浆库存、欧洲主要港口木浆库存、铜版纸和双胶纸价格及价差、白卡纸和白板纸价格及价差、美元兑人民币元等数据图表，数据来源主要为 Wind 和卓创资讯 [15][24][30]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 市场需求疲软清淡，供需基本面未变，港口库存高位压力持续，业者多观望，建议关注下游纸厂采购意愿及外盘报价动态 [4][5] - 外盘报价分化扰动短期情绪，针叶浆受期货盘面牵引，阔叶浆外盘提涨支撑下相对抗跌，需求端疲软压制浆价，浆价窄幅整理 [5] 根据相关目录分别进行总结 基本面数据 - 期货市场：纸浆主力日盘收盘价5224元/吨，较前日+14；夜盘收盘价5196元/吨，较前日+20；成交量259553手，较前日-119071；05合约持仓量186345手，较前日-10462；仓单数量186562吨，较前日+3000；前20名会员净持仓-32280手，较前日+764 [3] - 价差数据：基差方面，银星 - 期货主力为 -24，较前日 -64；金鱼 - 期货主力（非标）为 -624，较前日 -14；月差 SP05 - SP07 为 -46，较前日 +4 [3] - 现货市场：针叶浆中北木、凯利普国内价格5450元/吨，月亮5150元/吨，银星5200元/吨、国际价格710美元/吨，俄针5050元/吨；阔叶浆中金色、明星4600元/吨，明星国际价格620美元/吨，小朱4550元/吨，布周4500元/吨；化机浆影河3800元/吨；本色浆金星4800元/吨、国际价格620美元/吨 [3] 行业新闻 - 昨日盘面小涨，主力合约收于5224元/吨，带动针叶浆现货价格小涨，但市场交投清淡，下游纸厂利润一般采购积极性不高，部分企业压价，对高价原料接受度有限，阔叶浆走势平稳 [4]

报告行业投资评级 - 纸浆趋势强度为1，处于【-2,2】区间整数，强弱程度分类为偏强，-2表示最看空，2表示最看多 [3] 报告的核心观点 - 纸浆市场震荡偏强，市场供需基本面未显著变化，港口库存仍处高位，需求端延续偏疲软态势，建议关注外盘提涨消息落地效果及下游采购意愿变化 [1][4][5] - 生活用纸市场价格以稳为主，交投积极性欠佳，市场情绪趋于谨慎，原料纸浆市场震荡调整，成本面支撑作用不强，终端下游需求难大幅改善，保持刚需采买，部分纸企面临出货压力，去库存进程放缓，应关注原料浆价变动及需求端订单释放节奏变化 [5] 根据相关目录分别进行总结 基本面数据 - 期货市场：纸浆主力日盘收盘价5188元/吨，较前日+24；夜盘收盘价5234元/吨，较前日+50；成交量326941手，较前日-79912；05合约持仓量241662手，较前日-30443；仓单数量182075吨，较前日无变化；前20名会员净持仓-32656手，较前日+4170 [3] - 价差数据：基差方面，银星 - 期货主力为12，较前日+26；金鱼 - 期货主力（非标）为 -288，较前日+26；月差SP05 - SP07为 -52，较前日+6 [3] - 现货市场：针叶浆中北木、凯利普国内价格5450元/吨，月亮5150元/吨，银星5200元/吨、国际价格710美元/吨，俄针5050元/吨；阔叶浆中金色、明星4600元/吨，明星国际价格620美元/吨，小4550元/吨，布阔4500元/吨；化机浆昆河3800元/吨；本色浆金星4800元/吨、国际价格620美元/吨 [3] 行业新闻 - 昨日盘面继续上涨，主力合约收于5188元/吨，涨幅1.1%，针叶浆现货价格跟随上行，阔叶浆市场回暖，金鱼报价小幅反弹50元/吨，但市场需求方接受情绪一般，下游纸厂对涨价持谨慎态度，实际成交清淡，交投未明显放量 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纸浆期货受“弱现实”逻辑主导 