市场表现 - 港股铜业板块普遍上涨，截至发稿，中国有色矿业涨6.45%，报15.34港元；江西铜业股份涨4.1%，报44.2港元；五矿资源涨2.98%，报9.32港元 [1] 核心驱动因素 - 伦敦铜价涨幅扩大，突破13100美元，续创新高 [1] - 加拿大矿产商Capstone宣布其位于智利的曼托韦德铜金矿于1月2日开始罢工，该矿场2025年计划生产阴极铜仅2.9至3.2万吨 [1] - 尽管该矿场产量有限，但已然紧张的市场增添的任何新供应风险，都有可能被资金计入铜价之中 [1] 行业供需分析 - 2026年，全球铜市场总量角度看存在10余万吨缺口 [1] - 美国铜关税预期未落，COMEX铜较LME铜持续升水，最新价差仍旧维持100美金/吨 [1] - 价差驱动贸易商继续往美国搬运精炼铜，虹吸造成非美地区铜供应持续紧张 [1] - 总量缺口叠加区域性错配推动铜价不断刷新历史高点 [1]

矿山事故与产量影响 - FCX旗下印尼Grasberg矿区（全球第二大铜矿）因矿难暂时停产 约80万吨湿物料涌入矿井并扩散至多层工作面[1] - 事故导致Grasbergblock cave区域生产受阻 该区域原计划贡献该矿山2029年前70%铜及黄金产量[1] - FCX预计2025年第四季仅少量产出 2026年分阶段重启生产 铜产量较此前指引下调约35% 2027年恢复事故前产能[1] 全球铜供应格局变化 - Grasberg产量下调约20万吨 叠加Kamoa Kakula与El Teniente矿山事故及秘鲁示威 加剧短期供应风险[2] - 瑞银将2026年全球矿山供应增长预测从2%（50万吨）降至1%（低于25万吨） 精炼铜供应增长率预计低于1%[2] - 过去2-3年精炼铜供应增长持续超出矿山供应 导致铜精矿和废铜市场趋紧[2] 供需平衡与价格展望 - 2026年精炼铜预测总产量2806.2万吨 总需求量2848.2万吨 供需平衡差为负42.1万吨[3] - 预计2027年及2029年全球精炼铜供需平衡差分别为负51万吨 负75.6万吨及负122.4万吨[3] - 中国铜需求展现韧性 电网与储能需求强劲弥补太阳能与家电需求放缓 能源转型需求增长支撑长期前景[3] 投资标的推荐 - 瑞银重点推荐铜矿股标的：Anglo American(NGLOY.US) Teck Resources(TECK.US)及紫金矿业(02899)[1]