贵州兆科能源锂电池生产基地项目 - 公司锂电池生产基地项目于8月2日正式开工 总投资2 5亿元 占地面积3万平方米 将建设研发中心 锂电池智能产线及智能制造车间 主要生产大圆柱锂电池 应用于两轮车及储能领域 [2] - 项目计划于2025年12月建成投产 全面达产后将形成年产2GWh新能源动力电池的规模化产能 实现年产值约6 5亿元人民币 [2] - 项目自签约到开工仅4个月时间 2025年4月湖南兆科动力与黔东南高新区签订投资协议 贵州兆科能源于4月7日正式注册成立 [2] 湖南兆科动力的业务与技术布局 - 湖南兆科动力是贵州兆科能源的全资子公司 成立于2019年12月 专注于锂电池研发 生产 运用及销售 产品应用于铁塔基站 太阳能路灯电池 两轮电动车电池 智能家居电池 电动工具电池及军工产品等领域 [2] - 公司2020年8月实现量产 一期项目投入1 5亿元 年产能1GWh 年产值3 5亿人民币以上 同年成立兆科研发中心 专注18650圆柱电池研发生产 [3] - 公司自2022年9月布局钠离子电池研发 已研发出容量1300mAh 1500mAh 循环周期500次 倍率0 5-1C的18650钠离子电池 [3] 技术创新与市场应用 - 公司ZK-INR18650系列高倍率电池中 2600mAh 3C型号实现800次循环后容量保持率超80% 2500mAh 8C电池达成1000次循环寿命 高于行业平均水平 [3] - 钠电池采用"低溶剂化能+铝集流体"技术路线 具备安全性高 -40℃低温性能稳定等优势 契合换电市场"降本增效"需求 [4] - 半固态电池技术实现突破 ZK-INR21700 4 0Ah 3C电池以2000次循环 重物冲击安全通过的特性 构建换电电池"安全+耐用"双保险 [4] 研发合作与产业化进展 - 公司通过"院企新能源合作基地"与长沙矿冶研究院共建中试平台 加速钠离子电池与半固态电池的产业化落地 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 回收环节和锂云母作为成本最为敏感的供应链环节，目前处于压力最大阶段，行业加速洗牌 [1] - 行业整体对长期前景乐观，但可能干扰行业周期正常进行，若无政策托底，实际出清时间和价格下方空间可能更漫长 [1] - 应加强期货服务产业力度，帮助企业度过周期 [1] 各公司及行业情况总结 碳酸锂贸易企业A - 2011年5月成立，2015年转向新能源，现主要产品为碳酸锂、氢氧化锂和矿，2025年目标销售5万吨碳酸锂，营收30 - 40亿元 [2] - 有专业期货团队，期现深度协同，价格风险管理采用期现结合，可锁定基差，交割灵活 [2] - 下游包括磷酸铁锂等，客户遍及全国，长协比例降至30% [2] - 锂辉石加工费1.8 - 2万元/吨，原料依赖包销或现货采购，无自有矿山，盐湖季节性不明显 [2] - 企业对供应过剩有共识，生产成本较此前降低 [2] - 能为下游匹配合适原料，4月需求尚可，5、6月回落，市场直接采购量不足，下游处于负反馈使锂价下跌 [3] 某高校B - 固态电池路线不成熟，处于4 - 5级水平，产业发展可能是中国式固态，周期5 - 10年出成果，耗锂量或无明显提升，可能先在3C板块应用，全固态电池有挑战，未彻底解决安全问题 [4][5] - 钠电池难取代锂电，作为补充，可应用于对充放电速度、输出功率要求高的领域 [5] - 锂矿渣处理方式有将微量锂元素做成卤水销售或固化用于建筑领域，铍铊处理复杂有毒，建材消纳多，危废处理成本三四千，一般处理成本一两千 [6] - 磷酸铁锂路线提升空间有限，三元安全性提高，但仍以磷酸铁锂路线为主 [7] 锂电池回收企业C - 总部在长沙，有多地产能规划，去年产三千吨，今年一千吨，四月以来停产，回收市场停滞 [8] - 废电池来源不稳定，需竞标，铁锂回收90%停产，三元40% - 50%停产，原料和碳酸锂价格倒挂，黑粉靠外采 [8] - 湿法产线成本1.5 - 1.8万元，破碎产线成本1000 - 1500元，能源成本占一万，人力三四千 [9] - 磷酸铁锂回收产能规划超250万吨，实际原料不超50万 [9] - 提高废料利用，尝试和大厂合作，做委托加工单，今年套保无机会 [9] 正极材料企业D - 产能利用率Q1达93%，市场占有率29%，二季度行业整体55% [9] - 磷酸铁锂价格受碳酸锂价格波动影响大，成本从80%降至60%，长协和客供比例动态调整 [9] - 下半年预期乐观，七八月减量，三季度不看好，新产品供不应求，高压实密度产品占比提高 [10] - 交易所交割难大规模接仓单，因下游对磁性物质颗粒有要求且交易所指标不包含 [11] - 原料库存正常，按需采购，货源充足，采购策略多元 [11] - 对全年需求预期乐观，7 - 8月需求不看好，三季度需求或下滑，企业满开工 [11] 电池生产企业E - 受日企风格浸染，运营管理精细化，早期为日本汽车技术路线配套，现沿用镍氢电池，消费类产品同比增长超20%，开工率基本全满，下游需求增长16% [12] - 江西基地规划3万吨产能，2023年7月首期1万吨投产，2024年产量约6000吨，2025年预计8000吨 [12] - 目前锂矿外采比例约50%，2025年碳酸锂生产成本预计7万/吨，未来或降至6万/吨，降本目标4万/吨 [13] 电池回收企业F - 行业废料倒挂问题常见，产能过剩，梯次利用项目无意义，仅头部湿法厂开工，市场主题是降本 [14] - 触发减产因素复杂，回收行业倒挂两年，今年才减产停产，耒阳基础设施问题增加成本 [14] - 库存全部套保，快速销售，产品符合广期所标准，去年做很多交割业务 [14] - 预计明年公交车等三元电池废料报废期集中，比亚迪计划找回收商去东南亚回收 [15][16]

2025高工新能源新材料产业大会概览 - 大会主题为"新材料·新动能·新生态"，聚焦固态电池、钠电池等新电池材料的产业化路径 [1] - 由英联复合集流体冠名，设三大专场：开幕式（电池材料变局）、新材料创新与零碳智造、固态电池材料产业化与降本 [1] - 会议地点为成都邛崃羊安新城会议中心，时间2025年7月8日-9日 [1] 参会企业分类 电池与材料企业 - 电池企业包括中创新航科技（四川）、广州天赐高新材料、深圳星源材质科技等 [4][6][7] - 材料企业涵盖江西赣锋锂业、云南恩捷新材料、江苏天奈科技等头部公司 [5][6][7] 产业链细分领域 - 集流体领域：江苏英联复合集流体为总冠名方 [1][6] - 正负极材料：石大胜华新材料、湖南中科电气、中伟新材料等参与 [4][6][11] - 电解液/隔膜：广州天赐高新材料、青岛蓝科途膜材料、上海杉杉科技等 [4][6] 科研与配套企业 - 科研院所/高校及设备配套企业未列出具体名称 [12] - 配套技术企业包括深圳好电科技、东莞致和能源科技等 [4][7] 区域分布 - 四川本地企业密集：四川茵地乐材料、成都东恒新材料等超20家 [4][6][8][9][10][11] - 长三角代表：浙江锋锂新能源、江苏厚生新能源等 [4][6] - 珠三角集群：深圳德方纳米、广州纳诺新材料等 [6][7] 注：部分企业名称因原文格式问题存在识别误差（如文档8、9中的乱码） [8][9]

