河南金利金铅集团有限公司大数据监控中心，工作人员正在远程监测各生产基地运行数据。 河南金利金铅集团有限公司金锌公司全景。 河南金利金铅集团有限公司鸟瞰。 本版图片均由河南金利金铅集团有限公司提供 □张川 三十年，能改变什么？ 太行屹立，黄河奔流，河南金利金铅集团有限公司（以下简称"金利集团"）用实干给出答案：从一家民办小 厂，崛起为中国企业500强、中国制造业企业500强、中国民营企业500强。 没有捷径，唯有专注。在有色冶炼这条赛道上，它以非凡的定力和耐心，三十年如一日扎根主业，一步步成 长为集矿山采选、铅锌联产、综合回收、国际贸易和新材料等多种业务于一体的集团企业。 但真正的挑战，才刚刚开始。 "企业上升期，最难的事是保持决策清醒。"成全明坦言，资金宽裕后，身边涌现出不少"赚快钱"的声音。他 们曾考虑投资当时的热门行业，但发现根本不了解其中的门道，于是果断"悬崖勒马"。 三十年大浪淘沙，其韧性何在？活力何来？回望来时路，金利集团的每一个脚印，都是"坚守"与"创新"的共 同作答，也是个体奋进与国家发展的同频共振。它的故事，不仅是一部企业奋斗史，更是中国传统产业转型 升级的生动缩影。 站在30年关键节点，金利 ...

（原标题：德黑兰时报编译版：伊朗计划启动数百个渔业、矿业和港口开发项目） 德黑兰时报8月25日报道，伊朗多个官员本周表示，政府计划本周在全国范围内启动数百个渔业、 采矿业和港口开发项目，强调扩大生产、创造就业机会和吸引外国投资。渔业方面，伊朗渔业组织主席 哈姆泽·罗斯坦普尔表示，155个渔业项目将在27个省同时上马，总投资额约4250万美元。项目主要集中 在锡斯坦-俾路支斯坦省、布什尔省和戈勒斯坦省，包括冷水鱼养殖、网箱养殖、虾类养殖、混凝土池 塘建设、鱼饲料厂、观赏鱼养殖以及药用水蛭和藻类养殖等。项目建成后，预计将实现年增产鱼苗 10136吨，幼鱼2400万尾。矿业方面，伊朗矿山和矿业发展与革新组织主席穆罕默德·阿加詹卢表示，本 周将启动金额达23亿美元的12个矿业及相关工业项目。项目包括位于内里兹和塞菲德达什特钢铁厂、梅 赫迪亚巴德铅锌项目、库赫多姆金矿项目、巴哈巴德铁矿石选矿厂、伊朗国家铜业公司发电厂等。港口 和海事项目方面，伊朗港口和海事组织主席赛义德·拉苏利宣布，本周将启动270个港口和海事项目，总 金额约34亿美元。项目包括港口设备升级以及北部和南部大部分港口的码头扩建。（驻伊朗使馆经商 处） ...

