报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 供给端钢厂生产收缩受环保限产、检修及利润约束，春节前钢材供应低位运行 [3][47] - 需求端钢材需求偏弱，内需弱外需稳，1月需求趋势延续 [3][47] - 未来一个月钢市基本面偏弱，春节前供应低位，1月需求走弱库存累库，成本端双焦带动黑色反弹，预计钢价震荡，螺纹钢参考区间3000 - 3350元/吨 [3][48] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 12月钢材期货价格震荡，环比基本持平，螺纹钢强于热卷，卷螺价差缩小 [8] - 宏观上美联储降息、日本央行加息，国内政策预期平稳，钢材出口许可证管理或扰动市场 [8] - 产业上12月螺纹钢需求走弱但产量降幅大，库存去化好，铁水降矿价挺，双焦跌带动成本下移，钢市维持现实与预期博弈 [8] 钢材基本面分析 春节前供应低位运行 - 12月钢厂生产收缩，铁水日均产量降至228.66万吨，五大材周均产量降至807.5万吨，建筑材减产突出 [15] - 长流程钢厂产量回落显著，短流程因利润好开工回升，高炉开工率和产能利用率下滑 [15] - 12月钢厂检修增加成本下移，盈利面修复但主动减产意愿强，电炉开工率回落，短流程生产韧性有限，预计春节前供应低位运行 [15] 钢材库存拐点 - 12月钢材库存加速去化，五大材总库存降至1258万吨，螺纹钢库存降幅大，热卷库存高位，库存去化因减产而非需求 [17] - 1月钢厂有复产预期，需求走弱，库存将转入累库周期，需关注累库速度和结构变化 [17] 淡季需求压制 - 12月钢材需求弱，内需疲软，房地产投资下行，固定资产投资增势转负，制造业投资增幅收窄 [23] - 12月全国建材成交量回落，建筑用钢需求季节性收缩，螺纹钢表需降至203万吨，热卷表需降至307万吨，出口延续强势但出口许可证管理或扰动未来出口 [23] - 12月钢材内需弱外需稳，板材支撑热卷需求，建筑材需求走弱，预计1月延续此趋势 [23] 宏观政策稳中求进，终端需求疲软难改 - 国内中央经济工作会议坚持稳中求进，实施积极财政和适度宽松货币政策，稳定房地产市场，构建发展新模式 [30] - 终端需求弱，房地产投资下滑，1 - 11月全国房地产开发投资同比降15.9%，施工、新开工、竣工面积均下降，新建商品房销售面积降7.8%，基建投资环比走弱 [30][32] - 制造业有韧性，12月PMI升至扩张区间，1 - 11月汽车产销同比增11.9%和11.4%，家电产量增长 [32] - 2026年1月1日起对部分钢铁产品实施出口许可证管理，旨在规范出口，今年钢材出口有韧性，1 - 11月累计出口10772万吨同比增6.7%，部分产品受反倾销影响 [33] 行情展望 - 供给端钢厂生产收缩，预计春节前供应低位运行 [47] - 需求端钢材需求弱，预计1月需求趋势延续 [47] - 未来一个月钢市基本面弱，春节前供应低，1月需求走弱库存累库，成本端双焦带动黑色反弹，预计钢价震荡，螺纹钢参考区间3000 - 3350元/吨 [48]