A股市场表现 - A股市场整体走强，上证指数上涨0.43%，深证成指上涨0.91%，创业板指上涨1.22%，全市场近4000只个股上涨 [3] - 稀土永磁概念领涨，科恒股份"20cm"涨停，九菱科技盘中涨幅一度超过11%，广晟有色涨停，中科磁业、大地熊、金力永磁、中国稀土等涨幅靠前 [4] - 申万一级行业中，综合、通信、有色金属、社会服务等板块盘中涨幅超过1% [4] 港股市场表现 - 港股市场走强，恒生指数成份股中石药集团、中国生物制药领涨，盘中涨幅均一度超过5%，携程集团-S等股票盘中领跌 [1][11] - 中广核矿业大涨，盘中涨幅一度超过30% [2][12] 个股表现 - 共创草坪连续第3个交易日盘中涨停，公司产品以出口为主，美国关税政策不确定性较强 [8] - 中衡设计连续第3个交易日盘中涨停，公司"低空经济""商业航天"相关项目设计收入占公司合并报表收入比例很小 [9] - 永悦科技连续第3个交易日盘中涨停，公司控股股东高比例质押、冻结风险较高 [10] 行业动态 - 外交部回应中国稀土出口管制问题，建议询问中方主管部门 [6] - 固态电池、钠电池等概念盘中也走强 [6] - 中广核矿业与中国铀业发展订立天然铀买卖协议，构成关联交易 [14]

A股市场表现 - A股市场整体走强，上证指数上涨0.43%，深证成指上涨0.91%，创业板指上涨1.22%，全市场近4000只个股上涨 [5] - 行业板块中，综合、通信、有色金属、社会服务等板块涨幅超过1% [6] - 稀土永磁概念领涨，科恒股份涨停（20.02%），广晟有色涨停（10.00%），九菱科技盘中涨幅一度超过11% [6][7] 港股市场表现 - 港股市场走强，恒生指数成份股中石药集团、中国生物制药领涨，盘中涨幅均一度超过5% [2][14] - 中广核矿业盘中涨幅一度超过30%，成交金额达254万港元，股价报2.060港元，涨幅24.10% [15][16] - 携程集团-S等股票盘中领跌 [2][14] 稀土永磁板块 - 稀土永磁板块明显走强，科恒股份、广晟有色、九菱科技等个股涨幅居前 [6][7] - 外交部回应稀土出口管制问题，表示具体问题需咨询主管部门 [8] - 固态电池、钠电池等概念盘中也走强 [8] 连续涨停个股 - 共创草坪连续第3个交易日涨停，公司提示美国关税政策不确定性风险 [9][10] - 中衡设计连续第3个交易日涨停，公司称"低空经济""商业航天"相关项目收入占比很小 [11] - 永悦科技连续第3个交易日涨停，公司提示控股股东高比例质押、冻结风险 [12] 中广核矿业大涨原因 - 中广核矿业与中国铀业发展订立天然铀买卖协议，构成关联交易 [17] - 科技巨头Meta与Constellation Energy达成20年核电供电协议，推动核电股集体拉升 [16] - 中广核矿业盘中涨幅一度超过30%，成交活跃，量比达12.961 [16]

活动背景及亮点 - 起点研究院（SPIR）将发布《2025中国两轮车换电及电池TOP排行榜及行业白皮书》，涵盖智能电动两轮车出货量TOP10、两轮车换电运营商TOP10、两轮车电池BMS出货量TOP5等细分榜单，为行业提供标杆参考 [3] - 全球两轮车换电市场高速增长，中国企业将迎来新一轮布局风口，需解决电池安全、下沉市场覆盖及成本优化等挑战 [3] - 上下游企业加速研发高安全、高倍率、高能量密度、长循环寿命、低成本、高低温等细分性能优势电池产品 [3] - 海内外轻型动力及中小储能市场高速增长，低空飞行、移动电动工具、人形/智能机器人等热门应用场景推动电池技术迭代革新 [3] - AI技术加速驱动钠电、全极耳等新电池技术与工艺体系的研发优化，推动钠电池和大圆柱在两轮车换电领域的应用 [3] 活动组织架构 - 活动主题为“聚焦新技术 拓展新市场”，由起点锂电、起点钠电、起点两轮车及换电联合主办，规模超过500人 [4] 大会议程 - 7月10日主要行程包括无锡头部电动两轮车整车企业（雅迪、爱玛、新日、台铃）参观考察及中国新能源企业家俱乐部理事会闭门会 [5] - 7月11日上午聚焦电动两轮车及换电技术专场，议题包括电动两轮车锂电化、智能化发展趋势、换电技术前沿及电池技术发展趋势等 [5] - 7月11日下午分为电自及电摩电池技术专场和两轮车换电电池技术专场，议题涵盖两轮车电池技术路线图、轻型动力电池出海新风向、磷酸锰铁锂应用、高安全宽温域钠离子电池等 [5][7] 拟邀参会企业 - 电动两轮车及换电企业包括雅迪、新日、爱玛、小牛、九号、绿源、铁塔能源、智租换电等 [9] - 轻型动力及两轮车换电电池企业包括亿纬锂能、宁德时代、新能安、星恒电源、比克电池、比亚迪等 [9] - 设备领域企业包括先导智能、诚捷智能、逸飞激光、日联科技等 [9] - 材料领域企业包括贝特瑞、尚太科技、容百科技、当升科技、格林美等 [9] 参会方式 - 参会报名费用为2888元/人，含会议门票、会议当天午餐及2025中国两轮车及换电电池行业白皮书1份（简版） [11]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为优于大市（维持） [1] 报告的核心观点 - 锂电产业链近期动态丰富，企业合作、新品发布频繁，市场需求和价格有一定变化，行业整体发展态势良好，建议关注低空经济与机器人产业布局领先企业、固态电池材料布局领先企业等不同类型企业 [2][4] 根据相关目录分别进行总结 投资建议 - 锂盐价格小幅下跌，电芯报价相对稳定，本周末碳酸锂价格为6.45万元/吨，较两周前下跌0.35万元/吨，方形三元动力电芯等报价较两周前保持稳定 [2] - 中创新航获汽车传感器公司苏奥传感实控权，发行完成后将持有22.61%股份；宁德时代发布全球首款9MWh储能系统，将于5月20日登陆香港联交所；国内4月新能源车销量122.6万辆，同比+44%、环比-1%，渗透率47.3%；欧洲九国4月新能源车销量21.39万辆，同比+30%、环比-25%；美国4月新能源车销量12.98万辆，同比+3%、环比-17% [4] - 建议关注低空经济与机器人产业布局领先企业、固态电池材料布局领先企业、需求持续回暖的消费电池企业、充电桩行业领先企业、电动自行车铅酸电池领军企业、高压直流继电器领先企业 [4] 板块行情回顾 - 近两周锂电池板块上涨10.1%、电池化学品板块上涨3.2%、锂电专用设备板块上涨5.6% [11] - 重点个股本周股价变动：宁德时代（+4.5%）、亿纬锂能（+4.6%）等 [11] 锂电、钠电及充电桩产业链公司个股估值表 - 展示了各细分领域公司的总市值、归母净利润、PE、PB等数据及同比变化情况 [12] 锂电池 - 中创新航获苏奥传感实控权，发布多款储能新品；宁德时代发布全球首款9MWh储能系统，与长安马自达达成战略合作；德赛电池携手德国DOS公司布局储能电站；LG新能源启动电池技术合作计划；远景动力获英国政府近百亿元资金支持 [13] 锂电材料及其他 - 通用汽车拟与LG新能源合作开发新型富锂锰基电池；宁德时代与三菱化学签署专利技术许可协议，携手本田中国推动磷酸铁锂与CTB技术应用；龙蟠科技与楚能新能源签署15万吨磷酸铁锂订单；斯莱克与力华电源签署战略合作协议 [16] - 贝特瑞发布固态电池材料整体解决方案，包括半固态和全固态电池材料解决方案 [17] 钠电池产业链 - 