盛达资源公司关键要点 公司概况与战略布局 - 公司通过收购红林矿业53%股权并逐步实现全资控股 完善贵金属战略布局 目前控股7座矿山 包括3座在产铅锌矿（银都矿业、光大矿业、京都矿业）、1座主力银金矿山（金山矿业）以及待产的菜园子铜金矿、东胜矿业和德运矿业[3] - 公司2024年白银产量达138.6吨 通过资产置换于2011年上市[3] - 四川菜园子铜金矿为中大型待产矿山 金属量为1.79吨黄金和2.9万吨铜 平均品位分别为2.82克/吨和0.48%[9] 产量增长规划 - 短期增长依靠银都矿业1.43平方公里探转采扩产及金山矿业技改放量[4] - 中期增长依赖东胜矿业投产和菜园子金矿放量[4] - 2025-2027年全口径白银产量预计分别为174吨、216吨和270吨[5] - 黄金产量预计2026年达1.3吨 2027年达1.7吨[5] - 红林菜园子铜金项目获试生产许可证 对应黄金年产能约39.6万盎司（注：原文单位"万吨"疑似笔误 按行业惯例应为"万盎司"）[6][8] - 北区探采权整合预计年底完成 每年扩容10吨白银产量[7][8] - 东胜高品位区预计每年增产61吨白银[7][8] 经营与财务状况 - 银都、光大及京都三座铅锌矿稳定贡献利润 其中银都矿业净利润达3.7亿元[7] - 2025年公司净利润预计在4.95亿元区间 对应PE约23倍（截至8月28日数据）[19] - 2026年估值水平约15.5倍（按8800元/千克测算） 若银价站上10000元/千克则估值约13倍[19] 重点项目进展 - 德运矿业处于择机观望状态 尚未正式投产[9] - 菜园子铜金矿预计2026年达产 保守估计金矿产量将超过一吨[9] - 公司已基本摆脱历史包袱 经营业绩有望重拾正轨[6] 白银行业关键要点 价格驱动因素 - 白银底层价值由货币属性决定 美元信用周期是核心驱动力量[10] - 白银作为黄金的影子股 其弹性由50%的工业需求定义[10] - 经济上行或财政刺激预期时 金银比修复可能快速下修[12] - 1970年以来金银比9次大幅向下修正中 7次发生在金银价同步上涨期间 平均修正幅度达25% 白银行价平均涨幅达94%[12] 供需格局分析 - 全球70%白银储量集中在秘鲁、澳大利亚等七国 北美和中南美地区贡献全球60%矿山银产量[13] - 白银多为伴生产品：铅锌伴生占29% 铜矿伴生占27% 黄金伴生占15%[14] - 新增银矿项目非常少 供给端受主体矿物（铅、锌、铜、黄金）生产周期限制[14] - 2025年白银矿产量预计小幅增长 但大龄矿山普遍面临产量下滑[15] - 过去十年银矿品位持续下降 铜矿资本开支峰值仅为上一轮的81% 矿山从发现到投产平均需28年[15] 需求前景 - 光伏用银量达0.61万吨 占白银工业总需求29% 占总需求17%[16] - 短期内光伏用银韧性存在 替代风险较小 单位用银量下降但整体装机量增长[16] - 2025-2027年全球用银总量预计保持较好增长[17] 库存与回收 - 显性库存从2021年高点5.4万吨降至2025年5月的4.1万吨 降幅超30%[18] - 再生银每年稳定在0.6万吨水平 大规模光伏组件报废回收期预计在2030年后[18] - 2019-2024年白银行需一直处于缺口状态[18]

行业整体业绩 - 11家铅锌行业上市公司上半年营业收入合计408.27亿元 同比增长14.12% [1] - 归属于上市公司股东的净利润合计32.65亿元 同比增长47.46% [1] - 经营活动产生的现金流量净额合计48.67亿元 同比增长25.36% [1] 公司业绩表现 - 8家公司营收和净利润同比双增长 占比超过七成 包括国城矿业 西藏珠峰 锌业股份 华钰矿业等 [2] - 驰宏锌锗和株冶集团营收规模超过百亿元 分别为105.81亿元和104.12亿元 [2] - 西藏珠峰上半年营收同比增长53.53% 营收增速居首位 [2] - 7家公司上半年净利润超过1亿元 驰宏锌锗 株冶集团 国城矿业净利润居行业前三 分别为9.32亿元 5.85亿元 5.21亿元 [3] - 5家公司净利润增速超过50% 其中国城矿业上半年净利润同比增长1111.34% 增速最高 [3] 行业需求与价格驱动 - 铅锌主要应用在电力 交通 建筑 电子等行业 电车普及及AI技术提升电力需求 储能领域对铅锌需求上升 [1] - 各行业生产活动活跃 铅锌产品需求持续上升 形成供不应求局面 推动价格上涨 [3] - 部分企业通过优化生产流程 提升技术工艺 加强供应链管理降低生产成本 [3] 海外项目进展 - 华钰矿业埃塞俄比亚项目完成大使馆立项审批 动工许可办理 爆破物资使用申报等手续 已基本具备开工条件 [4] - 西藏珠峰阿根廷盐湖项目完成前期合规手续办理和基础设施建设方案优化 下半年重点推进盐湖提锂主体工程建设 [4] - 拓展海外项目有助于获取更丰富矿产资源 降低对国内资源依赖 增强资源保障能力 开拓国际市场 [4]