本周波动剧烈 周一至周三大幅增仓下跌后减仓反弹 主要因上海浆会使市场对“弱现实”逻辑达成共识 [3] - 针叶浆价格预计下调 阔叶浆相对坚挺 “针弱阔强”格局延续 美伊战争对纸浆外盘报价影响有限 仅支持北欧浆厂挺价 库存方面 南方港口针阔均小幅去化 青岛港累库 需求端有起色 纸厂有抄底心理 但四大木浆用纸价格平稳 抄底或为短期采购 [3] - 本周后半周纸浆基差走强 银星修复到升水 二类浆价差走强 乌针基差稳定 月差方面 5 - 7/5 - 9大幅走弱 下跌由“弱需求”主导 [3] - 单边策略建议逢高做空 认为纸浆期货“弱现实”逻辑已证实 上方空间有限 可在二类浆进口成本附近逢高做空 [4] - 月间套利建议5 - 7/5 - 9反套 因部分参与者为“针叶浆产能出清”预期买单 “弱现实”和“高仓单”压力驱使多头向远月移仓 出现反套机会 [5] - 期现套利建议阔叶正套 阔叶浆供需关系优于针叶浆 此趋势将继续维持 [6] 根据相关目录分别进行总结 浆纸产业链价格数据 - 期货价格先跌后涨 整体持仓/交易量上涨 [10] - 现货市场针阔现货价格下跌 针叶浆基差走强 [19] - 外盘报价针叶浆存在下跌预期 阔叶浆较为坚挺 [32] - 木片市场山东杨木、河南杨木、广西桉木片市场价格有相应走势 中国木片月度进口均价有变化 [42][44][46][47] - 成品纸白卡纸价格下跌 [50] 纸浆供需基本面数据 - 针叶浆进口量2025年2月同比下跌 [61] - 阔叶浆进口量2026年2月同环比下降 [71] - 南美三国纸浆2026年2月对华出口量环比小幅下降 [80] - W20化学浆2026年1月对华发运量下降 [89] - 纸浆国产量2026年2月国产浆产量下降 [101] - 木片进口量2026年2月阔叶木片同环比下降 [109] - 木片国内采购量2026年2月国内木片采购量下降 [122] - 海外浆厂库存2026年1月针叶浆浆厂累库严重 [130] - 中国纸浆港口库存针叶浆小幅去库 阔叶浆大幅去库 [137] - 纸浆期货仓单结构本周纸浆新增仓单略有下跌 [151] - 欧洲纸浆港口库存纸浆环比去库 [161] - 中国木浆用纸产量2026年2月产量下降 [175] - 中国造纸行业库存2025年12月成品纸库存上涨 [186] - 中国木浆用纸厂内库存除生活用纸外均出现累库 [199] - 中国木浆用纸社会库存生活用纸去库 白卡纸累库 [207] - 中国成品纸进口量有相应数据变化 [214] - 中国成品纸出口量有相应数据变化 [223] - 中国化学浆供需平衡表展示了2020 - 2026年2月纸浆供应量、需求量、库存等数据 [232] 纸浆价差数据 - 银星 - 俄针、银星 - 阔叶、俄针 - 阔叶价差有相应走势及分位图 [237][242] - 纸浆月差5 - 9价差走弱 还有1 - 5、9 - 1月差及分位图 [247][250] - 纸浆基差针叶浆基差走弱 有银星、俄针、金鱼基差及分位图 [258][262][264] - 全球主要浆厂利润情况针叶浆厂利润大幅下跌 [268] - 中国纸浆进口利润针叶浆进口利润下降 [280] - 中国成品纸生产利润展示了双胶纸、铜版纸、生活用纸、白卡纸生产利润及造纸行业营业利润、吨纸利润情况 [288][294]

