报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 综合来看，铁矿基本面上，到港减量，供应压力有所减缓，需求端刚需偏稳，港口虽仍在累库，但逐步向下游钢厂转移；基本面矛盾不突出，但期货合约呈现back结构 + 正基差下的期货贴水，盘面整体仍显震荡 [4] 各部分内容总结 市场行情态势回顾 - 期货价格：铁矿石期货主力合约日内震荡偏弱，收783元/吨，较前一交易日收盘价回落 - 8.5元/吨，跌幅 - 1.07%，成交30.5万手，持仓量52.1万手，沉淀资金89.69亿，期货盘面向下回调测试780短期支撑位附近 [1] - 现货价格：港口现货主流品种青岛港PB粉789跌 - 5，超特粉675跌 - 5，掉期主力102.8（ - 1.05）美元/吨，现货、掉期价格小幅回落 [1] - 基差价差端：青岛港PB粉折盘面价格822.5元/吨，基差39.5元/吨，基差小幅走扩；铁矿5 - 9价差17元，铁矿9 - 1价差12.5元，铁矿期货合约呈现back结构 + 正基差，期货盘面以震荡思路对待，关注下方支撑附近进一步测试，下方空间或有限 [1] 基本面梳理 - 供应端：海外矿山发运有所增加，主要是澳洲有所修复，巴西和非主流国家仍下滑；本期到港继续走弱，前期发运下降传导至到港，因天气影响供给端存扰动预期 [2] - 需求端：铁水产量环比略降，钢厂盈利率有所走弱，刚需偏稳，钢厂补库速度加快，钢厂库存快速累积，需关注节前铁水恢复高度和补库需求释放节奏 [2] - 库存方面：港口继续累库，压港库存下降，钢厂库存大幅增加，春节临近补库速度加快，总库存压力仍在积累；到港减量，短期供应压力稍缓，库存压力仍在增加，商品情绪偏强，需求端节前补库支撑矿价，现实方面供需两端仍有待验证 [2] 宏观层面 - 国内宏观：本周延续“弱现实、稳政策、强预期”格局，内需修复节奏偏慢，价格端维持低位运行，上游改善向下游传导受限，居民与企业中长期融资意愿偏弱，前期稳增长工具仍在持续落地，宏观环境以托底为主，市场需等待政策效果与数据进一步确认 [3] - 海外宏观：美国消费仍具韧性，但收入增速放缓、储蓄率处于低位，消费更多依赖信用与就业稳定，内生动能趋弱；核心通胀继续降温，商品端压力缓解，但服务项黏性仍在；市场交易重心转向美联储换帅预期，尤其是偏鹰候选人上位可能性；整体海外宏观环境利于风险资产维持韧性，但政策不确定性抬升，资产定价分化加大 [3]

PMI数据表现 - 2026年1月制造业PMI为49.3%，环比回落0.8个百分点，弱于季节性并重回收缩区间[1][3] - 1月非制造业PMI为49.4%，环比回落0.8个百分点，其中建筑业PMI大幅回落4.0个百分点至48.8%[1][3][5] - 1月综合PMI产出指数环比回落0.9个百分点至49.8%[3] 供需与贸易分析 - 需求端新订单指数回落1.6个百分点至49.2%，新出口订单指数回落1.2个百分点至47.8%，显示内外需均走弱[3][4] - 供给端生产指数为50.6%，较上月回落1.1个百分点，但相对需求更具韧性[3] - 1月韩国前20日出口同比14.9%，预计当月出口保持韧性[4] 价格与库存信号 - 1月原材料购进价格指数回升3.0个百分点，出厂价格指数回升1.7个百分点，预计PPI跌幅继续收窄[5] - 1月PMI产成品库存指数回升0.4个百分点，可能与内需回落有关[5] 企业规模与就业 - 1月大、中、小型企业PMI分别回落0.5、1.1、1.2个百分点，显示各类企业景气均回落[5] - 制造业、服务业、建筑业从业人员指数环比变动分别为-0.1、0.0、0.1个百分点，就业压力仍大[5] 行业与部门表现 - 服务业PMI回落0.2个百分点至49.5%，其中房地产业商务活动指数降至40.0%以下[5][6] - 