报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期铅价宽幅整理为主，后续关注宏观不确定性因素；短期锌价宽幅整理为主，中长期锌价重心或下移，后续关注宏观情绪扰动 [1] 根据相关目录分别进行总结 铅市场 价格指标 - 上一交易日SMM1铅锭平均价格16750元/吨，较前日上涨0.75%；沪铅主力收盘16995元/吨，较前一日上涨1.13%；沪铅基差-245元/吨，较前日变动-65元/吨；升贴水-上海为-15元/吨，较前日变动-15元/吨；升贴水-LME 0 - 3为4.69美元/吨，较前日变动14.01美元/吨；升贴水-LME 3 - 15为-58.90美元/吨，较前日变动4.40美元/吨；沪铅近月 - 沪铅连一为-40元/吨，较前日变动-60元/吨；沪铅连一 - 沪铅连二为-5元/吨，较前日变动-15元/吨；沪铅连二 - 沪铅连三较前日变动-10元/吨；期货活跃合约成交量42622手，较前日增长47.20%；期货活跃合约持仓量33309手，较前日下降0.43%；成交持仓比为1.28，较前日增长47.84%；LME库存251800吨，较前日无变动；沪伦铅价比值为8.58，较前日上涨1.13% [1] 基本面情况 - 原生铅开工稳中有升，波动不大；再生铅方面，废铅蓄电池价格上涨，回收商货源有限，门店惜售，再生铅炼厂成本倒挂减停产，开工下滑；需求端处于消费淡季，下游采买偏弱，对铅价支撑有限 [1] 资讯 - 5月9日，澳大利亚矿企South32宣布Hermosa矿项目迎来关键审批节点，建设工程已完成40%，前期州级环境许可已核发；截至5月12日，SMM锌锭七地库存总量8.55万吨，较5月6日增加0.14万吨，较5月8日增加0.22万吨；5月11日，Pan American宣布收购MAG全部已发行普通股，交易完成后MAG股东将持有Pan American约14%股份，MAG持有Juanicipio银铅锌矿44%股份，2025年Juanicipio预计生产银精矿1470 - 1670万盎司、锌精矿2.5万金吨、铅精矿1.6万金吨，Pan American按权益将持有44%产量，交易预计2025年下半年完成 [1] 其他 - 华中地区某大型铅冶炼厂废电瓶拆解产线将进行一周常规检修，废旧铅蓄电池采购维持正常 [1] 锌市场 价格指标 - 上一交易日SMM1锌锭平均价格22650元/吨，较前日下跌0.22%；沪锌主力合约收盘价22490元/吨，较前日上涨1.35%；升贴水-LME 0 - 3为-26.13美元/吨，较前日变动6.56美元/吨；升贴水-LME 3 - 15为-47.68美元/吨，较前日变动-2.21美元/吨；沪锌近月 - 沪锌连一为235元/吨，较前日变动-150元/吨；沪锌连一 - 沪锌连二为165元/吨，较前日变动-90元/吨；沪锌连二 - 沪锌连三为135元/吨，较前日变动-10元/吨；期货活跃合约成交量229910手，较前日增长64.20%；期货活跃合约持仓量118030手，较前日下降0.96%；成交持仓比为1.95，较前日增长65.79%；LME库存169850吨，较前日无变动；LME3个月锌期货收盘价（电子盘）2653.50美元/吨，较前日无变动；沪伦锌价比值为8.48，较前日上涨1.35%；沪锌基差160元/吨，较前日变动-350元/吨；升贴水-上海为430元/吨，较前日变动-50元/吨；升贴水-天津为400元/吨，较前日变动-60元/吨；升贴水-广东为430元/吨，较前日变动-50元/吨 [1] 基本面情况 - 炼厂原料备库充足，锌矿加工费回涨，原料不足对炼厂生产限制减弱，成本端支撑减弱，炼厂利润及生产积极性好转，产量增量趋势明显；需求端，五一节后减产企业复产，但终端无好转，镀锌企业开工回升，下游采买刚需补库；压铸锌合金板块电子订单好，传统五金配件需求弱；氧化锌受欧盟对我国轮胎反倾销调查影响，出口订单不确定性强 [1] 资讯 - Taylor矿脉预计2027财年投产，年均锌精矿产量约11.4万金吨，矿山寿命预计达28年，获批投产后将成为全球范围内低成本、低碳的长期锌资源供应基地 [1]