报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 未提及 相关内容总结 SP主力合约情况 - 2026年3月20日SP主力合约收盘价为5164.00 [3] - 3月16 - 20日折美元价在639.63 - 662.08之间，距上一日涨跌幅度在 - 2.75229% - 1.26984%之间 [3] - 3月16 - 20日山东银星基差在6 - 58之间，江浙沪银星基差在6 - 87之间 [3] 进口纸浆情况 - 以13%增值税计算，加拿大金狮CFR港口美元价格780，山东地区人民币价格6300，进口利润165.97；加拿大雄狮CFR港口美元价格730，山东地区人民币价格5190，进口利润 - 605.31；智利银星CFR信用证90天港口美元价格710，山东地区人民币价格5170，进口利润 - 419.82 [4] 纸浆价格情况 - 3月16 - 20日全国针叶浆、阔叶浆、本色浆、化机浆均价及山东地区对应均价均无变化 [4] - 3月17 - 20日文化用纸（双胶指数、双铜指数）、包装纸（白卡指数）价格无变化，生活用纸指数3月20日较17日无变化 [4] 纸浆利润率情况 - 3月17 - 20日双胶利润率估算、双铜利润率估算、白卡利润率估算无变化，生活利润率估算3月20日较17日变化 - 0.5210 [4] 纸浆价差情况 - 3月16 - 20日针叶阔叶价差在540 - 725之间，针叶本色价差在 - 335 - - 110之间，针叶化机价差在1255 - 1465之间，针叶废纸价差在3489 - 3714之间 [4]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：纸浆行业、造纸行业 - 公司：巴西 Suzano、智利 Arauco、泰森食品、华泰东营厂、世纪阳光、广西某生活用纸企业 纪要提到的核心观点和论据 全球纸浆市场供需及价格走势 - 阔叶浆供应商连续三月每月涨 20 美元，因一季度减产、去库存及二季度新增产能不确定，巴西厂商减转产溶解浆缓解供应压力，但国内客户库存充裕、现货价跌，对 610 美元报价接受度低，造纸厂面临亏损风险，第三次涨价落地难[3][4][7] - 针叶浆市场分化，加拿大因成本和关税对华发货意愿低，芬兰报价平稳，智利因质量稳定涨价 10 美元，俄罗斯因质量问题销售不佳[3][4][6][7] 国内外纸浆市场价格差异 - 阔叶浆 1 - 2 月国际报价连涨，国内现货价自春节后从 5000 元降至 4600 元，国际报价约 610 美元，实际成交价相差 400 元以上，国内买家对新订单谨慎[6] - 针叶浆不同供应国定价和成交有差异，加拿大、芬兰平稳报价，智利小涨，俄罗斯销售不佳[6] 未来纸浆市场变化 - 阔叶浆二季度初供应压力不大，但国内买家库存充裕、现货价跌，第三次涨价落地难；针叶浆不同国家定价策略影响市场趋势，需观察各方动态及供需关系[7] 国内纸浆市场供需及价格变化 - 2025 年阔叶浆新增产能大，但国内自制浆产能释放有限，2025 - 2026 年全球商品浆新增产能不明确，全球需求增量主要来自中国，但中国一体化生产能力增强，新增产能消化成关键问题[8] - 中长期业内认为纸箱价格将上涨，有人预测 2027 年纸浆价格或回升至 800 美元，但短期内难有重大价格突破，因产业链支撑、供需及成本因素[8][9] 国内外木材资源供应对中国造纸行业影响 - 中国造纸行业木材自给能力提升，推动一体化生产能力增强，但一体化生产成本 550 - 600 美元高于巴西的约 500 美元，国际竞争力弱[10] 美国纸浆价格上涨原因及与中国市场差异 - 美国对加拿大针叶纸浆征 25%关税致价格上涨，美国客户接受，因国内工厂产能有限可转嫁成本，中国客户接受度低[11] 中国造纸行业投资和成本控制趋势 - 浙江地区造纸企业投资回报率下降，但行业未停止扩张，新项目考虑整合制浆和造纸能力，因未来周期性价格上涨时自有纸浆产能重要[12] 贸易商纸浆库存情况 - 贸易商库存中等，现货价跌出货意愿强，多数停止接单，中小贸易商积压货物急于出售，现货市场缺乏反弹动力[13] 企业挺价意愿及泰森食品涨价情况 - 金鱼和帕卡等企业挺价意愿多数 