报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周纸浆震荡弱稳，供应端主流港口样本库存去库，但下半年产能计划新增且进口量维持高位，现货市场货源充裕；需求端传统淡季效应发酵，月耗浆量缩减，原纸价格低位运行，终端消费无新增需求；建议关注政策落地持续性和主港货源到港情况，短期或震荡弱稳 [77][78] 根据相关目录分别进行总结 行业资讯 - 截至2025年7月31日，常熟港纸浆库存51.4万吨，环比降10.8%；青岛港库存140.5万吨，环比涨3.2%；高栏港库存7.0万吨，环比降13.6%；主流港口样本库存210.5万吨，环比降1.8% [6] - 山东银河瑞雪纸业拟淘汰现有部分车间，新建30万吨漂白化学浆项目，2026年1月开工，2027年12月投产，总投资220794万元 [6] 行情数据 行情走势 - 2025年8月1日，银星基差664元/吨，环比上期涨66.00%，同比涨82.42%；俄针基差114元/吨，环比上期涨670.00%，同比涨416.67%；银星 - 俄针价差550元/吨，环比上期涨30.95%，同比涨37.50% [15] - 2025年8月1日，09 - 11月差 - 6元/吨，环比上期降106.38%；11 - 01月差 - 224元/吨，环比上期降53.42% [20] 基本面数据 价格 - 针阔叶价差缩小，2025年8月1日，银星 - 金鱼价差1730元/吨，环比上期降2.26%，同比涨73.00%；俄针 - 金鱼价差1180元/吨，环比上期降12.59%，同比涨96.67% [28][29] - 2025年8月1日，针叶银星进口利润 - 46.91元/吨，环比上期降259.84%，同比涨67.76%；阔叶明星进口利润0.48元/吨，环比上期降98.63%，同比涨100.18% [35] - 期货主力合约价格高位回调，进口针叶浆现货价格窄幅回调；阔叶浆国外浆厂签单尚可，国内贸易商挺价，多数现货价格上行 [39][42] - 2025年8月1日，银星、凯利普、北木、狮牌、俄针价格分别为5850、5950、6150、5950、5300元/吨，环比上期分别降1.18%、0.83%、0.81%、0.83%、3.64% [36] - 2025年8月1日，金鱼、明星、小鸟、布阔价格分别为4120、4120、4100、4100元/吨，环比上期分别降0.72%、0.72%、0.00%、0.00% [43] - 2025年8月1日，金星、昆河价格分别为5000、3700元/吨，环比上期无变化 [47] 供给 - 6月欧洲港口纸浆库存156万吨，环比涨1.89%，同比涨34.72%；5月全球纸浆出港量415.5万吨，环比涨1.91%，同比降9.18% [49] - 6月纸浆进口量环比分化，针叶浆环比降6.07%，阔叶浆环比涨10.96% [52] 需求 - 生活用纸周内供应充裕，开工率稳定；铜版纸工厂生产变化不大，产能利用率仍处低位；双胶纸开工下降，生产小幅减少；白卡纸大厂开工稳定，中小纸厂半开半停，供应量环比减少 [55] - 2025年8月1日，白卡纸、生活用纸、双胶纸、铜版纸产能利用率分别为72.68%、63.20%、55.44%、57.88%，环比上期分别降4.18%、0.00%、0.71%、0.12% [56] - 成品纸多刚需定采，部分工厂走货减缓，接单政策灵活；铜版纸、双胶纸企业均价小幅走低；白卡纸市场行情疲软，贸易商降价促销，成交不快；生活用纸价格区间盘整，部分纸企计划检修，开工率低 [58][62] - 2025年8月1日，白卡纸、生活用纸、双胶纸、铜版纸企业均价分别为3990、5583.33、4993.75、5320元/吨，环比上期分别降0.50%、0.30%、0.37%、0.37% [57] - 多数成品纸利润下跌，生活用纸利润修复；2025年8月1日，白卡纸、生活用纸、双胶纸、铜版纸利润分别为234、126.7、 - 25.14、704.5元/吨，环比上期分别降42.22%、19.42%、166.76%、8.68% [64][65] 库存 - 2025年8月1日，纸浆仓库仓单数量23.54万吨，环比上期降0.45%，同比降49.14%；厂库仓单数量1.92万吨，环比无变化，同比降42.05% [66] - 