财务表现 - 2025年上半年实现营收105.81亿元，同比增长7.67%，归母净利润9.32亿元，同比增长3.27%，扣非净利润9.19亿元，同比增长12.11% [1] - 第二季度营收54.37亿元，同比增长5.47%，环比增长5.69%，归母净利润4.38亿元，同比增长5.45%，环比下降11.42% [1] - 上半年毛利率19.77%，同比上升2.03个百分点，第二季度毛利率19.83%，环比上升0.12个百分点 [2] - 上半年期间费用率6.52%，同比上升0.76个百分点，第二季度期间费用率6.94%，环比上升0.87个百分点，主要因薪酬计提增加导致管理费用率上升1.86个百分点 [2] 产能与项目进展 - 现有铅锌金属产能42万吨/年，冶炼产能63万吨/年，原生锗产能60吨 [3] - 西藏鑫湖1万吨铅锌项目产能爬坡贡献增量，云铜锌业15万吨锌锭及24万吨工业硫酸项目于2025年5月28日产出首批锌锭，预计下半年试生产 [3] - 呼伦贝尔驰宏铅锌冶炼工程开工，建成后新增4万吨铅产能和6万吨锌产能 [3] 资源储备与战略规划 - 上半年铅锌资源增储28万吨，当前保有铅锌资源量超3200万吨，锗资源量593吨 [3] - 未来托管企业金鼎锌业、云铜锌业有望择机注入，公司铅锌龙头地位稳固 [3] - 公司已完成"十五五"规划建议稿，未来将持续深耕铅锌锗主业，强化资源保障并延伸高附加值产业链 [3] 盈利预测与估值 - 维持2025-2027年归母净利润预测19.38亿元、21.43亿元、23.07亿元，对应EPS 0.38元、0.43元、0.46元 [4] - 基于可比公司2025年Wind一致预期PE均值18.3倍，给予公司目标价6.95元 [4]