1 - 3 个月被打破，当前僵持局面可能持续到四月中下旬，取决于博弈情况[14] - 泰森食品宣布四月涨价 200 人民币是“以涨促成交”策略，实际执行效果待观察，部分长期客户仍会接单[15] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 过去 20 年除中国外全球纸浆消费量基本维持在 4000 万吨左右，中国从 2020 年进口约 3500 万吨降至 2024 年不到 3000 万吨[8] - 中国经济进入平稳增长期，GDP 增速趋缓，类似欧美过去 20 年纸和纸浆消费量减少情况[8] - 新投产浆厂初期质量较差且多为漂白浆，很少一开始就生产针叶浆[15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各方面数据总结 SP主力合约情况 - 2026年3月17日SP主力合约收盘价5088.00，折美元价644.73，较上一日跌2.75229%，山东银星基差52，江浙沪银星基差87 [3] 进口纸浆情况 - 以13%增值税计算，加拿大金狮CFR港口美元价格780，山东地区人民币价格6300，进口利润157.15；加拿大雄狮CFR港口美元价格730，山东地区人民币价格5160，进口利润 - 463.56；智利银星CFR信用证90天港口美元价格710，山东地区人民币价格5140，进口利润 - 457.85 [4] 纸浆及纸品价格情况 - 2026年3月11 - 17日全国针叶浆、阔叶浆、本色浆、化机浆均价及山东地区均价均无变化，文化用纸（双胶指数、双铜指数）、包装纸（白卡指数）、生活用纸（生活指数）价格也无变化 [5] 纸品利润率情况 - 2026年3月17日双胶利润率估算 - 1.5743%，较3月12日变化0.8920；双铜利润率估算8.5833%，较3月12日变化0.8250；白卡利润率估算 - 7.4564%，较3月12日变化0.6969；生活利润率估算9.2407%，较3月12日变化0.9702 [5] 纸浆价差情况 - 2026年3月17日针叶阔叶价差615.00，针叶本色价差 - 260，针叶化机价差1330，针叶废纸价差3564 [5]

行业投资评级 - 投资评级为“看好”，并维持此评级 [6] 报告核心观点 - 木浆行业呈现“涨价与减产并行”的局面，全球主要供应商上调报价并宣布产能收缩，供需格局向好 [1][4] - 尽管头部浆厂盈利环比略有改善，但吨利润仍处于历史偏底部位置，其改善盈利的需求仍然强烈 [9] - 展望2026-2027年，全球商品浆几乎无新增产能且存在产能收缩，国内一体化浆新增产能减少，供需趋势向好，浆价有望延续上涨 [9] 事件与数据总结 木浆报价动态 - 2026年3月4日，智利Arauco公布3月木浆外盘报价：针叶浆银星持平于710美元/吨，本色浆金星持平于620美元/吨，阔叶浆明星上涨20美元/吨至620美元/吨 [2][9] - 智利Arauco的阔叶浆报价自2025年7月的500美元/吨低点上涨至2026年3月的620美元/吨，累计上涨120美元/吨，涨幅达24%，3月报价处于2016年以来50%分位数 [9] - 2026年3月3日，亚太森博宣布阔叶浆每吨上调150元，主要因成本上涨及4月停机检修导致供应紧张 [2][9] - 2026年2月24日，Suzano宣布2026年3月亚洲市场价格上涨20美元，欧美市场价格上涨50美元 [2][9] 全球产能收缩 - 2026年3月3日，全球商品针叶浆龙头Metsä宣布，年产能达69万吨的Joutseno针叶木浆厂将于2026年3月31日起暂时停产，该产能估算占Metsä自身针叶浆产能约20%、占全球商品针叶浆产能约2.5% [2][9][14] - 