海四达拿下海外钠电GWh级别订单；超威与佰思格签订3万吨钠电负极订单 [17] 主要公告及要闻速递 - 充换电 - 京能新能源首获3C认证，充电桩迈入"3C时代"；高德车服与华为超充生态合作项目签约；科士达推出兆瓦超充产品 [18] 高频数据跟踪 - 材料价格数据 - 展示了锂电主要材料价格情况，如碳酸锂、硫酸镍等价格的环比、同比变动幅度 [19] 高频数据跟踪 - 国内充电桩数据 - 2025年4月国内新增公共充电桩9.20万台，同比+35%、环比+37%；截至4月国内公共充电桩保有量为399.2万台；4月国内车桩增量比为3.9、公共车桩增量比为13.3；4月全国公共充电桩总功率约为14091万kW，利用率约为6.11% [27][29] 高频数据跟踪 - 海外充电桩数据 - 截至2024Q4末，欧盟27国公共充电桩保有量为82.2万台；截至2025年4月末，美国公共充电桩保有量为20.87万台 [30] 高频数据跟踪 - 国内新能源车销量 - 中汽协2025年4月国内新能源车销量122.6万辆，同比+44%、环比-1%，1-4月累计销量429.9万辆，同比+46%；乘联会4月国内新能源乘用车批发销量113.3万辆，同比+40%、环比基本持平，1-4月累计销量398.1万辆，同比+42% [40] 高频数据跟踪 - 海外新能源车销量 - 2025年4月，欧洲九国新能源车销量21.39万辆，同比+30%、环比-25%，1-4月累计销量84.57万辆，同比+25%；美国4月新能源车销量12.98万辆，同比+3%、环比-17%，1-4月累计销量52.48万辆，同比+6% [45] 高频数据跟踪 - 全球动力电池装车数据 - 2025年3月全球动力电池装车量91.8GWh，同比+38%、环比+40%，1-3月累计装车量221.8GWh，同比+39% [46] 高频数据跟踪 - 国内动力电池装车数据 - 2025年4月国内动力电池装车量为54.1GWh、同比+53%、环比-4%；1-4月累计装车量184.3GWh，同比+53% [52] 高频数据跟踪 - 国内储能电池数据 - 2025年4月国内储能及其他电池销量为31.5GWh，同比+76%、环比+13%；1-4月累计销量为100.0GWh，同比+158% [60] 高频数据跟踪 - 全球新能源车与锂电池市场展望 - 预计2025年全球新能源车销量有望达到2029万辆，同比+18%；2027年有望达到2690万辆，2025-2027年均复合增速为15% [64] - 预计2025年全球动力电池需求量为1259GWh，同比+20%；2027年为1700GWh，2024-2027年均复合增速为16% [64]

核心观点 - 中美和谈达成的协议利好电新板块对美出口企业业务恢复，原受关税政策影响较大的环节有望迎来对美出货修复和加速，对美国客户未来供应链管理也将发挥积极作用 [1] - AIDC电力设备企业业绩有望逐步兑现，风电企业量利齐增态势初显，储能行业延续增长 [1][2][3] AIDC电力设备产业链 观点 - 2024年AIDC电力设备企业业绩平淡，2025年以来AI算力建设需求旺盛，变压器/开关柜、UPS等环节订单明确，业绩有望放量 [2][12] - 重点关注金盘科技、明阳电气等相关企业 [12] 数据追踪 - 涉及全球数据中心累计算力负载预测、美国数据中心年度新增算力负载预测等图表数据 [13] 电网产业链 观点 - 2025年一季度网内企业业绩稳健增长，网外企业景气度高，头部出口企业持续突破，网内招标有望创新高，电改和虚拟电厂催生相关需求 [17] - 建议关注平高电气、东方电子等企业 [17] 