汽车钢管行业核心观点 - 钢材凭借强度、延展性和成本效益成为汽车工业基础材料，精密成型钢管在整车性能与安全中发挥关键作用，应用于排气系统、防倾杆、传动轴、底盘横梁、燃油管路等核心部件，以及座椅框架等舒适性配置 [1] - 2031年全球汽车钢管市场规模预计达11,38753百万美元，年复合增长率092% [1] - 行业前五大厂商（Nippon Steel、The Fischer Group、ArcelorMittal、宝武、Benteler）合计市场份额3322% [6] 市场驱动因素 - 全球排放法规趋严及节能汽车需求增长推动耐用高效排气/燃油管路系统需求 [8] - 新兴市场汽车产量稳步增长带动高压制动、转向及结构应用的高性能钢管需求 [8] 行业发展阻碍 - 钢铁生产面临严格环境法规压力，上游供应链承压 [9] - 行业需高额初始资本投入先进成型/焊接设备，形成进入壁垒 [9] - 内燃机车型减少可能导致传统排气/燃油管路钢管需求下降 [9] 行业机遇与技术趋势 - 轻量化趋势推动高强度薄壁钢管应用，以降低车重并提升燃油效率 [10] - 不锈钢/镀锌镀镍管等耐腐蚀解决方案需求增长，应对恶劣工况 [10] - 厂商加大精密成型与自动化技术投资，提升尺寸公差与生产效率 [10] 市场格局与产品分类 - 主要厂商包括Nippon Steel、宝武、ThyssenKrupp等12家全球企业 [12] - 产品类型以焊接钢管和无缝钢管为主，应用领域涵盖排气系统、动力燃油系统等 [12] - 重点市场覆盖北美、欧洲、日本、东南亚、印度及中国 [12] 研究范围与方法 - 报告涵盖2020-2024年历史数据及2025-2031年预测，分析产能/产量/销量/价格等指标 [11] - 重点厂商产品规格、市场份额及区域分布被纳入研究框架 [11][12]

资产置换情况 - 交易方案需进一步论证和协商，交易标的资产范围、价格等未确定，确定后将再次召开董事会审议，存在方案调整、中止或取消的可能 [1] 原材料自给率 - 铁矿原材料在集团采购比例约为 60%，焦煤焦炭以国矿长协煤采购为主，补充来源为地方煤、统购统销，产地包括山西、黑龙江、内蒙、河北等 [1] 销售网络布局 - 国内销售布局覆盖东北、华北、中西部、华东、华南五大区域公司和沈阳、大连、本溪、天津四家剪切加工配送中心，销售网点覆盖主要经济发达地区；外销由本钢国贸公司代理，远销多个国家和地区 [2] - 未来将发挥差异化、装备和品牌优势，将汽车钢、能源用钢、金属制品用钢（线材）、高端特钢作为战略产品，家电用钢、集装箱用钢、高强钢等作为重点产品，向高端化、智能化、绿色化、高效化转型 [2] 中高端市场培育进展 - 成立产销研技术服务组，深入区域和重点企业，为新产品开发提供渠道支撑 [2] - 与高校、研究院合作，提早介入新产品新技术，提供技术支撑 [2] - 利用鞍钢集团战略合作资源，进入全新领域和行业，为新品种开发创造条件 [2]