此前，Suzano于2025年8月宣布，未来12个月商品浆产量减少约3.5%，近50万吨 [9][14] - Bracell计划2026年阔叶化学浆产量减少60万吨，转产溶解浆 [9][14] - 据PPPC数据，2024年全球商品阔叶浆产能约4650万吨，商品针叶浆产能约2730万吨 [9] 头部浆厂盈利状况 - 参考全球商品阔叶浆龙头Suzano的2025年第四季度财报：其25Q4木浆销量为341万吨，环比25Q3增长8%；木浆平均出厂价为537美元/吨，环比25Q3增长2% [9] - 测算Suzano在25Q4的木浆吨利润（出厂价-完全成本）环比略有改善，但仍处于历史偏底部位置 [9] 行业供需展望 - 展望2026-2027年，全球商品浆几乎无新产能且有产能收缩 [9] - 国内一体化浆（自产自用）新产能较2024-2025年减少，2026-2027年化学浆新产能合计435万吨，但同期文化纸+白卡纸边际新产能为460万吨，其余木浆系纸品亦有新产能，新增的一体化浆产能大概率能被纸品新产能消化 [9] - Suzano在2025年12月的投资者日提到，考虑一体化浆影响后，预计2029年全球商品阔叶浆需求为4450万吨，较2024年的4140万吨增加310万吨，增长7.5%，年复合增长率（CAGR）为1.5% [9] - 近期需关注2026年3月下旬纸浆周博弈结果 [9]

报告行业投资评级 - 本周纸浆观点为震荡偏强 [102] 报告的核心观点 - 供应端港口库存维持高位，截至2026年3月5日，中国纸浆主流港口样本库存量240.8万吨，较上期累库0.7万吨，环比上涨0.3%，春节后连续两周累库 [102] - 需求端随着3月中旬上海纸浆周谈判临近，外盘报价走向将逐步明朗，下游纸厂开工负荷有望继续提升，文化纸、白卡纸等纸种存在提价预期，或对浆市形成一定支撑 [102] - 预计短期内纸浆盘面震荡偏强，当前市场处于节后复苏阶段，供应端压力相对可控，需求端采购以刚需为主，尚未集中放量，整体呈现成本有支撑、需求待释放格局，市场静待破局 [102] - 霍尔木兹海峡封禁对国内纸浆市场直接影响有限但具有间接影响，中长期影响程度取决于海峡封禁持续时间 [102] - 从基差来看，周五山东地区针叶浆银星基差为 -22 元/吨，缩减 72 元/吨 [102] - 投资策略为单边逢低试多，跨期和跨品种观察 [102] 根据相关目录分别进行总结 行业资讯 - 截至2026年3月5日，常熟港纸浆库存65.6万吨，较上周期下降2.9万吨，环比下降4.2%；青岛港港内及港外仓库纸浆库存156.2万吨，较上周上涨4.2万吨，环比上涨2.8%；高栏港纸浆库存6.9万吨，较上周上涨0.7万吨，环比上涨11.3%；中国纸浆主流港口样本库存量240.8万吨，较上期累库0.7万吨，环比上涨0.3% [5][6] - 3月3日，芬林集团旗下芬林芬宝宣布Joutseno纸浆厂将于2026年3月31日停产，该纸厂年产能69万吨针叶浆 [6] - 3月3日拂晓，湛江晨鸣化学浆生产线顺利复产出浆 [7] - 智利Arauco公司3月针叶浆报盘710美元/吨，持平；阔叶浆明星报价620美元/吨，涨20美元/吨；本色浆金星报价620美元/吨，持平 [7] 行情数据 行情走势 - 展示了基差、银星 - 俄针价差、05 - 07月差、07 - 09月差等数据走势 [13][15][16][18] - 2026年3月6日，基差：银星为 -22.00 元/吨，环比上期 -650.00%，同比 -103.43%；基差：俄针为 -222.00 元/吨，环比上期 -52.05%，同比 -105.56%；银星 - 俄针价差为 200.00 元/吨，环比上期 33.33%，同比 -73.33% [14] - 2026年3月6日，05 - 07月差为 -22.00 元/吨，环比上期 31.25%；07 - 09月差为 -24.00 元/吨，环比上期 29.41% [19] 基本面数据 价格 - 针阔叶价差方面，本期银星 - 金鱼价差扩大，俄针 - 金鱼价差稳定。