建筑业景气水平明显转弱，主要受冷空气影响施工及春节假期临近等因素影响[2][6] 经济现状与压力 - 当前经济属于“弱现实”，下行压力仍大，本质是内需不足、信心偏弱[2][6] - 1月30城地产销售降幅仍大，显示经济下行斜率和整体压力仍大[6] 政策展望与目标 - 预计2026年GDP目标可能定为4.5-5%，仍属偏高水平，指向政策需要偏积极、偏扩张、偏刺激[2][7] - 短期政策紧盯一季度“开门红”，包括地方两会、财政前置、可能的降准降息及重大项目部署[2][7] 地方经济目标 - 截至1月28日，已公布数据的20个地区GDP目标加权平均为5%[7] - 五大经济大省（如广东、浙江等）的2026年GDP目标均较2025年下调0.5个百分点[2][7][8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 当前沥青市场呈“强预期、弱现实”格局，期货盘面受地缘政治引发的原料成本上涨预期驱动上行，现货市场受基本面疲软制约，基差大幅走弱吸引期现套利资金或带来潜在卖压 [54] - 价格上涨已对成本抬升较多定价，市场主要上行驱动看成本端需跟踪地缘局势演变，主要风险是“弱现实”被证实，需关注终端需求恢复、库存去化进度及期现套利资金平仓压力 [54] 各目录总结 行情回顾 - 1月受原料端偏紧及油价偏强影响，沥青价格触底反弹，今年以来累计上涨14.5% [6] - 美国突袭委内瑞拉使稀释沥青进口受限及贴水收窄，原料收紧和成本抬升预期支撑盘面；中东地缘紧张，美国军事部署及特朗普言论引发供应中断担忧，推升油价传导至化工板块 [6] 宏观分析 地缘紧张局势加剧风险升温 - 当地时间1月3日，特朗普称抓获委内瑞拉总统马杜罗及其夫人；同日大批美军机飞往欧洲，伊朗加强战备；1月19日，特朗普考虑对伊朗发起新的重大打击 [9] - 美国完成中东军事部署，地缘局势加剧风险升温，供应中断担忧支撑盘面，地缘扰动对油价影响取决于美国军事干预方式，速战速决油价脉冲式上涨，紧张局势持续油价重心上移 [9] 俄乌延续边打边谈格局 - 当地时间23 - 24日美俄乌首次三方会谈，未就领土议题妥协，立场分歧明显，后续谈判仍推进但领土问题有分歧，美国或提供“安全保障机制” [10] - 俄乌核心议题分歧大，预计边打边谈，未讨论能源基础设施袭击，能源领域袭击将影响双方能源生产及运输，对油价直接影响短期有限，需跟踪局势演变 [10] OPEC+产量政策 - 1月OPEC+继续暂停增产，重申一季度暂停增产计划，165万桶/日产量或根据市场情况恢复，将举行月度会议审查市场状况等 [13] - OPEC发布月报显示，12月欧佩克+原油总产量平均4283万桶/日，较11月减少23.8万桶/日，维持2026年全球石油需求增长预测138万桶/日，预测2027年增长134万桶/日 [13] - OPEC+暂停增产及超配额减产支撑供应端，需关注油价反弹和中东局势对其产量政策的影响 [13] 美联储货币政策 - 1月28日美联储暂停降息，将联邦基金利率目标区间维持在3.50% - 3.75%不变，两名委员倾向降息25个基点 [16] - 美联储上调对美国经济活动评估，称以“稳健”速度扩张，失业率有稳定迹象，就业增长低迷，通胀偏高，删除就业下行风险增加表述 [16] - 鲍威尔称美国经济根基稳固，预计2026年坚实基础上发展，失业率企稳，劳动力市场疲软则降息，强劲则无需降息，没人预计下次会议加息 [16] - 此次议息会议暂停降息被市场定价，市场预期鲍威尔任内两次会议不降息，特朗普将宣布美联储主席人选，市场押注降息预期抬升 [16] 供需分析 供应端 - 