财务表现 - 2025年上半年实现营收105.81亿元，同比增长7.67%，归母净利润9.32亿元，同比增长3.27%，扣非净利润9.19亿元，同比增长12.11% [1] - 第二季度营收54.37亿元，同比增长5.47%，环比增长5.69%，归母净利润4.38亿元，同比增长5.45%，环比下降11.42% [1] - 上半年毛利率19.77%，同比上升2.03个百分点，第二季度毛利率19.83%，环比上升0.12个百分点 [2] - 上半年期间费用率6.52%，同比上升0.76个百分点，第二季度期间费用率6.94%，环比上升0.87个百分点，主要因薪酬计提增加导致管理费用率上升1.86个百分点 [2] 产能与项目进展 - 现有铅锌金属产能42万吨/年，冶炼产能63万吨/年，原生锗产能60吨 [3] - 西藏鑫湖1万吨铅锌项目产能爬坡贡献增量，云铜锌业15万吨锌锭及24万吨工业硫酸项目于2025年5月28日产出首批锌锭，预计下半年试生产 [3] - 呼伦贝尔驰宏铅锌冶炼工程开工，建成后新增4万吨铅产能和6万吨锌产能 [3] 资源储备与战略规划 - 上半年铅锌资源增储28万吨，当前保有铅锌资源量超3200万吨，锗资源量593吨 [3] - 未来托管企业金鼎锌业、云铜锌业有望择机注入，公司铅锌龙头地位稳固 [3] - 公司已完成"十五五"规划建议稿，未来将持续深耕铅锌锗主业，强化资源保障并延伸高附加值产业链 [3] 盈利预测与估值 - 维持2025-2027年归母净利润预测19.38亿元、21.43亿元、23.07亿元，对应EPS 0.38元、0.43元、0.46元 [4] - 基于可比公司2025年Wind一致预期PE均值18.3倍，给予公司目标价6.95元 [4]

核心观点 - 紫金矿业2024年上半年归母净利润同比增长54.41%至233亿元，盈利能力连续两年大幅提升，全年盈利预期有望突破400亿元 [1] - 公司首次发布市值管理制度并通过回购、股权激励等措施提升资本市场表现，2024年A股和H股股价涨幅分别超过51%和78%，总市值突破6000亿元 [1][10][11] - 黄金和铜业务是主要业绩驱动，上半年黄金价格同比上涨39.2%显著拉动盈利，铜价高位震荡但贡献稳定 [3][7] 财务表现 - 2024年上半年营业收入同比增长11.5%，归母净利润233亿元，利润总额近350亿元 [1][3] - 2023年和2024年归母净利润分别为211亿元和321亿元，预计2025年盈利再增百亿规模 [1][7] - 部分机构上调全年盈利预期至460亿元以上 [1][7] 业务结构 - 黄金业务销售收入占比49.1%，毛利润占比38.6%；铜业务销售收入占比27.8%，毛利润占比38.5% [3] - 矿产铜产量57万吨同比增长9%，矿产金产量41吨同比增长16% [3] - 铁、钼、钨等其他产品贡献约18%的营收和毛利润 [4] 产品价格与成本 - 伦敦金现货均价3067美元/盎司，同比增长39.2%；伦铜均价同比仅增长2.6% [3] - 金精矿毛利率从67.75%提升至72.59%，单位成本由151.5元/克增至181.93元/克 [4] - 铜精矿毛利率下降2个百分点至65.03% [4] 生产调整 - 卡莫阿-卡库拉铜矿因淹井事件将全年产量计划从52~58万吨下调至37~42万吨 [5] - 收购藏格矿业控制权后权益产铜量小幅增长 [5] - 碳酸锂价格低迷导致锂业务放缓建设和投产进度，不再以完成年初产量计划为目标 [6] 市值管理措施 - 董事长为市值管理第一责任人，3天内完成10亿元股票回购计划 [1][10][11] - 推出员工持股计划并提高股权激励占比，高管承诺放弃2025年度部分奖励薪酬 [1][11] - 2024年分红100.8亿元，2025年计划中期分红58.5亿元 [11] 股价与估值 - 截至8月27日A股年内涨幅51.18%，H股涨幅78.05%，总市值突破6000亿元 [1][11] - 申万有色行业年度涨幅46.19%，黄金和铜板块分别上涨49.57%和47.27% [12] - 市盈率从14.3倍微升至14.35倍，估值未实质性增长 [13] 同业对比 - 南方铜业市值约5687亿元，自由港麦克莫兰市值约4560亿元，均低于紫金矿业 [2][9]

股价表现 - 8月20日收盘价4.93元与前一交易日持平[1] - 当日成交量952137手对应成交金额4.67亿元[1] - 换手率达到4.31%[1] 市值情况 - 公司总市值139.18亿元[1] - 流通市值108.98亿元[1] 主营业务 - 主营业务为有色金属采选、冶炼及销售[1] - 主要产品包括白银和铅锌[1] - 属于贵金属行业并涉及小金属概念[1] 资金流向 - 8月20日主力资金净流出2128.99万元[1] - 净流出金额占流通市值比例0.2%[1] - 近五个交易日累计净流出3.23亿元[1] - 五日净流出额占流通市值比例2.96%[1]