整体港口库存处年内高位，本期主流港口样本库存去库；青岛港累库，出货速度变动不大；常熟港去库，周内出货超10万吨 [73] - 2025年8月1日，青岛港、常熟港、高栏港 + 天津港 + 日照港、五港总计库存分别为140.5、51.4、18.6、210.5万吨，环比上期分别涨3.16%、降10.76%、降9.27%、降1.77% [74] 本周观点总结 - 本周纸浆震荡弱稳，供应端主流港口样本库存去库，但下半年产能计划新增且进口量维持高位，现货市场货源充裕；需求端传统淡季效应发酵，月耗浆量缩减，原纸价格低位运行，终端消费无新增需求；建议关注政策落地持续性和主港货源到港情况，短期或震荡弱稳 [77][78] - 估值上，本工作日山东地区针叶浆银星基差为664元/吨，扩大46元/吨 [79] - 策略上，单边近月偏弱，远月或持稳；跨期采用反套思路 [79]

行业 纸浆日报 日期 2025 年 8 月 1 日 021-60635570 liuyouran@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03094925 021-60635738 lijie@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3031215 021-60635737 renjunchi@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3037892 021-60635727 penghaozhou@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3065843 021-60635740 pengjinglin@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3075681 021-60635730 lijin@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3015157 能源化工研究团队 研究员：刘悠然（纸浆） 研究员:李捷,CFA（原油沥青） 研究员：任俊弛（PTA、MEG） 研究员：彭浩洲（工业硅多晶硅） 研究员：彭婧霖（聚烯烃） 研究员：李金（甲醇） 研究员：冯泽仁（玻璃纯碱） 请阅读正文后的声明 ＃summary＃ 每日报告 一 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期利好出尽，情绪回落，进入政策真空期，定价回归基本面主导 [4] - 目前纸浆供应和库存处于高位，四大用纸生产利润和开工率偏低且有新增产能投产，短期过剩压力大，需求端难见长期大幅增量 [4] - 进入8月下游消费旺季对纸浆需求有季节性提振，但下游采购意愿不积极 [4] - 市场情绪回落，现货报价和盘面价格下行，较难跌破前期低点，预计价格回落之后震荡为主，追空谨慎，建议观望 [4] 分组1：纸浆价格区间预测 - 纸浆月度价格区间预测为4900 - 5400元/吨，当前波动率为19.03%，当前波动率历史百分位（3年）为58.0% [3] 分组2：纸浆套保策略 库存管理 - 针叶浆库存高位，担心价格下跌，现货敞口为多，策略推荐为根据企业库存情况做空纸浆期货锁定利润、弥补生产成本，套保工具为sp2509卖出，套保比例25%，建议入场区间为5200 - 5300 [3] 采购管理 - 造纸生产企业库存偏低，希望根据订单情况采购，现货敞口为空，策略推荐为买入纸浆期货提前锁定采购成本，套保工具为sp2509买入，套保比例25%，建议入场区间为4900 - 5100 [3] 分组3：核心矛盾 - 主力合约今日收盘于5232，跌幅 -2.5%；山东银星报价5850元/吨（-70），山东俄针报价5300元/吨（-120），山东金鱼报价4120元/吨（-30） [4] - 政治局会议表述调整，与市场预期存在预期差 [4] 分组4：利多解读 - 美元汇率大幅走强 [5] - 宏观政策发力 [8] 分组5：利空解读 - 海外报价持续下跌 [5] 分组6：纸浆报价相关 期货合约 - SP2509于2025 - 07 - 30报价5326元/吨，较上一日跌120元/吨，较一周前跌48元/吨，涨跌幅 -1.6% [6] - SP2511于2025 - 07 - 30报价5300元/吨，较上一日跌60元/吨，较一周前跌60元/吨，涨跌幅 -1% [6] - sp2601于2025 - 07 - 31报价5502元/吨，较上一日跌42元/吨，较一周前跌16元/吨，涨跌幅 -0.29% [6] CFR报价 - 针叶浆于2025 - 07 - 30报价870美元/吨，较上一日和一周前无变化 [6] - 阔叶浆于2025 - 07 - 30报价820美元/吨，较上一日无变化，较一周前涨20美元/吨，涨跌幅2.50% [6] 国内现货价 - 多种针叶浆、阔叶浆、化机浆、本色浆等在2025 - 07 - 31有不同报价及价格变动情况 [9] 国内成品纸均价 - 铜版纸、白卡纸、生活用纸、胶版纸在不同日期有不同报价及价格变动情况 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 基本面变动有限，短期受商品市场氛围带动，纸浆震荡小幅上涨 [7] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与操作建议 - 纸浆期货09合约前结算价为5328元/吨，收盘价为5368元/吨，整体上涨0.75% [7] - 山东木浆市场针叶浆意向成交价格区间为5220 - 6700元/吨，低端价格较上一工作日收盘价格持稳，山东银星报价为5950元/吨 [7] - 智利Arauco公布7月报价，银星已成交完毕无新报盘，乌拉圭阔叶浆新明星净价500美元/吨 [7] - 世界20主要产浆国5月针叶浆发运量169万吨，环比上升4.4%，同比下降8.2% [7] - 6月欧洲木浆存量环比上升2.4%，同比增长6.6%；消费量环比下降9.9%，同比下降10.6% [7] - 6月中国纸浆进口总量为303万吨，环比上升0.4%，同比上升16.1% [7] - 截止2025年7月17日，主要地区及港口周度纸浆库存量环比下降1.08%，由升转降 [7] - 近期淡季氛围影响持续，下游纸制品价格偏弱运行 [7] 行业要闻 - 7月22日消息，泰盛集团四川禾丰纸业年产15万吨特种纸项目成功开机投产 [8] - 该生产线以竹浆为主要原料，专注生产40 - 100克低克重食品包装纸，破解白色污染难题 [8] - 该项目是2025年四川省投产的第二台大型特种纸生产线，两台纸机陆续达产后，预计将对西南地区的特种纸市场产生较大影响，部分产能将向中部和东部沿海地区外售 [8]

报告基本信息 - 报告名称：纸浆日报 [1] - 报告日期：2025年7月22日 [2] 报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 基本面变动有限，短期受商品市场氛围带动，纸浆震荡小幅上涨 [7] 各部分内容总结 行情回顾与操作建议 - 纸浆期货09合约前结算价为5292元/吨，收盘价为5334元/吨，整体上涨0.79% [7] - 山东木浆市场针叶浆意向成交价格区间为5220 - 6700元/吨，低端价格较上一工作日收盘价格持稳，山东银星报价为5950元/吨 [7] - 智利Arauco公布7月报价，银星已成交完毕无新报盘，乌拉圭阔叶浆新明星净价500美元/吨 [7] - 世界20主要产浆国5月针叶浆发运量169万吨，环比上升4.4%，同比下降8.2% [7] - 6月欧洲木浆存量环比上升2.4%，同比增长6.6%；消费量环比下降9.9%，同比下降10.6% [7] - 6月我国纸浆进口总量为303万吨，环比上升0.4%，同比上升16.1% [7] - 截止2025年7月17日，主要地区及港口周度纸浆库存量环比下降1.08%，由升转降 [7] - 近期淡季氛围影响持续，下游纸制品价格偏弱运行 [7] 行业要闻 - 广东省韶关市乳源县桂头镇东升纸品有限公司18千吨纸板及16千吨纸箱项目试产圆满成功 [8] - 该公司是港资企业，主营生产研发纸板、纸箱、纸质包装制品，是韶关地区唯一一家生产瓦楞纸板厂家 [8] - 项目总投资1.5亿元，总占地56亩，规划总建筑面积3.7万平方米 [8] - 项目将在今年投产，年产能约为3万吨瓦楞纸板，预计年产值约1.6亿元，可提供约100个就业岗位 [8] 数据概览 未提及具体数据内容，仅给出了数据来源为Wind、卓创资讯和建信期货研究发展部，以及相关图表名称 [22][24][29]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 纸浆期货主力合约SP2509低位反弹，但需求改善欠佳，当前处于造纸行业传统淡季，叠加原纸企业盈利改善欠佳，下游纸厂采买原料积极性不足，现货市场交投不旺，下方成本有一定支撑，延续动态博弈，操作建议区间震荡思路对待 [7][36] 根据相关目录分别进行总结 本周行情回顾 纸浆期货主力合约SP2509低位反弹 [7] 基本面分析 - 纸浆市场价格：截至7月10日，进口针叶浆周均价5806元/吨，较上周下跌0.31%，跌幅收窄；进口阔叶浆周均价4066元/吨，较上周上涨0.20%，由跌转涨；进口本色浆周均价5115元/吨，较上周下跌0.78%，跌幅扩大；进口化机浆周均价3767元/吨，较上周下跌0.21%，跌幅持平 [12] - 纸浆进口量：5月份纸浆进口量为301.6万吨，2025年1 - 5月累计进口量为1555万吨，同比增幅2.1%；其中，1 - 5月累计进口针叶浆380.30万吨，同比减少1.88%；累计进口阔叶浆710.81万吨，同比增加8.03% [16] - 港口库存情况：截至2025年7月10日，中国主要地区及港口周度纸浆库存量218.57万吨，较上周上升0.45%，涨幅收窄 [20] - 欧洲港口库存：2025年5月欧洲港口总库存环比增长13.26%，较2024年5月增长22.04%；多数国家港口库存环比增长，英国与西班牙港口库存分别环比下降39.93%、3.92% [23] - 消费情况：废纸浆消费占纸浆总消费量的63%，木浆消费占31%，进口木浆消费量占21%，非木浆消费占6%；截至7月10日，双铜纸开工负荷率持平，双胶纸开工负荷率下滑0.85个百分点，白卡纸开工负荷率提升1.01个百分点，生活用纸开工负荷率提升4.44个百分点 [29] 后市展望 截至2025年7月10日，中国主要地区及港口周度纸浆库存上升，近两周港口累库，库存维持高位，去库存节奏偏缓，当前处于造纸行业传统淡季，下游采买积极性不足，现货市场交投不旺，下方成本有支撑，延续动态博弈，操作建议区间震荡思路对待 [36]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 胶版印刷纸预期下周整体稳中偏弱 [7] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 综合分析与交易策略 - 综合分析：70g双胶纸企业含税均价5028.6元/吨环比持平；双胶纸产量19.5万吨较上期降0.6万吨降幅3.0%，产能利用率降1.8%，需求端疲弱，阔叶浆现货含税均价4100元/吨环比降0.5% [5] - 交易策略：胶版印刷纸预期下周整体稳中偏弱 [7] 第二部分 核心逻辑分析 - 双胶纸供应：行业盈利低，工厂转产，市场供应趋稳 [6] - 双胶纸需求：秋季出版订单释放慢，社会面订单不振，终端消费不及预期，下游印厂开工低，用户囤库意愿弱 [6] - 双胶纸成本：阔叶浆外盘低价传闻传播，加剧看空心态，承压纸浆市场 [6] 第三部分 周度数据跟踪 双胶纸供应 - 本期产量19.5万吨较上期降0.6万吨降幅3.0%，产能利用率54.6%较上期降1.8%，停产企业未复产，行业盈利低有转产和检修，生产减量；纸浆原料回落，毛利率好转 [13] 双胶纸库存 - 本期生产企业库存117.4吨环比降0.3%，场内库存小幅回落但处近几年高位 [16] 铜版纸供应 - 本期产量7.7万吨较上期增0.1万吨增幅1.3%，产能利用率56.6%较上期涨0.4%，停产工厂未全面复产，行业利润稳定，产能利用率变化不大且处低位；浆价回落，毛利率稳中偏强 [19] 铜版纸库存 - 本期生产企业库存34.2万吨环比降0.3%，场内库存小幅回落 [23] 双胶纸、铜版纸价格 - 本期70g双胶纸企业含税均价5028.6元/吨环比持平，157g铜版纸企业含税均价5675.0元/吨环比持平 [32] 进口化机浆和阔叶浆价格 - 针叶浆现货含税均价6079元/吨环比降1.2%，阔叶浆现货含税均价4100元/吨环比降0.5%，本色浆现货含税均价5043元/吨环比降1.8%，化机浆现货含税均价3900元/吨环比持平 [37]