2026年3月6日，价差：银星 - 金鱼为700.00元/吨，环比上期7.69%，同比 -61.11%；价差：俄针 - 金鱼为500.00元/吨，环比上期0.00%，同比 -52.38% [24][26] - 进口利润方面，本期针叶浆进口利润环比修复、阔叶浆进口利润环比下降。2026年3月6日，针叶浆进口利润（银星）为 -317.88 元/吨，环比上期 17.25%，同比 -74.20%；阔叶浆进口利润（明星）为 -315.89 元/吨，环比上期 -81.90%，同比 -50.64% [31][33] - 针叶浆方面，纸浆主力合约价格涨后窄幅回落，进口针叶浆现货报价随盘调整，整体报价较节前略有上涨，但下游纸厂复工偏缓，实际成交氛围相对清淡。2026年3月6日，银星报价5300.00元/吨，环比上期0.95%，同比 -18.46%；凯利普报价5550.00元/吨，环比上期0.91%，同比 -15.91%；北木报价5550.00元/吨，环比上期0.91%，同比 -16.54%；俄针报价5100.00元/吨，环比上期0.00%，同比 -11.30% [35][37] - 阔叶浆方面，阔叶浆外盘报价相对坚挺，但国内市场需求复苏有限，下游纸厂原料补库积极性欠佳，周内进口阔叶浆现货价格疲软下行。2026年3月6日，金鱼报价4600.00元/吨，环比上期0.00%，同比 -2.13%；明星报价4600.00元/吨，环比上期0.00%，同比 -1.08%；小鸟报价4580.00元/吨，环比上期0.00%，同比 -1.51%；布阔报价4500.00元/吨，环比上期0.00%，同比 -2.17% [39][41] - 本色浆、化机浆方面，2026年3月6日，金星报价4850.00元/吨，环比上期0.00%，同比 -14.16%；昆河报价3800.00元/吨，环比上期0.00%，同比7.04% [44] 供给 - 木片价格方面，节前一周华东地区纸企木片采购价个别上涨。2026年3月6日，桉木净片 - 联盛浆纸采购价1160.00元/吨，环比上期0.00%；杨木净片 - 五洲特纸采购价1300.00元/吨，环比上期2.36%等 [46][48] - 国产浆方面，本期国产阔叶浆价格上涨，国产化机浆、阔叶浆供应恢复。2026年3月6日，中国化机浆日度均价3883.33元/吨，环比上期0.00%，同比5.67%；亚太森博纸业阔叶浆(森博)日度出厂价4850.00元/吨，环比上期4.30%，同比 -1.02%等 [50][52] - 欧洲港口库存与全球纸浆出港量方面，1月欧洲纸浆港口库存同环比下降，11月全球纸浆出港量延续下降。2026年1月31日，欧洲纸浆港口库存128.60万吨，环比 -14.78%，同比 -11.37%；2025年11月30日，全球纸浆出港量435.70万吨，环比 -3.61%，同比 -6.90% [54][56] - W20发运量及库存方面，11月W20针叶浆发运量低位，库存较高；阔叶浆库存高位，发运量下降，库存天数回升至同比高位。2025年11月30日，W20针叶浆发运量1677.80千吨，环比 -2.93%，同比 -7.77%等 [58][60] - 海外针叶浆出口量方面，12月四国（加、智、芬 、美）针叶浆出口中国数量环比增长，1月智利针叶浆出口中国数量环比持平，同比下降。2025年12月31日，加拿大针叶浆出口中国17.11万吨，环比 -9.66%，同比 -2.60%等 [62][64] - 海外阔叶浆出口量方面，1月四国（巴、印、乌、智）阔叶浆出口中国数量环比下降，2月巴西、乌拉圭阔叶浆出口中国数量环比上升。