制造业战略意义 - 制造业是国家发展的重要支柱，从依赖进口到成为世界制造业第一大国的发展路径正确[1] - 河南钢铁产业从3000多年前的司母戊鼎到现代高端钢材孵化器，体现工艺传承与创新[1] - 2023年河南钢铁集团成立引发行业关注，其发展重塑河南制造业的钢筋铁骨[1] 钢铁行业现状与挑战 - 钢铁行业呈现"三高三低"特征：高产量、高成本、高出口，低需求、低价格、低效益[5] - 行业进入减量发展和存量优化阶段，利润同比明显下降[5] - 河南钢铁产业此前分散，企业规模不一、缺乏协同，导致市场竞争力和利润空间受限[5] 河南钢铁集团整合效应 - 通过整合省内资源提高产业集中度，增强原材料采购话语权并降低采购成本[6] - 统一协调生产和销售计划，避免无序竞争，稳定市场价格[6] - 集中力量打造统一品牌形象，提升国内外市场知名度和美誉度[6] 特钢转型战略 - 以特钢转型为主线，加速高端制造领域突围[7] - 2024年总产量下降但特钢占比上升，高附加值产品打开盈利空间[9] - 安阳基地聚焦极限薄规格产品（热轧汽车钢60万吨），周口基地发展宽厚板（5350mm）[8][9] 基地差异化布局 - 安阳基地定位区域性优特钢制造基地，重点发展煤机高强钢（100万吨）[8] - 周口基地依托沙颍河水运优势，目标成为中厚板旗舰，覆盖造船、新能源等领域[8] - 两大基地协同形成"一薄一厚、一西一东"战略格局[9] 市场机遇与定位 - 河南制造业需求旺盛，新能源汽车等产业崛起带来新机遇[11] - 安阳基地辐射中西部500公里市场，周口基地通过水路覆盖长江中下游[11] - 特钢产品已形成全国性输出优势，尤其在高端板材领域[12] 产业链协同 - 与郑煤机合作使高强板国内市场占有率领先，家电企业带动家用钢发展[13] - 新能源产业发展推动硅钢需求增长[13] - 构建上下游稳定供应体系，共同开发高端产品并拓展产业链[13] 高质量发展路径 - 推进"三化两转"（高端化、智能化、绿色化及特钢转型、先进合金材料转型）[10] - 差异化布局巩固省内市场，服务比亚迪、宇通等高端制造用户[10] - 从区域市场迈向全国统一大市场，提升品牌竞争软实力[13]

| 特定对象调研 | 分析师会议 | 投 | 资 | 者 | 关 | 系 | 活 | □媒体采访 | 业绩说明会 | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 动类别 | □新闻发布会 | 路演活动 | | | | | | | | | | | | 现场参观 | 其他 | | | | | | | | | | | | | 鞍钢股份：高红宇 | 活动参与人员 | 东吴证券：孟祥文、米宇 | | | | | | | | | | | | 时间 | 年 | 月 | 日 | 2025 | 5 | 8 | | | | | | | | 地点 | 上海市 | | | | | | | | | | | | | 形式 | 分析师会议 | 1．公司一季度经营情况 | | | | | | | | | | | | 答:面对钢材市场弱势震荡下跌的严峻形势，公司努力开拓市场， | 不 | 断调品增效、深挖内部潜力，销售利润率明显好转，钢铁单元各单 | | | | | | | | | | | | 位均大 ...

