华创证券指出，尽管美联储"鹰派"降息导致铝价短暂走弱，但全球铝库存仍维持120-125万吨的低位， 安全库存处于较低水平。海外项目因电力问题减产及印尼增量释放缓慢，未来2-3年全球铝供需或维持 紧平衡，库存可能持续低位，对铝价形成支撑。从金融属性看，铜铝比创年内新高，历史铜铝比多在 3.3-3.7之间，意味着铝仍有补涨空间。若美国因缺电导致减产，铝价上涨弹性可能更强。电解铝行业平 均利润约5500元/吨，伴随氧化铝价格下行，行业利润有望维持高位。电解铝企业现金流持续修复，盈 利稳定性提升，且未来资本开支强度较低，红利资产属性逐步凸显。 矿业ETF（561330）跟踪的是有色矿业指数（931892），该指数从市场中选取涉及有色金属开采、冶炼 及加工等业务的上市公司证券作为指数样本，以反映有色金属矿业相关上市公司证券的整体表现。指数 成分股具有显著的周期性特征，其表现易受全球经济形势、供需关系变化以及金属价格波动的影响。行 业配置主要覆盖铜、铝、铅锌及稀有金属等子领域，集中体现了资源类股票的市场特性。 （文章来源：每日经济新闻） ...

今年以来，有色金属板块表现亮眼，中证申万有色金属指数累计上涨75.82%，位居申万一级行业涨幅 榜前列。其中，铜、黄金、铅锌等细分品种涨幅居前，工业金属成为板块上涨主要驱动力。机构人士认 为，在全球宏观流动性宽松的背景下，有色金属凭借供需刚性、避险属性及绿色转型需求，中长期配置 价值凸显，尤其看好铜、铝、黄金"避险三剑客"，优先布局拥有核心矿权的龙头企业，重点关注具备深 加工能力的标的。（中国证券报） ...

● 本报记者 葛瑶 今年以来，有色金属板块表现亮眼，中证申万有色金属指数累计上涨75.82%，位居申万一级行业涨幅 榜前列。其中，铜、黄金、铅锌等细分品种涨幅居前，工业金属成为板块上涨主要驱动力。 机构人士认为，在全球宏观流动性宽松的背景下，有色金属凭借供需刚性、避险属性及绿色转型需求， 中长期配置价值凸显，尤其看好铜、铝、黄金"避险三剑客"，优先布局拥有核心矿权的龙头企业，重点 关注具备深加工能力的标的。 细分来看，有色金属板块内部呈现结构性行情，工业金属品种领涨，成为板块上涨的主要驱动力。申万 铜指数今年以来累计涨幅达100.57%，位居板块内首位；申万黄金指数累计涨幅为79.17%；申万铅锌指 数累计涨幅为75.06%；申万铝指数累计涨幅为51.75%。 资金面上，市场情绪持续高涨。12月11日美联储如期降息25个基点后，有色金属相关ETF连续多日迎来 资金净流入。截至12月15日，南方中证申万有色金属ETF近一周获净流入4.68亿元，万家中证工业有色 金属主题ETF、大成有色金属期货ETF均获超2亿元净流入。此外，数据显示，目前有3只有色金属主题 ETF申报，机构布局意愿明显。 配置价值凸显 自今年9 ...

● 本报记者 葛瑶 今年以来，有色金属板块表现亮眼，中证申万有色金属指数累计上涨75.82%，位居申万一级行业涨幅 榜前列。其中，铜、黄金、铅锌等细分品种涨幅居前，工业金属成为板块上涨主要驱动力。 机构人士认为，在全球宏观流动性宽松的背景下，有色金属凭借供需刚性、避险属性及绿色转型需求， 中长期配置价值凸显，尤其看好铜、铝、黄金"避险三剑客"，优先布局拥有核心矿权的龙头企业，重点 关注具备深加工能力的标的。 有色金属板块领跑A股 Wind数据显示，截至12月16日，中证申万有色金属指数今年以来累计上涨75.82%，位居申万一级行业 涨幅榜前列。 细分来看，有色金属板块内部呈现结构性行情，工业金属品种领涨，成为板块上涨的主要驱动力。申万 铜指数今年以来累计涨幅达100.57%，位居板块内首位；申万黄金指数累计涨幅为79.17%；申万铅锌指 数累计涨幅为75.06%；申万铝指数累计涨幅为51.75%。 资金面上，市场情绪持续高涨。12月11日美联储如期降息25个基点后，有色金属相关ETF连续多日迎来 资金净流入。截至12月15日，南方中证申万有色金属ETF近一周获净流入4.68亿元，万家中证工业有色 金属主题ET ...