报告基本信息 - 报告名称：纸浆日报 [1] - 报告日期：2025 年 7 月 8 日 [2] 行情回顾与操作建议 - 纸浆期货 09 合约前结算价 5080 元/吨，收盘价 5074 元/吨，整体上涨 0.91% [7] - 山东木浆市场针叶浆意向成交价格区间 5220 - 6750 元/吨，低端价格较上一工作日收盘价格持稳，山东银星报价 6100 元/吨 [7] - 智利 Arauco 6 月报价，银星 740 美元/吨，金星 620 美元/吨，较上期报价持平 [7] - 供应端，世界 20 主要产浆国 5 月针叶浆发运量同比下降 8.2%，1 - 4 月累计同比下降 0.6% [7] - 5 月欧洲港口木浆库存总量环比上升 13.3%，同比上升 22% [7] - 5 月我国纸浆进口总量 302 万吨，环比上升 4.3%，同比上升 6.9% [7] - 截至 2025 年 7 月 3 日，主要地区及港口周度纸浆存量环比上升 3.11%，仅青岛港库存较上周下降，总体出货速度平稳 [7] - 下游纸厂市场订单整体尚无明显改善，成品纸价格持稳运行 [7] - 当前港口去库速度缓慢，进口木浆市场供应相对宽松，叠加国内新产能投放，低位区间震荡运行 [7] 行业要闻 - 7 月 4 日，芬兰芬林集团宣布凯米纸浆厂及其毗邻的造纸厂在数周维护和维修停工后恢复生产，生产分阶段恢复，工厂启动约需两天 [8] - 芬林集团旗下子公司芬宝利用五周年度维护停工期，更换凯米纸浆厂在 2024 年 3 月爆炸中受损的蒸煮装置，此前仅进行临时维修 [8] - 新的凯米纸浆厂 2023 年第四季度投入使用，有全球产能最大的针叶浆生产线，每年可生产 100 万吨针叶木浆、30 万吨阔叶木浆和 18 万吨未漂白纸浆，总生产能力约 150 万吨/年，其中约 110 万吨/年为商品纸浆 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 上期所暂停“布针”牌交割资格使SP期货沉淀资金增长，合理合约规则吸引资金 [59] - 6月底至今社会库存增幅大于期货库存，加速累库对非标现货不利 [59] - 阔叶浆有所企稳，基本面数据利于其消耗 [59] - 国内造纸业整体经营面临挑战，利空SP单边 [59] - 中美制造业对比国内数据好于美国，但偏空数据暗示浆价下方空间大，基本面偏弱 [59] 各部分总结 针叶供应对SP单边的影响 - 2025年5月欧洲漂针木浆环比去库、消费量环比增量、库销比近12个月均值同比累库，驱动利空SP单边但幅度不足 [9] - 2025年5月国内针叶木片进口连续2个月环比增量、针叶浆进口连续2个月环比减少，合计长纤近6个月累计值同比减少，连续7个月降幅收窄，驱动利空SP单边但幅度不足 [9] 阔叶供应对阔针价差的影响 - 2025年5 - 6月阔叶木片和阔叶浆进口环比增量，针叶木片进口量连续2个月环比增量、针叶浆进口量连续2个月环比减量，短纤长纤进口比近12个月均值同比累库，利多阔针价差 [16] - 2025年5 - 6月成品纸使用阔叶浆和针叶浆环比减少，消耗比近9个月均值同比上涨，利多阔针价差 [16] 国际浆纸贸易对SP单边的影响 - 2025年5月国内纸浆进口额环比增量、美国纸浆进口额环比减量，两者合计近3个月累计值同比减少，连续2个月降幅扩大，利空SP单边但幅度不足 [24] - 2025年5月日本、韩国、巴西三国纸制品出口金额总计近3个月累计值同比减少，连续2个月降负扩大 [24] 港口库存对SP单边的影响 - 截至2025年7月4日，上期所SP库存小计连续4个月环比去库，部分港口纸浆库存有累库或去库情况，合计同比累库，利空SP单边 [30] 港口库存对阔针的影响 - 截至2025年7月4日，上期所SP库存小计等情况同对SP单边影响，四港库存与仓单库存比连续4个月累库，近6个月均值同比累库，连续3个月边际去库，相对利空阔叶浆 [35] 制造业PMI对SP单边的影响 - 2025年6月中国制造业PMI连续2个月环比上涨，12个月均值同比上涨，连续3个月涨幅收窄 [36] - 2025年6月美国制造业PMI环比上涨，12个月均值上涨，涨幅连续10个月收窄，利空SP单边 [37] 国内造纸产量&库存对SP单边的影响 - 2025年4月国内造纸业用电量环比减产，近12个月累计值同比增产，涨幅连续9个月收窄，利空SP单边 [46] - 2025年4月国内造纸业产成品存货连续4个月环比累库，近12个月均值同比累库，连续13个月边际累库，利空SP单边 [46] 美国政策&国际油价对SP单边的影响 - 截至7月初，美国经济政策不确定性指数环比上升，近12个月均值同比上涨，涨幅扩大，利多SP单边 [52] - 截至7月初，布伦特原油价格环比下跌，近3个月均值同比下跌，跌幅收窄，边际走强，利多SP单价 [52] 国际贸易&美元指数对SP单边的影响 - 2025年5月国内进出口总额环比减少，近6个月累计值同比增长，连续2个月涨幅收窄，估值利多SP [58] - 2025年6月实际广义美元指数连续5个月环比下跌，近9个月均值同比上涨，连续16个月边际上涨，利空SP单边，美元指数一般周期为22个月 [58]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 市场分析：供应端针阔叶浆分化，针阔价差拉大，2025 年上半年木浆进口量同比增加，阔叶浆增幅大，下半年国内纸浆产能投产，木浆进口量或回落，但港口去库慢，供应压力仍存，阔叶浆更宽松；需求端受关税政策和传统淡季影响，全球经济下行，欧美消费弱，国内需求乏力，终端有效需求不足，预计下半年改善有限，关注四季度需求回暖[5] - 策略：单边中性，下半年以底部震荡为主，关注需求端何时回暖[6] 根据相关目录分别进行总结 2025 上半年纸浆行情回顾 - 1 月 - 2 月上旬：偏强震荡，因 2024 年末晨鸣停产，成品纸涨价去库，春节前备货热情高[11] - 2 月中旬 - 3 月：第一轮下跌，春节后港口库存累积，需求弱，市场对阔叶浆预期悲观拖累针叶浆[11] - 4 月 - 5 月上旬：第二轮下跌，中美贸易摩擦升级，4 月 Arauco 下调美金报价，盘面深跌[11] - 5 月中下旬：低位回升，5 月中旬中美会谈取得进展，宏观情绪改善，叠加成本支撑，盘面反弹[11] - 6 月：再次探底，宏观不确定，造纸淡季，产业缺乏利好，供应过剩，浆价下跌[11] 纸浆供需分析 全球木浆库存 - 二季度开始显著回升，库存压力显现，5 月底全球木浆库存天数环比增 5 天至 49 天，同比增 6 天；漂针木浆库存天数环比增 5 天至 46 天，同比增 8 天；漂阔木浆库存天数环比增 4 天至 51 天，同比增 3 天[13] 欧洲消费及库存 - 需求下滑，库存高位，5 月欧洲漂针浆消费量 24.05 万吨，环比增 5.8%，同比降 6.2%；漂阔浆消费量 56.34 万吨，环比增 10.6%，同比增 4.0%；5 月底欧洲漂针浆库存天数 28 天，环比增 1 天，漂阔浆库存天数 24 天，环比减 1 天；5 月欧洲港口总库存 153.1 万吨，环比增 13.26%，较 2024 年 5 月增 22.04%[16] 国内纸浆进口 - 上半年进口同比增长，阔叶浆压力大，受晨鸣减产等影响，去年 11 月起进口量增长，2025 年 1 - 5 月累计进口量同比增 2.1%；5 月进口纸浆 302 万吨，环比增 4.3%，同比增 6.9%；针叶浆进口量近两月下降，阔叶浆维持高位，预计下半年针叶浆进口压力缓解，阔叶浆压力仍存[22] 国内港口库存 - 港库高位，下游接货意愿低，春节后累库超预期，3 月去库但仍处高位，4 月中旬起回升，6 月环比降但同比大增，去化慢；6 月底四港纸浆库存合计约 210.5 万吨，环比降 1.9%，同比增 28.6%[25] 国内下游消费 - 终端需求疲弱，供需矛盾凸显，成品纸行业产能增速快但需求不及预期，利润低迷，成本压力挤压利润，新增产能或受影响，中小产能被挤出；终端需求下行，纸厂生产积极性低，原料补库刚需，关注旺季需求改善，四季度预计好于三季度[27] 2025 下半年纸浆行情展望 - 供应端：针阔叶浆供应分化，价差拉大，上半年木浆进口量增，阔叶浆增幅大，下半年国内产能投产，进口量或回落，但港口去库慢，供应压力仍存，阔叶浆更宽松[44] - 需求端：受关税政策和淡季影响，全球经济下行，欧美消费弱，国内需求乏力，终端有效需求不足，预计下半年改善有限，关注四季度需求回暖[44] - 综合：阔叶浆供应压力大，需求受宏观压制难改善，供需矛盾难缓和，浆价难脱离底部，关注四季度旺季需求，预计四季度好于三季度[45]