数据追踪 - 包含电网工程年度、月度投资完成额，电源工程年度、月度投资完成额等数据图表 [20][22] 风电产业链 观点 - 2025年一季度陆风招标、交付高增，零部件量利齐增，主机下半年毛利率有望反弹，海风二季度交付或迎高峰 [2][36] - 风电零部件头部企业兼具短期和长期成长性，主机龙头有布局价值，出海细分方向空间大 [36] - 建议关注金风科技、运达股份等企业 [2][36] 数据追踪 - 有全国风电历年公开招标容量、2025年风电整机制造商中标情况统计等数据图表 [41] 锂电产业链 观点 - 2025年一季报总结：受淡季影响电池企业出货环比下滑，新能源车政策助力销量同比增速可观，各环节企业盈利能力有不同表现 [49] - 2025Q2展望：动储电池需求向好，各环节企业出货量有望稳中有升，盈利能力有望环比改善 [50] - 固态电池产业化加速，纳电池相关企业推进项目 [51][52] - 重点关注宁德时代、亿纬锂能等相关标的 [52] 数据追踪 - 涉及全球动力电池装车量、国内动力电池装车量及磷酸铁锂电池装车占比等数据图表 [54][55] 光伏产业链 观点 - 3月光伏产业需求快速增长，一季度需求进一步释放，国内新增装机量同比大增，组件出口规模有变化 [66] - 4月光伏硅料价格持稳，硅片、电池片及组件价格下跌，各环节单W毛利有不同变化 [67] - 光伏企业盈利压力仍存，2025年第一季度抢装后主产业链价格获支撑，后续盈利需关注国内外装机需求 [68] 数据追踪 - 有光伏月度排产、装机、出口及招中标情况，主产业链价格数据等表格 [70][75] 储能产业链 观点 - 4月储能企业业绩分化，头部企业稳健增长，2025年一季度行业延续增长，头部企业产能利用率饱和，后续政策因素或影响全年业绩 [3][79] - 建议关注阳光电源、亿纬锂能等企业 [79] 数据追踪 - 包含中国储能装机、招标数据，海外逆变器出口数据，美国大储装机数据等 [80][82][88] 重点公司盈利预测及估值 - 报告给出大金重工、金盘科技等多家公司的投资评级、收盘价、EPS、PE、PB等盈利预测及估值数据 [4][96]

财务表现 - 公司2024年实现归母净利润4.72亿元，同比下滑75% [1] - 2024年营收75.93亿元，同比下滑50% [1] - 2024Q4归母净利润0.08亿元，同比下滑98%，环比下滑96% [1] - 2025Q1归母净利润1.11亿元，同比基本持平 [1] - 2025Q1营收19.08亿元，同比增长26%，环比下滑8% [1] - 利润下滑主要受客户Northvolt破产重整导致应收账款减值计提影响 [1] 三元正极业务 - 2024年三元正极营收51.48亿元，同比下滑63%，毛利率16.16%，同比下滑2.92个百分点 [1] - 2024年三元正极销量超4万吨，同比下滑约30% [1] - 2024Q4三元正极出货约1.1万吨，环比小幅提升 [1] - 2025Q1三元正极出货量超1万吨 [2] - 公司与SK On、LG新能源签署三元正极供货协议，海外客户拓展取得进展 [2] 磷酸盐系正极业务 - 2024年磷酸盐系正极与钠电正极营收17.54亿元，同比增长1288%，毛利率0.52%，同比下滑0.53个百分点 [2] - 2024年磷酸盐系正极出货量近6万吨，其中2024Q4出货约2.4万吨，环比增长14% [2] - 2025Q1磷酸盐系正极出货量超2.3万吨 [2] - 公司深度绑定中创新航、力神电池等国内一流动力及储能电池客户 [2] - 2025年预计新增8万吨磷酸（锰）铁锂产能以满足下游需求 [2] 