核心观点 - 2025年4月金融数据呈现宽货币特征，M2重回8%，但宽信用链条尚未建立，507一揽子货币政策宣告实质性宽松，未来1 - 2个季度或持续宽松 [2][3][6] - 5月中到6月中市场震荡上行且节奏反复，科技成长板块在政策和产业升级推动下有望活跃，建议关注科技板块业绩优秀价值股 [8] - 钢铁行业今年涨幅靠前，政策推动产能置换和减产提质，需求有望企稳回升，特钢企业前景较好 [11][13] - 化工行业景气低位徘徊，25Q2成本压力缓和，基础化工行业估值偏低，有三条投资主线 [16][17][18] - 传媒行业中电影市场4月降温，游戏市场增长，广告市场调整，国内AI追赶迅猛，头部互联网公司有望价值重估，影视IP产业链有发展潜力 [21][22][24] - 本钢板材是精品汽车钢生产基地，拟进行资产置换，AI赋能转型，汽车钢品牌竞争力领先 [26][27][29] - 探路者是户外龙头，传统业务稳健，芯片业务高增，户外市场前景好，竞争格局多元，Mini LED应用拓宽 [32][33] 宏观金融数据解读 货币供应量数据 - M1增速小幅滑落至1.5%，受企业预期走弱、房地产销售下滑拖累，M0增速升至12%，M1走弱源于活期存款拖累 [2][3] - M2增速快速上行至8%，原因一是去年同期低基数，二是存款流向理财同比减少，存款少减拉动M2增速上行1个百分点 [4] 社融数据 - 社融增速8.7%加速上行，支撑来自政府融资，政府债券融资增速20.93%，去除政府融资的社融增速小幅上行至6.02%，有效社融增速小幅上行至5.83% [4] - 贷款增速转为回落，4月新增人民币贷款2800亿元，同比少增4500亿元，居民和企业信贷均弱于去年同期，票据冲量明显 [5][6] 货币政策展望 - 507一揽子货币政策宣告实质性宽松，未来1 - 2个季度或有进一步降息降准、新型政策性金融工具推出、PSL重启、结构性货币政策工具扩张等宽松政策 [6] 科技金股投资组合 - 5月中到6月中市场震荡上行，前期市场在政策和外部环境预期下上涨，5月中旬后有资金面波动和外部环境不确定性等扰动因素 [8] - 科技成长板块在政策和产业升级推动下有望活跃，AI算力、机器人、半导体等领域有长期潜力，建议关注科技板块业绩优秀价值股 [8] 钢铁行业 行业表现 - 今年以来钢铁板块涨幅1.35%，板材、特钢子板块涨幅居前，分别上涨7.57%、4.14% [11] 供需情况 - 供给侧，截止25Q1高炉平均开工率81.06%，环比上升3.07pct，同比上升4.74pct [12] - 需求侧，3月钢材表观消费量12446.14万吨，同比增加9.08%，3月底社会库存环比减少6.07%，同比减少24.60% [12] 投资建议 - “十五五”国家重大项目结构优化，钢铁需求向高端制造转型，制造业对钢材需求有刚性支撑，基建需求有望释放，特钢企业有望稳定增长，行业基本面有望向好 [13] 化工行业 行业景气 - 2024年化工行业营收高位、盈利承压，25Q1板块内部表现分化，石油化工和基础化工销售毛利率处历史底部区间，行业低景气有望加速产能淘汰 [16] 成本供需 - 25Q2 Brent原油季均价65.3美元/桶，较25Q1、24Q2下降12.9%、23.2%，成本压力有望减轻，但需留意库存转化损益 [17] - 25Q1石油化工、基础化工资本开支同比增速分别为 - 24.5%、 - 5.3%，存量及在建产能待消化，化工品出口有挑战但有韧性，关注内需释放 [17] 投资建议 - 截至5月12日，石油化工和基础化工PE (TTM) 分别为18.2x、23.7x，基础化工行业估值处2014年以来偏低水平，有中长期配置价值 [18] - 投资主线包括扩大内需关注民爆等板块、培育新质生产力关注新材料国产替代板块、关注部分资源品规模扩张成长性 [18] 传媒行业 各细分市场表现 - 电影市场4月票房11.98亿元，同比下降46.49%，环比下降37.77%，新上映影片表现平淡，缺乏爆款带动 [21] - 游戏市场3月实际销售收入266.92亿元，环比下降4.45%，同比增长13.99%，端游增速明显 [22] - 