新兴领域标准发布 - 发布网络安全技术等5项国家标准 支撑筑牢国家网络安全防线 推动数字经济健康发展 [1] - 发布信息技术等7项国家标准 通过统一技术应用规范 保障信息系统互联互通与安全可靠 [1] - 发布人工智能社会实验等3项国家标准 支撑智能社会健康有序发展 [1] - 发布纳米技术等7项国家标准 助力统一相关技术表征与测试规范 [1] 交通运输与环境保护标准发布 - 发布汽车转向系 机动车辆制动液 铁路施工机械 轨道交通车辆 船舶岸电 集装箱 宇航元器件等44项国家标准 助力交通强国建设 [1] - 发布工业锅炉经济运行 肉类加工 食品加工 酒类 铅锌等10项节能环保标准 助力打赢污染防治攻坚战 [1] 安全生产标准发布 - 发布可燃性粉尘爆炸风险评估及特性参数测定方法 化工园区气体防护站建设运行指南国家标准 规范危险化学品生产过程管理 提升化工园区安全水平 [2] - 发布突发事件应急演练评估指南 应急预案情景构建方法等5项应急管理国家标准 切实提高应急能力和水平 [2] - 发布11项消防车系列强制性国家标准 保障我国消防车产品技术进步 有效提高消防救援队伍作战能力 [2] 公共服务标准发布 - 发布教育组织管理体系认证机构要求等3项教育服务国家标准 以及物流 养老 自动化 物联网等7个专业领域的标准化教育课程建设指南 为培养复合型人才 促进产教融合 建设教育强国奠定基础 [2] - 发布家用健康照顾产品及相关服务可用性指南 持续推动老龄化社会国际标准转化 支撑构建老年友好型社会 [2] - 发布资产管理数字化成熟度 文化数字资产价值评估等4项国家标准 不断提高资产管理数字化水平 提升数字资产交易透明度与安全性 [2] 百姓生活相关标准发布 - 发布智能纺织品通用要求国家标准 引导智能纺织品规范发展 [3] - 发布生物降解塑料购物袋国家标准 推动资源回收利用 [3] - 发布皮革和毛皮甲醛含量 短链氯化石蜡2项检测方法国家标准 完善有害物质限量检测手段 [3] - 发布外科植入物 医疗产品灭菌等8项国家标准 推动提升医疗器械质量安全水平 [3] 其他领域标准发布 - 发布稻谷 脐橙 农村户厕 石油钻采设备等方面的国家标准 [3]

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矿业ETF市场表现 - 11月19日，矿业ETF（561330）上涨超过1% [1] 行业景气度与价格趋势 - 铜、铝等主要矿产价格稳中有升，金、银价格持续上行 [1] - 未来采矿需求有望稳定增长，中长期有望看到矿企资本开支保持相对高位 [1] - 在产量稳定情况下，矿企的维持性资本开支有望保持稳定 [1] 指数构成与特征 - 矿业ETF（561330）跟踪中证有色矿业指数（931892） [1] - 该指数选取涉及铜、铝、铅锌等金属矿产资源开发及相关业务的上市公司证券作为样本 [1] - 指数具有较强的周期性特征，能够较好地体现有色金属矿产开采行业的市场走势 [1]