1月国内沥青产量累计201.9万吨，环比下降22.8万吨，周度产量随炼厂检修下降，产量步入季节性下降趋势，上半年维持低位，供应压力缓解 [17] - 1月国内炼厂开工率先增后减，整体环比下降，春节假期地炼检修，终端消费淡季炼厂降负，开工率处近几年低位且有望下降，缓解供应压力 [23] 需求端 - 1月国内沥青出货量周度数据环比下降，上周回升难改整体降势，价格上涨和原料偏紧预期刺激下游备货但持续性待察，下游需求淡季增量有限，关注节后需求回暖 [25] - 1月国内改性沥青产能利用率环比下降，延续10月以来降势，1月30日当周为5.72%，较上月同期降低1.76个百分点，春节临近终端施工完工开工率下降，关注节后复工 [27] 进出口 - 12月沥青进口量38.3万吨，环比减少5.4万吨，2025年累计进口392.8万吨，同比增加43.4万吨，进口均价环比小幅下降整体平稳 [32] - 12月沥青出口12.5万吨，环比增加8.9万吨，2025年累计出口70.8万吨，同比减少23.6万吨，出口均价环比小幅下跌整体平稳 [37] 库存 - 1月国内样本企业厂家库存先累后降，整体小幅累库，仍处近几年低位，1月30日当周60.2万吨，较上周降0.7万吨，较上月同期增3万吨，节后贸易商消费库存，厂库面临累库压力 [42] - 1月国内样本企业沥青社会库存累库，1月30日当周89.2万吨，环比上周增3万吨，较上月同期增12.2万吨，结束去年下半年降库趋势进入累库周期，因淡季需求下降和供应稳定 [46] 价差 - 1月受美国突袭委内瑞拉影响，沥青价格走强，裂解价差高位运行，稀释沥青加工利润转正且处近几年高位，“强预期、弱现实”下沥青基差大幅走弱 [50]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 铁矿基本面到港减量供应压力减缓，需求端刚需偏稳，港口累库但逐步向下游钢厂转移，基本面矛盾不突出，期货合约呈现back结构+正基差下的期货贴水，盘面整体震荡稍显偏强 [4] 根据相关目录分别进行总结 市场行情态势回顾 - 铁矿石期货主力合约日内震荡收于791.5元/吨，较前一交易日收盘价回落7元/吨，跌幅0.88%，成交27.8万手，持仓量54.1万手，沉淀资金94.24亿，期货盘面在780支撑附近止跌，近期或延续震荡偏强，低多思路对待 [1] - 港口现货主流品种青岛港PB粉795跌5，超特粉679跌5，掉期主力103.65（-0.95）美元/吨，现货、掉期价格小幅回落 [1] - 青岛港PB粉折盘面价格830.4元/吨，基差38.7元/吨，基差小幅走扩；铁矿5 - 9价差19元，铁矿9 - 1价差12.5元，铁矿期货合约呈现back结构+正基差，期货盘面仍以震荡偏强思路对待 [1] 基本面梳理 - 海外矿山发运有所增加，主要是澳洲有所修复，巴西和非主流国家仍有下滑；本期到港继续走弱，前期发运下降传导至到港，由于天气影响供给端存扰动预期 [2] - 需求端铁水产量环比略降，钢厂盈利率有所走弱，刚需偏稳，钢厂补库速度加快，钢厂库存快速累积，关注节前铁水恢复高度和补库需求释放节奏 [2] - 库存方面港口继续累库，压港库存下降，钢厂库存大幅增加，春节临近补库速度加快，总库存压力仍在积累 [2] - 到港减量，短期供应压力稍缓，库存压力仍在增加，商品情绪偏强，需求端节前补库支撑矿价，现实方面供需两端仍有待验证 [2] 宏观层面 - 国内宏观本周延续“弱现实、稳政策、强预期”基本格局，内需修复节奏仍偏慢，价格端维持低位运行，上游改善向下游传导受限，居民与企业中长期融资意愿偏弱，前期稳增长工具仍在持续落地，宏观环境以托底为主，市场仍需等待政策效果与数据的进一步确认 [3] - 