报告行业投资评级 - 铜：谨慎偏多 [6] - 套利：暂缓 [7] - 期权：short put [7] 报告的核心观点 - 12月美联储议息会议降息25个基点，铜价维持偏强态势，年末空头套保头寸平仓使铜价走强，预计后续铜价持续大幅上涨情况将放缓，操作上建议逢低买入套保，区间在90,500 - 91,000元/吨 [6][7] 根据相关目录分别进行总结 市场要闻与重要数据 期货行情 - 2025年12月17日，沪铜主力合约开于92210元/吨，收于92820元/吨，较前一交易日收盘涨0.98%；夜盘开于92830元/吨，收于92860元/吨，较昨日午后收盘涨0.04% [1] 现货情况 - 昨日SMM 1电解铜现货对次月2601合约报价贴水200 - 100元/吨，均价贴水150元/吨，较前一日下调25元，现货价格区间92000 - 92290元/吨；主力2601合约早盘窄幅运行于92200 - 92400元/吨，跨月价差约为C120 - C90；卖方出货积极但下游采购意愿疲弱，现货升水走低，仅少量低价货源成交；早间平水铜贴水170元/吨左右，好铜贴水约100元/吨，午后平水铜最低至贴水200元/吨，好铜报贴水110元/吨；年末消费乏力局面预计延续，现货升水或将继续小幅承压下行 [2] 重要资讯汇总 - 宏观与地缘：美联储理事沃勒称随着就业市场趋弱且通胀受控，美联储仍有50 - 100个基点降息空间，但无需激烈行动；美国总统特朗普下令对进出委内瑞拉的受制裁油轮实施“全面彻底的封锁”，认定委内瑞拉现政府是“外国恐怖组织”，美俄官员预计本周末在迈阿密会晤，相关计划在制定中 [3] - 矿端：12月17日澳大利亚福特斯克金属集团宣布以1.39亿加元（约1.01亿美元）收购加拿大铜业开发公司Alta Copper 64%流通普通股实现全资控股，报价每股1.40加元，较Alta Copper 30日成交量加权平均价溢价50%，较11月独家谈判前溢价100%；Alta Copper核心资产为秘鲁北部Cañariaco铜矿项目，拥有推定及指示资源量11亿吨（铜当量品位0.42%）及推断资源量9亿吨（铜当量品位0.29%）；交易已获Alta Copper董事会及持股约12.5%股东投票支持，预计2026年一季度完成，将强化Fortescue在关键矿产领域的全球布局 [4] - 冶炼及进口：中国有色集团在赞出资企业谦比希铜冶炼有限公司1 - 11月主要产品产量、利润总额均超计划完成进度目标，截至11月铜产品产量达年度考核目标的91.53%，超出计划进度；已完成科技兴安环三年行动重点建设项目24项，其他项目按时间进度推进，渣选扩能改造、氧站等投资建设项目施工进展顺利，渣选扩能项目进入设备安装阶段 [5] - 消费：2025年11月，中国铜产业景气指数为39.7，较上月下降2.0个百分点，继续在“正常”区间运行；先行指数为73.4，较上月下降2.1个百分点；一致指数为74.3，较上月下降3.6个百分点 [5] - 库存与仓单：LME仓单较前一交易日变化725.00吨至166925吨，SHFE仓单较前一交易日变化 - 907吨至44877吨；12月18日国内市场电解铜现货库16.45万吨，较此前一周变化0.15万吨 [5] 图表与数据 铜价格与基差数据 | 项目 | 今日（2025 - 12 - 18） | 昨日（2025 - 12 - 17） | 上周（2025 - 12 - 11） | 一个月（2025 - 11 - 18） | | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | | 现货(升贴水) - SMM：1铜 | - 150 | - 125 | 30 | 105 | | 升水铜 | - 125 | - 80 | 80 | 165 | | 平水铜 | - 180 | - 150 | - 10 | 65 | | 湿法铜 | - 220 | - 200 | - 50 | 5 | | 洋山溢价 | 50 | 48 | 48 | 47 | | LME（0 - 3） | - 