核心观点 - 公司受益于黄金价格上涨，25Q3盈利能力加速改善，未来业绩有望持续提升 [1] - 研报给予公司2025年20倍市盈率估值，对应目标价20.4元，维持"买入"评级 [1] 财务表现 - 25Q3单季实现扣非归母净利润3.29亿元，同比增长72.44%，增速较25Q2的70.9%加快1.54个百分点 [1] - 25Q3单季销售毛利率为12.62%，较25Q2的12.31%增长0.31个百分点 [1] - 25Q3单季扣非后销售净利率为6.24%，较25Q2的5.55%增长0.69个百分点 [1] 发展战略与前景 - 公司持续实施铅锌和贵金属两大业务双轮驱动的发展战略 [1] - 随着贵金属价格进一步上涨，公司盈利能力有望稳步提升 [1] - 股权关系结构理顺后，未来相关资产注入进程或提上日程，公司内生增长动能有望增强 [1] - 黄金在法币信用下行与通胀预期上行等多重因素下有望维持中期上行趋势 [1]

公司业务现状 - 公司当前矿山业务以铅锌为主 [1] 公司发展战略 - 公司将以铅锌业务为基础 [1] - 公司计划抓住其他金属品种的发展机遇以拓展矿种开发 [1] - 公司目标是持续增加有色金属资源保有量 [1]

投资评级 - 报告对盛达资源的投资评级为“推荐”，并予以维持 [6][9] 核心观点 - 公司2025年第三季度业绩表现超预期，营收与净利润实现大幅增长，主要受益于金属价格上行带来的盈利能力显著改善 [3][4] - 菜园子金矿已进入试生产阶段，预计2025年正式投产，将成为公司未来重要的增长点 [6] - 基于贵金属价格持续上行和新矿投产的预期，报告预测公司2025至2027年归母净利润将保持高速增长 [6] 2025年三季度业绩表现 - **总体业绩**：2025年前三季度实现营收16.5亿元，同比增长18.3%；实现归母净利润3.2亿元，同比增长62% [3] - **单季度业绩**：2025年第三季度实现营收7.5亿元，同比增长37%，环比增长34.8%；实现归母净利润2.5亿元，同比增长116.4%，环比增长308.6%，业绩超预期 [3] - **盈利能力**：前三季度毛利率/净利率为55.9%/23.8%，同比提升12.4/5.3个百分点；第三季度单季度毛利率/净利率高达70.3%/38.9%，同比提升14/11个百分点，环比提升16.7/22.3个百分点 [4] - **利润驱动因素**：第三季度归母净利润同比增利1.36亿元，主要增利项源于毛利增加2.18亿元；环比增利1.91亿元，主要增利项同样源于毛利增加2.28亿元 [5] 经营环境与价格因素 - **白银价格**：2025年前三季度白银均价8566元/千克，同比增长23%；第三季度均价9413元/千克，同比增长26%，环比增长13% [4] - **铅锌价格**：2025年前三季度铅/锌均价17022/22987元/吨，同比变动-3%/+2%；第三季度铅/锌均价16982/22254元/吨，同比降低7%/6%，环比变动+0.3%/-2% [4] 矿山项目进展 - **在产矿山优化**：金山矿业已完成技改，提高了银、金回收率并降低了选矿成本 [6] - **在建与待投产项目**： - 东晟矿业（生产规模25万吨/年）正在进行矿山建设，预计2026年投产，由银都矿业代加工 [6] - 德运矿业（证载生产规模90万吨/年）已取得采矿证，正在开展探矿和相关手续办理 [6] - 菜园子铜金矿（生产规模39.6万吨/年）已完成基建进入试生产阶段（9月10日-12月10日），预计2025年实现采选规模约5万吨，满产后对应黄金年产量约1.2吨 [6] 盈利预测与估值 - **盈利预测**：预计公司2025-2027年归母净利润分别为5.19亿元、7.35亿元、9.95亿元 [6] - **营收预测**：预计公司2025-2027年营业收入分别为26.58亿元、33.34亿元、38.94亿元 [8] - **增长率预测**：预计2025-2027年归母净利润增长率分别为33.2%、41.6%、35.3% [8] - **估值水平**：基于2025年10月28日收盘价，对应2025-2027年市盈率（PE）分别为30倍、21倍、16倍 [6][8]