行业政策与供给预期 - 供给方面钢铁产能产量退出预期提升 目前供给减量偏弱 铁水产量维持高位运行[1] - 《钢铁行业稳增长工作方案（2025—2026年）》明确提出继续实施产量压减政策 以促进供需动态平衡[1] - 政策将按照支持先进企业发展、倒逼落后低效产能退出的原则落实年度产量调控任务[1] 行业结构调整与管理 - 行业预计将加速进入优胜劣汰阶段 相关部门将推进钢铁企业分级分类管理[1] - 将全面开展钢铁企业分类评价 按照引领型规范企业、规范企业、不符合规范条件企业实施三级管理[1] - 管理措施旨在引导资源要素向优势企业集聚 预计2026年相关政策将逐步落地 落后产能逐步退出[1] 钢铁ETF与指数特征 - 钢铁ETF（515210）跟踪中证钢铁指数（930606） 旨在布局钢铁板材、特钢及金属制品领域[1] - 指数从沪深市场选取涉及普钢、特钢等业务的上市公司证券作为样本 以反映行业整体表现[1] - 指数成分股主要为钢铁制造企业 具有较强周期性特征 行业配置以原材料为主 与市场动态及经济周期紧密相关[1]

钢铁行业电话会议纪要分析 行业概况 - 2025年上半年钢铁行业利润总额460亿元，虽较2024年的300亿元有所恢复，但仍处于历史低位[1][5] - 行业PB估值略高于1倍，部分优质企业如宝钢、首钢仍处于破净状态[1][10] - 2025年中报显示钢铁板块持仓比例进一步降低，市场关注度低，交易不拥挤[1][10] 核心观点与论据 供需关系 - 2025年上半年基建用钢量回升3%-4%，沥青产量增速达7%-8%[14] - 房建用钢量上半年9300万吨，下半年预计降至8500万吨，全年建筑用钢需求基本持平或略降[14] - 制造业用钢量上半年2.7亿吨，受国补和抢出口推动表现强劲[15] - 截至6月粗钢累计同比降幅1500万吨，若严格执行5000万吨减产目标，下半年产量需再降3500万吨[16] 政策影响 - 政府推行反内卷政策，短期压减产量，中期推动产能出清[5][7] - 唐山地区7月起已开始产量调控，8月将继续推进[16] - 未来几个月北方将采取差异化减产，南方更多采用"一刀切"方式[19] - 2025年产量压减政策推进缓慢，日均铁水产量仍维持在241万吨高位[18] 盈利与估值 - 7月吨钢利润修复至200元左右，考虑库存利润达300多元，接近2016或2022年水平[9] - 原料价格上涨但点对点利润未见收缩反而扩张[9] - 当前估值仍具吸引力，优质企业如华菱钢铁PB估值在同类中最低[4][10] 重点推荐标的 1. **华菱钢铁**：2024年盈利低谷，2025年不考虑行业修复自身就有显著起色，PB估值优质企业中最低[4] 2. **首钢股份**：年折旧成本80亿+财务费用15亿掩盖产品力提升，汽车钢和硅钢具优势[4] 3. **宝山股份**：破净状态但产品加服务模式龙头企业[4] 4. **方大特钢**：PB估值历史低位，地产周期影响大，若产量调控将显著受益[4] 其他重要信息 库存与价格 - 2025年库存同比下降约30%，低库存状态对价格和盈利具有积极影响[20] - 9月进入典型去库周期，可能引发阶段性补库行为进一步支撑价格[21] 原料供应 - 矿石供应增加显著，下半年发运量需比上半年增加约5000万吨才能完成全年目标[22] - 焦煤产量保持高位，价格不会对钢铁企业盈利修复构成重大障碍[23] 行业周期 - 自2024年9月触底反弹，2025年2月起涨幅近30%，参考过去供给侧改革时期龙头股价翻倍表现，仍有上涨空间[24] - 信贷脉冲上升但粗钢表观消费量相对较弱，因加杠杆主体变为政府而非居民和企业[12][13]