海外宏观美国消费仍具韧性，但收入增速放缓、储蓄率处于低位，消费更多依赖信用与就业稳定，内生动能趋弱；核心通胀继续降温，商品端压力缓解，但服务项黏性仍在；市场交易重心转向美联储换帅预期，尤其是偏鹰候选人上位的可能性；整体海外宏观环境仍有利于风险资产维持韧性，但政策不确定性抬升，资产定价分化加大 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内宏观层面本周延续“弱现实、稳政策、强预期”格局，内需修复慢，价格低位运行，政策进入观察验证窗口，短期基本面支撑有限，市场等待政策效果与数据确认 [11] - 海外宏观方面本周围绕需求走弱、通胀回落、政策不确定上升，市场交易重心转向美联储换帅预期，海外环境利于风险资产但政策不确定抬升 [11] - 大类资产配置上国内权益多头超配中盘风格，国债中性，贵金属多头标配，有色金属多头超配，黑色板块震荡 [11] 根据相关目录分别进行总结 金融市场涨跌幅 - 2026年1月29日沪深300期货现价4784，日度涨跌幅0.79%，周度涨跌幅1.59%；上证50期货现价3130.4，日度涨跌幅1.78%，周度涨跌幅3.05%；中证500期货现价8517.6，日度涨跌幅 - 0.91%，周度涨跌幅 - 1.62%；中证1000期货现价8329，日度涨跌幅 - 0.51%，周度涨跌幅 - 2.2% [2] - 2年期国债期货现价102.394，日度涨跌幅0，周度涨跌幅 - 0.02%；5年期国债期货现价105.875，日度涨跌幅0.02%，周度涨跌幅0；10年期国债期货现价108.25，日度涨跌幅0.06%，周度涨跌幅0.05%；30年期国债期货现价112.17，日度涨跌幅0.08%，周度涨跌幅 - 0.12% [2] - 美元指数现价95.7725，日度涨跌幅 - 1.32%，周度涨跌幅 - 1.78%；美元中间价6.9481，日度涨跌幅 - 64pips，周度涨跌幅 - 151pips [2] - 银存间质押7日利率1.5479%，日度涨跌幅 - 3.54bp，周度涨跌幅5.44bp；10Y中债国债收益率1.8164%，日度涨跌幅 - 1.47bp，周度涨跌幅 - 1.34bp；10Y美国国债收益率4.24%，日度涨跌幅2bp [2] 海外商品涨跌幅 - 2026年1月28日NYMEX WTI原油现价63.5，日度涨跌幅1.78%，周度涨跌幅3.62%；ICE布油现价67.69，日度涨跌幅1.65%，周度涨跌幅3.44%；NYMEX天然气现价3.723，日度涨跌幅 - 2.54%，周度涨跌幅2.2%；ICE英国天然气现价90.36，日度涨跌幅 - 1.7%，周度涨跌幅 - 12.25% [5] - COMEX黄金现价5411，日度涨跌幅4.47%，周度涨跌幅8.59%；COMEX白银现价116.62，日度涨跌幅10.06%，周度涨跌幅12.94% [5] - LME铜现价13086.5，日度涨跌幅0.62%，周度涨跌幅 - 0.32%；LME铝现价3257，日度涨跌幅1.56%，周度涨跌幅2.63%；LME锌现价3364，日度涨跌幅0.39%，周度涨跌幅2.91%；LME锡现价25953，日度涨跌幅1.96%，周度涨跌幅 - 1.15%；LME镍现价18270，日度涨跌幅0.56%，周度涨跌幅 - 2.35%；LME铅现价2017，日度涨跌幅 - 0.15%，周度涨跌幅 - 0.88% [5] - CBOT大豆现价1074.75，日度涨跌幅0.7%，周度涨跌幅0.68%；CBOT豆油现价54.35，日度涨跌幅 - 0.11%，周度涨跌幅0.78%；CBOT玉米现价430.75，日度涨跌幅1%，周度涨跌幅0；CBOT小麦现价535.25，日度涨跌幅2.29%，周度涨跌幅0.94%；ICE2号棉花现价63.64，日度涨跌幅 - 0.3%，周度涨跌幅 - 