报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 供给端钢厂生产收缩受环保限产、检修及利润约束，春节前钢材供应低位运行 [3][47] - 需求端钢材需求偏弱，内需弱外需稳，1月需求趋势延续 [3][47] - 未来一个月钢市基本面偏弱，春节前供应低位，1月需求走弱库存累库，成本端双焦带动黑色反弹，预计钢价震荡，螺纹钢参考区间3000 - 3350元/吨 [3][48] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 12月钢材期货价格震荡，环比基本持平，螺纹钢强于热卷，卷螺价差缩小 [8] - 宏观上美联储降息、日本央行加息，国内政策预期平稳，钢材出口许可证管理或扰动市场 [8] - 产业上12月螺纹钢需求走弱但产量降幅大，库存去化好，铁水降矿价挺，双焦跌带动成本下移，钢市维持现实与预期博弈 [8] 钢材基本面分析 春节前供应低位运行 - 12月钢厂生产收缩，铁水日均产量降至228.66万吨，五大材周均产量降至807.5万吨，建筑材减产突出 [15] - 长流程钢厂产量回落显著，短流程因利润好开工回升，高炉开工率和产能利用率下滑 [15] - 12月钢厂检修增加成本下移，盈利面修复但主动减产意愿强，电炉开工率回落，短流程生产韧性有限，预计春节前供应低位运行 [15] 钢材库存拐点 - 12月钢材库存加速去化，五大材总库存降至1258万吨，螺纹钢库存降幅大，热卷库存高位，库存去化因减产而非需求 [17] - 1月钢厂有复产预期，需求走弱，库存将转入累库周期，需关注累库速度和结构变化 [17] 淡季需求压制 - 12月钢材需求弱，内需疲软，房地产投资下行，固定资产投资增势转负，制造业投资增幅收窄 [23] - 12月全国建材成交量回落，建筑用钢需求季节性收缩，螺纹钢表需降至203万吨，热卷表需降至307万吨，出口延续强势但出口许可证管理或扰动未来出口 [23] - 12月钢材内需弱外需稳，板材支撑热卷需求，建筑材需求走弱，预计1月延续此趋势 [23] 宏观政策稳中求进，终端需求疲软难改 - 国内中央经济工作会议坚持稳中求进，实施积极财政和适度宽松货币政策，稳定房地产市场，构建发展新模式 [30] - 终端需求弱，房地产投资下滑，1 - 11月全国房地产开发投资同比降15.9%，施工、新开工、竣工面积均下降，新建商品房销售面积降7.8%，基建投资环比走弱 [30][32] - 制造业有韧性，12月PMI升至扩张区间，1 - 11月汽车产销同比增11.9%和11.4%，家电产量增长 [32] - 2026年1月1日起对部分钢铁产品实施出口许可证管理，旨在规范出口，今年钢材出口有韧性，1 - 11月累计出口10772万吨同比增6.7%，部分产品受反倾销影响 [33] 行情展望 - 供给端钢厂生产收缩，预计春节前供应低位运行 [47] - 需求端钢材需求弱，预计1月需求趋势延续 [47] - 未来一个月钢市基本面弱，春节前供应低，1月需求走弱库存累库，成本端双焦带动黑色反弹，预计钢价震荡，螺纹钢参考区间3000 - 3350元/吨 [48]

供应情况 - 1—4月粗钢产量保持平稳增长但粗钢资源供应量有所下降而钢材产量和资源供应量则出现较大幅度增长钢材出口仍维持较高水平 [1] - 预计二、三季度粗钢和钢材产量将继续维持高位行业限产政策的具体措施及执行力度对钢铁产量的影响仍存在不确定性 [1] - 2025年国内钢材市场资源供应将相对充裕 [1] - 若全年粗钢产量能控制在9.5亿吨较上年减少约5000万吨国内钢材市场供需有望基本平衡 [3] 需求情况 - 专项债发行较去年同期略有提速但地方新开工项目计划总投资同比大幅下降房地产销售降幅有所收窄但开发投资和新开工面积仍延续大幅下滑趋势 [2] - 1—4月下游制造业钢材需求相对稳健但国家完善出口报关单据的要求以及海外反倾销措施可能导致钢材出口量下降 [2] - 美国对华关税政策暂时缓和5—7月或迎来一波抢出口机会但中长期来看中美经贸摩擦难以根本改变 [2] - 预计下半年我国钢材直接出口将有所回落间接出口受机电等产品出口影响存在一定不确定性 [2] - 2025年国内钢材消费量预计较2024年下降约3000万吨钢材出口量可能减少1500—2500万吨 [3] 成本与资金 - 铁矿石市场因国内需求减弱、海外供应增加供需形势继续改善焦炭行业则面临产能过剩压力煤炭市场受增产压力和新能源并网冲击 [2] - 2025年钢铁企业仍将面临较高的成本压力 [2] - 货币政策适度宽松财政政策更加积极社会资金流动性相对充裕但钢贸环节资金流失问题突出 [2] 价格走势 - 目前国内钢材价格处于全球低位二季度市场或完成筑底后小幅反弹但三季度将面临更严峻的考验下半年整体均价可能低于上半年 [3] - 全年均价(以上海市场螺纹钢和热卷为例)较2024年下跌约300元/吨普通钢材价格或在行业平均成本线下方震荡运行 [3] 政策与外部因素 - 为应对美国对等关税的影响国家已出台一系列宏观调控政策5月12日中美发表联合声明同意大幅降低双边关税 [2] - 今年政府工作报告首次提出"综合整治内卷式竞争"行业政策将限产与钢厂主动控产相结合或为钢材市场带来新的希望 [2] - 未来需重点关注中美经贸会谈进展、国际地缘冲突变化、钢铁产业政策(限产和去产能等)、外贸出口形势、钢材出口动态以及美元和人民币汇率、国际大宗商品价格波动等因素对市场的影响 [3]