3月广告市场同比上涨1.5%，2024年娱乐及休闲等行业刊例花费同比涨幅显著 [22] AI发展 - 4月OpenAI发布GPT - 4.1等三款模型，在代码等核心能力上超越GPT - 4o及GPT - 4o mini，知识截止日期更新至2024年6月 [23] 投资建议 - 国内AI追赶迅猛，头部互联网公司有望价值重估，建议关注AI赋能的头部互联网大厂，影视IP产业链有发展潜力 [24] 本钢板材 公司概况 - 集炼铁、炼钢等于一体，具备汽车用冷轧板和镀锌板生产及整车供货能力，产品应用领域广泛，2024年各产品有实际产量 [26] 资产置换 - 拟与本溪钢铁进行资产置换，拟置入本溪钢铁矿业100%股权，拟置出除保留资产及负债外的全部资产及负债，方案尚需论证协商 [27] 数智转型 - 2024年“智慧指数”提升31.7%，借助5G + 工业互联网技术推进智能化建设，投入光整AI智能模型提升效率和质量 [28] 投资建议 - 汽车钢品牌竞争力行业领先，自主创新研发成效显著 [29] 探路者 公司经营 - 是综合型户外用品集团，有900多家门店，芯片业务涉及多领域，2024年户外服装营收占比约2/3，芯片类产品同比高增66.4% [32] - 2024年实现营业收入15.92亿/+14.4%、归母净利润1.07亿/+48.5%，2025Q1营收3.56亿/-7%、归母净利润0.49亿/-30.7%，部分业务盈利能力坚挺 [32] 行业情况 - 2024年全国居民人均衣着消费支出增长2.8%，国内户外运动消费总额超3000亿，市场前景广阔 [33] - 户外行业竞争格局多元化、专业化、生态化并行，国际品牌主导高端市场，本土新兴品牌抢占中低端市场 [33] - 触控和显示芯片有多种技术路径，2024年全球Mini LED显示屏市场规模约6.76亿美元，应用形态拓展 [33]

绿色转型路径 - 公司全面推进"绿钢"生产，通过"电炉+转炉"路径生产的汽车钢可实现综合降碳30%以上，6类产品已获低碳排放碳足迹核算证书[11][13][14] - 公司探索短流程低碳冶金工艺，2023年底组建攻关团队，首批340吨两炉连浇汽车用钢试验成功，下一步将开发低碳高炉路径和氢基竖炉路径[13][15] - 公司规划2025年前实现碳达峰，2030年突破前沿低碳冶金技术，2035年碳排放总量较峰值降低30%，目标成为首批碳中和大型钢企[15] 清洁能源布局 - 公司开发辽宁省最大分布式光伏项目，年供绿电1000万千瓦时，减碳9771吨，全部绿电项目实施后自发绿电比例将达4.8%[13][14] - 公司具备100兆瓦分布式光伏建设潜能，北方恒达光伏项目2024年6月并网发电，3个月即达产达效[13][14] - 公司规划71项重点节能项目，"十四五"期间投资超50亿元，包括CCPP机组回收冶炼煤气技术[18] 超低排放改造 - 2021-2025年环保投入约127亿元，较前五年增长近5倍，完成上百项超低排放项目，2024年二氧化硫、氮氧化物、颗粒物排放同比降33%、23%、10.5%[16][17] - 建成封闭式"智慧料场"实现全封闭自动化作业，大宗原料筒仓棚封贮存，皮带通廊全封闭配套除尘设施[16] - 清洁运输比例超80%，投运东北首座光储充重卡换电站，换电流程仅需3.5分钟[17][18] 生态修复成果 - 南芬露天铁矿投资3400万元完成132公顷复垦，累计复垦绿化面积达676公顷，采用阶梯种植法在碎石坡种植刺槐[19][21] - 矿区打造3.1公里游览路线获批3A景区，包含矿机公园、文化广场等景点，2024年6月以来接待游客超2万人次[20][21] - 厂区绿化覆盖率从不足8%提升至20%（板材）和19%（北营），拆除废旧建筑3.1万平方米，形成"厂在林中"景观[21] 技术赋能减碳 - 公司上线碳数据管理平台，实现电镀锌等产品碳足迹可视化，未来将实现钢卷下线实时生成碳标签功能[14] - 开展产品全生命周期评价，开发高强度、长寿命材料减少用户端钢材用量，推进全社会层面降碳[14] - 烧结机头配套脱硫脱硝设施，炼钢区域建设三次除尘系统，采用干雾抑尘装置替代传统洒水喷淋[16][17]