新型锂电材料布局 - 半固态电池正极材料已应用于无人机、eVTOL等市场 [3] - 全固态电池正极材料性能获客户广泛认可 [3] - 布局氧化物聚合物复合、硫化物、卤化物等多个技术路线 [3] - 完成氧化物及硫卤化物固态电解质百吨级中试线建设，实现吨级稳定制备 [3] - 层状氧化物、聚阴离子类钠电正极材料已批量供货 [3]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 海外锂电扩产加速，公司海外业务快速放量，看好龙头设备商出海 [3] - 24 年减值影响利润表现，25Q1 业绩增速已环比转正，Q1 盈利能力环比改善，现金流显著改善且在手订单充足 [8] - 宁德优先采购先导核心设备，双方将在固态电池及钙钛矿等领域开展合作 [8] - 拓展光伏、氢能等领域，开启平台化布局 [9] - 考虑到设备交付节奏，下调公司 2025 - 2026 年归母净利润预测，新增 2027 年预测，维持“买入”评级 [9] 根据相关目录分别进行总结 海外业务情况 - 欧洲地区纯海外客户有大众（5 年 200 - 240GWh）、ACC、保时捷、宝马等整车厂，国内企业有宁德的匈牙利项目，已向德国某豪华车企交付首条全极耳圆柱电芯产线并与法国 Tiamat 展开钠电池相关设备合作 [3] - 北美地区 24 年 3 月公布了 ABF 20GWH 的订单 [3] - 东亚地区有机会通过固态电池技术切入日韩电池厂，2024 年已推出首条固态电池整线解决方案 [3] 业绩情况 - 2024 年公司实现营收 118.6 亿元，同比 - 28.7%，归母净利润为 2.9 亿元，同比 - 83.9%；25Q1 单季营收为 31.0 亿元，同比 - 6.4%，环比 + 12.9%，归母净利润为 3.7 亿元，同比 - 35.3%，环比转正 [8] 盈利能力情况 - 2024 年毛利率为 35.0%，同比 - 0.6pct，销售净利率为 2.3%，同比 - 8.4pct；25Q1 单季毛利率为 34.5%，同比 - 2.2pct，环比 + 4.3pct，销售净利率为 11.3%，同比 - 5.3pct，环比转正 [8] 现金流与订单情况 - 截至 2024Q4 末公司存货为 135.8 亿元，同比 + 2.8%；合同负债为 116.0 亿元，同比 - 7.8%；2025Q1 公司经营活动净现金流为 8.6 亿元，现金流显著改善，验收节奏有所加快 [8] 与宁德合作情况 - 2024 年签订战略合作协议，宁德优先采购先导核心设备，先导有望受益于宁德 2025 年 150 - 200GWh（含海外基地 35GWh）扩产，双方将在固态电池、钙钛矿等领域开展研发合作，预计 2025 年关联交易为 84.75 亿元，截至 3 月实际已发生 21.19 亿元 [8] 新领域拓展情况 - 光伏领域实现 XBC 电池的 GW 级工艺设备研发验证，累计获超 20 亿设备订单，打造 TOPCon 标杆整线，为钙钛矿行业首条 GW 级别生产线提供国内首台激光划线设备 [9] - 氢能领域推出自主研发的第四代 MEA R2R 装配产线，成功交付 2000MW 氢能电解槽堆叠整线 [9] 盈利预测调整情况 - 下调公司 2025 - 2026 年归母净利润预测为 10.57/17.02 亿元（原值为 20/26 亿元），新增 2027 年归母净利润预测为 22.28 亿元，当前股价对应动态 PE 分别为 29/18/14 倍 [9] 财务预测表情况 - 包含 2024A - 2027E 资产负债表、利润表、现金流量表及重要财务与估值指标等详细数据 [10]