公司业绩与经营情况 - 2025年上半年利润指标创造上市以来最好水平，员工收入较上年同期有所增长[2] - 鑫源矿业上半年计提固定资产减值0.52亿元，导致净利润较去年减少[2] - 2025年度计划生产精矿含金183千克，上半年已完成134千克[3] - 玉龙铜矿三期工程预计2026年底建成，48亿元投资将分两到三年逐步投入[2][7] - 公司控股股东及其一致行动人累计增持47,660,077股，占总股本的2%[2] 产品价格与市场分析 - 上半年铁精粉价格较上年同期降低11%，导致肃北博伦利润减少[2] - 铜价预计因"供需紧平衡"震荡上移，但波动加剧[3] - 铅精矿价格波动大且供应紧缺，影响稀贵金属加工利润空间[6] - 铜冶炼受市场极端加工费影响，目前处于亏损状态[6] - 预计8-9月份铜价偏强震荡为主，全球库存处于相对偏低位置[7] 研发与生产技术 - 研发投入增长旨在提升冶炼单位生产效率和关键指标[1] - 正在通过提高铜冶炼回收率等技术指标优化生产流程[6] - 玉龙铜矿目前处于露天开采阶段，尚未开展深部钻井和勘探工作[4] - 委托昆明理工大学开展地质找矿研究，探索延长矿山使用寿命[4] 财务状况与资本结构 - 现有银行贷款利率在1.2%-3.8%之间，计划通过债务置换降低利率水平[3] - 公司资产负债率约58%，处于合理区间[3] - 东台锂资源公司上半年净利润1.7亿元，未进行计提减值损失[5] 业务布局与战略 - 在格尔木和拉萨设立资源拓展项目组，关注西藏、四川、新疆等地资源情况[3] - 矿山板块各分子公司如锡铁山铅锌矿等具有稳定盈利能力[5] - 冶炼原料均来自国内就近采购，因进口长单运距长、运费成本高[6]

政策影响分析 - 政策推动铜、铝等有色金属供给侧产能结构优化 清退老旧产能并提升资源端、冶炼端与需求端的联动效率 修复产业链部分环节供需结构性失衡 [1] - 以铜冶炼及氧化铝为代表的产能利润中期预计逐步修复 [1] - 政策有望加速产业格局优化 推动金属供需结构高效化 拥有优质产能的企业或受益于价格提振和产能优势 [1] 需求端前景 - 下游配套方案优化需求结构 推动新能源等领域需求保持乐观增长 提振有色金属中长期需求增速 [1] - 有色稳增长工作方案着力稳增长、促转型 供需两端协同发力 以资源高效利用强保障 以精深加工材料提质优供给 [1] 投资工具信息 - 矿业ETF（561330）跟踪有色矿业指数（931892） 该指数选取涉及铜、铝、铅锌、稀有金属等矿产资源开采及加工业务的上市公司证券作为样本 [1] - 有色矿业指数具有较强的周期性特征 能够较好体现有色金属行业市场走势 [1] - 无股票账户投资者可关注国泰中证有色金属矿业主题ETF发起联接A（018167）和联接C（018168） [1]

评级结果 - 山东黄金集团2025年度第五期科技创新债券获中诚信国际"AAAsti"评级 [1] 公司优势 - 黄金资源储备丰富且主要黄金资产优质 [1] - 利润规模持续增加并具备较强成本控制能力 [1] - 融资渠道畅通 [1] 经营风险 - 面临黄金价格波动影响 [1] - 债务规模持续上升且杠杆水平较高 [1] - 贸易业务存在一定经营风险 [1] - 母公司资产负债表有待修复 [1] 公司发展历程 - 前身为1988年成立的山东省黄金工业总公司 [1] - 1996年7月经山东省政府批准改制成立集团 [1] - 2003年以新城金矿为主体设立的山东黄金矿业股份在上海证券交易所上市 [1] - 2018年山东黄金于香港交易所上市 [1] 业务构成 - 主要从事黄金及铅锌等有色金属开采、冶炼、销售业务 [1] - 拓展以黄金为基础的产业链金融业务 [1] - 开展大宗商品贸易业务 [1] 财务表现 - 2024年实现营业总收入2501.22亿元 [1] - 2024年营业收入同比增长33.91% [1]