2026年2月28日，巴西阔叶浆出口中国76.03万吨，环比6.75%，同比38.50%等 [68][67] - 纸浆进口量方面，12月中国纸浆进口分化，针叶浆环比 +7.27%，阔叶浆环比 -23.38%，本色、化机浆环比增加较多。2025年12月31日，本色浆月度进口量11.65万吨，环比23.33%，同比92.61%等 [70][72] 需求 - 双胶纸方面，本期国内双胶纸市场区间内盘整，交投仍显平淡。周内湛江晨鸣3厂顺利复产，福建联盛纸业装置计划内检修中，行业货源供应充裕；木浆因素价格坚挺，工厂生产持续承压，部分工厂发布3月纸价上调通知，幅度200元/吨；消费端终端需求起色有限，下游维持刚需定采，纸价上调传导终端不畅。2026年3月6日，双胶纸70g高白均价4725.00元/吨，环比上周0.00%，同比 -13.30%等 [74][76] - 铜版纸方面，本期国内铜版纸价格微涨。工厂多数正常排产，市场货源供应充裕。成本高企导致工厂生产承压，部分工厂发布3月纸价上调通知，幅度200元/吨。需求端下游需求未见明显提振，采购多以量定采为主，纸价上调传导终端受阻。2026年3月6日，双铜纸157g均价4690.00元/吨，环比上周0.64%，同比 -19.42%等 [78][80] - 白卡纸方面，本期白卡纸市场行情表现平淡，3月大厂宣导涨价但涨幅较原计划减少100元/吨。原因包括纸厂库存偏高、贸易商库存压力大、供应格局将有变化。2026年3月6日，白卡纸250 - 400g均价4269.00元/吨，环比上周0.00%，同比 -1.18%等 [82][84] - 生活用纸方面，生活用纸市场价格维稳跟进，场内整体交投氛围稍显清淡，市场情绪趋于谨慎状态；终端下游需求不温不火，北方地区部分纸企释放涨价信号，行业业者多持观望态度；元宵节后纸企已恢复生产，部分纸企面临出货压力，短期内去库存进程有所放缓；本期内原料纸浆市场震荡调整运行，阔叶浆价格依旧稳定，对生活用纸纸价支撑作用不强。2026年3月6日，木浆生活用纸大轴原纸均价5875.00元/吨，环比上周0.00%，同比 -7.24%等 [86][88] - 终端需求方面，环比来看，12月书报杂志、中西药品、烟酒类商品零售额及乳制品产量环比增加较多，化妆品零售额环比下降较多，基本符合季节性趋势；同比来看，12月文化办公用品和化妆品零售额同比高位。2025年12月31日，书报杂志零售额189.00亿元，环比6.84%，同比2.55%等 [92][91] 库存 - 期货库存方面，2026年3月6日，仓单数量:纸浆(仓库):小计13.83万吨，环比上期0.22%，同比 -59.74%；仓单数量:纸浆(厂库):小计1.60万吨，环比上期6.67%，同比 -25.02% [93] - 现货库存方面，本周期纸浆主港库存量呈现累库的走势，春节后港口库存连续两周呈现累库走势。本周期纸浆国内主流港口青岛港库存延续累库的走势，港内日均出货速度较上周期下降；本周期常熟港库存呈现去库的趋势，港内出货量较上周期增加，超过5万吨。2026年3月6日，青岛港库存156.20万吨，环比上期2.76%，同比9.61%；常熟港库存65.60万吨，环比上期 -4.23%，同比20.15%等 [99]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个行业板块品种进行趋势研判及逻辑分析，受中东局势、政策、供需等因素影响各品种表现不同，部分品种震荡运行，部分看多或受特定因素支撑上涨，投资者需关注相关因素变化并注意控制风险 [1] 各行业板块总结 宏观金融 - 股指需关注亚太股市情绪共振及中东战事演变，若地缘政治局势缓和，短期调整带来多头布局机会 [1] - 国债市场在配置需求、货币政策宽松预期与财政发力带来的供给压力、交易盘止盈行为等多重因素交织下震荡运行 [1] 有色金属 - 铜受中东局势和库存累库影响，价格偏弱调整 [1] - 铝因中东供应扰动和能源价格提升成本，价格持续走高，需关注供应扰动 [1] - 氧化铝国内运行产能下滑但库存累库，基本面偏弱，价格震荡运行 [1] - 锌受锌矿供应担忧支撑，短期基本面矛盾有限，价格震荡运行 [1] - 镍受中东局势、印尼镍矿配额及政策、宏观情绪等影响，价格宽幅震荡，中长期受全球镍库存高位压制，建议逢低做多 [1] - 不锈钢原料价格上涨，钢厂排产增加，社会库存累增，价格宽幅震荡，关注需求修复情况，建议关注低多机会 [1] - 锡受通胀风险施压，高波震荡，投资者需注重风险管理和利润保护 [1] 贵金属与新能源 - 贵金属受美伊冲突、地缘博弈、通胀担忧、美元偏强等因素扰动，短期延续震荡走势 [1] - 铂钯受通胀担忧、美元偏强和基本面拖累，表现弱于铂，短期预计震荡运行 [1] - 工业硅西北增产、西南减产，多晶硅、有机硅12月排产下降 [1] - 碳酸锂因储能需求旺盛、电池抢出口、矿端扰动看多，观察元宵前后现货启动情况，单边建议观望 [1] 黑色金属 - 螺纹钢、热卷现货未完全回归，观察元宵前后现货启动情况，单边建议观望 [1] - 铁矿石板块轮动，上方压力明显，不建议追多 [1] - 锰硅、硅铁短期供需偏弱，但受地缘冲突、政策利好与成本支撑，价格震荡 [1] - 玻璃短期供需双弱，供给减量预期抬升，受地缘冲突和能源价格影响，成本支撑 [1] - 纯碱跟随玻璃，短期受地缘冲突影响，中期供需宽松，价格承压 [1] - 焦煤、焦炭受地缘冲突影响，能源化工品种上涨带动其走强，注意市场逻辑变化，产业可建立期现正套头寸 [1] 农产品 - 棕榈油、豆油、菜籽油受原油上涨带动，但基本面压力大，需警惕原油滞涨回落 [1] - 棉花国际库存收紧，中国进口需求预计增25%，国内库存高位、需求平稳，棉价中长期随需求复苏与减种预期上移 [1] - 食糖全球供应压力加大，国内供应宽松，郑糖预计上有顶下有底，内强外弱格局延续 [1] - 玉米下游养殖存栏未明显去化，补库需求支撑盘面震荡偏强，但需警惕高价负反馈，单边建议谨慎追高 [1] - 豆粕受巴西丰产卖压和全球大供应压制，盘面上方高度短期有限，需关注巴西卖压释放等情况 [1] - 针叶浆短期在5200 - 5400区间震荡，关注节后港口库存情况 [1] - 原木现货价格上涨，到港量下降且外盘报价上涨预期明确，盘面有上行驱动 [1] - 生猪现货稳定，需求支撑但产能有待释放 [1] 能源化工 - 燃料油受中东局势升温、运输受阻和市场情绪影响，价格有关注点 [1] - 沥青受原油价格传导影响，在能源品种中影响相对较弱，有原料成本支撑和市场情绪表现，下游需求逐步恢复 [1] - BR橡胶受美伊局势影响价格大幅上涨且有上行空间，成本端有支撑，装置利润亏损，库存或去库 [1] - PTA受地缘政治影响走强，部分工厂产量面临压力，3 - 5月供应将收紧 [1] - 石脑油需求疲软，万华化学和巴斯夫裂解装置有供应变化 [1] - 短纤价格跟随成本紧密波动，受中东地缘政治影响有短期能源价格波动风险 [1] - 苯乙烯生产经济状况稳定，需求预计2月末起逐步恢复 [1] - 尿素出口情绪稍缓，内需不足上方空间有限，下方有支撑 [1] - 甲醇受伊朗进口影响部分装置停工，但国内产量高位、库存历史同期最高 [1] - PVC全球投产少，西北地区有望实行差别电价，产能出清预期乐观，受地缘政治影响乙烯法面临原料短缺 [1] - 聚酯受地缘局势影响工厂有停产预期，基本面偏弱 [1] - PG走势偏强，基差预计修复走扩，国内PDH开工率下滑、需求端短期偏空，港口和内地走势分化 [1] 其他 - 集运欧线受战争情绪影响整体较为活跃，胡塞武装重新接管红海，航司3月淡季后有止跌提价意愿 [1]