核心观点 - 2026年春节前铁矿石市场呈现“高价格、高库存”的反常僵持格局，贸易商因成本高而捂货惜售，钢厂因利润微薄而采购谨慎，市场陷入深度博弈，短期价格震荡，长期面临供应宽松压力 [1][2][9][15] 市场现状：价格与库存的背离 - 价格高位企稳：62%澳粉价格在2026年2月5日守在102.70美元/吨的近月高位 [1] - 港口库存创纪录：截至2026年2月5日，全国45港铁矿石库存达17022.26万吨，47港库存达17758.26万吨，均突破1.7亿吨关口，攀至近两年新高 [1] - 库存快速累积：近一周内45港库存环比激增255.73万吨，47港环比激增261.73万吨 [1] - 期现价格联动下行：2026年2月5日铁矿石期货主力合约I2605收于768.5元/吨，跌1.73%；同日日照港60.8%PB粉价格下调5元至770元/吨 [3][9] 高库存成因分析 - 供应端稳定且积极：全球主要矿山为完成财年目标，第一季度发运积极；2026年春节前最后一周全球铁矿石发运量2978.30万吨，环比增加48.50万吨，其中澳巴合计发运量2394.30万吨，环比增加147.60万吨 [4] - 需求端季节性放缓：春节假期临近，钢厂安排高炉检修，铁水产量回落；2026年2月上旬全国247家钢厂高炉产能利用率为85.47%，日均铁水产量227.98万吨，环比减少0.12万吨 [4] - 钢厂补库节奏变化：部分钢厂在节前提前小幅补库后，转为消耗厂内库存，减弱了对港口现货的采购需求 [5] - 疏港量大幅下降：2026年2月5日全国45港铁矿石日均疏港量268.67万吨，环比大幅下降61.46万吨，提货节奏持续放缓 [3] 产业链各方的博弈策略 - **贸易商策略**：持有前期在110美元/吨到115美元/吨甚至更高价位购入的成本较高货源，在价格跌破其心理防线（如105美元/吨左右）后普遍捂货观望，等待节后需求启动，未出现集中低价抛售 [9] - **钢厂采购策略**： - **极度谨慎与压价**：面对全国钢厂铁矿石盈利比例仅为39.39%（近六成钢厂微利或亏损）的局面，钢厂采购以压低原料价格为核心 [10] - **依赖长协矿**：将长期协议矿作为“压舱石”，确保基础需求稳定供应和相对可控成本 [11][12] - **运用金融工具**：通过期货市场套期保值锁定成本，例如计划未来采购时提前在期货市场建立多单 [12] - **采购精细化**：补库启动晚、控量严，更青睐有折扣的中低品矿或性价比更高的非主流矿，对高价主流矿保持谨慎 [13] - **采用基差贸易**：以期货合约结算价加约定基差的方式进行现货交易，当前铁矿石市场基差收窄至大约10元/吨，增加了定价灵活性 [13] - **港口运营方策略**：优化堆存方案，提高场地周转效率，与客户保持高频沟通预判提货计划，但策略谨慎，不愿过度催促打乱正常运营节奏 [6][7][8] 市场分化与结构性特征 - **区域价差分化的体现**：2026年2月4日天津港61.5%PB粉参考价格为795元/吨，较青岛港同品矿高出15元/吨；唐山港与青岛港的61.5%PB粉价差约19元/吨，反映了华北与华东地区钢厂补库节奏、运输成本及本地库存结构的不同 [8][9] - **成材库存高企**：当前全国建材库存已增至337.45万吨，热卷库存210.83万吨，进一步压制钢厂补库意愿 [13] 中长期风险与市场展望 - **长期供应过剩格局**：2026年全球铁矿石全年供给过剩格局难以改变，行业核心矛盾已从供应短缺转向供应宽松，下半年四大矿山新增产能集中爬坡将加大供应压力 [15] - **需求端不确定性**：房地产等传统用钢需求复苏平缓，制造业用钢需求韧性不足以完全对冲缺口，钢厂利润低位运行对原料成本异常敏感 [16] - **政策与环境风险**：节后环保核查趋严可能制约钢厂复产进度与生产负荷；全球贸易壁垒调整、碳排放管控常态化将长期影响铁矿石进口流向与定价逻辑 [16] - **价格高度金融化**：期货与现货价格联动紧密，全球宏观经济预期、汇率波动、利率环境及资本市场情绪会通过金融渠道传导至铁矿石市场，加剧短期波动 [16] - **节后市场预判**： - 节后短期钢厂补库需求将对价格形成一定支撑，但支撑力度与持续性需观察钢厂利润修复与终端需求启动速度 [19] - 2026年铁矿石价格走势或呈现“M”型特征：上半年春季复工带动需求环比改善，价格可能出现阶段性反弹；下半年海外矿山新增产能集中释放，价格将再度承压 [19] - 钢厂节后策略多为维持低库存运行，根据成材订单与利润情况小批量、多批次采购，将港口高库存作为天然缓冲池 [19] - **行业演进趋势**：产业链博弈从单纯价格谈判，扩展至采购模式、金融工具运用、库存管理、宏观周期判断的综合能力竞争，行业从“胆大为王”转向“策略为王、风控为王” [18]

报告基本信息 - 成文日期为2026年1月13日，报告周期为日度，研究品种为铁矿 [1] 期货市场 - I2605合约当日开盘822元/吨，最高828元/吨，最低814元/吨，收盘819.5元/吨，全天振幅14元/吨 [2] - 成交量311621手，成交额255.81亿元，资金参与度较前一交易日回落；持仓量65.33万手，较前一交易日减少1527手，短期资金分歧减弱，市场观望情绪升温 [2] 现货市场 - 1月13日国内铁矿石现货市场价格稳中有涨，不同品种表现分化，如连云港61%PB粉矿车板价828元/湿吨等 [5] - 主流交割品60.8%PB粉现货报价825元/湿吨（较前一日涨3元）等多种品种价格上涨 [5] - 主力合约收盘价819.5元/吨与PB粉现货价825元/湿吨形成基差5.5元/吨，较前一日收窄，期现联动性增强 [5] 影响因素 供应端 - 澳洲、巴西铁矿石发运量延续降势，全球供应边际收紧，1月5日 - 1月11日澳大利亚发运量1931.6万吨（环比减少8万吨），巴西发运量674.8万吨（环比减少128.3万吨） [6] - 同期，澳大利亚、巴西七个主要港口铁矿石库存总量1255.2万吨（环比增加96.9万吨），海外矿山库存有所累积 [6] 需求端 - 钢厂复产节奏加快，铁水产量持续回升，新增11座高炉复产，11座高炉检修，铁水日产量增加2.07万吨至229.5万吨，创近期新高，钢厂对铁矿石的刚性需求支撑增强 [6] 技术面 - 日线级别上，I2605合约收出带上下影线的小阴线，开盘价822元/吨与收盘价819.5元/吨接近，短期支撑与压力区间清晰 [6] - 成交量较前一日减少，持仓量微降，市场交投情绪趋于谨慎；MACD指标DIFF与DEA在零轴附近粘合，绿柱小幅收缩，动能中性，暂无明确单边趋势信号 [6][7] 行情展望 - 当前铁矿石市场处于“供应收缩、需求回暖、库存高企”的三重博弈中，供应端澳巴发运减少提供支撑，需求端铁水产量回升强化补库预期，港口与钢厂累库格局压制上行空间 [8] - 成本端沙钢废钢采购价上调50元/吨，间接提振铁矿石成本支撑逻辑；但淡季背景下，终端需求尚未显著放量，节前补库需求释放节奏存在不确定性 [8] - 预计短期铁矿石期货主力合约I2605将维持区间震荡，重点关注钢厂补库进度、港口库存累积速度及全球发运数据变化 [8]