10 | - 4 | 0 | 4 | | 库存 - LME | 166925 | 166600 | 164975 | 136050 | | 库存 - SHFE | 89389 | | 88905 | | | 库存 - COMEX | 412441 | 410789 | 401925 | 345906 | | 仓单 - SHFE仓单 | 44877 | 45784 | 28931 | 56965 | | 仓单 - LME注销仓单占比 | 38.66% | 39.43% | 38.09% | 6.96% | | 套利 - CU2604 - CU2601连三 - 近月 | 150 | | 130 | 130 | 80 | | 套利 - CU2602 - CU2601主力 - 近月 | 100 | | 80 | 70 | 120 | | 套利 - CU2602/AL2602 | 4.24 | 4.21 | 4.19 | 3.98 | | 套利 - CU2602/ZN2602 | 4.04 | 3.99 | 3.98 | 3.85 | | 套利 - 进口盈利 | - 1049 | - 675 | - 946 | - 924 | | 套利 - 沪伦比（主力） | 7.90 | | 7.91 | 7.95 | 8.03 | [24][25][26][27]

报告行业投资评级 - 铜：中性 [7] - 套利：暂缓 [7] - 期权：short put@77000元/吨 short call@80000元/吨 [7] 报告的核心观点 - 目前加工费有所回升，但矿端资源相对紧缺情况暂时难改，消费难有靓丽表现，不过电网订单相对稳定，价格预计以震荡格局为主；需留意普特会后期发展，若向好，LME或再度接纳俄铜，对伦铜价格形成打压；国内权益市场表现偏强，对商品资金有虹吸作用 [7] 根据相关目录分别进行总结 期货行情 - 2025年8月20日，沪铜主力合约开于78690元/吨，收于78640元/吨，较前一交易日收盘-0.32%；昨日夜盘开于78560元/吨，收于78730元/吨，较昨日午后收盘上涨0.11% [1] 现货情况 - 昨日SMM 1电解铜现货对当月2509合约报升水130 - 升水250元/吨，均价升水190元/吨，较上一交易日下降5元/吨；SMM1电解铜价格78670 - 78870元/吨；早盘沪期铜下跌，隔月价差稳定back结构；沪铜当月进口亏损收敛到200元/吨以内；日内出货和收货情绪抬升，下半周国内炼厂到货增加，好铜重心下调；预计沪铜现货升水将继续承压 [2] 重要资讯汇总 - 宏观面，美联储7月货币政策会议纪要显示，关税对商品价格通胀有上行压力，进口商品成本上涨幅度小于此前预测且时间延后，金融状况支撑产出增长，但可能被弱于预期的支出数据等抵消；就业市场预计劳动力市场走弱，失业率年底前后升至自然失业率上方并持续到2027年 [3] 矿端方面 - Tudor Gold向不列颠哥伦比亚省提交Treaty Creek金铜矿项目地下勘探许可申请，计划修建通道加快勘探；第一量子矿业公司启动赞比亚Kansanshi铜矿12.5亿美元扩建项目，预计矿石处理能力几近翻倍，冶炼厂产能提升约25%，到2044年年均铜产量达25万吨 [4] 冶炼及进口方面 - 伦敦金属交易所香港交割仓揭牌，香港加入LME交割网络利于推动大宗商品以人民币计价和结算；中国2025年7月精炼铜产量127万吨，同比增加14%；新投产冶炼厂产能利用率上升，部分冶炼厂因冷料供应紧张减产；8月因检修减产的冶炼厂较7月增加，但受检修结束和新投产冶炼厂爬产刺激 [5] 消费方面 - 7月份，中国铜产业月度景气指数为41.8，较6月上升0.9个点，在“正常”区间运行；先行指数为79.7，较6月上升0.1个点；一致指数为73.8，较6月下降0.9个点 [6] 库存与仓单方面 - LME仓单较前一交易日变化-450吨至156350吨，SHFE仓单较前一交易日变化-275吨至25223吨；8月18日国内市场电解铜现货库存13.37万吨，较此前一周变化0.81万吨 [6]