战略价值与供应端分析 - 铂金在能源转型和科技革命中战略价值凸显，被美国、日本、欧盟及俄罗斯纳入稀有金属战略储备体系 [1] - 2024年全球铂金总供应量729.3万盎司，同比增长3%，低于预期，其中矿山供应580.7万盎司（+3%），回收供应148.6万盎司（-1%），为2013年以来最低水平 [7] - 全球铂矿储量7.1万吨，南非占比88.73%（6.3万吨），俄罗斯7.75%（5500吨），美国1.15%（820吨），加拿大0.44%（310吨） [10][11] - 2024年全球铂矿产量576.6万盎司，南非占比71%（413万盎司），前四大生产国合计占比超96% [11] - 行业集中度极高，前五大生产商占供给量83%，CR10超99%，主要企业包括英美铂业、斯班-静水、羚羊铂业等 [12] 供应链与回收市场 - 铂金供应链呈金字塔结构，上游矿产商寡头垄断，下游终端用户分散 [9] - 2024年再生铂供应量148.6万盎司（46.7吨），较2019年峰值下降26.4%，2016-2019年CAGR为2.8%，2020年后CAGR降至-8% [12] - 汽车催化剂回收量增长5%，首饰回收量下降13%（减少1.1万盎司），电子废料回收量增长10% [13][14] - 全球回收量集中在欧美日，西欧与北美合计占58%，中国为重点目标市场，贺利氏南京工厂年回收能力3000吨，庄信万丰张家港项目年产铂金1.8吨 [15] 需求端分析 - 2024年全球铂金总需求828.8万盎司（+5%），其中汽车需求313万盎司（-2%），首饰需求193.3万盎司（+8%），工业需求下降1%，投资需求70.2万盎司（+77%） [16] - 汽车催化剂需求占比40%，2016-2020年CAGR为-7.67%，2020-2024年进入复苏阶段，中国"国六"标准推动需求增长24.6% [18][19] - 2024年轻型车辆产量9040万辆（-1%），含催化剂车辆7880万辆（-2%），欧洲需求下降11%（13.3万盎司），北美增长8%（48.3万盎司） [19][20] - 预计2027年汽车催化用铂需求或达442万盎司，占2023年总需求量的61% [20] 市场展望 - 2024年铂金市场短缺99.5万盎司（缺口扩大31.3万盎司），主要因投资需求增加30.9万盎司 [21] - 2025年预计供应量700.2万盎司（-4%），需求量收缩5%（-43.7万盎司），但结构性短缺持续，缺口84.8万盎司 [21]