0.31%；MDE原棕榈油现价4258，日度涨跌幅0.78%，周度涨跌幅2.01% [5] 国内商品涨跌幅 - 2026年1月29日集运欧线现价1349.09，日度涨跌幅3.21%，周度涨跌幅9.46%；原油现价474.41，日度涨跌幅2.57%，周度涨跌幅6.89%；燃料油现价2802.96，日度涨跌幅2.94%，周度涨跌幅7.01% [8] - 黄金现价1250.65，日度涨跌幅5.29%，周度涨跌幅12.02%；白银现价30452.18，日度涨跌幅4.42%，周度涨跌幅22.06% [8] - 不锈钢现价14641.24，日度涨跌幅0.91%，周度涨跌幅 - 0.54%；螺纹钢现价3165.04，日度涨跌幅0.67%，周度涨跌幅0.57%；铁矿石现价796.29，日度涨跌幅1.94%，周度涨跌幅0.36% [8] - 玻璃现价1097.26，日度涨跌幅1.8%，周度涨跌幅2.38%；纯碱现价3472.58，日度涨跌幅2.04%，周度涨跌幅7.28%；甲醇现价2353.49，日度涨跌幅0.59%，周度涨跌幅2.41% [8] - 豆油现价8366.29，日度涨跌幅0.65%，周度涨跌幅3.49%；棕榈油现价9347.99，日度涨跌幅0.97%；白糖现价5260.22，日度涨跌幅1.35%，周度涨跌幅1.48% [8] 宏观精要 - 国内宏观本周“弱现实、稳政策、强预期”，内需修复慢，价格低位，政策进入观察验证窗口，短期基本面支撑有限 [11] - 海外宏观本周需求走弱、通胀回落、政策不确定上升，市场关注美联储换帅预期，海外环境利于风险资产但政策不确定抬升 [11] - 大类资产配置国内权益超配中盘，国债中性，贵金属标配，有色金属超配，黑色板块震荡 [11] 观点精粹 - 金融板块股市分化轮动快，股指期货震荡上涨，股指期权震荡，国债期货震荡 [12] - 贵金属板块震荡上涨，黄金、白银短期警惕波动风险 [12] - 航运板块受地缘情绪影响波动，集运欧线震荡 [12] - 黑色建材板块市场情绪回暖，钢材、铁矿、焦炭、焦煤、硅铁、锰硅、玻璃、纯碱等均震荡 [12] - 有色与新材料板块关注弱美元预期和供应扰动，铜、铝、镍、不锈钢、锡等震荡上涨 [12] - 能源化工板块美伊对峙原油上涨带动化工成本抬升，原油、LPG、沥青等多数品种震荡，部分如PX、PTA等震荡上涨 [14] - 农业板块原油上涨植物油反弹，生猪、玉米/淀粉震荡下跌，天然橡胶、棉花等震荡上涨 [14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 期货合约呈现back结构+正基差下的期货贴水，盘面转强，整体呈震荡逐步走强态势；到港减量使供应压力减缓，需求端刚需偏稳，港口累库但逐步向下游钢厂转移，基本面矛盾不突出 [5] 根据相关目录分别进行总结 市场行情态势回顾 - 期货价格：铁矿石期货主力合约日内震荡偏强，收于798.5元/吨，较前一交易日涨15.5元/吨，涨幅1.98%，成交30.8万手，持仓量55.5万手，沉淀资金97.58亿；盘面在780附近止跌，近期或延续震荡偏强 [1] - 现货价格：港口现货主流品种青岛港PB粉797涨7，超特粉680涨7，掉期主力104.75（+1.7）美元/吨，现货、掉期价格再度走强 [1] - 基差价差端：青岛港PB粉折盘面价格832.4元/吨，基差33.9元/吨，基差收窄；铁矿5 - 9价差19.5元，9 - 1价差13.5元，期货合约呈back结构+正基差，盘面以震荡偏强思路对待 [1] 基本面梳理 - 供应端：海外矿山发运增加，主要是澳洲修复，巴西和非主流国家下滑；本期到港走弱，前期发运下降传导至到港，天气影响供给端存扰动预期 [2] - 需求端：铁水产量环比微增，钢厂盈利率恢复，刚需偏稳，钢厂补库中但积极性弱，上下游博弈强，关注节前铁水恢复高度和补库需求释放节奏 [2] - 库存方面：港口、压港和钢厂库存均增加，钢厂库存低于历史同期，总库存压力积累 [2] - 供需情况：到港减量使短期供应压力稍缓，库存压力增加，天气影响供应有扰动预期，需求端节前补库支撑矿价，现实供需有待验证 [2] 宏观层面 - 国内宏观：延续“弱现实、稳政策、强预期”格局，内需修复慢，价格低位，上游改善向下游传导受限，居民与企业中长期融资意愿弱，前期稳增长工具落地，市场等政策效果与数据确认 [4] - 海外宏观：美国消费有韧性但内生动能趋弱，核心通胀降温，商品端压力缓解但服务项黏性仍在；市场交易重心转向美联储换帅预期，海外宏观利于风险资产维持韧性，但政策不确定性抬升，资产定价分化加大 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内宏观层面本周延续“弱现实、稳政策、强预期”格局，内需修复慢，价格低位运行，政策进入观察验证窗口，短期基本面支撑有限 [14] - 海外宏观本周围绕需求走弱、通胀回落、政策不确定上升展开，市场交易重心转向美联储换帅预期，海外环境利于风险资产但定价分化大 [14] - 大类资产配置上，国内权益多头超配中盘风格，国债整体中性，贵金属多头标配，有色金属多头超配，黑色板块震荡 [14] 相关目录总结 金融市场涨跌幅 - 2026年1月28日，沪深300期货现价4732.8，日度涨跌幅0.14%；上证50期货现价3069.8，日度涨跌幅0.01%；中证500期货现价8622，日度涨跌幅0.62%；中证1000期货现价8377.8，日度涨跌幅0.1% [2] - 2年期国债期货现价102.394，日度涨跌幅0.01%；5年期国债期货现价105.87，日度涨跌幅0.05%；10年期国债期货现价108.21，日度涨跌幅0.03%；30年期国债期货现价112.09，日度涨跌幅0.07% [2] - 美元指数现价95.7725，日度涨跌幅 -1.32%；美元中间价6.9545，日度涨跌幅3pips；银存间质押7日1.5833，日度涨跌幅0.95bp；10Y中债国债收益率1.8311，日度涨跌幅0.69bp [2] 热门行业涨跌幅 - 2026年1月28日，农林牧渔行业现价5680.8507，日涨跌幅0.73%；国防军工行业现价12808.1785，日涨跌幅 -1.71%；商贸零售行业现价4249.524，日涨跌幅0.75% [5] - 有色金属行业现价16767.2021，日涨跌幅6.02%；基础化工行业现价7983.9653，日涨跌幅0.9%；钢铁行业现价2121.9896，日涨跌幅2.11% [5] 海外商品涨跌幅 - 2026年1月27日，NYMEX WTI原油现价62.57，日度涨跌幅3.2%；ICE布油现价66.76，日度涨跌幅3.07%；NYMEX天然气现价3.776，日度涨跌幅 -3.13% [8] - COMEX黄金现价5179.6，日度涨跌幅1.91%；COMEX白银现价112.345，日度涨跌幅 -2.74% [8] - LME铜现价13006.5，日度涨跌幅 -1.46%；LME铝现价3207，日度涨跌幅0.58%；LME锌现价3358.5，日度涨跌幅0.48% [8] 宏观精要 - 国内宏观本周延续“弱现实、稳政策、强预期”格局，内需修复慢，价格低位，政策进入观察验证窗口，短期基本面支撑有限 [14] - 海外宏观本周围绕需求走弱、通胀回落、政策不确定上升展开，市场交易重心转向美联储换帅预期，海外环境利于风险资产但定价分化大 [14] - 大类资产配置上，国内权益多头超配中盘风格，国债整体中性，贵金属多头标配，有色金属多头超配，黑色板块震荡 [14] 观点精粹 - 