报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 天然橡胶基于产量上量预期季节性偏弱，但因铜胶比价、强厄尔尼诺预期等因素有上涨理由，单边逢大跌买；合成胶若无新边际变量维持震荡，需持续观察丁二烯变化 [3][5][69][73] 根据相关目录分别总结 橡胶 2026 年 4 月行情回顾 - 天然橡胶因天气炒作和社会库存下降，盘面偏强震荡，RU 主力合约收盘价 17395 元/吨，月内涨 885 元/吨（+5.4%），NR 主力合约收盘价 14520 元/吨，月内涨 785 元/吨（+5.7%） [11] - 合成橡胶跟随成本回落，BR 主力合约收盘价 15925 元/吨，月内跌 1915 元/吨（-10.7%） [11] 供应端 天然橡胶 - 东南亚产量面临树龄老化、新种面积增长停滞、割胶劳动力老龄化挑战，主要增量来自科特迪瓦、老挝；目前处于季节性回升阶段，需关注物候条件，泰国局部降雨未缓解干旱，东北部开割延迟，原料供应紧缺价格高 [14] - 国内云南、海南降水量低于去年同期 [15] - 科特迪瓦橡胶有“高单产+年轻化树龄”优势，加工产能增长，2025 年出口同比增 20 或 29 万吨，2026 年 1 - 3 月累计出口 48.36 万吨，同比增 1.1%，二季度出口增速有望回落 [17] 天然橡胶进口 - 1 - 3 月累计进口 172 万吨，同比增 3.7 万吨（+2.2%），混合胶累计进口 89.3 万吨，同比减 0.2 万吨（-0.2%），标胶累计进口 48.9 万吨，同比 -2.7% [25] - 泰国 5 - 6 月产量提升，但标胶加工利润亏损，国内到港量难大幅回升，3 月出口 45 万吨，同比增 1.7 万吨（+4%） [25] - 1 - 3 月中国自科特迪瓦进口标胶 17.6 万吨，同比增 3.6 万吨（+25%），超从泰国进口标胶量；5 月 1 日起对非洲 53 国零关税，可能影响 6 月到港量 [25] 顺丁橡胶 - 3 月以来丁二烯周度开工从 76%降至 64%，下游开工下降，港库增至季节性高位；丁二烯价格回落，顺丁、丁苯、SBS 利润修复转正，ABS 仍亏损；顺丁亏损多年，丁苯二季度季节性降开工，预计 5 月丁二烯下游刚需缓慢提升 [39] 需求端 - 4 月轮胎产量环比下降，半钢胎产量 6687 万条，环比减 269 万条（-3.9%），累计产量 23072 万条，同比增 186 万条（+0.8%）；全钢胎产量 1365 万条，环比降 31 万条（-2.2%），累计产量 4845 万条，同比增 86 万条（+1.8%） [47] - 轮胎出口方面，非洲、东南亚需求增加支撑出口量，但中东地缘政治和欧盟反倾销制约增量；2026 年 3 月新充气轮胎出口量 77.52 万吨，环增 7.27 万吨（+10.3%），累计出口 225.7 万吨，同比增 10.43 万吨（+4.8%），增速较上月下滑 7.2% [47] - 终端市场乘用车和商用车销售分化，3 月乘用车累计销量 593.53 万辆，同比降 8%，商用车累计销量 111.51 万辆，同比增 6%；3 月新能源重卡销量 4.8 万辆，同比增长 59% [48] 库存 - 天然橡胶：截至 2026 年 4 月 19 日，社会库存 133.4 万吨，较上月底降约 1.6 万吨，深色胶 91.9 万吨，较上月底增 0.1 万吨，浅色胶 41.5 万吨，较上月底降约 1.5 万吨；截至 4 月 28 日，20 号胶期货库存 3.64 万吨，较上月底降 0.73 万吨，沪胶期货库存 12.77 万吨，较上月底增 0.23 万吨，为季节性低位 [60] - 合成橡胶：截至 2026 年 4 月 24 日，顺丁橡胶企业库存 3.24 万吨，贸易商库存 0.71 万吨，合计库存持续下降；BR 期货库存 3.37 万吨，月内降 1.6 万吨 [60] 后市展望 天然橡胶 - 供应端目前是东南亚产量季节性回升阶段，需关注物候，二季度泰国和科特迪瓦出口低于一季度，5 月起对非洲零关税政策可能增加后续进口 [3][68] - 需求端前期因地缘冲突需求预期偏弱，但轮胎周度开工未大幅下滑，5 月因长假需求预计偏弱 [3][68] - 估值方面，天然橡胶连续 2 年亏损，截至 2026 年 4 月底亏损约 430 元/吨，泰标胶多年微利，近 2 年亏损扩大，目前亏约 71 美元/吨 [3][69] - 行情展望基于产量上量预期季节性偏弱，但因铜胶比价、强厄尔尼诺预期等因素有上涨理由，单边逢大跌买 [3][69] 合成胶 - 成本端丁二烯价格快速回落，开工下降，下游开工偏低，港库增至季节性高位，5 月下游刚需预计缓慢提升，供需差逐步收窄 [4][70] - 合成胶自身顺丁橡胶利润快速修复，近期开工低位小幅回升 [4][71] - 估值方面，顺丁橡胶连续 2 年亏损，至 4 月底有一定利润 [4][72] - 行情展望若无新边际变量维持震荡，是否有趋势性行情需持续观察丁二烯变化 [5][73]