金融板块，股指期货震荡上涨，股指期权震荡，国债期货震荡 [15] - 贵金属板块，黄金、白银震荡上涨 [15] - 航运板块，集运欧线震荡 [15] - 黑色建材板块，钢材、铁矿、焦炭、焦煤、硅铁、锰硅、玻璃、纯碱震荡 [15] - 有色与新材料板块，铜、铝、镍、不锈钢、锡、碳酸锂震荡上涨，氧化铝、锌、铅、工业硅、多晶硅震荡 [15] - 能源化工板块，原油、LPG、沥青、高硫燃油、低硫燃油、甲醇、尿素、乙二醇、PX、PTA、短纤、瓶片、丙烯、PP、塑料、苯乙烯、PVC、烧碱、油脂、蛋白粕震荡，玉米/淀粉、生猪震荡下跌 [17] - 农业板块，天然橡胶、合成橡胶、棉花震荡，白糖、纸浆震荡下跌，双胶纸、原木震荡 [17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 到港减量使供应压力有所减缓，需求端刚需偏稳，港口虽仍在累库但逐步向下游钢厂转移；基本面矛盾不突出，期货合约呈现back结构+正基差下的期货贴水，短期略显偏弱，但整体下方空间或有限 [4] 根据相关目录分别进行总结 市场行情态势回顾 - 期货价格：铁矿石期货主力合约日内窄幅震荡，收于788元/吨，较前一日涨3.5元/吨，涨幅0.45%，成交21.2万手，持仓量57.1万手，沉淀资金99亿，短期稍显偏弱，关注780短期支撑测试 [1] - 现货价格：港口现货主流品种青岛港PB粉799涨6，超特粉678涨6，掉期主力103.7（+0.15）美元/吨，现货、掉期价格小幅上扬 [1] - 基差价差端：青岛港PB粉折盘面价格832.4元/吨，基差44.4元/吨，基差收窄；铁矿5 - 9价差18.5元，9 - 1价差12.5元，期货合约呈现back结构+正基差，短期偏弱，下方空间暂且有限 [1] 基本面梳理 - 供应端：海外矿山发运有所增加，主要是澳洲修复，巴西和非主流国家下滑，本期到港继续走弱，前期发运下降传导至到港，因天气影响供给端存扰动预期 [2] - 需求端：铁水产量环比微增，钢厂盈利率有所恢复，刚需偏稳，钢厂补库进行中，积极性偏弱，上下游博弈强，关注节前铁水恢复高度和补库需求释放节奏 [2] - 库存：港口和钢厂库存累积，明显低于历史同期，总库存压力仍在积累 [2] - 综合判断：到港减量，短期供应压力稍缓，库存压力仍增加，天气影响供应端存扰动预期，需求端节前补库支撑矿价，现实供需有待验证，短期预计震荡运行 [2] 宏观层面 - 国内：本周延续“弱现实、稳政策、强预期”格局，内需修复节奏慢，消费与投资未有效共振，出口对增长边际支撑仍在但难对冲内需不足，宏观环境以托底为主 [3] - 海外：本周围绕需求边际走弱、通胀缓慢回落、政策不确定性上升展开，美国消费有韧性但内生动能趋弱，通胀回落不顺畅，市场交易重心转向美联储换帅预期，政策前景转向“节奏与框架博弈” [3]

市场行情与期货表现 - 2026年1月26日华南钢材现货市场整体平稳运行，仅个别品牌小幅震荡 [3] - 期货市场黑色系多数品种上涨，焦煤主连领涨1.35%至1159.5元，焦炭主连上涨0.44%至1719.0元，螺纹钢主连上涨0.29%至3143元，热卷主连上涨0.12%至3302元，铁矿石主连下跌0.95%至784.5元 [3][8] - 期货市场资金流向分化，热卷主连日增仓27500手，显示做多意愿较强，而螺纹钢、铁矿石、焦煤、焦炭持仓量均减少 [8] 供给端数据 - 2026年1月中旬，重点统计钢铁企业粗钢平均日产量为197.9万吨，环比下降0.9% [5] - 同期重点钢企钢材平均日产量为187.7万吨，环比增长3.0% [5] - 据此估算，本旬全国粗钢平均日产量为244万吨，环比下降1.7%，钢材平均日产量为393万吨，环比增长1.5% [5] 区域需求与政策支撑 - 广东省2026年计划安排基础设施重点项目750个，年度计划投资6391亿元，产业重点项目764个，年度计划投资2584亿元，民生保障重点项目336个，年度计划投资1525亿元，合计年度计划投资超1万亿元 [4] - 广东省还计划安排预备项目980个，估算总投资3.4万亿元 [4] - 2025年广东省一般公共预算收入1.39万亿元，增长3%，预计2026年收入1.44万亿元，支出1.83万亿元 [6] - 广东省内区域财政增长呈现结构性特点，2025年粤东西北地区收入增长4.5%快于珠三角的4%，县域增长5.2%快于全省平均 [6] 市场综合分析与展望 - 广东省超万亿元的重点项目投资与稳健的财政支出，对建筑钢材需求形成中长期利好支撑 [4][5][6][7] - 当前钢材市场呈现“强预期、弱现实”格局，中长期需求预期明确，但短期面临供给压力与高库存的压制 [5][9] - 华南区域现货市场交投清淡，节前观望情绪浓厚，主要钢厂开价以稳为主，仅韶钢部分产品价格下调10元 [9] - 基于当前市场状况，预计次日钢价将维持平稳运行，部分资源价格或有小幅松动，整体涨跌幅度有限 [9]

碳酸锂市场价格近期走势 - 2026年1月23日，碳酸锂期货主力合约盘中拉升超7%，突破18万元/吨整数关口，收盘报181520元/吨，市场交投活跃度显著提升 [1] - 同日现货市场跟涨，SMM数据显示电池级碳酸锂均价报17.1万元/吨，工业级碳酸锂均价报16.75万元/吨，单日涨幅均高达6500元/吨，涨幅分别达3.95%、4.04% [1] - 2026年开年以来，碳酸锂价格开启“狂飙模式”，接连突破13万元至17万元关卡，年初至今累计涨幅已达50.46% [1] 价格上涨的核心驱动因素 - 直接推手是电池产品出口退税政策调整，2026年1月8日公告明确自4月1日起增值税出口退税率由9%降至6%，2027年1月1日起完全取消，设置3个月缓冲期 [1] - 需求端受4月出口退税率下调影响，下游出现“抢出口”与补库共振，磷酸铁锂厂家取消春节检修满负荷生产，贸易商捂货加剧现货流通偏紧 [1] - 供应端出现收缩，截至1月22日碳酸锂周度产量减少338吨，库存减少783吨，部分锂盐厂启动年度检修，同时终端需求展现较强韧性 [2] - 下游电池厂库存仅3.57万吨，可用天数不足2周，需求端高韧性进一步助推锂价 [2] 市场观点与基本面博弈 - 有观点认为市场正处于“强预期、弱现实”的博弈阶段，情绪成为主导行情的核心因素 [2] - 碳酸锂基本面的改善幅度相对有限，经历了11月至12月的快速去库后，在2026年1月去库动能显著衰竭，并出现累库拐点 [2] - 尽管供应端受江西云母矿环保扰动等消息面刺激，但实际周度产量维持高位稳定，国内周度产量稳定在2.2万-2.3万吨区间，且呈现微幅增长态势 [2] - 需求端受春节淡季与高价抑制影响，下游正极材料厂采购意愿转弱，库存结构正从“全产业链去库”向“冶炼厂/贸易商累库、下游被动去库”转变 [2] - 有机构预计1-2月保持去库，呈现阶段性偏紧格局，支持锂价高位运行，但近期高位波动较大 [3] 行业产能扩张动态 - 头部企业正加速加码产能，2025年12月湖南裕能47.9亿元定增方案落地，募资用于年产32万吨磷酸锰铁锂、年产7.5万吨超长循环磷酸铁锂、年产10万吨磷酸铁三大项目 [3] - 2026年1月初，中矿资源年产3万吨高纯锂盐技改项目取得试生产备案并点火投料，投产后公司电池级锂盐总产能将达到7.1万吨/年 [3] - 同月，龙蟠科技公告计划投资20亿元建设高性能锂电池正极材料项目，一期规划12万吨磷酸铁锂产能，预计2026年三季度竣工投产 [3] - 随着各类在建、新建项目逐步投产，锂产品的产能供应将持续增加，市场供需格局或迎来新的变化 [4]